樂視曾經是移動互聯(lián)網世界的一個暴發(fā)戶株憾，以及2015年A股市場的“兩只妖股”之一遵绰，樂視網[300104]市值一度沖到1700億峰值烦感。2016深圳 IT領袖峰會上，樂視創(chuàng)始人賈躍亭與李彥宏基茵、馬化騰奋构、楊元慶等一眾大佬平起平坐，儼然一付新貴模樣拱层。賈躍亭逢人必講的“生態(tài)化反”弥臼、“顛覆世界”也經常讓同行和吃瓜群眾們云里霧里、不明覺厲根灯。然而径缅，從2016下半年開始，樂視的資金鏈斷裂烙肺，在房地產大亨孫宏斌的融創(chuàng)系150億輸血之后纳猪，仍不見起色，甚至鬧到了大批手機供應商圍堵樂視大廈討債的地步桃笙。樂視帝國在短短三四年年間的起伏氏堤，借用老北京的一句話，真的是“眼看他起高樓搏明，眼看他宴賓客鼠锈，眼看他樓塌了……”，令人感慨熏瞄。
本文試著從核心數(shù)據及對標企業(yè)比較的角度脚祟，分享樂視生態(tài)泡沫破滅、夢想破碎的底層邏輯强饮。
“不明覺厲”的樂視生態(tài)都有啥？
除了賈躍亭本人为黎，估計沒有人能說得清“破界化反”的樂視生態(tài)究竟包括多少個內容邮丰，以及多少家控股子公司和非控股公司行您。一言以蔽之，樂視生態(tài)包括上市公司“樂視網[300104]”和一系列非上市公司剪廉。上市公司體系包括樂視起家的“內容生態(tài)”(樂視網)娃循、“大屏生態(tài)”電視(樂視致新)、云生態(tài)斗蒋、樂視影業(yè)捌斧。而非上市公司體系包括樂視手機、樂視體育泉沾、樂視金融捞蚂、汽車生態(tài)（投資的FF法拉第汽車、自創(chuàng)的樂視汽車跷究、收購的易到用車姓迅、汽車短時租賃零派樂享等）。如果這個龐大的帝國生態(tài)能夠打造成功俊马，毫無疑問將會滲透到中國人民日常生活的方方面面丁存，樂視將成功在BAT“三座大山”的狹縫之間殺開一條血路，成為與之平起平坐的新寡頭柴我。
樂視生態(tài)何以快速崛起又迅速破滅解寝？
正所謂成也蕭何敗蕭何，樂視快速崛起的秘訣是“十個壇子九個蓋”的財務游戲艘儒，而迅速破滅也是因為這個聋伦，最終少了蓋的壇子爆發(fā)了。借用一句大俗話彤悔，步子邁得太大扯到了蛋嘉抓。
樂視的崛起從上市公司樂視網開始，且長期以其為生態(tài)核心晕窑。但顯然這個盈利微小的底座抑片，無法支撐整個樂視生態(tài)燒錢換規(guī)模的快速擴張需求。而賈躍亭在電視杨赤、手機敞斋、體育等項目不斷復制這套打法疾牲，最終在“蒙眼狂奔”中沖入汽車這個長期光燒錢不產出的黑洞之后，危機終于爆發(fā)阳柔，貌似強壯的駱駝終于被最后一根稻草壓倒了。
樂視7大子生態(tài)各自燒了多少錢，因為涉及大量子公司孫公子之間的關聯(lián)交易暑椰，以及大量無義務公告的非上市公司荐绝，確切的數(shù)字沒人知道。
據民間人士鄧元杰估計低滩，樂視網（潛在的）虧損90億召夹；樂視體育25億；易到用車15億恕沫；樂視電子商務10億监憎；樂視汽車20億；手機70億昏兆，一共：230億枫虏。
文章鏈接：賈躍亭經營樂視到底虧了多少錢？
那么爬虱，樂視網這個一度市值被吹捧到1700億的“下金蛋的雞”隶债，實際造血（盈利）能力如何呢？我們來看一下數(shù)據：
