《價值》閱讀筆記：弱水三千，只取一瓢飲
人生很重要的一件事是史辙，找一幫你喜歡的汹买、真正靠譜的人佩伤，一起做有意思的事。選擇比努力更重要晦毙。選擇與誰同行生巡，比要去的遠(yuǎn)方更重要。真正的投資见妒，有且只有一條標(biāo)準(zhǔn)孤荣，那就是是否在創(chuàng)造真正的價值，這個價值是否有益于社會的整體繁榮须揣。
現(xiàn)如今的社會物欲橫流盐股。一個國家的發(fā)展、一個社會的進(jìn)步真的全都要靠金錢來衡量嗎返敬？大錯特錯遂庄，我們應(yīng)該鼓勵年輕人從自己內(nèi)心出發(fā)，做真正對社會有益的事劲赠，比如去做科學(xué)家、做醫(yī)生秸谢，或者親自去創(chuàng)業(yè)凛澎，不管從事什么職業(yè)，都要把創(chuàng)造價值估蹄，而不是積累個人的財富或者其他無益于社會的事情作為最重要的目標(biāo)塑煎。做好自己的事，成功會找上門來臭蚁。
新經(jīng)濟(jì)下如何優(yōu)選賽道最铁？
其一：在投資格局方面：資源整合，外延式增長垮兑，企業(yè)并購冷尉，企業(yè)賦能，動態(tài)估值系枪。高瓴資本開創(chuàng)了價投的另一領(lǐng)域并且對價投進(jìn)行了驅(qū)動力的升級雀哨，不過未來究竟走到哪里，尚未可知私爷。然：時間會給我們答案雾棺。
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其二：在投資哲學(xué)方面：第一是“守正用奇”，就是要在堅守“正道”的基礎(chǔ)上激發(fā)創(chuàng)新衬浑；第二是“弱水三千捌浩，但取一瓢”，就是一個人要在有限的天賦里做好自己最擅長的那部分工秩；第三是“桃李不言尸饺，下自成蹊”进统，就是指只要好好做自己的事，成功自會找上門來侵佃。（但行好事麻昼，莫問前程）
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PS：與誰同行比要去的遠(yuǎn)方更重要（選擇比努力更重要）。投資人比的是品質(zhì)和心性馋辈，企業(yè)家比的是品質(zhì)和格局觀抚芦。
????????????????????????第一部分：尋找價值的歷程
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????????????????第一章：價值的底色
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投資所需要的的知識是無止境的。構(gòu)建屬于自己的知識體系和思維框架迈螟，是塑造投資能力的起點(diǎn)叉抡，而這與作者兒時的際遇不謀而合。
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作者于1972年出生于河南駐馬店答毫，那個時候的作者簡直就是個熊孩子褥民。滿腦子都是“仗劍走天涯”的憧憬，而且特喜歡看《少林寺》洗搂。甚至一度不學(xué)習(xí)消返，天天陪一群小伙伴是游山玩水，差點(diǎn)連初中都沒考上耘拇。
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雖然作者不喜歡學(xué)校里面的功課撵颊，但是非常的喜歡看書，看各種各種的書惫叛。那時候作者覺得倡勇，別人能告訴我的，書里可能都有嘉涌；但書里有的別人可能不知道妻熊。這個時候的作者就培養(yǎng)了自我學(xué)習(xí)能力。現(xiàn)在都說父母是孩子的起跑線仑最，那么如果引導(dǎo)孩子呢扔役？就是要培養(yǎng)孩子的自我學(xué)習(xí)能力。一方面词身，有些書邏輯性極強(qiáng)厅目，能提供嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膯栴}分析框架；另一方面法严，這些分析的背后還有許多關(guān)于人類正義感和社會道德判斷的內(nèi)容损敷，令人深思。
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而讀過更多的書后深啤，作者就發(fā)現(xiàn)拗馒，深入思考、邏輯推理和縝密決策是這樣有趣的事情溯街。也是從那時候起诱桂。作者的學(xué)習(xí)成績就逐漸的好起來了洋丐。也就是那個時候作者總結(jié)出了三把火理論，既凡是能被火燒掉的東西都不重要挥等，比如金錢友绝、房子或者其他物質(zhì)財富，而無法燒點(diǎn)的東西才重要肝劲，總結(jié)起來就三樣迁客，那就是一個人的知識、能力和價值觀辞槐，才是深藏于內(nèi)心的“三把火”
