最近紅利指數(shù)很搶眼舒憾，先是H股ETF和紅利ETF有一波動(dòng)人的漲幅镀钓，接著標(biāo)普A股紅利一波宣傳引發(fā)眾人矚目，剛好前幾天寫(xiě)了滬深300镀迂，既然都是藍(lán)籌丁溅，干脆放在一起看看。
一探遵、狗股策略
狗股策略窟赏，又名道指10股策略，由美國(guó)基金經(jīng)理邁克爾·奧希金斯于1991年提出别凤，該策略每年年底買(mǎi)入道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股中股息率最高的10只股票饰序，一年后再找出10只股息率最高的成分股，賣(mài)出手中不在名單中的股票规哪，買(mǎi)入新上榜單的股票隆箩，然后每年重復(fù)這一動(dòng)作。
據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)挺邀，1975至1999年運(yùn)用"狗股理論"，投資的平均復(fù)利回報(bào)達(dá)18%蚤告，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)3%的平均水平。但不幸的是杜恰，2008年，在百年一遇的金融危機(jī)中心褐，10只"狗股"平均跌幅超過(guò)41%，跑輸了道指(34%)逗爹。不過(guò)，就像百年老店雷曼兄弟倒了一樣掘而，2008年利用"狗股理論"的投資者輸?shù)眠@么慘，應(yīng)該也屬于小概率事件袍睡。（來(lái)自百度）
二知染、紅利指數(shù)
如果我們把狗股策略的選股范圍換一下，從滬市挑選股息率高穩(wěn)的50的股票女蜈，就得到上證紅利指數(shù)持舆；從深市挑選出股息率高穩(wěn)的40只股票，就是深證紅利指數(shù)伪窖；從滬深市場(chǎng)挑選出股息率高穩(wěn)的100只股票逸寓，就是中證紅利。
顯然覆山，紅利指數(shù)脫胎于狗股策略竹伸，從某一市場(chǎng)范圍挑選出股息率高、現(xiàn)金分紅穩(wěn)定簇宽、具有一定規(guī)模和流動(dòng)性的一些股票構(gòu)成勋篓。
目前市場(chǎng)上的幾只紅利指數(shù)基金的表現(xiàn)：
整體看來(lái)，紅利指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于滬深300和上證50魏割，下跌的時(shí)候幅度更小譬嚣，而上漲的時(shí)候幅度更大，抗跌性和成長(zhǎng)性都好于滬深300和上證50钞它。
三拜银、紅利指數(shù)基金為什么表現(xiàn)這么好殊鞭？
不同的指數(shù)表現(xiàn)取決于指數(shù)的編制方法，這是除估值外決定指數(shù)收益的最關(guān)鍵因素尼桶。
我們以中證紅利為例子操灿，看看紅利指數(shù)的編制方式——
中證紅利指數(shù)選取在滬深兩市上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定泵督、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的 100 只股票為成份股趾盐，以反映 A 股市場(chǎng)高紅利股票的整體狀況和走勢(shì)。
1小腊、選股范圍
由滿足以下條件的滬深 A 股構(gòu)成：
（1）過(guò)去兩年連續(xù)現(xiàn)金分紅且每年的稅后現(xiàn)金股息率均大于 0救鲤；
（2）過(guò)去一年內(nèi)日均總市值排名在全部 A 股的前 80%；
（3）過(guò)去一年內(nèi)日均成交金額排名在全部 A 股的前 80%溢豆。
按照過(guò)去兩年的平均稅后現(xiàn)金股息率由高到低進(jìn)行排名蜒简，選取排名在前 100 名的股票作為指數(shù)樣本股瘸羡。
2漩仙、加權(quán)方式
調(diào)整市值加權(quán)犹赖。
再看中證紅利選出的成分股及行業(yè)分配情況:
1峻村、成分股都是現(xiàn)金流充裕粘昨，財(cái)務(wù)狀況非常健康张肾、分紅率高穩(wěn)的現(xiàn)金奶牛吞瞪。
2芍秆、行業(yè)權(quán)重主要集中在金融地產(chǎn)妖啥、可選消費(fèi)荆虱、工業(yè)、公用事業(yè)酥郭、必選消費(fèi)不从，這幾個(gè)行業(yè)占據(jù)了近90%的權(quán)重椿息，且分布非常均衡寝优，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)乏矾。
3凄硼、100只成分股中千億市值有35家摊沉，300億以下市值的企業(yè)有37家说墨，既有大市值的藍(lán)籌苍柏，也有小市值的成長(zhǎng)，因此抗跌性和成長(zhǎng)性都非常不錯(cuò)突颊。