換言之跑筝，2011～2016年樂視網一共僅獲得了20.72億元凈利潤死讹，甚至這區(qū)區(qū)20來億里面極有可能大部分是靠關聯(lián)交易、少數(shù)股東虧損取得的曲梗，細節(jié)暫且不表檐薯。另一方面招盲，以2016年報為例，樂視網當年68%的營業(yè)收入增幅，也是水分嫌疑很大左胞。首先逃糟，前五大客戶都是關聯(lián)交易族购；其次淳玩，增加的這些交易并未帶來相應的現(xiàn)金流，而是以曖昧的巨額“應收賬款”體現(xiàn)--這些應收賬款究竟能不能收回來祖凫、何時能收回來琼蚯，或許只有被嘲稱“賈會計”的賈總心里清楚了。
即便上述鄧元杰所述230億總虧損額有臆測和夸大的成份遭庶，樂視網這幾年積攢下來的區(qū)區(qū)20億凈利潤，對于維持樂視生態(tài)整個盤子的周轉根本就是杯水車薪稠屠。雖然從從邏輯上來講翎苫，上市系和非上市系是相互獨立的公司拉队，資金不能隨便挪用。但從目前海量的信息推測秩彤，樂視生態(tài)中相互的借（nuo）用資金的可能性相當大漫雷。那么，錢從哪里來与柑？身為歷經無數(shù)漲停的“妖股”价捧，除了增發(fā)募資结蟋，最簡單的辦法當然是大股東賈躍亭A股套現(xiàn)了：
據年報公開信息嵌屎，賈躍亭家族從樂視網歷次套現(xiàn)記錄：
2015年6月1日-3日宝惰，賈躍亭首次減持尼夺，減持金額25億左右汞斧。
2015年10月30日粘勒，賈躍亭二次減持庙睡，涉及1億股，減持金額32億元
2017年的1月16日统台，經引入融創(chuàng)中國贱勃，賈躍亭第三次套現(xiàn)谤逼，涉及1.7億股流部，金額達60.41億元
8個月內&3個回合枝冀，賈躍亭從上市公司樂視網累計套現(xiàn)117.5億元果漾。
賈躍亭的胞姐賈躍芳跨晴，在更早的2014年便開始了減持
2014年上半年賈躍芳首次減持端盆，減持1100萬股焕妙，套現(xiàn)金額近6億元焚鹊。
同年12月末患，賈躍芳二度減持1200萬股，涉及金額逾4億元嚷炉。
2015年初申屹，賈躍芳馬不停蹄再賣2400萬股，套現(xiàn)將近12億元嚷那。
三度減持之后魏宽，賈躍芳累計套現(xiàn)22億元湖员。
綜上，2014-2015期間賈躍芳唤反、賈躍亭姐弟彤侍，共計從上市公司樂視網套現(xiàn)逾140億元盏阶。
然而名斟，這并不是全部砰盐。狗血的是岩梳，套現(xiàn)的過程中冀值，2015年賈躍亭兩次與公司簽署書面協(xié)議并在年報中披露：承諾免息借合計57億元給公司上市公司用以緩解資金緊張列疗，期限不低于十年作彤。然而才到了2016年，賈躍亭及賈躍芳就陸續(xù)分批取回借款创葡，至2017年一季度報公布灿渴，借款余額已經為0. 具體細節(jié)詳見樂視網《關于深圳證券交易所對本公司關注函的回復》骚露，可見樂視生態(tài)“十個壇子三個蓋”玩法下賈躍亭資金緊張程度之嚴峻棘幸。
除了從上市公司套現(xiàn)误续，樂視生態(tài)公開的融資活動還包括蹋嵌，
2015年5月栽烂，樂視體育首輪融資8億元腺办；2016年3月B輪融資菇晃，B輪融資規(guī)模共70億元磺送。
2016年3月馅袁，樂視云完成A輪融資10億元人民幣
