布雷頓森林體系貨幣安排30年肋拔，通常被認為是一個相對穩(wěn)定、有序和守紀的時期。然而，考慮到在1944年布雷頓森林會議之后，該體系花了將近15年時間才全面運作赞赖，而且整個時期都有不穩(wěn)定的跡象，也許還沒有充分說明維持該系統(tǒng)的相對困難冤灾。與其把布雷頓森林體系看作一個以穩(wěn)定為特征的時期前域，不如將其看作是一個過渡階段，它開創(chuàng)了國際貨幣新秩序韵吨，我們今天仍然生活在其中匿垄。
布雷頓森林體系的利益分歧
1944年7月，來自44個盟國的代表聚集在新罕布什爾布雷頓森林的一個山區(qū)度假村归粉，探討新的國際貨幣秩序椿疗，希望建立一種制度，在促進國際貿易的同時保護各國自主的政策目標糠悼。布雷頓森林體系被認為是對兩次世界大戰(zhàn)之間的貨幣秩序更好的替代選擇届榄，可以說是兩次世界大戰(zhàn)之間的貨幣秩序導致了大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)。
當時倔喂，在很大程度上討論的是铝条，美國和英國兩大經濟強國的利益。但這兩個國家的利益遠未統(tǒng)一席噩，作為一個主要債務國班缰，英國從戰(zhàn)爭中崛起，而美國則扮演世界最大債權國的角色班挖。以Harry Dexter White為代表的美國鲁捏，希望為其出口產品開放全球市場芯砸，將通過固定匯率的穩(wěn)定性來促進更自由的貿易放在首位萧芙，而以?John Maynard Keynes為代表的英國给梅，希望追求自主政策目標的自由，推動匯率的更高靈活性双揪，從而改善國際收支問題动羽。
新體系的規(guī)則
最終，各方在固定但可調的匯率上達成協(xié)議渔期。各成員國的貨幣將與美元掛鉤运吓，為了確保世界其他國家的貨幣是可靠的，美國將美元與黃金掛鉤疯趟，價格為每盎司35美元拘哨。成員國將買入或賣出美元，從而確保固定匯率在1%區(qū)間內信峻，只有在國際收支“根本性失衡”的情況下倦青，才能調整這一匯率。
為了確保遵守新規(guī)則盹舞，設立了兩個國際機構：國際貨幣基金組織和國際復興開發(fā)銀行（后來被稱為世界銀行）产镐。國際貨幣基金組織的協(xié)議條款正式概述了這些新規(guī)則。條款進一步規(guī)定踢步，在允許資本管制的情況下癣亚，將取消經常帳戶限制，以避免資本流動的不穩(wěn)定性获印。
然而述雾，這些條款未規(guī)定的內容包括，對長期國際收支盈余國家的有效制裁兼丰，“根本性失衡”的簡明定義绰咽，以及一種新的國際貨幣(凱恩斯的提議，旨在增加黃金的供應地粪，作為額外的流動性來源)取募。此外，沒有明確的時間表來執(zhí)行這些新規(guī)則蟆技，因此布雷頓森林體系在近15年后才真正全面運作玩敏。當時，系統(tǒng)已經顯示出不穩(wěn)定的跡象质礼。
布雷頓森林體系的早期
雖然美國敦促立即執(zhí)行條款規(guī)定旺聚，但戰(zhàn)后世界許多國家的經濟狀況不佳，使得在固定匯率制度下眶蕉，如果沒有一些經常賬戶變更控制和外部資金來源砰粹，就難以解決國際收支問題。未創(chuàng)造國際貨幣提供補充流動性造挽，鑒于國際貨幣基金組織和國際復興開發(fā)銀行的貸款能力有限碱璃，這種情況很快變得明顯弄痹，美國必須為世界其他國家提供這部分外部資金來源，同時允許逐漸實現(xiàn)經常項目可變更嵌器。
從1945年到1950年肛真，美國年均貿易順差為35億美元。相比之下爽航，到1947年蚓让，歐洲國家國際收支長期赤字，導致其美元和黃金儲備迅速減少讥珍。美國政府并未認為這種情況有利历极，而是意識到其嚴重威脅了美國出口的持續(xù)而重要市場——歐洲的能力。
在這一背景下衷佃，美國在1948年通過馬歇爾計劃向歐洲提供了130億美元的融資执解。1949年，以英國為首的20多個國家獲準讓本國貨幣兌美元貶值纲酗。這些舉措通過減少美國貿易順差衰腌，幫助緩解了美元短缺，恢復了競爭平衡觅赊。
對于試圖重振飽受戰(zhàn)爭蹂躪的經濟的歐洲國家右蕊，馬歇爾計劃和更具競爭力盟國匯率緩解了他們的大部分壓力，使其經歷快速增長吮螺，恢復競爭力饶囚，而美國逐漸放松外匯管制，在1958年底鸠补，終于實現(xiàn)經常賬戶完全可兌換萝风。然而，在此期間紫岩，美國的擴張性貨幣政策增加了美元的供應规惰，同時其他成員國的競爭力提升，很快扭轉了國際收支狀況泉蝌。美國在上世紀50年代存在國際收支赤字歇万，在1959年出現(xiàn)經常賬戶赤字。
