最近定制家具龍頭的股價(jià)紛紛暴跌，從生意模式上看泰讽，該行業(yè)是個(gè)不錯(cuò)的行業(yè)搞旭，那么在眾多的坑當(dāng)中，有沒有值得跳的黃金坑菇绵？下面回顧一些關(guān)于歐派家居(SH603833)的思考，以供參考：
定制家具市場(chǎng)的機(jī)遇
1镇眷、前兩年商品房銷售火爆咬最，且70%以上屬于期房∏范考慮到交付時(shí)間永乌，傳導(dǎo)至家居行業(yè)需要兩至三年時(shí)間惑申，短期來看，對(duì)定制家具行業(yè)的發(fā)展依然具有積極的影響翅雏。
2圈驼、全裝修政策逐步落地，精裝房含櫥柜和少部分衣柜望几。地產(chǎn)公司會(huì)與主流品牌合作绩脆。安信證券認(rèn)為，未來大約有70%-80%的精裝房會(huì)采用定制家具橄抹，而毛坯房有30%-40%采用定制家具靴迫。
也就是說，主流品牌的部分零售業(yè)務(wù)會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榇笞跇I(yè)務(wù)楼誓。與地產(chǎn)商密切合作的品牌將受益玉锌。
3、存量房的家具迎來更新潮疟羹。
4主守、保障房的套數(shù)在增加。十二五”期間我國(guó)共建成保障性住房 2723 萬套榄融，并計(jì)劃于“十三五”期間再建成 2000 萬套参淫。
5、全屋定制有機(jī)會(huì)搶占一部分家裝企業(yè)的市場(chǎng)剃袍。
6黄刚、三四五線城市的消費(fèi)升級(jí)可期。
定制家具的消費(fèi)主力
1民效、80后是消費(fèi)的中堅(jiān)力量憔维。騰訊家居《2018 年家居家裝行業(yè)人群洞察白皮書》的數(shù)據(jù)顯示，““80 后”消費(fèi)能力強(qiáng)畏邢，家居消費(fèi)預(yù)算15萬以上的人群占比達(dá)到22%业扒。并且，80后更看重產(chǎn)品的美觀性和消費(fèi)過程的便捷性舒萎，這種消費(fèi)習(xí)慣有利于全屋定制模式的發(fā)展程储。
2、從消費(fèi)心理上看臂寝，房?jī)r(jià)的高漲一定程度上降低了消費(fèi)者對(duì)定制家具的價(jià)格敏感性章鲤。（反過來想，也可能錢都在買房了咆贬，導(dǎo)致在裝修上需要節(jié)拾芑病）
產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀
1、上游：原材料供應(yīng)商掏缎。上游企業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化比較高皱蹦，競(jìng)爭(zhēng)充分煤杀，議價(jià)能力并不高。
2沪哺、下游：通過經(jīng)銷商沈自、直營(yíng)店、電子商務(wù)等方式觸及終端消費(fèi)者辜妓，通過大宗業(yè)務(wù)或出口等方式將產(chǎn)品銷售給房地產(chǎn)商或其他商務(wù)客戶枯途。由于信息不對(duì)稱，目前終端消費(fèi)者的議價(jià)能力并不高嫌拣。
3柔袁、龍頭企業(yè)發(fā)展空間大。
根據(jù)波士頓咨詢的數(shù)據(jù)异逐，2010 年捶索，我國(guó)城鎮(zhèn)消費(fèi)額不到 2 萬億美元，到 2020 年灰瞻，這一數(shù)據(jù)有望突破 5 萬億美元腥例，而上層中產(chǎn)及以上階級(jí)的貢獻(xiàn)率將達(dá)到 55%，這意味著高品質(zhì)消費(fèi)將逐漸占據(jù)主導(dǎo)酝润。品牌是高品質(zhì)的背書燎竖，缺乏為客戶所接受的品牌是新企業(yè)進(jìn)入本行業(yè)的重要壁壘，而那些能夠不斷積累品牌實(shí)力的企業(yè)要销，未來將打開更廣闊的發(fā)展空間构回。
4、品類擴(kuò)張是趨勢(shì)疏咐。
全屋定制的優(yōu)勢(shì)是纤掸，可以保持家裝風(fēng)格的統(tǒng)一、提升空間利用效率浑塞、提升住宅環(huán)保性借跪。從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度來說，當(dāng)流量入口不斷被擠占酌壕，在每個(gè)消費(fèi)者身上攫取更多的價(jià)值成為了企業(yè)主推的競(jìng)爭(zhēng)策略掏愁。對(duì)于全屋定制的訂單，企業(yè)由原本的單一產(chǎn)品提供商卵牍，轉(zhuǎn)型成為“賣空間果港、賣方案、賣服務(wù)”的一站式家居解決方案提供商糊昙，有望使盈利能力得到提升京腥，但也加劇了競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。