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在人大讀書的時候掷漱，作者第一次接觸到了金融，并認(rèn)識了很多對作者以后有幫助的良師益友榄檬。而在人大接受的教育卜范，不僅僅給作者帶來了專業(yè)理論知識和實(shí)踐鍛煉，更讓作者意識到鹿榜，人生中很重要的一件事海雪，找一幫你喜歡的、真正靠譜的男人舱殿，一起做有意思的事喳魏。
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作者是一個天生的樂觀主義者，剛畢業(yè)的作者并沒有選擇金融機(jī)構(gòu)怀薛，而是進(jìn)入了中國五礦集團(tuán)，投身實(shí)體經(jīng)濟(jì)迷郑。作者工作第一年就跑了十幾個省份枝恋，這種出差經(jīng)歷，讓作者了解到中國豐富的人文生態(tài)嗡害、最復(fù)雜的社會結(jié)構(gòu)焚碌。中國的消費(fèi)社會形成、工業(yè)化進(jìn)展是在多版本同步迭代中完成的霸妹，而了解這些就必須走基層十电、看社會、知風(fēng)土叹螟、懂人情鹃骂。“人生沒有白走的路罢绽，每一步都算數(shù)”正是這些經(jīng)歷讓作者在以后的投資思路上畏线，更加的了解、思考各種場景下消費(fèi)者的真實(shí)心理訴求良价，從而形成投資決策寝殴。
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第二章：價值投資啟蒙
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擁有極高的道德標(biāo)準(zhǔn)蒿叠，把受托義務(wù)置于首位，是投資人崇高的精神氣質(zhì)蚣常。
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如果說少年讀書是對通識修養(yǎng)的啟蒙市咽，大學(xué)實(shí)踐是對社會認(rèn)知的啟蒙，那么求學(xué)耶魯則是多作者專業(yè)投資生涯的啟蒙了抵蚊。
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在耶魯學(xué)習(xí)的過程中施绎，作者掌握了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鲶w系、深入歷史考證方法和完整的思維框架泌射，分析和解決問題粘姜。更重要的是對于“風(fēng)險”有深刻的認(rèn)識。
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在耶魯實(shí)習(xí)的時候熔酷，作者一次偶然的機(jī)會孤紧，得到了在耶魯投資辦公室的實(shí)習(xí)機(jī)會。并認(rèn)識了大衛(wèi)·史文森拒秘，至此作者算是徹底的踏入了投資行業(yè)号显。在這里作者深深的被史文森所影響，在他看來躺酒，投資的目標(biāo)是盈利還是實(shí)現(xiàn)某種社會理想押蚤，其間的平衡必須把握。這時候也在作者心里埋下了一顆種子羹应，如何建立一家真正踐行長期投資理念揽碘、穿越周期、不唯階段园匹、創(chuàng)造價值的投資機(jī)構(gòu)雳刺。
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而縱觀投資市場的發(fā)展和變化，方法和策略能夠戰(zhàn)勝市場裸违，但對長期主義的信仰卻能夠贏得未來掖桦。
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第三章：價值投資初試煉
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“我們是創(chuàng)業(yè)者，恰巧是投資人供汛∏雇簦”這是高瓴創(chuàng)辦之初的自我定位，也是至今不變的選擇
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在創(chuàng)辦高領(lǐng)之前怔昨，作者也一直在思考中國的商業(yè)發(fā)展歷程雀久。在中國的商業(yè)史中，有許多偉大的制度變革朱监、許多嶄新的思潮觀念岸啡、許多傳統(tǒng)或者非傳統(tǒng)的商業(yè)模式，其中的互聯(lián)網(wǎng)史尤其令人激情澎湃赫编。對于投資人而言巡蘸，理解所處時代的商業(yè)演進(jìn)甚至商業(yè)史奋隶，是開展投資研究的第一步。
