A股市場坎匿，最不缺的就是波動。
投資從來不會一帆風(fēng)順雷激，沒有人能夠把握住市場每一次的漲跌替蔬，永遠踩對風(fēng)口。但同時屎暇，每一次大的波動亦可看作一次機遇承桥，巴菲特說“股市大跌是上帝給價值投資者最好的禮物”。
面對風(fēng)險與機遇根悼，如何保持穩(wěn)定的收益凶异，成為擺在投資者面前永恒不變的主題蜀撑。
波動源于經(jīng)濟周期，唯有資產(chǎn)配置才能穿越
“人生發(fā)財靠康波”剩彬，相信每個投資者都聽說過周金濤的這句話酷麦。
康波二字的全稱叫是康德拉季耶夫長波周期，又叫創(chuàng)新周期或長周期喉恋。其核心觀點是全世界的資源商品和金融市場會按照50-60年為周期進行波動沃饶，一個大波里面有4個小波：繁榮、衰退瀑晒、蕭條绍坝、回升。
每個階段的風(fēng)險收益特征不同苔悦，單一資產(chǎn)無法在每個階段都保持勝出轩褐。想要穿越經(jīng)濟周期，就需要多資產(chǎn)配置玖详。
用于指導(dǎo)大類資產(chǎn)配置的美林時鐘就是以此為理論基礎(chǔ)把介，通過經(jīng)濟增長和通脹兩個指標(biāo)的分析，將經(jīng)濟周期分為四個階段蟋座，然后按照每個階段的特點配置相應(yīng)的資產(chǎn)拗踢。
圖1-美林時鐘
FOF組合以大類資產(chǎn)配置策略為核心特征，通過投資多只基金向臀，實現(xiàn)多資產(chǎn)巢墅、多策略、多管理人的多元組合券膀，從而規(guī)避了在單一資產(chǎn)或者單一策略上集中暴露的風(fēng)險君纫。為投資者穿越牛熊、獲得長期穩(wěn)定收益奠定基礎(chǔ)芹彬。
FOF組合的三大收益來源
FOF產(chǎn)品的核心邏輯是資產(chǎn)配置蓄髓，也就是子基金的配置。
能夠配置到什么樣的子基金舒帮、如何篩選出優(yōu)秀的子基金以及子基金的動態(tài)調(diào)整会喝，成為構(gòu)成FOF組合的三大收益來源。
相應(yīng)的玩郊，這也是在考驗FOF管理人的配置能力肢执、篩選能力和擇時能力。
1瓦宜、配置能力
FOF基金可以同時投資于權(quán)益蔚万、固收、大宗商品临庇、海外QDII等多樣化資產(chǎn)反璃，以及另類投資策略如量化對沖昵慌，利用它們之間的低相關(guān)性優(yōu)化投資組合。
大類資產(chǎn)配置是所有FOF組合的共同特征淮蜈，但是在子基金配置的種類和范圍上斋攀，公募FOF和私募FOF有所不同。
據(jù)華寶證券研究顯示梧田，大多數(shù)公募FOF所投資的底層資產(chǎn)類別還是落腳于股票和債券淳蔼，在商品、量化對沖裁眯、海外QDII等品種上的配置較低鹉梨。
當(dāng)下通脹升溫，大宗商品市場表現(xiàn)亮眼穿稳，而股票市場波動加劇存皂，如果僅配置股、債資產(chǎn)恐怕難以取得令人滿意的回報逢艘。
圖2-公募FOF組合平均配置比例表
而私募基金在投資限制上更加靈活旦袋，投資策略上也更加多元化，除了基本的股它改、債策略疤孕，還包括高頻套利、管理期貨策略（CTA）央拖、量化中性等多種策略類型祭阀，為私募FOF在配置子基金時提供更多的選擇，以期適應(yīng)更復(fù)雜的市場環(huán)境鲜戒，從而增厚收益柬讨。
2、篩選能力
目前A股市場上公募基金數(shù)量8000多只袍啡，私募基金數(shù)量接近20萬只，遠遠超過了上市A股4000多只的數(shù)量却桶。
產(chǎn)品之間境输、基金經(jīng)理之間存在顯著差異，同一時期同一主題的基金業(yè)績也會有很大差別颖系。因此嗅剖，FOF管理人的篩選能力對于組合最終收益的影響不容忽視。
為了實現(xiàn)子基金的優(yōu)中選優(yōu)嘁扼，不少FOF管理人選擇了“內(nèi)外兼修”信粮。
對內(nèi)，通過不斷的實戰(zhàn)趁啸，構(gòu)建强缘、打磨自己的基金篩選流程督惰。根據(jù)基金的收益率、波動率旅掂、夏普比率赏胚，篩選出長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的基金，并用這個流程篩選出來最適合的產(chǎn)品進行配置商虐。
對外觉阅，加強和投資顧問團隊的合作。目前秘车，部分私募FOF已經(jīng)和優(yōu)秀的投顧團隊展開了合作典勇，借助投顧團隊強大的境內(nèi)外管理人網(wǎng)絡(luò)，豐富自己的管理人優(yōu)選池叮趴。
而且割笙，和投顧團隊合作，還可以享受投顧團隊與私募管理人的定制費率疫向，解決了投資一直擔(dān)心的雙重收費問題咳蔚。這部分節(jié)省下來的成本最終將轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y者的收益。
3搔驼、擇時能力
和海外市場相比谈火，A股市場波動較大。一方面舌涨，由于還有相當(dāng)一部分散戶直接參與股票交易糯耍，導(dǎo)致市場定價有效性不那么高；另一方面囊嘉，宏觀經(jīng)濟周期始終影響著資產(chǎn)市場的價格波動温技。
較大的波動，給了FOF組合“擇時”的空間扭粱。例如舵鳞，在市場過熱時適度減倉，或者適度超配市場優(yōu)勢風(fēng)格的基金等琢蛤。部分私募FOF還會借助衍生品對組合進行保護蜓堕，例如，市場波動加劇博其、市場過熱的情況下套才，通過衍生品做多波動率降低組合的風(fēng)險暴露。
需要指出的是慕淡，與傳統(tǒng)擇時是為了追求更高收益不同背伴，FOF組合進行擇時更多是從客戶體驗角度出發(fā)，是為了控制回撤。而且這種擇時是低頻的傻寂，一般是在經(jīng)濟周期進入下一個階段或者市場顯著過熱或過冷時進行的息尺。
從下圖可以看出，通過FOF管理人的動態(tài)配置崎逃，F(xiàn)OF組合的波動率低于混合型基金和滬深300指數(shù)掷倔，整體收益更為穩(wěn)健。
尤其在2018年的大熊市中个绍，F(xiàn)OF組合的回撤較小勒葱，給持有人帶來了更好的持有體驗。穩(wěn)健的收益反過來也成為了投資者敢于長期持有FOF組合的力量源泉巴柿。
圖3-FOF基金凛虽、混合型基金指數(shù)、滬深300指數(shù)收益對比
投資是一場長跑广恢。在這個過程中凯旋，會遇到大大小小的經(jīng)濟周期、市場波動和牛熊轉(zhuǎn)換钉迷，既是風(fēng)險也是機遇至非。讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，是規(guī)避風(fēng)險糠聪、把握機遇的最優(yōu)選擇荒椭。FOF基金以配置為核心邏輯，從資產(chǎn)配置舰蟆、基金篩選趣惠、低頻擇時三方面優(yōu)化投資組合，是投資者穿越周期身害、獲取長期穩(wěn)健收益的利器味悄。
