丹華資本Dovey Wan說瞭稼，我們正處在區(qū)塊鏈行業(yè)歷史的前三分鐘忽洛，基于對股權(quán)設(shè)計的經(jīng)驗，繼續(xù)聊聊這個話題环肘。

股權(quán)設(shè)計欲虚，就是在創(chuàng)始人、合伙人悔雹、員工复哆、投資人（我們稱為“4C”）之間建立一套基于股權(quán)的可信激勵機制，實現(xiàn)組織價值最大化目標腌零。

由于股權(quán)的財富效應(yīng)能通過資本市場放大梯找，對于那些能夠證券化、獲得流動性的股權(quán)益涧，其具有強大的激勵效果锈锤，成為財富傳奇。

區(qū)塊鏈是一個基于代碼、數(shù)學(xué)算法共識形成的信任與Token激勵機制的分布式協(xié)作系統(tǒng)久免，可以看成是一家未在國家登記的公司浅辙，其去中心化的信任機制，可以讓任何人都可以公平地在這個鏈上公司中參與競爭阎姥，獲得激勵记舆，而且具備巨大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，富有想象力空間呼巴。

在區(qū)塊鏈時代泽腮，在新的Token經(jīng)濟激勵模型中，股權(quán)設(shè)計原有的控制權(quán)伊磺、股權(quán)分配與激勵盛正、股權(quán)融資、資本運作的框架和理論屑埋，都會面臨著重構(gòu)豪筝。

區(qū)塊鏈新世界的新規(guī)則，任何人無法預(yù)測摘能，我們唯一能做就是帶著一種新思維续崖，擁抱這個世界的變化。

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**公司與區(qū)塊鏈：記賬權(quán)即財富 **

什么是財富团搞？是社會普遍認可（共識）的一種記賬結(jié)果严望。

貨幣本身不是財富，如果你把貨幣認為是一種商品逻恐，那絕對是一種美麗的錯誤像吻，貨幣其實是一種負債，一種記賬复隆，是對全社會市場經(jīng)濟活動的一種記錄拨匆，貨幣是某種記賬的結(jié)果。

現(xiàn)代經(jīng)濟中挽拂，擁有這種記賬權(quán)的是代表實體經(jīng)濟的公司惭每，而貨幣管理機構(gòu)則是代表虛擬經(jīng)濟的金融機構(gòu)，各國的央行是管理總賬簿的機構(gòu)亏栈。

工業(yè)化時代台腥，人類財富創(chuàng)造，歸功于以公司為核心的記賬機制绒北，據(jù)統(tǒng)計黎侈，人類97%的財富是在公司誕生后的過去250年間創(chuàng)造的，也就是人類在公司制度下用0.01%的時間創(chuàng)造了97%的財富镇饮。

我國蓬勃開展的“雙創(chuàng)”蜓竹，鼓勵創(chuàng)辦公司箕母，實際上是開放“記賬權(quán)”储藐。政策希望運用市場和公司的力量俱济，將會讓更多的人富起來，讓更多的人實現(xiàn)人生價值钙勃，實現(xiàn)調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)蛛碌，促進社會公平。

可見辖源，財富的分配蔚携，實際上就是對記賬權(quán)的一種競爭。記賬權(quán)也是一種負債權(quán)：銀行借助存款準備金率克饶，公司在資本市場借助于市盈率酝蜒，放大這種負債能力，獲得超額的記賬權(quán)矾湃，讓貨幣與金融資產(chǎn)快速增長亡脑。

這種記賬權(quán)，是貨幣資本邀跃，就像比特幣產(chǎn)生是來自礦工的挖礦霉咨，而不是人的大腦思考，公司就是礦池拍屑，算力就是資本途戒。

但是，區(qū)塊鏈在不斷演化僵驰，一方面讓財富的載體發(fā)生了新的變化喷斋，而區(qū)塊鏈有了自己獨特的財富符號——Token，是基于共識的財富價值符號蒜茴；另外一方面星爪，讓財富的記賬機制發(fā)生演化，例如矮男，BM在Steemit中發(fā)明了不同于比特幣的工作量證明（Proof-of-Work）的腦力證明（Proof-of-Brain）機制移必。

記賬，不再是資本的特權(quán)毡鉴，更不能成為算力的特權(quán)崔泵，否則，在硅基的AI時代猪瞬，后果不堪想象憎瘸。

**股權(quán)與Token：我們處在何時？ **

人不能兩次踏入同一條河流陈瘦，但歷史總是驚人的相似幌甘。任何改變?nèi)祟惖氖挛铮际谴嬖谂菽徒?jīng)歷曲折的發(fā)展過程，新千年人類踏入互聯(lián)網(wǎng)時代：