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在2005年6月1日悦荒，高瓴創(chuàng)立了唯欣。這是一個無比沸騰的時代，無法失去搬味，不能錯過境氢，即使舒適也切莫沉寂，寧愿艱巨也不要無趣碰纬。未來十年一定是資本市場大年萍聊，會有無數(shù)的風(fēng)口，無數(shù)的機(jī)會悦析。從更長的周期來看寿桨，21世紀(jì)很可能是屬于中國的世紀(jì)，這十幾年只是整個歷史大周期中很早期的階段强戴，冰山才剛剛露出一角亭螟，還有很大的機(jī)會繼續(xù)推進(jìn)。
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在中國投資發(fā)展的過程中骑歹，由于制度预烙、文化、歷史慣性道媚、發(fā)展階段等因素扁掸，市場必可避免的存在一些草莽的江湖氣息。有人一夜暴富最域，有人賺取信息不對稱的超額收益也糊。某種程度上來看，人類天生好奇羡宙，有著本能的求知欲和探索欲。然后掐隐，塊錢帶來強(qiáng)烈歡愉感的同時狗热，卻極易麻痹人們的神經(jīng)。投資人一旦懶惰虑省，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力匿刮，就可能失去了某種正向生長的本能。
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在短期和長期探颈、風(fēng)險與收益熟丸、有所為有所不為之間，高瓴修煉自身的內(nèi)核伪节，堅持做正確的事情光羞。當(dāng)時高瓴的第一筆投資绩鸣，就是重倉騰訊，到2020年2月纱兑，騰訊從2005年的不到20億美元呀闻，增長到了約5000億美元，高瓴賺的盆滿缽滿潜慎。
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真正穿越周期的投資機(jī)構(gòu)捡多，往往做到了既看到眼下，時刻做好打算铐炫，又目光長遠(yuǎn)垒手，不為一時一地而自亂陣腳。高瓴在2008年倒信，重倉中國科贬，事后來看，高瓴當(dāng)時又做了正確的事情堤结。在別人慌不擇路的時候唆迁，高瓴持續(xù)的增持，真正做到了人棄我取竞穷。
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在創(chuàng)辦高瓴伊始唐责，作者就全然沒有設(shè)想過它的未來，無論是管理規(guī)模有多大瘾带，還是今后會走向哪里鼠哥。這些可能都不重要，也無法刻意求之看政。而高瓴能做的朴恳，就是在長期投資、價值投資的堅持中尋找內(nèi)心的寧靜允蚣，在“重倉中國”的篤定中感受價值的創(chuàng)造于颖，在與偉大企業(yè)家的同行中信守長期主義的哲學(xué)。
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????????????????????????第二部分：價值投資的哲學(xué)與修養(yǎng)
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??????????????????第四章：價值投資方法與哲學(xué)
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價值投資起源于本杰明·格雷厄姆嚷兔，他使價值投資和基本面分析真正走入人們的視野森渐。自此之后，無數(shù)投資者都在相信或質(zhì)疑冒晰、親近或遠(yuǎn)離中結(jié)構(gòu)價值投資同衣。
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作者價值投資的信仰者，需要認(rèn)真區(qū)分“投資”和“投機(jī)”壶运。投資一般可從行業(yè)耐齐、公司、管理層這三個層面來分析〔嚎觯看行業(yè)就是要關(guān)注商業(yè)模式耸携，這個生意的本質(zhì)是什么、賺錢的邏輯是什么询枚；關(guān)注競爭格局违帆，是寡頭壟斷還是充分競爭；關(guān)注成長空間金蜀，警惕那些寅吃卯糧的夕陽行業(yè)刷后；關(guān)注進(jìn)入門檻，是不是誰都可以模仿渊抄；等等尝胆。看公司就要關(guān)注業(yè)務(wù)模式护桦、運(yùn)營模式和流程機(jī)制含衔，管理半徑有多大，國模效應(yīng)如何二庵，有沒有核心競爭力贪染。看管理層就要關(guān)注創(chuàng)始人有沒有格局催享，執(zhí)行力如何杭隙，有沒有創(chuàng)建高效的組織思維和能力，有沒有企業(yè)家精神因妙。
