基礎(chǔ)說明
理論一：巴菲特價值投資理論滞谢，認(rèn)為公司實質(zhì)價值與股價呈現(xiàn)人與狗的關(guān)系串稀，人牽著狗在路上行走，狗可能走在人前狮杨，也可能走在人后母截，但如果把時間拉長來看，狗一直都是跟著人前進的方向移動的橄教。
理論二：索羅斯的反身性理論清寇，認(rèn)為市場是非理性的，會經(jīng)歷8個非理性階段
一般分為八個步驟:
1.第一步并不會有明顯趨勢產(chǎn)生护蝶，
2.第二步就是加速區(qū)华烟，大家開始注意了趨勢變化。并開始產(chǎn)生流行偏見滓走，來增強這個趨勢垦江，
3.第三步是考驗期，價格開始回調(diào)搅方，如果偏見和趨勢順利度過這個時期比吭，還能繼續(xù)向上，那么就會變得格外強勁姨涡，價格將遠(yuǎn)遠(yuǎn)的偏離均衡狀態(tài)衩藤。
4.那么這就進入了第四個時期，而這個時期一般的基本面分析無法解釋價格現(xiàn)象涛漂，需要大家找出很多新的特殊性的理由來解釋價格赏表。
5.之后就是真實回歸期，也是第五個部分匈仗，之前畫的餅破滅了瓢剿，價格無法支撐，開始真實的價格下跌悠轩，
6.然后是第六部分朦朧期间狂，大家還在參與其中，并覺得這里就是價格的右肩位置火架，并默默念誦口訣鉴象，千金難買琶Σぃ回頭，大量進場準(zhǔn)備抄底纺弊。
7.第七部分就是臨界點牛欢，此時趨勢開始掉頭向下了。偏見看是呈現(xiàn)翻轉(zhuǎn)淆游，預(yù)期180度變化傍睹，原來的俠之大者為國接盤，變成了暴跌股災(zāi)的心驚膽戰(zhàn)稽犁。
8.最后就是第八部分焰望，兩個字叫做崩盤骚亿。也是下跌的加速期已亥。在整個過程中，上漲和下跌是不對稱的来屠，往往是勻速上漲虑椎，然后上漲加速，高位震蕩俱笛，價格回調(diào)捆姜，最后才崩盤，下跌期比上漲期來的陡峭的多得多迎膜。
理論三：融資融券泥技，一般美股、港股磕仅、a股珊豹，均提供融資服務(wù)，也即是榕订，客戶擁有1w本金店茶，券商可以提供1w貸款資金，一共2w資金來購買股票劫恒。但一旦股票跌破預(yù)警線贩幻，可能觸發(fā)平倉，也即是券商會強制將倉位中股票進行部分平倉两嘴，其目的是保證券商的1w貸款資金的安全丛楚。一般而言，使用兩倍杠桿憔辫，股票市值下跌20%后趣些，開始觸發(fā)券商強制平倉。所以融資是一把雙刃劍螺垢，而融券與融資相反喧务，區(qū)別在券商借給客戶的是股票赖歌，而非現(xiàn)金，是一種股票做空工具（因為融券并非本文重點功茴，讀者可自行查閱）
股市牛熊論
（本理論適用于解釋a股庐冯、港股、美股的牛熊市）
論點1：我們認(rèn)為坎穿，大部分正常企業(yè)或EFT標(biāo)的的價值在宏觀經(jīng)濟周期中展父，呈現(xiàn)一種并不明顯的周期波動，但始終以10%-20%的增長玲昧，認(rèn)為與時間接近線性關(guān)系栖茉，也即是時間的復(fù)利。類似于bat孵延，fang這類擁有絕對護城河的企業(yè)吕漂，與時間做朋友即可，一同分享互聯(lián)網(wǎng)以及全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利尘应，初步認(rèn)為該值為10%-20%惶凝。
論點2：但我們認(rèn)為股價并不會完全參照公司的真實價值進行定價。而往往呈現(xiàn)周期波動犬钢，而其中一個非常主要原因也即是杠桿苍鲜，也可以用債務(wù)形容（這一點和全球各國經(jīng)濟周期類似，也即是影響周期經(jīng)濟蕭條的最主要的原因玷犹，是債務(wù)）混滔。