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Nasdq指數(shù)與比特幣價格

對區(qū)塊鏈的信仰锅风，主要是因為相信市場經(jīng)濟所需要的公司來競爭記賬權(quán)酥诽，實現(xiàn)財富創(chuàng)造和資源優(yōu)化配置，然而皱埠，這一切可以在區(qū)塊鏈上完美的實現(xiàn)：

1肮帐，區(qū)塊鏈是基于互聯(lián)網(wǎng)，可以保證信息能夠快速高效边器、幾乎是零成本的傳播训枢，實現(xiàn)人與人及機器之間無中介連接并開展點對點的協(xié)作；

2忘巧，區(qū)塊鏈是一個分布式恒界、天然的公共信任賬本，其不是依靠任何信用中介的記賬系統(tǒng)砚嘴，而是基于代碼十酣、數(shù)學(xué)算法來執(zhí)行共識來實現(xiàn)；

3枣宫，區(qū)塊鏈可基于激勵機制發(fā)行可量化婆誓、流通帶有價值的權(quán)益憑證——Token，并且區(qū)塊鏈保證其真實性也颤、唯一性洋幻、不可篡改，保證它公共信用翅娶，其可以在全球范圍內(nèi)沒有障礙的文留、低成本、快捷竭沫、實時的進行傳輸燥翅；

4，Token具有流通性蜕提，可基于互聯(lián)網(wǎng)在世界范圍內(nèi)的流通森书。Token在發(fā)行時就有價格，并且價格在全球24/7市場上自由浮動谎势，股權(quán)退出可能需要10年的時間凛膏。

5，Token具有融資功能脏榆。在項目的初始階段發(fā)布和出售Token猖毫，類似于初創(chuàng)公司使用眾籌或天使資金為產(chǎn)品開發(fā)提供資金，這些資金通常以其他數(shù)字Token形式體現(xiàn)须喂，因此被稱為ICO吁断。

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進入基于區(qū)塊鏈的分布式市場經(jīng)濟時代寒波，也許還需時日，但值得去相信：

人人可自由參與勞動升熊、協(xié)作俄烁、記賬、維護總賬本级野，人人有負債權(quán)页屠，市場經(jīng)濟也將從公司時代進入?yún)^(qū)塊鏈經(jīng)濟體時代，Token并不是股權(quán)的鏡像蓖柔。

需要什么樣的Token經(jīng)濟辰企？

傳統(tǒng)的完全以貨幣資本掌控的公司制度，被當前的經(jīng)濟證明會導(dǎo)致分配的失衡况鸣，特別是互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟牢贸，已成為虹吸社會資源的黑洞。

資本借助于平臺镐捧，能使其利潤倍增潜索，扭曲了其資源配置功能，主要體現(xiàn)在懂酱，平臺之外的主體的人力資本竹习、信用、數(shù)據(jù)等無法與資本分享產(chǎn)權(quán)列牺。

目前整陌，全球市值最高的前10 名企業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占了7 位瞎领，根據(jù)阿里研究院預(yù)測泌辫，預(yù)計到2030年，全球十大公司都將是數(shù)字經(jīng)濟體默刚，其中5家公司市值超過1萬億美元甥郑，一家公司市值超過2萬億美元。

新經(jīng)濟時代荤西，最大的財富應(yīng)該是人力資本為基礎(chǔ)的無形資本澜搅，如數(shù)據(jù)伍俘、知識產(chǎn)權(quán)等。周其仁也認為勉躺，“市場里的企業(yè)：一個人力資本與非人力資本的特別合約癌瘾，華為經(jīng)過30年的實踐，在其2018年3月份發(fā)布的《人力資源管理綱要2.0：總綱》指出：

“承認勞動是公司價值創(chuàng)造的主體……一切工業(yè)產(chǎn)品都是人類智慧創(chuàng)造的饵溅。華為沒有可以依存的自然資源妨退，唯有在人的頭腦中挖掘出大油田、大森林蜕企、大煤礦……”

并將勞動解釋為：“這里的勞動不僅包括了傳統(tǒng)意義上的體力勞動咬荷，也包括知識分子進行的腦力勞 動，企業(yè)家整合資源轻掩、奮力拉動公司前行的行為等幸乒。”

在3年前唇牧，法務(wù)VC在研究華為與硅谷期權(quán)制度后罕扎，提出在新經(jīng)濟時代，人力資本應(yīng)享有公司產(chǎn)權(quán)的 4C股權(quán)論丐重，對古典公司進行股權(quán)改革腔召，為創(chuàng)業(yè)公司提供股權(quán)架構(gòu)設(shè)計。

