在如果問有什么豆奶品牌能夠廣為流傳，在北方這個答案一般是維維豆奶苏研，在南方這個名字肯定是維他奶等浊，作為中國最有名的豆奶品牌，維他奶也一直是資本市場的明星股摹蘑，曾經(jīng)創(chuàng)造過資本市場神話筹燕，但是維他奶最近卻似乎過的并不開心。
一衅鹿、 維他奶的滑鐵盧
6月20日下午撒踪，維他奶國際發(fā)布其截至2019年3月31日止年度業(yè)績，數(shù)據(jù)顯示大渤，維他奶年度營收同比增長16%至75.26億港元制妄；毛利同比增長18%至40.42億港元；毛利率由53%上升至54%泵三；公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利為6.96億港元耕捞，同比上升19%√棠唬基本每股盈利65.6港仙俺抽，建議派發(fā)末期股息每股普通股38.0港仙。
其中较曼，中國內(nèi)地的收入增長25%磷斧，與上年同期的38%有明顯下降，而2019財年下半年捷犹，中國大陸地區(qū)的增速僅13%瞳抓。此前，2018財年上半年伏恐，下半年及2019財年上半年孩哑，維他奶營收增速分別為39%翠桦、38%横蜒、32%销凑。值得注意的是，中國區(qū)的業(yè)務(wù)是維他奶的主要亮點斗幼，也是其高估值的支撐澎蛛，中國區(qū)增速大幅放緩，或令其估值承壓谋逻。
受業(yè)績放緩的消息影響，維他奶國際午后直線下跌毁兆，一度跌幅超過5%浙滤。而此前，維他奶國際連續(xù)6個交易日創(chuàng)歷史新高气堕，在13日報收47.15港元纺腊，漲2.74%茎芭。今年以來累計漲幅約57%，總市值497.56億港元壹粟。
雖然維他奶國際行政總裁陸博濤在業(yè)績會上解釋摘投，內(nèi)地業(yè)務(wù)下半財年經(jīng)營溢利增長速度放緩的原因是由于季節(jié)性因素影響虹蓄，加上上半財年增長高于預(yù)期導(dǎo)致對比基數(shù)較高所致，但是從市場表現(xiàn)來看外臂，投資者用腳投票律胀。
匯證最新發(fā)表報告表示，維他奶2019年度盈利6.96億元炭菌，較該行預(yù)期低4%，將其目標價由42元赘艳，下調(diào)至40元克握，維持"持有"投資評級。該行指掰曾，維他奶香港的業(yè)務(wù)收入增長有所改善停团，扭轉(zhuǎn)去年的跌勢旷坦，同時亦維持64%的派息比率，雖然其資本開支較高孽江，仍反映出其較強的資本及財務(wù)管理番电。
作為中國最有名的豆奶品牌之一，維他奶一直都在內(nèi)地市場保持強勁增長漱办，中國內(nèi)地市場為公司貢獻收入中占比達61.49%，而此次出現(xiàn)的市場收入和經(jīng)營溢利雙雙增速下滑暇屋，可以說是維他奶進入中國內(nèi)地市場16年來的第一次洞辣，那么維他奶到底怎么了？
二定鸟、 維他奶到底經(jīng)歷了什么著瓶？
說起維他奶相信很多人都會聽到這樣的一個故事，1936年沸久，香港人羅桂祥博士聽到了一場講座余蟹，講座的內(nèi)容說的是大豆營養(yǎng)成分十分豐富，其蛋白質(zhì)含量可以和牛奶相提并論诵竭。而那個時候的中國牛奶是絕絕對對的奢侈品兼搏，但是大豆卻相當普及，于是1940年佛呻，羅桂祥設(shè)立的香港豆品公司終于研發(fā)出了一種乳白色的漿體，酷似牛奶鲤嫡，因為是大豆做的，羅桂祥就將它命名為"豆奶"惕耕，由于豆奶非常便宜诫肠，所以也被稱為"窮人的牛奶"。