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另外還要用第一性原理思考問題痰憎，在無常中尋找有常，在有常中等待無常攀涵，探究五步之外铣耘，投資于變化，投資于品質(zhì)以故。
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價值投資最重要的就是研究驅(qū)動蜗细。每一位研究人員都應(yīng)該是行業(yè)的專家，而且是獨(dú)立的專家怒详，把行業(yè)的來龍去脈看清楚鳄乏。最好的分析方法未必是使用估值理論、資本定價模型棘利、投資組合策略，而是堅持第一性原理朽缴，即追本溯源善玫，這個“源”包含基本的公理、處世的哲學(xué)、人類的本性茅郎、萬物的規(guī)律蜗元。
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深入研究=研究深+研究透：其一：和創(chuàng)業(yè)者打交道參與偉大的企業(yè)的成長過程中。其二：研究全球的商業(yè)進(jìn)化史系冗，通過在世界各地尋找先進(jìn)的商業(yè)軌跡奕扣，對全球不同地區(qū)、不同產(chǎn)業(yè)生態(tài)的“物種演化”收集加工掌敬。
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長期研究=關(guān)鍵時點(diǎn)+關(guān)鍵變化：歷史的進(jìn)程惯豆，往往藏在小細(xì)節(jié)之中。
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獨(dú)立研究=獨(dú)特視角+數(shù)據(jù)洞察：獨(dú)立研究的最大價值是讓投資者敢于面對質(zhì)疑奔害，堅信自己的判斷楷兽，敢于投重注、下重倉华临。
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在價值投資實(shí)踐中芯杀，要追尋內(nèi)心的寧靜，避免錯過真正有意義的機(jī)會雅潭〗液瘢可以用三句話來概括：“守正用奇”在堅持高度道德自律，人格獨(dú)立扶供，遵守規(guī)則的基礎(chǔ)上筛圆，堅持專業(yè)與專注。“弱水三千诚欠，但取一瓢”一定要克制住不愿意顽染，錯失任何好事的強(qiáng)烈愿望，同時又必須找到屬于自己的機(jī)會轰绵。“桃李不言粉寞，下自成蹊”不要在意，短期創(chuàng)造的社會聲譽(yù)或者價值左腔，應(yīng)在意的是長期創(chuàng)造了多少價值唧垦。
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第五章：價值投資的自我修養(yǎng)
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價值投資不是投資者之間的零和游戲，而是共同把蛋糕做大的正和游戲液样。
在投資的過程中振亮，投資一方面是對真理的探尋，探索外部世界鞭莽；另一方面是謀求心靈的寧靜坊秸，觀照內(nèi)心世界。外不能勝人澎怒，內(nèi)不能克己褒搔，投資恐怕難以成功。
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價值投資也不是擊鼓傳花的游戲，不是投資人之間的零和游戲星瘾，不應(yīng)該從同伴手中賺錢走孽，而應(yīng)通過企業(yè)持續(xù)不斷創(chuàng)造價值來獲取收益，共同把蛋糕做大琳状，是正和游戲磕瓷。
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價值投資最重要的就是等待。等待也是一種主動念逞，等待不是什么都不做困食，保持耐心等待的最好做法就是對無關(guān)緊要的事情連想都不要想，一直清楚什么是該做的、什么是不該做的。
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而對于投資人來說槽驶，信念有時比處境更加重要，你的格局觀決定了你的生存環(huán)境莱睁，也決定了你的投資機(jī)會。當(dāng)你十分清楚自己的信仰是什么時芒澜，其他所有的事情都是干擾項仰剿。
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在價值投資中，陷進(jìn)到處都是痴晦。第一個陷阱就是：價值陷進(jìn)南吮。避開它的要義是不要只圖便宜，一個看上去“物美價廉”的投資未必是個好投資誊酌，因為投資標(biāo)的必須有好的質(zhì)量部凑。
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陷阱二：成長陷進(jìn)。避開它的要義是不要有錯判碧浊。成長型投資和價值投資之間不畫等號涂邀，這意味著有的成長型投資不是價值投資，而有的成長型投資是價值投資箱锐。