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圖：4C股權(quán)架構(gòu)

未來的Token經(jīng)濟扮惦，應(yīng)該是借助于區(qū)塊鏈技術(shù)臀蛛，將勞動納入財富記賬體系中，也就是將人力資本Token化径缅，在鏈上確權(quán)掺栅、登記、流動纳猪，運用token經(jīng)濟實現(xiàn)對企業(yè)家氧卧、科技創(chuàng)新（人才）、勞動力（員工）氏堤、資本（含土地）要素的優(yōu)化配置沙绝，聯(lián)通貨幣資本市場與人力資本市場，實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡鼠锈，如下圖：

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圖：公司+區(qū)塊鏈經(jīng)濟體架構(gòu)

**Token：人類的新財富與新文明 **

回顧人類從誕生以來的財富形式闪檬，會發(fā)現(xiàn)是不斷變化的，協(xié)作組織形式同時伴隨著貨幣含義的變化购笆，財富的歷史也是貨幣的歷史粗悯。

在遠古時代，貝殼是財富同欠；封建時代样傍，擁有多少金銀來表明財富横缔，逐漸出現(xiàn)了借助房產(chǎn)、土地以及奴隸的手段衫哥；進入資本主義時代茎刚，使用國家信用背書的法幣來體現(xiàn)（金本位）；再后來撤逢，隨著資本市場發(fā)展膛锭，股票、債權(quán)等金融資產(chǎn)在社會財富中的占比越來越大蚊荣，貨幣也就退化到純粹的記賬和結(jié)算功能初狰。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)解決了信息傳遞的問題，實現(xiàn)了人與人的連接妇押，但人與人的分工協(xié)作仍然是傳統(tǒng)的公司體制跷究，直到區(qū)塊鏈技術(shù)出現(xiàn)，借助區(qū)塊鏈這個數(shù)據(jù)庫敲霍，記載所有的交易，用作中央記賬系統(tǒng)丁存，而Token肩杈，就是區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)造一種可信的數(shù)字憑證，是對“勞動創(chuàng)造價值”的記載解寝，是財富的象征扩然。

隨著生產(chǎn)力的進步，財富早已跳脫資源約束聋伦，在新的時代取得了爆發(fā)式增長夫偶，如通過區(qū)塊鏈實現(xiàn)價值確認和傳遞，可以真正實現(xiàn)了財富形式的躍遷觉增。

區(qū)塊鏈兵拢，是一種改變公司制度與金融體制的生產(chǎn)關(guān)系工具，Token是基于共識而非國家暴力的新財富逾礁，是人類的新文明说铃。

去中心化貨幣的思考

在Token經(jīng)濟學(xué)里面，去中心化貨幣并不是唯一的價值流通和度量的客體嘹履，所以腻扇，一個固定總量的去中心化貨幣并不一定會導(dǎo)致被市場拒絕。

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去中心化貨幣中的去中心化包含多層含義：貨幣發(fā)行去中心化砾嫉、貨幣流通去中心化幼苛、貨幣回籠去中心化……

就我們現(xiàn)行的經(jīng)濟系統(tǒng)而言，貨幣的發(fā)行是由央行或者其他類似機構(gòu)進行的焕刮，由國家信用進行背書舶沿。因此舌剂，貨幣的發(fā)行顯然是一種中心化的，被政府或機構(gòu)控制的一種貨幣發(fā)行方式暑椰。然而在現(xiàn)有的經(jīng)濟系統(tǒng)中霍转，貨幣的流通是去中心化的。雖然在我們現(xiàn)在的金融體系中一汽，絕大部分貨幣都已經(jīng)通過銀行在進行流通避消，然而這種流通方式絕大多數(shù)情況下都是貨幣所有者自行控制的，也就是說貨幣的流通并不受中心化機構(gòu)的控制召夹。除了因為金融中某些特定的要求岩喷，對某些流通進行了監(jiān)管；或者由司法機關(guān)介入监憎，強行對貨幣的流通進行管理纱意。這些的中心化的操作從比例上來看，是極少的鲸阔，因此偷霉，我們可以說現(xiàn)有的經(jīng)濟系統(tǒng)中，貨幣的流通是去中心化的褐筛。

事實上类少，央行等金融管理機構(gòu)，正是利用貨幣發(fā)行的權(quán)力渔扎，艱難的對整個市場進行調(diào)節(jié)硫狞，維護者經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性和貨幣的穩(wěn)定性。