從以上資料我們可以很直觀地看到律秃，指數(shù)成分股具有良好的流動(dòng)性棒动，財(cái)務(wù)非常健康船惨，更重要的是，估值比較低疙挺。
股息率=分紅/股價(jià)铐然，高股息率搀暑，意味著分紅多或者股價(jià)低自点，分紅多則意味著現(xiàn)金流充裕桂敛，股價(jià)低自然意味著低估埠啃，最終的表現(xiàn)自然更好。
四博秫、幾個(gè)紅利指數(shù)的比較
目前國(guó)內(nèi)的紅利指數(shù)不多挡育，有中證紅利即寒、上證紅利召噩、深證紅利具滴，都是按照一定的標(biāo)準(zhǔn)選取高分紅的股票构韵，區(qū)別主要在于選股的范圍和加權(quán)的方式趋艘，由此也導(dǎo)致一些差異瓷胧。
我們先看上證紅利成分股市值分布抖单，總共才50家企業(yè)矛绘，而千億市值占了26家货矮，且金融板塊占比非常集中斯够。
因?yàn)閳D比較多抓督，就不一一貼出來(lái)了铃在，做了一個(gè)簡(jiǎn)表如下：
很明顯定铜，上證紅利大市值公司集中揣炕，多在金融行業(yè)畸陡，事實(shí)上前十大流通股中有五只是金融股虽填，權(quán)重合計(jì)為14.86%卤唉，而小于300億市值的企業(yè)只有10家桑驱，典型的藍(lán)籌指數(shù)跛蛋。
深證紅利40只成分股赊级，千億市值企業(yè)有8只理逊，300億市值以下18只晋被，成長(zhǎng)性好于上證紅利羡洛，且集中為消費(fèi)股和金融股欲侮，前9只股就占到了60%的市值威蕉。
中證紅利橫跨滬深兩市韧涨，無(wú)論是市值大小還是行業(yè)權(quán)重分布都比較均衡氓奈，千億市值35只鼎天，小于300億市值36只斋射，金融行業(yè)權(quán)重最小罗岖。
對(duì)比之下腹躁，中證紅利最為均衡纺非，長(zhǎng)期表現(xiàn)應(yīng)該是最穩(wěn)定的，如果只能從三個(gè)指數(shù)中選一個(gè)投資的話弱左，那么我應(yīng)該會(huì)選最有代表性的中證指數(shù)跳夭。
當(dāng)然们镜，最終還是要回歸到估值上模狭，指數(shù)跟個(gè)股的投資思路是一樣的胞皱，完全可以當(dāng)做一家大公司來(lái)思考反砌，把價(jià)值投資的估值思想帶入其中策菜。
五酒贬、紅利指數(shù)基金的挑選
通過(guò)分析锭吨，紅利指數(shù)還是蠻不錯(cuò)的躏将，高股息率基本上可以反推出藍(lán)籌“兩低一高”的標(biāo)準(zhǔn)考蕾，值得我們投資蚯窥。
仍然以場(chǎng)內(nèi)基金為主，從基金的規(guī)奈∩常或者說(shuō)流動(dòng)性赎瞎、費(fèi)率务甥、跟蹤誤差綜合考量敞临，篩選出合適的基金挺尿。
主要看下中證紅利编矾，有三只跟蹤基金馁害，但是前兩只規(guī)模有點(diǎn)小凹蜈，而富國(guó)的業(yè)績(jī)比較亮眼仰坦，畢竟多了主動(dòng)篩選。
但是因?yàn)楦粐?guó)是增強(qiáng)型的计雌，所以費(fèi)率也比較高一點(diǎn)悄晃，天天基金顯示管理費(fèi)1.2%，托管費(fèi)0.2%凿滤。
如果是長(zhǎng)期定投的話传泊，最好選擇后端申購(gòu)（100033），如果投資期大于5年那么申贖都是零費(fèi)率鸭巴，投資3年以上是0.6%，這樣可以把費(fèi)率控制在1.4%拦盹。
另外大成中證紅利有將近一億的規(guī)模鹃祖，管理費(fèi)0.75%，托管費(fèi)0.15%普舆，投資兩年以上申贖費(fèi)0.12%，合計(jì)1.02%的樣子雁芙。
綜合考慮一下洞焙，富國(guó)紅利增強(qiáng)超過(guò)大成中證紅利0.38%應(yīng)該還是可以的褒链，所以如果打算定投5年以上時(shí)間赛惩，不妨選擇富國(guó)紅利增強(qiáng)這只基金季惯。
至于深紅利，則選擇工銀瑞信深證紅利ETF，上證紅利選擇華泰柏瑞紅利ETF。
簡(jiǎn)表如下：
最后提一下華寶興業(yè)標(biāo)普A股紅利（501029）沪伙，新成立于2017-1-18聘惦，目前規(guī)模4億多禀酱，已經(jīng)快建倉(cāng)完畢，持有一年以上費(fèi)率是1%。
與前述三只基金市值加權(quán)的方式不同，這只基金采用的是股息加權(quán)方式阐斜，這樣一來(lái)可以有效避免市值加權(quán)可能因?yàn)槭兄刀鴮?dǎo)致股息因子被抹替的確定，充分賦予高股息的成分股權(quán)重颜骤，所以理論上效果應(yīng)該更好鸠项，而歷史數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。
六、持股收息愧薛，靜享復(fù)利