行業(yè)的前景
定制家具市場(chǎng)總規(guī)模：
如何選企業(yè)
基于價(jià)值鏈的構(gòu)成溅蛉，定制家具行業(yè)由兩個(gè)核心的差異化環(huán)節(jié)公浪，一個(gè)是信息化帶來的效率優(yōu)勢(shì)，二是品牌創(chuàng)造溢價(jià)的能力船侧。
一方面欠气，歐派目前正在針對(duì)第一點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)，與IBM镜撩、西門子预柒、Oracle 等公司深度合作，全新審視與重構(gòu)歐派信息化之路袁梗，全新規(guī)劃與設(shè)計(jì)綜合櫥宜鸯、衣、木遮怜、衛(wèi)四大定制品類的統(tǒng)一訂單 3D 設(shè)計(jì)平臺(tái)淋袖，訂單拆單管理平臺(tái) WCC，訂單銷售管理平臺(tái) MTDS锯梁、 訂單運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái) MSCS即碗、訂單制造執(zhí)行管理平臺(tái) APS/MES 及訂單物流管理平臺(tái) MCTS。與這些領(lǐng)域的頂級(jí)公司合作陌凳，效果值得期待剥懒。
另一方面，歐派在品牌管理上做得比較成功合敦。目前推出歐鉑麗品牌的舉措符合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)張路徑初橘。
財(cái)務(wù)分析
可比公司：志邦股份、索菲亞充岛、尚品宅配保檐、好萊客。
1裸准、短期償債能力：
歐派的流動(dòng)比率展东、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率在17年上市后均有明顯的提升炒俱。
不過與同行相比盐肃，優(yōu)勢(shì)并不明顯。
尚品宅配比較激進(jìn)权悟，買了22.46億的理財(cái)產(chǎn)品砸王，導(dǎo)致極端情況下的短期償債能力不足。
2峦阁、長(zhǎng)期償債能力：
近三年來谦铃，歐派的各項(xiàng)負(fù)債率及產(chǎn)權(quán)比率均不斷下降。
不過與可比公司比較榔昔，各項(xiàng)指標(biāo)除了比尚品宅配低驹闰，均不如其余幾家企業(yè)安全瘪菌。
3、盈利能力分析：
歐派的毛利率優(yōu)勢(shì)并不明顯嘹朗，但是凈利率水平還行师妙。歐派有能力與經(jīng)銷商一同分享發(fā)展的紅利，通過讓利相互促進(jìn)屹培，鞏固品牌的優(yōu)勢(shì)默穴。
4、營(yíng)運(yùn)能力分析：
隨著規(guī)模的增大褪秀，歐派近三年的部分營(yíng)運(yùn)指標(biāo)呈現(xiàn)了負(fù)面的變化蓄诽。17年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)媒吗、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)仑氛、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較16年均有所上升蝴猪。但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與可比公司相比调衰，除了遜于尚品宅配，效率均優(yōu)于同行自阱。
5嚎莉、現(xiàn)金流量分析：
歐派的銷售現(xiàn)金比率，遜于好萊客沛豌，優(yōu)于其余三家可比公司趋箩。
主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
1、房地產(chǎn)調(diào)控
2加派、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
3叫确、品牌被山寨
4、訴訟問題
5芍锦、原材料價(jià)格波動(dòng)
6竹勉、勞動(dòng)力成本上升
7、經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)
8娄琉、人才流失的風(fēng)險(xiǎn)
最后
最近看完《尚品宅配憑什么次乓？》這本書，也跟朋友討論過索菲亞的品牌戰(zhàn)略問題孽水，其實(shí)各品牌都有自己的看家本領(lǐng)票腰，但同時(shí)也需面對(duì)不同的難題∨總體而言杏慰，我認(rèn)為歐派家居的絆腳石相對(duì)容易跨越，因此目前更看好它的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
刺猬偷腥
2018年8月8日