我們在經(jīng)濟學(xué)中曾經(jīng)學(xué)習(xí)過晃痴，貨幣的流通總量是要和當前貿(mào)易情況匹配的残吩，換句話說，貨幣的流通總量倘核，是和經(jīng)濟情況緊密相連的泣侮。貨幣的流通需要通過調(diào)控，來影響市場笤虫；而市場也通過各種反饋旁瘫，迫使管理機構(gòu)對貨幣進行調(diào)控，以維持貨幣的穩(wěn)定性琼蚯。

這里面酬凳，貨幣的穩(wěn)定性是指貨幣的儲值能力，貨幣的儲值能力穩(wěn)定了遭庶，貨幣才會方便流通宁仔。如果貨幣的價值不穩(wěn)定，那么貨幣就會被市場拒絕峦睡，進而失去貨幣自身的地位翎苫。

在現(xiàn)有的經(jīng)濟系統(tǒng)中权埠，實質(zhì)上貨幣分為兩個部分，一部分是經(jīng)濟主體自己擁有的貨幣煎谍，另一部分是經(jīng)濟主體通過商業(yè)銀行貸款獲得的貨幣攘蔽。反映在金融系統(tǒng)中，第二部分就是商業(yè)銀行派生貨幣呐粘，這些貨幣是商業(yè)銀行利用貨幣杠桿造出來的满俗。貨幣杠桿就是貨幣政策對市場的調(diào)控作用，具體來講作岖，就是央行通過對商業(yè)銀行的管理唆垃，實現(xiàn)通過對貨幣杠桿調(diào)節(jié)來增加貨幣供給或者回籠派生貨幣，來調(diào)控流通中的貨幣總量痘儡。

簡單的總結(jié)一下辕万，在現(xiàn)有經(jīng)濟系統(tǒng)中，貨幣的發(fā)行是中心化的沉删，貨幣的流通是去中心化的渐尿，而貨幣的回籠是部分中心化的（貸出去的那部分）。央行的信用背書確保了貨幣的發(fā)行能夠被大家所接受丑念，而央行對貨幣總量的調(diào)節(jié)工具涡戳，則是依靠的調(diào)節(jié)貨幣杠桿。

了解了這些基本內(nèi)容脯倚，我們來看看中本聰設(shè)計的比特幣。

比特幣是去中心化貨幣的一個典型代表嵌屎，貨幣的發(fā)行和流通都是去中心化的推正，或者說至少在形式上是去中心化的。按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)宝惰，比特幣有一個重要的缺陷：其貨幣發(fā)行總量是固定的植榕。比特幣很難根據(jù)市場貿(mào)易情況對流通總量進行調(diào)節(jié)。因此尼夺，在現(xiàn)有的經(jīng)濟系統(tǒng)中尊残，如果直接使用比特幣來代替現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)，就會由于比特幣的流通總量難以調(diào)節(jié)的問題淤堵，導(dǎo)致比特幣的價值不穩(wěn)定寝衫，最終出現(xiàn)比特幣被市場拒絕的情況。

但是拐邪，這個推理忽略了一個重要的因素：社會經(jīng)濟模型是會變化的慰毅。

伴隨著比特幣和區(qū)塊鏈，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了Token經(jīng)濟（盡管還停留在理論階段）（傳送門：區(qū)塊鏈研習(xí) | Token經(jīng)濟本質(zhì)是高維經(jīng)濟扎阶，區(qū)塊鏈研習(xí) | 從Token經(jīng)濟學(xué)看PoS共識機制）汹胃，在Token經(jīng)濟學(xué)里面婶芭，虛擬貨幣并不是唯一流通的價值，絕大多數(shù)物品都可以Token化着饥，然后上鏈進行流通犀农。因此，在Token經(jīng)濟學(xué)里面宰掉，去中心化貨幣并不是唯一的價值流通和度量的客體呵哨，所以，一個固定總量的去中心化貨幣并不一定會導(dǎo)致被市場拒絕贵扰。參見我們現(xiàn)在的金銀等貴金屬仇穗，在人類沒有掌握自由合成元素之前，這些貴金屬在地球上的總量是固定的戚绕。但這并不影響我們經(jīng)濟體系的發(fā)展纹坐，因為隨著生產(chǎn)力的飛速發(fā)展，誕生了信用貨幣來解決貨幣流通量不足的問題舞丛。而與此同時耘子，金銀也沒有被市場拋棄，仍然是一種很貴重的物品球切。

所以谷誓，去中心化貨幣，尤其是比特幣的未來到底會怎樣吨凑，我們還不知道捍歪。但是，很多人都希望它能一直走下去鸵钝。