根據(jù)啟信寶的數(shù)據(jù)顯示栋豫，維他奶（上海）有限公司在1995年就已經(jīng)在大陸注冊成立了丧鸯，隸屬于香港的維他奶國際，但是根據(jù)公開市場數(shù)據(jù)顯示丛肢，2003年維他奶看到了內(nèi)地市場還是以沖泡為主的豆奶飲品模式，在這樣的情況下穆刻，維他奶大舉進軍內(nèi)地市場派敷，通過自己最擅長的液態(tài)豆奶以利樂包的形式在廣東扎根撰洗。
根據(jù)斑馬消費的報道差导，2003年，中國內(nèi)地市場為維他奶國際貢獻約6%的收入颠蕴。然而助析，2009年因為三聚氰胺事件，導(dǎo)致國內(nèi)對牛乳蛋白制品的信任危機外冀，而維他奶作為植物蛋白飲品獲得了大家的熱捧雪隧，受此影響员舵，維他奶走上了內(nèi)地發(fā)展的快車道藕畔，也是從這個時候開始，維他奶在內(nèi)地的銷售占比首超澳新及北美地區(qū)注服，成為僅次于核心港澳地區(qū)的第二大收入來源祠汇。2013財年，內(nèi)地市場比重升至29%可很；3年后，中國內(nèi)地首次成為公司最大市場苇本，當年為公司貢獻收入占比達到43%菜拓；2019財年升至近62%。早在2016年俺夕，公司在內(nèi)地即飲豆奶市場份額已達42%贱鄙。
與此同時，中國國內(nèi)市場也走上了植物蛋白飲品發(fā)展的風(fēng)口期逗宁，根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，從2007年以來瞎颗，國內(nèi)各飲料子行業(yè)增速最快的就是植物蛋白飲料，2016年植物蛋白飲料行業(yè)收入為1217.2億元引有，2007至2016年復(fù)合增速達24.5%倦逐。預(yù)計到2020年，這個規(guī)牡嫉郏可以進一步提升到2583億元。
在行業(yè)和產(chǎn)品雙重利好之下斋荞，維他奶當前的PE在64.37倍虐秦，遠遠高于恒生指數(shù)的10倍左右。而在2016年悦陋，維他奶的PE還只是30倍。短短三年多的時間幸逆，估值增加了一倍暮现，也成為港股市場被譽為"小茅臺"的明星股票滩援，更是市場的長期大牛股碰煌，只是為什么現(xiàn)在這只大牛股也出現(xiàn)了問題呢？
其實昔案，我們綜合分析就會發(fā)現(xiàn)电媳，維他奶并不是那種一飛沖天的妖股，而是一只穩(wěn)扎穩(wěn)打的股票呼伸，在這樣的情況下钝尸，維他奶的問題就應(yīng)該從其業(yè)務(wù)基本面的角度去分析：
首先搂根，維他奶的豆奶業(yè)務(wù)面臨較大的市場競爭。在植物蛋白飲品領(lǐng)域猪叙，維他奶可以說在相當長的時間內(nèi)都是一家獨大，在維他奶攻城略地的時候犬第，另一家豆奶巨頭維維豆奶其實卻并沒有進軍業(yè)態(tài)豆奶領(lǐng)域芒帕，反而在守著固態(tài)沖泡豆奶的同時，忙著去做白酒背蟆、茶葉等跨界去了带膀，給維他奶留下了相當長的市場窗口期，然而到了2015年維維豆奶終于想明白了垛叨，2015年推出瓶裝豆奶，2016年推出罐裝豆奶舔株。與此同時还棱，不僅是維維豆奶，其他的飲料食品巨頭也是瘋狂進軍办铡，2017年達利食品推出"豆本豆"琳要，2018年統(tǒng)一也進軍豆奶產(chǎn)業(yè)。而兩大奶業(yè)巨頭伊利和蒙牛更是不甘人后童叠，分別推出了植選豆奶和Silk美式豆奶课幕，本身飲料類產(chǎn)品就沒有什么護城河，消費者更談不上忠誠度可言杜秸，所以當各大巨頭群英薈萃的時候润绎，豆奶市場已經(jīng)從原先維他奶的藍海變成了一個徹徹底底的紅海诞挨，在激烈的市場競爭中呢蛤，維他奶再想保持之前的高增長已經(jīng)變得相當困難了。