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陷阱三：風(fēng)險陷阱比勉。避開它的要義是不要錯估風(fēng)險。從現(xiàn)代金融學(xué)來看驹止，風(fēng)險往往被理解成市場的波動浩聋。但從價值投資的角度來看，風(fēng)險更有可能是資本永久性臊恋、不可逆的損失衣洁，包括環(huán)境的不可逆、趨勢的不可逆抖仅、業(yè)績的不可逆坊夫、時間的不可逆等毙替、要善于識別真正的風(fēng)險，包括估值風(fēng)險践樱、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險等。
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陷阱四：信息陷阱凸丸。避開它的要義是不要迷信信息拷邢。
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避開價值投資的陷阱，歸根結(jié)底是保持理性屎慢，保持理性的誠實(shí)瞭稼，在沒有充分地研究之前，在思維模式尚未得到檢驗之前腻惠，在沒有把風(fēng)險管理好之前环肘，平衡好自信和謙虛的心態(tài)，保持積極的克制和勇敢的主動集灌。
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第三部分：價值投資的創(chuàng)新框架
第六章：與偉大的格局觀著同行
我時常告誡自己“選擇與誰同行悔雹，比要去的遠(yuǎn)方更重要。”想干大事欣喧、具有偉大的格局觀的創(chuàng)業(yè)者腌零、企業(yè)家是最佳合作伙伴，“格局觀”就是我們與企業(yè)的街頭暗號唆阿。
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作者對偉大的格局觀的首項定義是“擁有長期主義”這源于他所堅持的投資標(biāo)準(zhǔn)------做時間的朋友益涧。如果大部分創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)時，把價值觀放在利潤的前面驯鳖，堅持價值觀是這個企業(yè)真正核心的東西闲询，那么利潤將只是做正確的事情后自然而然產(chǎn)生的結(jié)果。
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在科技創(chuàng)新和新商業(yè)革命的浪潮中浅辙，人的因素不應(yīng)該被遺忘扭弧，企業(yè)家精神不應(yīng)被忽視。長期主義者們可以把自己的經(jīng)驗摔握、感受與彼此分享寄狼，獲得對生意、創(chuàng)新和價值的討論和共鳴氨淌，在開放共贏的長期觀念中泊愧，促成價值在未來的流轉(zhuǎn)與創(chuàng)造。
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???????????????????????????第七章：持續(xù)創(chuàng)造價值的卓越組織
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重視學(xué)習(xí)和挑戰(zhàn)盛正，把學(xué)習(xí)作為終身的樂趣和成就删咱。
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一個卓越的創(chuàng)業(yè)組織最好的狀態(tài)就是年輕的狀態(tài)，依靠內(nèi)生的組織力豪筝，沒有包袱痰滋、滿是憧憬摘能，不假思索、以終為始敲街；在長期主義的范疇中团搞，把組織的基因、商業(yè)邏輯多艇、外界的環(huán)境和創(chuàng)業(yè)者的個人稟賦貫通融合逻恐，實(shí)現(xiàn)組織對環(huán)境的瞬時響應(yīng)和對生意的長期阻力。
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對個人而言峻黍，我們的思維也應(yīng)該適應(yīng)改變复隆，不是老板給你一張網(wǎng)，讓你捕幾條魚姆涩，而是你主動去尋找一片海挽拂、一個更好的捕魚方式，甚至一個更好的養(yǎng)魚方式骨饿，等等亏栈。
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第八章：產(chǎn)業(yè)變革中的價值投資
