區(qū)塊鏈＋資產(chǎn)證券化的應(yīng)用

資產(chǎn)證券化可以用在私鏈中 （ Private ／Permissioned Blockchain ）

在私鏈中只有拿到授權(quán)的人才可以看鏈中的資訊及交易資料 （ 包括當(dāng)中的開發(fā)者, 涉及當(dāng)中的參與者, 投資人及資產(chǎn)方 ）

只在以下情況下可以修改 :

區(qū)塊鏈中多數(shù)人同意 ;

在區(qū)塊鏈中特定的部分中多數(shù)人同意;

交易對手在預(yù)先設(shè)立的條款中同意當(dāng)中的條款

選用私鏈的原因

- 私密性 紊扬；

- 不同人有不同權(quán)限 裙秋；

- 在特定情況下仍能修改 动羽；

- 速度提升及可提高規(guī)模

證券化的簡介

- 證券化在私鏈中, 可以是由發(fā)起人（origniator ) 創(chuàng)建, 然后讓監(jiān)管者, 中間的審查人員, 發(fā)行商, 投資人都授權(quán)查看

- 結(jié)合智能合約, 訂立不同條例 , 構(gòu)成不同層, 以分層來訂立支付的方式.

- 當(dāng)智能合約的條款訂好了,那除非得到大部非人的同意, 否則是不能更改的.

- 在訂立合約是要非常小心, 代碼也要很小心, 一經(jīng)訂立是無法更改改.

以區(qū)塊鏈作為資產(chǎn)證券化的好處

- 基于一份資料, 在區(qū)塊鏈的資訊是統(tǒng)一的 ( Single , consistent source of information ) , 對于授權(quán)者, 大家看到都是一致的 煌张；

- 完整, 不能抹掉之追蹤軌跡的 ( indelibe audit trail ) - 在區(qū)塊鏈的任何記錄都是會有時(shí)序地完整地保存, 不能擅自修改, 更新的記錄都有清楚的記錄方便審查. 對于資產(chǎn)的所有權(quán)如果有任何的轉(zhuǎn)讓都可以很方便地查看 捐友；

- 減少訊息不對稱,使估值更公平與透明 在张；

- 去中介化,與確保支付流程的次序 杭抠；

- 安全性, 每樣證券都只綁定一項(xiàng)資產(chǎn), 避免重復(fù)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

* 現(xiàn)時(shí)合約本身雖然也只有一份, 但是現(xiàn)在的狀況是有資料庫備份與同步的問題, 所以以區(qū)塊鏈?zhǔn)窍鄬π时容^高.

現(xiàn)在的資產(chǎn)證券化很多文件都是紙質(zhì)的, 或以PDF上傳, 但大家以不同的合同格式, 也有不同的軟件,系統(tǒng),但都不透明或互不兼容, 沒有統(tǒng)一的格式, 也限制了自動化的流程.

未來的場景

樓房產(chǎn)權(quán)合同電子化, 租約的合同也是電子化, 當(dāng)中的費(fèi)用,租金收入各項(xiàng)都是電子化,存到區(qū)塊鏈中.

到借款人還款時(shí),也是從他的賬款轉(zhuǎn)賬至受益人賬款,所有記錄都很清楚,對于他的借貸及收入狀況, 評估機(jī)構(gòu)都很容易地看到.

當(dāng)借貸人出現(xiàn)遲延還款時(shí),數(shù)據(jù)庫會通知借貸人, 要求他盡快還款,而在他的個人評分也會記錄下他的這次延誤.

如果他仍不還的,會通知銀行,可以把他家中 ( 電子化家居 ) 關(guān)上, 電泼各、水停了, 而相關(guān)的執(zhí)法人員會把其樓收走,進(jìn)行拍賣處置.

這樣不同的租金收入夷磕、費(fèi)用履肃、文件的時(shí)間點(diǎn)都一目了然.要查產(chǎn)權(quán)也是在這鏈上點(diǎn)一下相關(guān)的區(qū)塊就查到. 不用向不同機(jī)構(gòu)不同的人來詢問.

投資人的收入也有保障, 樓房租金收入后自動根據(jù)智能合約訂立的架構(gòu)順序發(fā)放.

資產(chǎn)的訊息和資金流的訊息可以都記錄在區(qū)域鏈上, 減輕很多訊息不對稱所帶來的成本

收集資訊的成本會大大降低, 時(shí)間差也會大大減少

以上的情景,有前題 :

1. 記錄在區(qū)塊鏈上的資料必須要驗(yàn)證其真實(shí)性 ( 往后不用再驗(yàn)證 )

2. 智能合約必須能正確無誤地操作,

此處會有2類新工種 :

- 智能合約IT審查 ;

- 智能合約法律草擬，律師也要懂編程

區(qū)塊鏈和智能合約的發(fā)展使資訊更透明,讓資產(chǎn)證券化的價(jià)格與交易能更公開與公平

潛在風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)檫@技術(shù)比較新, 所以技術(shù)是否完美可以執(zhí)行還需要驗(yàn)證 ;

另外是還不能全自動化, 仍然需要人手的配合輸入資料,編碼等工作, 這些都會增加出錯的風(fēng)險(xiǎn) ;

新的監(jiān)管部門- 針對區(qū)塊鏈的金融活動與相關(guān)法規(guī)需要時(shí)間 ;

統(tǒng)一的數(shù)據(jù)輸入的格式, 不同的地區(qū)坐桩、機(jī)構(gòu)有不同的標(biāo)準(zhǔn), 區(qū)塊鏈的世界是否能成為一大同時(shí)間, 各方的現(xiàn)有得益者如何平衡也是一大存疑 尺棋；