其次达罗，檸檬茶市場似乎競爭一點也不比豆奶小静秆。維他奶的另一大產(chǎn)品線，就是大名鼎鼎的維他檸檬茶扶认，相比于維他奶的傳統(tǒng)流行殊橙，維他檸檬茶幾乎成為了當前最紅火的網(wǎng)紅，特別是2017年前后叠纹，在社交媒體的推動下敞葛，維他檸檬茶是最紅的當季爆品，得到了年輕人群體的青睞和追捧持偏，甚至于在相當長的一段時間內(nèi)氨肌，限制維他檸檬茶的問題都不是市場而是產(chǎn)能。然而卿叽，隨著網(wǎng)紅熱潮的過去恳守，當市場歸于平靜的時候，維他檸檬茶也必須要面對激烈的市場競爭蕉扮，當前中國茶飲市場上颗圣，康師傅、統(tǒng)一奔则、加多寶（王老吉）極為強勢蔽午，維他檸檬茶在網(wǎng)紅光環(huán)逐漸退去之后也必須要面對激烈的市場競爭了。
第三抽莱，產(chǎn)能的實際限制骄恶。一方面僧鲁，維他奶的各個產(chǎn)品面臨著激烈的市場競爭，在中國消費升級的大背景下寞秃，各種產(chǎn)品本身所受市場競爭壓力巨大。另一方面朗涩，維他奶卻也面對著產(chǎn)能不足的壓力绑改，維他奶是一家非常具有廣東特色的企業(yè)，其最大的特點就是悶聲發(fā)大財萤悴，與一般食品飲料公司的玩法不同皆的，維他奶的市場玩法往往是進入一個新市場费薄，先從其他地區(qū)調(diào)貨，如果市場反響不錯再去考慮要不要建工廠楞抡。這也就導(dǎo)致了維他奶生產(chǎn)能力的長期不足，1994年和1998年召廷，維他奶在深圳和上海的廠房投產(chǎn)账胧，直到2010年才開始籌建第三家工廠治泥，佛山工廠遮精。過于保守的風(fēng)格，讓維他奶一直都受限于產(chǎn)能准脂，即使出現(xiàn)了網(wǎng)紅爆品也難以快速實現(xiàn)產(chǎn)能跟進檬洞，反而錯失了發(fā)展良機。所以环戈，產(chǎn)能也成為了維他奶重大的問題之一澎灸。
第四，股價與業(yè)務(wù)本質(zhì)的相背離拦止。由于維他奶長期而又穩(wěn)定的發(fā)展糜颠，讓他在資本市場上積累了過高的PE，然而畢竟飲料企業(yè)是食品產(chǎn)業(yè)的一部分顶瞒，他不是那種互聯(lián)網(wǎng)公司可以依靠造故事造出非常有價值的市場認同元旬。過高的估值其實也讓維他奶承受了市場過高的期望，一旦他不能用業(yè)績進行回報坑资，那么很有可能就會面臨當前的問題穆端，過高估值下一旦市場預(yù)期受挫，必然導(dǎo)致股價暴跌攒巍。
整體來看窑业，維他奶是一個非常穩(wěn)健的企業(yè)枕屉，也是一個前景相當好的企業(yè)，只是資本市場給他的期望過高搀擂，企業(yè)發(fā)展卻又沒能達到期望哨颂，希望維他奶能夠真正放下包袱輕車簡行，只有這樣才有行穩(wěn)致遠的可能品姓。
（本文版權(quán)所有箫措，本號已和快版權(quán)、維權(quán)騎士簽約植酥，如需轉(zhuǎn)載請和本號聯(lián)系弦牡，盜版必究；本號所有圖片全部來自于正版授權(quán)網(wǎng)站卸留，擁有CC0協(xié)議）