投資股票，主要有兩種獲得收益的方式货邓，一種是享受內(nèi)生增長(zhǎng)的收益舒裤，主要表現(xiàn)為分紅和留存收益的再投資帶來(lái)的資產(chǎn)增加榜聂；二是賺取交易差價(jià)瘤礁，靠的是價(jià)值回歸陨享。
我們經(jīng)常說(shuō)買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司诲侮，投資就是為了享受企業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益窖杀，最接近這個(gè)理念的投資方式就是長(zhǎng)期持股卓舵，享受現(xiàn)金分紅和資產(chǎn)增加尊浪，這就好比有了一只會(huì)穩(wěn)定下金蛋的母鵝工育，可以說(shuō)紅利指數(shù)就是價(jià)值投資理念的最佳踐行者。
很多初入市場(chǎng)的朋友都喜歡成長(zhǎng)股扼脐，渴望抓住十倍股，持股有十罚攀，九只平庸炫掐，一只暴漲，十年十倍湃崩，聽(tīng)起來(lái)很厲害的樣子。然而我只能說(shuō)攒读，理想很美好朵诫，現(xiàn)實(shí)很骨感。高成長(zhǎng)的股票往往估值過(guò)高薄扁，且幸存者偏差效益非常明顯剪返，很多看似必然的成功其實(shí)都不過(guò)是事后用正確的答案去擬合過(guò)程，換言之邓梅，馬后炮而已脱盲。
資本永遠(yuǎn)的唯一目標(biāo)就是逐利，而且資本永遠(yuǎn)是聰明的日缨，任何一個(gè)行業(yè)宾毒，只要有出眾的利潤(rùn)率，必然會(huì)引來(lái)一眾新的競(jìng)爭(zhēng)者殿遂，繼而導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，引起費(fèi)用率提高而致使利潤(rùn)率下降乙各，最終所有行業(yè)的利潤(rùn)率都會(huì)回到一個(gè)相對(duì)均衡的狀態(tài)墨礁。
只有少數(shù)獲得特許經(jīng)營(yíng)和持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的壟斷企業(yè)，能夠獲得相對(duì)穩(wěn)定的超額收益耳峦，比如銀行的高ROE來(lái)自于特許經(jīng)營(yíng)和嚴(yán)厲監(jiān)管的約束恩静，茅臺(tái)的高利潤(rùn)率來(lái)自于獨(dú)特的酒文化品牌優(yōu)勢(shì)和資源壟斷等。
直觀來(lái)說(shuō)蹲坷，高成長(zhǎng)引來(lái)激烈競(jìng)爭(zhēng)驶乾，成長(zhǎng)放緩，估值下降循签，市場(chǎng)預(yù)期悲觀级乐，往往導(dǎo)致雙殺；而一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈县匠，生存艱難的行業(yè)风科，在淘汰了一批老弱病殘之后，留下少數(shù)的幾個(gè)有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)乞旦，整體環(huán)境反而得到緩解贼穆，最終收益水平回升，大家的日子都過(guò)得很逍遙兰粉。
估值并不等于營(yíng)收增長(zhǎng)率故痊、利潤(rùn)增長(zhǎng)率，然而人們總是被這些詞語(yǔ)所蠱惑玖姑，以為增長(zhǎng)率就是估值愕秫，并且為此說(shuō)服自己支付過(guò)高的溢價(jià)慨菱，忘了成長(zhǎng)往往都是虛幻的，唯有折價(jià)是必然回歸的豫领。
而高股息抡柿，則往往意味著低估值，遲早要向估值回歸等恐。穩(wěn)定分紅的企業(yè)洲劣，通常都有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，現(xiàn)金流充裕课蔬，財(cái)務(wù)狀況非常健康囱稽，造假的可能性也更低。
之前有人撰文說(shuō)為什么會(huì)填權(quán)二跋，其實(shí)很簡(jiǎn)單战惊，因?yàn)楣乐档停旨t之后股價(jià)降低扎即，股息率升高吞获，資產(chǎn)的吸引力一下子就上來(lái)了。
如果我們把思想拔高一點(diǎn)谚鄙，那么就能夠想到格雷厄姆所說(shuō)的各拷，股票就是一張浮息債券，而紅利指數(shù)定期維持成分股高分紅率闷营，則保證了這張債的利率是高穩(wěn)的烤黍，投資這種債券屬性強(qiáng)烈的股票，有利于培養(yǎng)我們長(zhǎng)期復(fù)利增值的思想和習(xí)慣傻盟。
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