大錢有資源的機(jī)構(gòu)投入的比較快, 中小企業(yè)缺乏資金、人才,去進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈, 都會造成不公平的狀況

構(gòu)想的區(qū)塊鏈 + 資本證券化 步驟 ：

1. 作為借款人和貸款人同意貸款條款绵跷，在區(qū)塊鏈上創(chuàng)建了一個新的電子資產(chǎn)并加蓋了時(shí)間戳膘螟。 所有權(quán)信息和其他相關(guān)的承保數(shù)據(jù)成福，如支持性文件或FICO評分，都附在貸款上荆残。 沒有借款人和貸款所有者之間新的共識奴艾，鏈上之信息不能修改

2. 有關(guān)貸款的相關(guān)信息是自動編碼到智能合約來管理貸款中的自動部分。 由于借款人有否償還款項(xiàng)的行為記錄將被添加到貸款級別的數(shù)據(jù)以作未來貸款之決策内斯，資產(chǎn)之所有權(quán)也會自動記錄并帶有時(shí)間戳蕴潦。此等數(shù)據(jù)一經(jīng)記錄也不可改變.

3. 發(fā)行人將不同的貨款資產(chǎn)整合,并轉(zhuǎn)移至SPV , 有關(guān)的貸款資料及轉(zhuǎn)移的活動都記錄在區(qū)塊鏈上. 每一單的貸款相關(guān)的借款人資料, 條款,還款條約等細(xì)節(jié)都永久記錄,以使同一貸款再抵押或偽造活動變的不可能. 資金流的自動化將編寫在一連串的智能合約中, 經(jīng)過發(fā)行商,承包商,評級機(jī)構(gòu),托管人及其他第三方都驗(yàn)證及同意作實(shí)后,此共識創(chuàng)建成此交易的管理框架. 評級機(jī)構(gòu),投資人及其他股東將參考此框架,并加上有關(guān)貸款的數(shù)據(jù)一并評估此新的資劵化產(chǎn)品．另外,發(fā)行的法律文件也會自動生成智能合約, 法規(guī)監(jiān)管將很大程度自動化,智能合約編碼而成,其中不規(guī)范的地方都會顯示出來．

4. 在SPV的架構(gòu)上的分層會有相對應(yīng)之證券化服務(wù)的智能合約. 另外證券交易也會有一份智能合約,內(nèi)容包括貸款如何支付還款的細(xì)節(jié), SPV訂立資金流的運(yùn)作, 以及還款之款項(xiàng)交付至各收益人之流程,以達(dá)到最快的效率. 這些資料與評級機(jī)構(gòu)及二級市場相關(guān)

5. 評級監(jiān)控軟件將放置在區(qū)塊鏈以比較證券之表現(xiàn)與預(yù)期的現(xiàn)金流,以及當(dāng)兩者出現(xiàn)差異時(shí)所觸發(fā)的評級調(diào)整．

6. 交易或市場信息平臺是由區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建,與區(qū)塊鏈相互操作, 使做市商建立龐大的證券化資產(chǎn)二級市場．配合市商的幫助下，證券交易在區(qū)塊鏈上幾乎是即時(shí)和低成本的嘿期，法規(guī)將自動地遵從品擎，因?yàn)橘Y產(chǎn)所有權(quán)的數(shù)據(jù)是實(shí)時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告,同時(shí)隱藏于其競爭對手。交易將會完全去中介化, 投資者們可以直接在平臺上交易而不必通過經(jīng)紀(jì)商．

7. 隨著證券的創(chuàng)建和交易备徐，受益人之信息被存儲和更新于一個單獨(dú)的存儲庫萄传，充當(dāng)保管實(shí)體。 此等最新的收款人信息以便于未來的證券服務(wù)蜜猾。高度保密之訊息秀菱，只有相關(guān)的委托人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以授權(quán)查閱有關(guān)信息。而敏感度較低的數(shù)據(jù)蹭睡，如評級或基礎(chǔ)付款信息可以提供給二級市場之參與者.

總結(jié) ：

區(qū)塊鏈技術(shù)的介入將減輕訊息不對稱,以及所帶來的風(fēng)險(xiǎn),提高投資者的意愿并同時(shí)降低其不確定的風(fēng)險(xiǎn). 也因?yàn)楦暾挠嵪⒀芰狻⒏行实牟僮饕约叭ブ薪榛慕灰? 使成本大大降低,價(jià)格的透明也令差價(jià)更優(yōu)化.

資產(chǎn)證券化將有更好更隱定的發(fā)展,優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)供應(yīng)量會增加,證券化的操作更簡易及交易市場更蓬勃,信貸的成本也會降低,有助經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)定發(fā)展

要達(dá)到完全的區(qū)塊鏈+ 還有很遠(yuǎn)的路要走,業(yè)內(nèi)人空以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該小步快跑,小心求證的心態(tài)去面對,先從小范圍來試點(diǎn),再進(jìn)一步推廣向更多資產(chǎn)加入?yún)^(qū)塊鏈+資產(chǎn)證券化. 問題雖然很多,不同類別、不同行業(yè)的資產(chǎn),數(shù)字化如何統(tǒng)一,智能合約如何根據(jù)不同需求制定等等都充滿挑戰(zhàn),但只要大家一起一步一步向前走,一定為行業(yè)帶來新的突破.

以上資料乃翻釋及節(jié)選自 德勤Deloitte 2017年之報(bào)告 Applying blockchain in securitisation : opportunities for reinvention?當(dāng)中加入個人的觀點(diǎn)肩豁，歡迎大家交流給予意見

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