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在全球化的浪潮下，中國正在經(jīng)歷從創(chuàng)新1.0到創(chuàng)新2.0的飛躍式轉(zhuǎn)變样刷。此前仑扑，創(chuàng)新1.0時代本質(zhì)上是商業(yè)模式的創(chuàng)新，是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)做“連接”置鼻。伴隨著科技的發(fā)展镇饮，中國科技創(chuàng)新的模式正在向2.0版本切換。創(chuàng)新2.0時代的關(guān)鍵是融合箕母，而不是簡單地復(fù)制他人經(jīng)驗储藐、簡單疊加各種技術(shù)和應(yīng)用場景。
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面對產(chǎn)業(yè)變革嘶是，作者提出了“啞鈴理論”钙勃。啞鈴的一端是新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新滲透。另一端聂喇，是傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和數(shù)字化轉(zhuǎn)型辖源，即傳統(tǒng)企業(yè)運(yùn)用科技創(chuàng)新做轉(zhuǎn)型升級。而科技不再是顛覆的力量希太，而是一種和諧再造的力量克饶。
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在堅持長期主義的實(shí)踐中，要不斷尋找驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新力量誊辉，通過科技創(chuàng)新和人文精神消弭發(fā)展中的問題矾湃，實(shí)現(xiàn)更具普惠意義的價值創(chuàng)造。價值投資有涵蓋過去的定義堕澄，也有面向未來的啟示邀跃，這是對長期主義的理解和尊敬霉咨。
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第九章：價值投資的實(shí)踐探索
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2019年，高瓴參與格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易拍屑，這對中國制造業(yè)途戒，有著深遠(yuǎn)的影響。而真正的“重倉中國”就是要幫助中國制造業(yè)更好跟快實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級僵驰，真正地在產(chǎn)業(yè)中提升數(shù)字化棺滞、科技化、信息化水平矢渊，幫助中國制造業(yè)占據(jù)價值鏈的最高端。
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從商業(yè)物種的創(chuàng)新枉证，到產(chǎn)業(yè)的快速迭代矮男，從早起投資、成長期投資到并購?fù)顿Y室谚，從海外模式的中國實(shí)踐到中國模式的海外拓展毡鉴，價值投資正在經(jīng)歷更多發(fā)展和變化。這其中的核心沒有變秒赤，就是是否在為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和社會進(jìn)步創(chuàng)造長期價值猪瞬，是否在僵持長期主義，是否在做時間的朋友入篮。
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第十章：永遠(yuǎn)追求豐富而有益的人生
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價值投資可以分為兩個階段：第一階段是發(fā)現(xiàn)價值陈瘦，第二階段是創(chuàng)造價值。而教育依然如此潮售，教育是對人生最重要痊项、最明智的投資。從投資人的角度來說酥诽，很多風(fēng)險投資是需要退出的鞍泉，但培養(yǎng)人才是永遠(yuǎn)不需要退出的投資。這里的創(chuàng)造價值其實(shí)就是一個不斷地動態(tài)地打造自己的過程肮帐，要善于發(fā)現(xiàn)自身的天賦和價值咖驮，構(gòu)建并利用自己的獨(dú)特性去創(chuàng)造價值，在對人生的“價值投資”中塑造自身的成就训枢。
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