“運(yùn)動(dòng)的物體都有慣性,而股票走勢(shì)也有慣性谱姓。”
文：藍(lán)兔子讀難NOTES
圖：配圖?來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)
編碼：0035
[Equity Investments]
[Market organization and structure]
關(guān)于證券市場(chǎng)躯畴，有一句非常有名的話(huà)，叫做“證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表“误趴。然而實(shí)際上霹琼，這句話(huà)是有前提的：最基本的，就是我們的證券市場(chǎng)應(yīng)該是完善的凉当，教科書(shū)式的定義，叫做強(qiáng)式有效市場(chǎng)（strong form efficient market），我們會(huì)在接下來(lái)的章節(jié)中進(jìn)行學(xué)習(xí)忆首！
本章的內(nèi)容主要是對(duì)權(quán)益投資市場(chǎng)的介紹阅爽，包塊市場(chǎng)的基本功能及分類(lèi)，內(nèi)部的主要組織楼雹，組織間形成的各種架構(gòu)等模孩，其中區(qū)分一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)是比較重要的內(nèi)容尖阔。另外，作為市場(chǎng)的參與者榨咐，了解證券市場(chǎng)的頭寸和交易體系也是至關(guān)重要的介却。
金融市場(chǎng)的功能
市場(chǎng)是各方進(jìn)行交易的場(chǎng)所，金融市場(chǎng)（financial market）當(dāng)然是進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所块茁。經(jīng)濟(jì)學(xué)十大原理中有這么一條：貿(mào)易能使每個(gè)人狀況更好齿坷。這里的“貿(mào)易”其實(shí)就相當(dāng)于是一種交易，相應(yīng)的数焊，我們叫做貿(mào)易市場(chǎng)胃夏。金融資產(chǎn)的貿(mào)易（交易）是如何讓我們的狀況變得更好的呢？
我們從金融市場(chǎng)的功能來(lái)看看昌跌，金融市場(chǎng)的功能眾多仰禀，下面是其最主要的功能：
滿(mǎn)足市場(chǎng)各個(gè)參與方的需求（fulfill?different?entities'?requirements）
確定市場(chǎng)均衡利率（determine?equilibrium interest?rates）
實(shí)現(xiàn)資本的高效分配（capital?allocation?efficiency）
市場(chǎng)的參與者，小到你我蚕愤，大到上市公司答恶、國(guó)有企業(yè)，甚至國(guó)家主體萍诱。不同的主體悬嗓，參與市場(chǎng)的目的可能不同，需求也就不同裕坊，一個(gè)主體也可能有多種需求包竹，主要包括：
儲(chǔ)蓄（saving）
貸款（borrowing）
募資（raising?equity）
風(fēng)險(xiǎn)管理（managing?risks）
交換資產(chǎn)（exchanging assets）
信息驅(qū)動(dòng)的交易（information-motivates?trading）
就滿(mǎn)足參與者的需求而言，前三個(gè)比較好理解籍凝，我們了解下后面兩個(gè)不太遇到的周瞎。風(fēng)險(xiǎn)管理，是參與者通過(guò)在市場(chǎng)中購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的衍生品和合約工具饵蒂，來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法声诸。所謂信息驅(qū)動(dòng)的交易，是指市場(chǎng)中的參與者退盯，基于自己手頭掌握到的信息彼乌，來(lái)對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行判斷，從而作出交易決策渊迁。
金融市場(chǎng)的第二個(gè)主要功能慰照，是確定市場(chǎng)的均衡利率。在貨幣的時(shí)間價(jià)值那里琉朽，我們首先就講了今天的一塊錢(qián)不等于明天的一塊錢(qián)毒租，而具體等于多少，需要使用利率來(lái)進(jìn)行衡量漓骚。這個(gè)利率蝌衔，就是均衡利率榛泛。金融市場(chǎng)通過(guò)讓整個(gè)市場(chǎng)中的借款者的總需求量剛好等于放款人的總供給量時(shí)的利率，來(lái)確定市場(chǎng)的均衡利率噩斟。
金融市場(chǎng)還有一個(gè)功能曹锨，是實(shí)現(xiàn)資源的高效配置。我們常說(shuō)剃允，資本都是逐利的沛简，風(fēng)往哪刮，資本就往哪飛斥废。實(shí)際上椒楣，這也是一種好鋼要用在刀刃上的策略，最終的結(jié)果就是牡肉，資源實(shí)現(xiàn)了有效的配置捧灰。