論點3：我們認(rèn)為在牛市的起點處，企業(yè)價值處于低估狀態(tài)歹颓，市場因為各種原因處于無杠桿坯屿，觀望資金多的狀態(tài)；當(dāng)牛市一步步開始晴股，杠桿開始升溫愿伴，因為在一個股價預(yù)期年20%的增長面前，使用融資加杠桿电湘，放大收益隔节，是足夠有誘惑力的。假設(shè)融資利率5%寂呛，不使用杠桿利收益為20%怎诫，使用2倍杠桿收益為35%（由于普遍市場約定，常規(guī)杠桿一般定位2倍贷痪，所以這里以2倍舉例）
論點4：加杠桿的程度與牛市周期的時間幻妓，并非呈現(xiàn)線性關(guān)系，而是類指數(shù)關(guān)系劫拢。在牛市后期肉津，杠桿上升速度及其迅速强胰，也讓杠桿牛市呈現(xiàn)最后的瘋漲的形態(tài)。
*論點5：牛市后期妹沙，因為加杠桿原因偶洋，股價已經(jīng)高出實際價值很多，傳統(tǒng)理論無法完全解釋股價波動距糖。也即呈現(xiàn)泡沫狀態(tài)
論點6：牛市后期出現(xiàn)資金動量枯竭玄窝，也即是2倍杠桿的使用覆蓋人群極高，同時場外借債投資者極多悍引。缺乏價值邏輯（股價高估和分紅率降低）和資金動量缺乏兩個因素恩脂，最終導(dǎo)致牛市結(jié)束。
論點7：熊市經(jīng)歷3個階段趣斤，殺估值俩块，殺業(yè)績，殺邏輯唬渗。第一階段下跌典阵，質(zhì)疑股價偏高，第二階段下跌镊逝，質(zhì)疑業(yè)績高增長不可持續(xù)，第三階段下跌嫉鲸，質(zhì)疑企業(yè)的決策和發(fā)展邏輯有問題撑蒜。
論點8：熊市的三殺邏輯并不完全正確，屬于股價下跌后的后發(fā)解釋玄渗，但影響股價加速下跌座菠，至跌出估值價格。
論點9：估值跌出價值后藤树，出現(xiàn)大量杠桿資金崩盤浴滴，每一次下跌都更深入和迅速，除了恐慌岁钓，還伴隨著杠桿資金的爆倉升略。
論點10：熊市后期，杠桿倉屡限，經(jīng)過暴跌品嚣，跌出不少人成本價甚至更多，越來越多人開始無法忍受钧大，認(rèn)輸立場翰撑，去杠桿和清倉離場開始逐步變多
論點11：熊市開始摩底，逐步的反彈又下跌啊央，讓最后熬過牛市的最后一批虧損的散戶資金離場眶诈。牛市重新默默開啟涨醋，這時杠桿清除，估值處于偏低逝撬，聰明的機構(gòu)資金和非杠桿價值投資散戶開始入場东帅。
案例
案例：a股5000點崩盤
a股在2015年的股市，牛市后期球拦，高到已經(jīng)無法用證券理論解釋市場靠闭，市場依靠大量的場外高杠桿配置，在后期形成了擊鼓傳花式的游戲坎炼。整個過程是一個逐步加杠桿到爆倉崩盤的故事
案例：史無前例愧膀，騰訊回撤金45%
騰訊股票在2017年上漲一倍多，一度被市場鼓吹為投資神話谣光，吸引越來越多人入場檩淋，在2017年年底，已經(jīng)有不少牛散使用了2倍杠桿萄金，直到后期475高點蟀悦，一步步下滑，到最低265點氧敢，后期呈現(xiàn)的下跌跌出了價值日戈，很大程度因為杠桿倉位爆倉導(dǎo)致。整個2017年孙乖，是騰訊瘋狂看多加杠桿的過程浙炼，當(dāng)然也不排除游戲監(jiān)管等事件影響。
案例：美股十年牛市唯袄，何時見頂
美股的牛市見頂后弯屈，預(yù)期也會面臨一個強烈的去杠桿的過程。眾多長線做多美股的資金恋拷，逐步使用杠桿后资厉，遇到經(jīng)濟見頂?shù)融厔蒉D(zhuǎn)向，也就面臨爆倉風(fēng)險蔬顾。經(jīng)歷一個完整周期的反身性理論宴偿。
