二次上市前不久劳澄，東哥給京東下了最新戰(zhàn)略定位，是做一個以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)服務(wù)公司袁翁。而且港股IPO募集的297億港元柴底，也將用在投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)上，進一步提升客戶體驗及提高營運效率梦裂。由此似枕，供應(yīng)鏈在京東集團的體系內(nèi)，也占上了C位年柠。而我們也來看看，以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的京東褪迟，護城河究竟有多深冗恨，而未來的航路究竟有多廣。
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1.何謂電商護城河
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對于電商而言味赃，一直以來花街都有一個頑固的偏見掀抹，就是認(rèn)為平臺模式要好過自營+物流模式。此偏見也直接體現(xiàn)在估值倍數(shù)上心俗，而一般平臺模式享受高估值傲武。
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他們普遍認(rèn)為，平臺模式vs.自營模式城榛，前者輕揪利，后者重；前者開放狠持，后者封閉疟位；前者生態(tài)資源無限，后者小圈子逼仄喘垂；前者是菜鳥聯(lián)盟甜刻，后者如孤獨單騎绍撞；前者智能云端，后者建倉泥中得院。所以得出的結(jié)論——模式高低如云泥之別傻铣。如同書里的姑娘總是要好過電視劇里的同角，因為對前者的幻想是開發(fā)型的祥绞，而后者卻演繹得十分現(xiàn)實矾柜。
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平臺是什么？西方管理學(xué)的思想總結(jié)出就谜，平臺就是“自我組織”（self-organization）怪蔑，就是賦能而不管控，開放而不封閉丧荐，自發(fā)而不主導(dǎo)缆瓣，動態(tài)迭代而不是靜態(tài)守御。你看虹统，說的都是好詞兒弓坞。
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電商平臺模式因為有開放式的“自我組織”這個性感的內(nèi)核，一直是花街的政治正確车荔，似乎你只要成為聚合資源的中心節(jié)點渡冻，你就能穩(wěn)穩(wěn)地干上102年。而反應(yīng)到公司估值忧便，就會產(chǎn)生一個估值溢價——我稱之為”平臺模式溢價”或“平臺型組織溢價”族吻。
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但最近情況不卻悄悄地發(fā)生了變化，當(dāng)非典型玩家拼多多如同維京人一般突然空降殺入電商這個似乎已經(jīng)定了局的老貴族戰(zhàn)爭珠增、并窮追猛打淘寶的基本盤時——?我們才發(fā)現(xiàn)超歌，哎喲，電商的平臺模式莫得護城河蒂教。
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而隨“書里的姑娘”的光暈效應(yīng)（halo?effect）逐漸褪去巍举，投行給出的估值也不悄悄地發(fā)生了變化，一直以來（如下圖YCharts的數(shù)據(jù)）凝垛，阿里的估值倍數(shù)要高于京東懊悯。但目前京東2021年的forward?EV/Ebitda為17.3x?vs.?阿里?18.6x，forward?P/E是34.4x?vs.?阿里?32.3x（?數(shù)據(jù)來自Capital?IQ）梦皮，考慮到阿里有云計算這樣的爆發(fā)式業(yè)務(wù)拉高整體估值炭分，可以認(rèn)為阿里的電商平臺現(xiàn)在已經(jīng)不享受溢價，至少增速放緩的平臺模式?jīng)]有溢價届氢。
（各電商估值對比欠窒，數(shù)據(jù)來源：CIQ）
在維京人拼多多的蠻斧之下，能守住電商城池的就是一些重的東西了，而不是概念玩的很溜的self-organization岖妄，因為我們發(fā)現(xiàn)self-organization不太會self-defense型将。而對于京東而言，重要而深厚的護城河就是供應(yīng)鏈荐虐，包括上游制造七兜、采購箕憾、物流懂衩、分銷及對最終用戶的整個供應(yīng)鏈體系。
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2躬厌、京東供應(yīng)鏈铛碑，重而不破的龜甲陣
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與阿里的平臺+菜鳥模式不同狠裹，京東多年前就破釜沉舟下定決心——從零開始、自建物流倉儲供應(yīng)鏈汽烦。初期就類似于京東快遞涛菠，也有人譏笑為“自營包個郵”而已，比較單逼餐獭俗冻；但經(jīng)年累月的沉淀后，這條供應(yīng)鏈已經(jīng)演化成了利維坦式的矩陣牍颈，包括六大核心業(yè)務(wù)——京東供應(yīng)鏈迄薄、京東快遞、京東快運煮岁、京東冷鏈讥蔽、京東云倉、京東跨境?(國際)??以及剛剛上市的達達集團人乓。?