2016年9月汗销，樂視汽車首輪融資10.8億美元（賈躍亭稱個人前期已投資3.5億美元）
2017年1月，“白衣騎士”融創(chuàng)中國孫宏斌150億入股樂視上市體系
在2017年1月份的融資入股大會上叠骑，孫宏斌對著媒體表示“沒想到樂視用這么少的錢做這么多事”宙枷、“資金不是問題”慰丛。但才過了兩三個月诅病，他也驚愕地發(fā)現(xiàn)睬隶，原來樂視生態(tài)的黑洞如此巨大，連他初期承諾的150億投資变勇，據稱也在陸續(xù)注資至125億之后緊急叫停搀绣。截至目前目前（2017年9月底）链患，樂視生態(tài)的資金鏈依然十分緊張麻捻，孫宏斌還公開吐槽“樂視應該斷臂求生呀袱、賈躍亭卻連一根羽毛都不愿失去”夜赵。在孫宏斌擔任董事長并掌控的上市公司體系寇僧，收購并整合金融及影業(yè)等內容沸版、甚至將樂視網更名“新樂視”视粮，都折射出這個“接盤俠”試圖與更復雜馒铃、更缺資金的非上市體系劃清界限的努力区宇。
那么問題來了：難道玩生態(tài)只能是Apple议谷、Google卧晓、BAT等巨頭們的游戲逼裆？初創(chuàng)企業(yè)難道就永遠沒有逆襲的機會嗎胜宇？接下來我們做一下橫向對比桐愉，從不同方面看看對標企業(yè)是怎么做的掰派、有沒有面臨樂視這樣的生死存亡壓力系洛。
一亿眠、樂視VS小米
乍一看小米生態(tài)鏈好像亂七八糟荆烈，除了手機憔购、電視玫鸟、路由器等電子產品，還有電飯煲妥曲、T恤甚至乳膠枕頭等生活用品檐盟。但其實仔細歸納起來葵萎，布局清晰羡忘，很好理解磕昼，就是手機電視及衍生品+米家生活用品爽蝴。
而且，小米與樂視不同的是
核心主業(yè)造血能力不同先馆。小米手機2011年起步煤墙，2014年成為中國銷量第一宪拥，2015-2016年滑入低谷脚作，2017年開始重新發(fā)力，重新進入市場前五劣针。雖然以低價微利消滅了山寨機，但從未聽說過小米手機虧損襟己。跟而樂視電視牍陌、樂視手機退客，甚至樂視體育萌狂，都是高舉高達茫藏、曬出BOM物料成本公開虧錢沖量的务傲，二者的盈利能力售葡、可持續(xù)性不在同一個層級挟伙。
小米循序漸進模孩，樂視蒙眼狂奔介却。小米在手機一炮走紅并盈利之后齿坷，到2013年底2014年初轴或，才開始陸續(xù)構建生態(tài)鏈仰禀，而且絕大部分都是緊密圍繞手機這個核心競爭力的低值易耗品饺蚊。從單價￥49的移動電源污呼，到￥1699的掃地機燕酷，都是微利銷售，以低價海量模式取勝酱讶，到2016年就達到了120億的生態(tài)鏈銷售規(guī)模泻肯。而樂視在LETV推出沒多久就同時發(fā)力手機灶挟、體育，甚至汽車等燒大錢但不盈利的生態(tài)項目蝌衔，資金周轉捉襟見肘，是遲早的事蝌蹂。
小米開放巧借勢噩斟，樂視閉環(huán)獨打拼。即便2014年就有了手機行業(yè)第一孤个、公司估值一度高達450億美金的高勢能剃允，小米的生態(tài)鏈搭建也是小步快跑的形式，投資的100家生態(tài)鏈企業(yè)，全都是“投資不控股斥废、幫忙不添亂”的方式椒楣，在給創(chuàng)業(yè)團隊保留大股&奮斗動力的同時，自身的資金壓力也控制在非常小的程度捧灰。連圍繞手機和電視打造的視頻和音樂等內容饲窿，都是跟愛奇藝、優(yōu)酷等業(yè)內寡頭合作，達到四兩撥千斤的效果。