布雷頓森林體系不穩(wěn)定加劇時代
隨著出現(xiàn)這些赤字勋陪，美國黃金儲備有所消耗贪磺，而由于其他國家希望將部分儲備以美元計價的資產持有，而非黃金形式诅愚，因此美國黃金儲備仍處于適度水平寒锚，但日益威脅到布雷頓森林體系的穩(wěn)定。隨著1959年美國經常賬戶盈余消失，1960年美聯(lián)儲外債首次超過其貨幣黃金儲備刹前，人們開始擔心美國的黃金供應可能出現(xiàn)擠兌泳赋。
由于美元對黃金的需求超過了黃金的實際供應量，人們擔心官方公布的每盎司35美元的黃金平價已經對美元高估腮郊。美國擔心這種情況可能會造成套利機會摹蘑，成員國以官方平價將美元資產變現(xiàn)為黃金筹燕，然后在倫敦市場上以更高價格賣出黃金轧飞，從而消耗美國的黃金儲備，并對布雷頓森林體系的特點之一造成威脅撒踪。
然而过咬，盡管成員國有各自動機利用這種套利機會，但他們在保護布雷頓森林體系方面也有共同利益制妄。然而掸绞，他們擔心的是美國讓美元貶值，從而使其美元資產貶值耕捞。為了緩解這些擔憂衔掸，總統(tǒng)候選人John F. Kennedy不得不在1960年末發(fā)表了一份聲明，表示如果當選俺抽，他將不會試圖讓美元貶值敞映。
在沒有貶值的情況下，美國需要其他國家共同努力磷斧，讓其本國貨幣升值振愿。盡管呼吁各國協(xié)調升值，從而恢復布雷頓森林體系的平衡弛饭，但成員國不愿意升值冕末，不愿意失去自身的競爭優(yōu)勢。取而代之的是其他措施的實施侣颂，包括1961年擴大國際貨幣基金組織的貸款能力档桃，以及一些歐洲國家建立黃金庫。
黃金庫匯集了幾個歐洲國家的黃金儲備憔晒，以防止黃金市場價格大幅上漲至官方價格之上胳蛮。從1962年到1965年，來自南非和蘇聯(lián)的新供應丛晌，足以抵消對黃金不斷上升的需求仅炊，從1966年到1968年，需求開始超過供應澎蛛，樂觀情緒都會迅速惡化抚垄。1967年，法國決定退出黃金庫，第二年呆馁，倫敦市場黃金價格飆升桐经，脫離了官方價格，導致黃金庫崩潰浙滤。
布雷頓森林體系的崩潰
另一項拯救布雷頓森林體系的嘗試是推出國際貨幣阴挣，就像凱恩斯在20世紀40年代所提出的。國際貨幣將由國際貨幣基金組織發(fā)行纺腊，并取代美元國際儲備貨幣的地位畔咧。但由于對這種新貨幣(特別提款權)的認真討論始于1964年，直到1970年才第一次發(fā)行揖膜，事實證明補救措施太少了誓沸、太遲了。
首次發(fā)行特別提款權時壹粟，美國外債總額是美國貨幣黃金儲備的4倍拜隧，盡管在1968 - 1969年，出現(xiàn)短暫的商品貿易順差趁仙，之后又回歸逆差狀態(tài)洪添，而且?guī)碜銐驂毫Γl(fā)美國黃金儲備遭到擠兌雀费。1971年夏天干奢，法國透露了將美元資產變現(xiàn)為黃金的意圖，英國要求將7.5億美元兌換為黃金坐儿，總統(tǒng)尼克松關閉了黃金兌換窗口律胀。
為了讓這個體系繼續(xù)存在下去，在1971年的后半段進行了談判貌矿，最終達成了史密森協(xié)定炭菌。根據(jù)協(xié)定，10國集團同意讓本幣升值逛漫，以實現(xiàn)美元7.9%的貶值黑低。不過，盡管美元升值酌毡，但1973年美元再次遭到擠兌克握，引發(fā)了美國向10國集團的資本出。釘住匯率制度被暫停枷踏，允許匯率自由浮動菩暗，促使采取固定但可調匯率的布雷頓森林體系終結。
結論
布雷頓森林協(xié)定遠非一個國際合作和全球秩序的時期旭蠕，在試圖建立和維持一個既追求自由和不受限制的貿易停团，又允許各國追求自主政策目標的國際秩序方面旷坦，它揭示了其中的固有困難。事實證明佑稠，對于在不同競爭力水平上快速增長的經濟體來說秒梅，金本位和固定匯率的原則是難以接受的。隨著金本位的廢止舌胶，布雷頓森林體系時代應該被視為一個過渡階段——從更加嚴格的國際貨幣秩序捆蜀，到更加靈活的國際貨幣秩序。
文章來源：數(shù)匯金融幔嫂。
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