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京東走出了一個從“企業(yè)供應(yīng)鏈”演化為“供應(yīng)鏈企業(yè)”破繭成蝶的故事勤篮。
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古羅馬的軍隊驍勇善戰(zhàn)，經(jīng)常吊打其他族裔色罚，而他們打仗有一個陣法，威風(fēng)八面账劲，叫龜甲陣（the?Testudo）戳护。在這種陣法下，前排士兵將長盾牌摞起來瀑焦，呈四面360度盾墻保護腌且，后排的一些士兵把盾牌朝天，抵擋箭雨或投石榛瓮。而茍在這個王八殼內(nèi)的其他士兵铺董，則用劍啊矛啊標(biāo)啊往外面戳啊戳，殺害外面的敵人。
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類似開得巨慢的坦克精续，在冷兵器時代坝锰，這個陣型十分難解。但很有意思的一件事是重付，在我們古時中原戰(zhàn)場上就鮮聞有這種陣法顷级。究其原因也很簡單——我們祖先認(rèn)為，這玩意兒太重了确垫，不靈活弓颈。而且也沒有像古羅馬那樣發(fā)達的組織管理體系去嫻熟調(diào)動這一個個烏龜殼在戰(zhàn)場上當(dāng)Pac-Man（吃豆人游戲）。
（古羅馬重到攻不破的龜甲陣）
而龜甲陣可以作為京東供應(yīng)鏈的隱喻删掀。經(jīng)過多年的重裝化發(fā)展翔冀，京東目前是這個世界上唯一擁有中小件、大件披泪、冷鏈纤子、B2B、跨境和眾包六大物流網(wǎng)絡(luò)的公司付呕。其物流大件和中小件在全國網(wǎng)絡(luò)已實現(xiàn)100%無死角覆蓋计福；而90%以上自營訂單可在24小時內(nèi)送達，履約效率為行業(yè)之最徽职。
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這種奇跡工程不是鐵了心地重到底象颖，一般公司根本不可能做到。截至2019年底姆钉，京東在全國運營超過700個倉庫说订，總面積約1700萬平方米，大概就是一個黃浦區(qū)的大小潮瓶。這就是一個現(xiàn)代版的大運河陶冷、“至今千里賴通波”的巨型工程。
（京東供應(yīng)鏈圖毯辅，來源：公司資料）
而在抵御拼多多這類維京式的兇猛對手埂伦，京東供應(yīng)鏈這個龜甲陣就體現(xiàn)出了呵護基本盤的作用。它幫助京東重塑了一二線城市用戶線上購物的體驗標(biāo)準(zhǔn)思恐，也正在塑造所謂下沉市場用戶的購物體驗沾谜。京東是行業(yè)用戶體驗標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)立者。哪怕京東的同款價格或許會貴一點胀莹，但有多少人為了京東配送而心甘情愿花一點點溢價的你舉個手基跑。
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這次疫情，在同行都歇業(yè)之時描焰，京東依然能夠為大多數(shù)用戶正常提供電商服務(wù)媳否，供應(yīng)鏈能力到底有多強，不言而喻。
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3篱竭、重而不笨的智慧集群
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AI化力图，使得這個龜甲陣只重不笨——智能倉庫管理、無人倉室抽、無人機搪哪、無人車、機器人——京東的AI智能化程度和履約效率遠高于其他公司坪圾。目前京東已投入運營了25座“亞一”智能物流園區(qū)晓折，為亞洲最大的智能倉群。
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京東整套解決方案階段性成果就是大規(guī)模自動化以及無人化兽泄，而目前全世界各項前沿技術(shù)的綜合體應(yīng)用漓概，就是無人倉（unmanned?warehouse)。
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無人倉是第三代物流系統(tǒng)技術(shù)病梢，體現(xiàn)為數(shù)據(jù)感知胃珍，機器人融入，算法指導(dǎo)生產(chǎn)蜓陌。無人倉的最終形態(tài)觅彰，也將是京東近年來在供應(yīng)鏈技術(shù)應(yīng)用上的一個質(zhì)變級里程碑。
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你別看“無人倉”三個字筆畫很少钮热，無人倉并不是沒有人的倉庫填抬。從傳統(tǒng)倉庫到終極無人倉之間，還要跨越智能型倉庫隧期、少人型倉庫飒责、無人型倉庫三個演變形態(tài)。作為前員工仆潮，我也有幸去“亞一”參觀宏蛉，京東X事業(yè)部玩的各種黑科技把我這個文科生看懵逼掉——分揀的小紅機器人、膚白如藕性置、纖纖玉手的機械臂拾并，AGV搬運機器人、大紅無人叉車等等鹏浅，十倍效率辟灰，從下單到出庫，不超過10分鐘篡石。
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我還想過無人倉的名字——倉字本有人，而未來之倉將無人西采，叫?凰萨，念?jié??。不過東哥可能不會用我的創(chuàng)意。
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除了倉庫胖眷，智能供應(yīng)鏈也可以解決其他許多問題武通，比如城市物流運輸?shù)闹悄苷{(diào)度問題。舉個例子珊搀，以B2B城配為場景冶忱，如何基于運籌優(yōu)化算法而綜合各項因素，來求解大規(guī)模車輛路徑的最優(yōu)辦法境析，從而最后求得整體時間與花費成本的雙最低囚枪。這是一套參數(shù)極為復(fù)雜，但解題的回報率極高的應(yīng)用題劳淆。
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當(dāng)然這套供應(yīng)鏈也不會完全in-house僅僅為內(nèi)部服務(wù)链沼，外部貨幣化也正在飆進，京東物流于2017年正式向第三方開放物流服務(wù)沛鸵。至2019年括勺，京東物流的外部收入占比超過40%，這個數(shù)字2029年有望達到50%曲掰。供應(yīng)鏈對第三方的開放疾捍，加之運營效率不斷降低履約費用，京東物流很有希望在2020年實現(xiàn)盈虧平衡栏妖。未來單獨IPO乱豆，市值也必不菲。
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