反觀樂視生態(tài)，不但投資的大都是體育、手機、金融、汽車等資金密集型行業(yè)，而且大都是獨資或控股友扰。尤其是僅中超轉播就年虧損13億甚负、被孫宏斌痛斥“神經病”的體育碰辅，以及燒錢如流水的易到用車（地球人都知道滴滴和快的燒掉了多少錢才最終合并）沸柔，更遑論前景迷茫工三、回報遙遙無期的純電動汽車--連Apple和Google這樣的宇宙級大土豪都紛紛宣布暫停造車計劃了，可見這燒錢黑洞有多大。
二、樂視汽車VS特斯拉&蔚來汽車
接下來該說說燒錢最兇、收益最漫長的電動汽車了。有人說樂視汽車是壓垮樂視生態(tài)鏈的罪魁禍首哺窄，也有人說是量產迅猛但賣得越多虧得越多的樂視手機生年，具體無法考據蒸绩。但從商業(yè)的角度來講步藕，賈躍亭在樂視生態(tài)核心主業(yè)樂視網造血能力微弱、多線作戰(zhàn)并持續(xù)虧損的情況下仪或，還貿然進入純電動汽車這個拼燒錢的不相關領域旨巷，而且是同時投資了FF法拉第未來和樂視汽車兩個項目仲器，實在是“藝（wu）高（zhi）人（者）膽（wu）大（wei）”。
與樂視汽車整體狀況最為相似的對標企業(yè)郊闯，是同樣由國內資本發(fā)起的蔚來汽車怀挠。差不多同樣是2014年底籌備盾沫，但蔚來汽車的進展比樂視快得多。蔚來超跑EP9比法拉第未來的FF91早發(fā)布大半年仪吧，多次刷新紐北等世界著名賽道的最快紀錄，且已經可以接單生產纱注。蔚來的第二輛車ES8也計劃于計劃2017年12月發(fā)布佑颇，2018年量產上市解藻。FF91現(xiàn)在還在為量產四處籌款巷嚣。
新創(chuàng)一家電動車企業(yè)要多少錢斤吐？看看蔚來汽車的融資記錄：
2015年，蔚來汽車由騰訊、京東增显、高領資本募判、順為資本以及易車網李斌、汽車之家創(chuàng)始人李想等人共同投資創(chuàng)立。
同年年底，蔚來完成一筆5億美元融資，投資方包括紅杉資本林螃、愉悅資本等横漏。
2016年夏素跺，蔚來又完成一輪數(shù)億美元融資，由淡馬錫領投，TPG谷羞、聯(lián)想等跟投蠢壹。
有資料顯示，這三輪融資一共為蔚來汽車籌集了10億美元九巡。
值得注意的是图贸，在最新的這輪融資中，百度為新進入投資方之一冕广，據悉這也是百度資本成立后的首個投資項目疏日。此前已有消息稱百度計劃1億美元投資蔚來，與蔚來在無人駕駛領域進行合作撒汉。分析稱百度投資蔚來意在加速其自動駕駛步伐沟优，通過與新興汽車制造商的合作增加自己在自動駕駛領域話語權。
2017年1月份睬辐，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌接受媒體采訪時曾表示挠阁，打造一個新的汽車品牌，一個公司至少要融到200億元溯饵。
已量產的電動汽車領軍者特斯拉融了多少錢鹃唯？
2009年1月第一批電動車Roster交付之前，第1-5輪融資共1.87億美元
改造奔馳Smart汽車前后瓣喊，馬斯克和奔馳分別投資0.7億和0.5億，合計1.2億美元
IPO首次公開募股2.26億美元
上市后特斯拉持續(xù)虧損13個季度黔酥，累計虧損近70億美元藻三，終于在2016年第二季度盈利