市場(chǎng)中資產(chǎn)
一個(gè)金融市場(chǎng)，除了要有買(mǎi)方和買(mǎi)方以外统锤，還需要有被交易的資產(chǎn)毛俏。金融市場(chǎng)中的資產(chǎn)多種多樣，有新的資產(chǎn)類(lèi)型出現(xiàn)饲窿，也有舊的資產(chǎn)類(lèi)型被淘汰煌寇，我們主要來(lái)看看金融市場(chǎng)中交易最為頻繁的那些資產(chǎn)類(lèi)型，包括證券逾雄、貨幣阀溶、合約、大宗商品鸦泳、實(shí)物資產(chǎn)等银锻。
金融資產(chǎn)（financial assets）
股票（equity security）
債券（fixed security）
貨幣（currency）
合約（derivative contracts）
實(shí)物資產(chǎn)（real assets）
大宗商品（commodity）
房地產(chǎn)（real?estate）
股票
其中股票類(lèi)的證券又可進(jìn)一步劃分為：
普通股（common stock）
代表了對(duì)公司的所有權(quán)，按照持股比例對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理辽故，獲取公司的盈利分紅徒仓、資產(chǎn)等腐碱，代表了股票持有者對(duì)公司的剩余求索權(quán)誊垢。
優(yōu)先股（proffered stock）
優(yōu)先股在普通股的基礎(chǔ)上享有一定的優(yōu)先權(quán)，分紅和資產(chǎn)分配優(yōu)于普通股症见。但是優(yōu)先股沒(méi)有投票權(quán)喂走，一般不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。
認(rèn)股權(quán)證（warrant）
認(rèn)股權(quán)證是一種權(quán)利谋作，代表持有者可以按照約定的時(shí)間芋肠、價(jià)格等買(mǎi)進(jìn)一定的股票。作為一種權(quán)利遵蚜，持有人是可以不買(mǎi)入的帖池。
另外奈惑，按照公司是否上市，也就是股票能否進(jìn)行公開(kāi)交易睡汹，將該類(lèi)證券分為：
公開(kāi)證券
私有證券
債券
同股權(quán)投資相似肴甸，債券投資也可以細(xì)分為更多類(lèi)型的種類(lèi)：
bonds：一般是十年以上的債券
notes：兩年到十年范圍的債券
bills：一年以?xún)?nèi)的短期債券
commercial paper、certificate of deposit囚巴、repurchase agreement：一般最長(zhǎng)時(shí)間在一到兩年原在，短則可能是隔夜。
合約
合約類(lèi)的投資工具可細(xì)分為：
遠(yuǎn)期合約（forward contract）
期貨合約（future contract）
互換合約（swap contract）
期權(quán)合約（option contract）
其他合約（other contract）
在后面的科目中彤叉，我們會(huì)專(zhuān)門(mén)學(xué)習(xí)相關(guān)的內(nèi)容庶柿，這里就不展開(kāi)了。
其他
其他的資產(chǎn)類(lèi)型還包括：
貨幣（currency）：比如我們常說(shuō)的外匯儲(chǔ)備
大宗商品（commodity）：例如黃金秽浇、石油等
實(shí)物資產(chǎn)（real assets）：房地產(chǎn)浮庐、廠(chǎng)房等。
市場(chǎng)的參與者
我們每一個(gè)人都是市場(chǎng)的參與者柬焕，但是我們現(xiàn)在這里兔辅，更關(guān)心的是作為金融中介的那些參與者，主要包括：
經(jīng)紀(jì)商（broker）
大宗商品經(jīng)紀(jì)商（block broker）
投資銀行（investment bank）
交易所（exchange?bank）
另類(lèi)交易系統(tǒng)（alternative?trading system）
做市商（dealer）
證券化商（securitizer）
儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（depository?institution）
保險(xiǎn)公司（insurance?company）
套利商（arbitrageur）
清算所（clearing house）
托管行（custodian）
這其中大部分都比較好理解击喂，我們重點(diǎn)區(qū)別一下經(jīng)紀(jì)商（broker）和做市商（dealer）：
經(jīng)紀(jì)商维苔，其作為中間人，其更多的是作為中間的牽線(xiàn)人懂昂，自己并不參與交易介时，只是搭個(gè)橋。就像媒婆凌彬，媒婆撮合兩個(gè)人結(jié)婚沸柔，收取介紹費(fèi)。
而做市商铲敛，同樣是中間人褐澎，是要自己參與交易的。最常見(jiàn)的就是黃牛黨伐蒋，黃牛把東西買(mǎi)過(guò)來(lái)工三，再提高價(jià)格賣(mài)出去給另外一方。