當然，特斯拉的虧損不完全是賣車虧損跪者，畢竟它每年都有擴大產能和升級設備的巨額投入棵帽，這些投入將會在長期為公司業(yè)績貢獻價值。但畢竟它已經達到了全美豪華汽車銷量第一渣玲、累計有20多萬輛每天在路上跑逗概，市值超過曾經的巨無霸通用汽車，還依舊在虧損忘衍，可見電動車這個行業(yè)是多么的燒錢逾苫。
最缺錢的樂視，在汽車項目上的融到了多少資金枚钓？
根據此前樂視汽車公布的信息铅搓，樂視汽車只在2016年9月進行了首輪公開融資，融資金額為10.8億美元搀捷。有媒體還報道稱星掰，此前，賈躍亭個人已向樂視汽車投資了3.5億元美元。 由此來看氢烘，樂視汽車目前所披露的公開融資約100億元人民幣怀偷。
事實上，賈躍亭在此前發(fā)布的內部公開信中也承認播玖，樂視汽車前期投入巨大椎工，陸續(xù)花掉了100多億元的自有資金，直接導致公司資金支持不足黎棠。而在FF91發(fā)布會上晋渺，賈躍亭也曾表示：“再獲得100億元資金就能保證法拉第未來的FF91大規(guī)模量產∨д叮”
清華大學教授木西、中國汽車工程學會理事陳全世接受NBD汽車采訪時稱，一般的車企投資固定資產（產地随静、設備等）和技術研發(fā)是最主要的兩塊八千，如果按此計算，樂視汽車未來的資金需求至少在400億元以上燎猛。
賈躍亭在接受騰訊科技專訪時也表示恋捆，即使是用樂視的新模式來做至少也得400億元到500億元。
只可惜重绷，在樂視生態(tài)分崩離析沸停、負面消息傳遍全球、賈躍亭空喊“負責到底”卻連違背“借款給公司”承諾之謎至今未能回復樂視網公函和深交所質詢的狀態(tài)下昭卓，恐怕樂視汽車的下一輪輪融資將會十分的艱難愤钾。臨近量產的法拉第未來FF91就需要100億，那臺只在發(fā)布會上展出過一次的LeSEE呢候醒？量產后幾年估計會像特斯拉一樣虧損能颁，那何時能為樂視生態(tài)（如果彼時還在的話）做出貢獻，甚至盼到盈利呢倒淫？
三伙菊、難道就沒有一個長期虧損但活下來的正面標桿？有敌土！
還真有镜硕，那就是大名鼎鼎的亞馬遜Amazon和剛剛崛起的液晶面板土豪京東方。這兩家公司多年來發(fā)展過程中的故事也都非常精彩返干，各寫篇幾萬字長文都難以詳述谦疾。簡單講，這兩家均在上市公司平臺內發(fā)揮的對標公司犬金，跟樂視上市及非上市板塊犬牙交錯的模式相比念恍，區(qū)別非常大六剥。
樂視VS亞馬遜
亞馬遜生態(tài)比樂視生態(tài)體量大幾個量級，但Prime會員 / MarketPlace第三方平臺 / AWS這三大支柱產業(yè)的相關性非常緊密峰伙，而且是分階段穩(wěn)步推出的疗疟，并不像樂視生態(tài)一樣7大生態(tài)幾乎同時多線作戰(zhàn)
亞馬遜的核心主業(yè)電商明顯且公認地有盈利，只是為了追求規(guī)模和長遠發(fā)展而連續(xù)二十年每年主動“花光”盈利瞳氓，用于各種擴張升級服務能力和投資新領域策彤。在進軍第三方平臺和AWS的過程中，電商板塊能夠持續(xù)穩(wěn)定供血匣摘，貝佐斯的“自由現(xiàn)金流”爐火純青店诗，從未有資金鏈困難。
由于超強的規(guī)劃和實施能力音榜，亞馬遜每次增加新的業(yè)務板塊都會增強“飛輪效應”庞瘸，提升公司的整體協(xié)調和互促效應，即進入良性循環(huán)赠叼。服務加強--商品增多--顧客增多--價格降低--吸引新的顧客……而樂視7大生態(tài)之間的相互助力非常微弱擦囊，比如汽車對內容生態(tài)或者電視/手機生態(tài)沒有什么貢獻，只會分散集團的資源甚至創(chuàng)始人的資金嘴办。
迄今為止瞬场，亞馬遜的電商和AWS服務都占據了各自領域“世界最佳”的位置，實實在在地改善了全世界很多消費者的生活涧郊、大小公司的運營方式贯被。我們難以想象，如果沒有了亞馬遜妆艘，全世界的與多少人的生活會變得不方便彤灶，就像中國消費者沒了BAT一樣。這樣的公司双仍，即便是運營不小心出了問題，也是“大而不能倒”的桌吃，一定會被各方力量救助--且遲早會得到商業(yè)回報朱沃。而樂視呢？它從事的領域茅诱，都有比它做的更好的公司逗物，少了樂視，我們的生活該是什么樣瑟俭，就還是什么樣翎卓。這就是二者本質的區(qū)別，也是樂視“破鼓萬人捶”的無奈摆寄。
樂視和京東方
樂視體育和電動車投資大失暴、回報周期漫長坯门，與京東方豪賭十幾年的面板行業(yè)，有些相似
京東方最大的優(yōu)勢就是姓“京”逗扒。作為國家長期戰(zhàn)略投資的世紀工程古戴，肩負著改變國產電視、手機等一大眾涉及面板的支柱產業(yè)矩肩，因此能夠得到ZF超強的支持和股市異乎尋常的耐心现恼。京東方的“出身”+“使命”，是樂視生態(tài)作為消費類民營企業(yè)遙不可及的優(yōu)勢黍檩。
京東方專注面板十幾年叉袍，所有炮火對準一個城墻轟，沒有像樂視那樣盲目多元化擴張刽酱。而且在電視存量穩(wěn)定喳逛、手機增量爆發(fā)的大環(huán)境下，國內只有華星光電及未來的LGD等寥寥幾個對手肛跌，不像樂視面臨BAT艺配、特斯拉、華為OV小米聯(lián)想等巨頭殘酷擠壓衍慎。
早期從A股市場融資數(shù)百億后转唉，京東方的融資模式開始轉型為與地方政府合資，在增強融資能力的同時稳捆，進一步鞏固政府關系資源赠法。
寫在最后：樂視生態(tài)路在何方？
在它紅得發(fā)紫的時候乔夯，樂視就被很多自媒體大V斥為“龐氏騙局”砖织，在眼下“墻倒眾人推”的大環(huán)境下，更是無數(shù)人斷言它將灰飛煙滅末荐。從“借新錢換舊債”侧纯、“拆東墻補西墻”的形式看，樂視生態(tài)確實符合龐氏騙局的核心特征甲脏，只不過它籌到的大部分錢都用來做“看得見摸得著”的產品和服務眶熬，而非像當年龐氏一樣純粹買空賣空。出于樸素的國人情感块请，筆者和很多吃瓜群眾一樣娜氏，希望樂視不要倒，但必須承認墩新，起死回生的難度非常大贸弥，且要滿足如下幾個核心條件：
賈躍亭把承諾十年免息借給樂視網的巨款返回來，并給出合情合理的解釋海渊，消除個人法律風險绵疲，恢復投資者信心哲鸳。非上市系企業(yè)還清欠款，重新打通銀行渠道和供應鏈
斷臂求生最岗，盡快處置不良或低關聯(lián)性資產帕胆，聚焦上市公司系等核心業(yè)務，恢復造血功能
或者般渡，福從天降懒豹，獲得巨額風險投資（幾乎不可能）；又或者驯用，繼續(xù)有類似孫宏斌這樣的土豪戰(zhàn)略投資者救場（可能性也幾乎為零）
祝樂視最終撥云見日脸秽，為樂視的廣大投資者們祈福！