由于本章是權(quán)益投資相關(guān)內(nèi)容先鱼，我們也重點(diǎn)說(shuō)一下投資銀行俭正。投資銀行在公司上市、增發(fā)和兼并收購(gòu)中扮演著非常重要的角色焙畔。當(dāng)公司準(zhǔn)備進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)掸读，就會(huì)找到投資銀行。由投資銀行去聯(lián)系投資者來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司的股票。按照具體實(shí)施的方式儿惫，有兩種模式：
包銷(xiāo)（underwritten?offering）
代銷(xiāo)（best effort offering）
所謂包銷(xiāo)澡罚，就是這件事由投資銀行包了，如果投資銀行不能找到足夠多的人來(lái)買(mǎi)這個(gè)股票肾请，剩余的股票就由投資銀行自己兜底買(mǎi)掉始苇。而代銷(xiāo)，就是投資銀行盡自己的努力筐喳，為公司找投資人來(lái)買(mǎi)股票催式，但是有多少是多少，不做承諾避归。包銷(xiāo)有點(diǎn)像是做市商荣月，而代銷(xiāo)則像是經(jīng)紀(jì)商，因此梳毙，市場(chǎng)中的參與者角色也并不是不變的哺窄，參與的交易不同，身份也就不同账锹。
公司的股票除了可以公開(kāi)發(fā)行以外萌业，還可以有其他發(fā)行方式，包含四種方式：
（private?placement）：向某一特定滿(mǎn)足要求的群體小規(guī)模發(fā)售股票奸柬。
（shelf registration）：先填寫(xiě)好所有上市資料生年，但是可以過(guò)段時(shí)間再發(fā)行。
（dividend reinvestment）：公司發(fā)放的股利再用于購(gòu)買(mǎi)股票廓奕，而不直接發(fā)錢(qián)抱婉。
（right offering）：原有股東按照持股比例可按特定價(jià)格買(mǎi)入公司的股票。
按照市場(chǎng)中的參與者不同桌粉，我們也可以將市場(chǎng)分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)蒸绩。
一級(jí)市場(chǎng)（primary market）：公司發(fā)行股票，直接向投資者出售铃肯，上面包銷(xiāo)和代銷(xiāo)患亿，以及另外四種非公開(kāi)的發(fā)行都是一級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)就是股票的發(fā)行市場(chǎng)押逼，包括首次發(fā)行和增發(fā)步藕。
而二級(jí)市場(chǎng)（secondary market），是股票的交易市場(chǎng)宴胧，我們平時(shí)買(mǎi)賣(mài)股票漱抓，就是在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的。二級(jí)市場(chǎng)按照交易時(shí)段的不同恕齐，分為：
集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)（trading?session）
在某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，買(mǎi)家和賣(mài)家集中出價(jià)，最終按照能夠?qū)崿F(xiàn)最大成交量的價(jià)格作為交易價(jià)格显歧，能夠確保市場(chǎng)的交易量最大仪或，并且最終只有一個(gè)價(jià)格。
連續(xù)交易市場(chǎng)（continues?trading?market）
市場(chǎng)中士骤，賣(mài)家和買(mǎi)家實(shí)時(shí)出價(jià)范删，實(shí)時(shí)交易，成交價(jià)格也是實(shí)時(shí)波動(dòng)的
按照交易方式的不同拷肌，又可以將市場(chǎng)分為：
報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)型（Quote/price-driven?market）
此類(lèi)交易一般是不太活躍的資產(chǎn)到旦，需要中間人的參與（Dealer），買(mǎi)賣(mài)雙方都是和做市商打交道巨缘，報(bào)價(jià)給做市商添忘，而不是在公開(kāi)的交易所進(jìn)行交易，因此也叫做場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC market）
指令驅(qū)動(dòng)型（order-driven market）
在比較活躍的交易市場(chǎng)中若锁，我們只需要按照我們的要求設(shè)定好訂單信息搁骑，提交給交易系統(tǒng)，當(dāng)滿(mǎn)足時(shí)又固，就能自動(dòng)完成交易仲器。
我們下篇文章將繼續(xù)相關(guān)內(nèi)容的學(xué)習(xí)。
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