前段時(shí)間看了一篇訪談键兜，《易方達(dá)蕭楠做了一個(gè)真正面向投資者的路演》凤类。看到蕭楠把企業(yè)分了三類蝶押。

第1類叫做坐地收錢(qián)的好生意踱蠢，投資不多，但是現(xiàn)金回來(lái)很強(qiáng)棋电，比如互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎、醫(yī)藥苇侵、高端消費(fèi)赶盔。
第2類是苦盡甘來(lái)、將來(lái)能坐地收錢(qián)的模式榆浓，比如阿里于未、美團(tuán)。
第3類是自我燃燒陡鹃，比如烘浦，電子、冶金萍鲸、很多低端制造業(yè)都是這樣的公司闷叉。

仔細(xì)思考這三種分類，讓我對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的理解又提升了一些脊阴，試著寫(xiě)篇文章說(shuō)清楚握侧。

在我剛開(kāi)始做投資的時(shí)候，從來(lái)不會(huì)考慮坐地收錢(qián)這種企業(yè)嘿期。那時(shí)候的認(rèn)識(shí)是壟斷是可恥的品擎，是借助某種獨(dú)家資源從民眾手中搶錢(qián)的行業(yè)，壟斷是低效的备徐，對(duì)社會(huì)沒(méi)有貢獻(xiàn)萄传。只有不斷投入研發(fā)，不斷出新產(chǎn)品的高科技高成長(zhǎng)性公司才是從事這個(gè)職業(yè)應(yīng)該尋找的目標(biāo)蜜猾。

但后來(lái)發(fā)現(xiàn)好像不是這樣秀菱。一方面西设，工業(yè)界不是科研，需要綜合考慮技術(shù)先進(jìn)性答朋、成本贷揽、產(chǎn)業(yè)鏈成熟度等多種因素，產(chǎn)品看起來(lái)技術(shù)含量高并不一定賺錢(qián)梦碗。同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈禽绪，大家都在不停地升級(jí)，投入大量研發(fā)費(fèi)用洪规，拖累企業(yè)利潤(rùn)印屁。另一些領(lǐng)域，看起來(lái)沒(méi)什么技術(shù)含量斩例，卻可以有長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)雄人。

偶然一次看到芒格說(shuō)巴菲特聽(tīng)說(shuō)有新的紡織機(jī)出現(xiàn)，并不欣喜若狂馬上升級(jí)設(shè)備念赶，卻說(shuō)這樣讓他不得不關(guān)閉利潤(rùn)微薄的紡織業(yè)務(wù)础钠。 這讓我困惑到極點(diǎn)，因?yàn)槲疫^(guò)往的認(rèn)知一直是“向科技要發(fā)展叉谜，向管理要效益”旗吁。新技術(shù)能讓質(zhì)量提升，售價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高多少停局，或者成本降低多少很钓，就能賺多少。怎么新技術(shù)會(huì)讓企業(yè)關(guān)門(mén)董栽？后來(lái)遇到的一些企業(yè)讓我逐步明白了码倦。比如塑料薄膜行業(yè)，機(jī)器越寬成本越低锭碳，于是大家都拼命上大機(jī)器袁稽。你有2米我買(mǎi)3米，你上3米我就要買(mǎi)4米工禾。高價(jià)買(mǎi)最新機(jī)器的開(kāi)始一段時(shí)間確實(shí)成本比別人低运提，賺了錢(qián)，但在機(jī)器的投資全部回收之前更新的設(shè)備又出來(lái)了闻葵，結(jié)果新機(jī)器初期的利潤(rùn)全部用來(lái)再買(mǎi)新機(jī)器民泵，拼到最后所有人都虧了錢(qián)。而另一個(gè)行業(yè)中有家企業(yè)自己研發(fā)出了轉(zhuǎn)移印刷膜回收利用的技術(shù)槽畔，把成本降低了25%栈妆。并與歐洲設(shè)備廠簽訂了四年獨(dú)家供應(yīng)協(xié)議，四年間在全國(guó)各地迅速建設(shè)了完全可以滿足客戶需求的產(chǎn)能。所以重點(diǎn)不在于你有沒(méi)有引進(jìn)最新的技術(shù)鳞尔，而在于定價(jià)權(quán)嬉橙，如果沒(méi)有定價(jià)權(quán)，你只是在幫下游客戶省錢(qián)寥假，而自己白忙活一場(chǎng)市框。這就是上面說(shuō)的第3類生意。怎樣才能擁有定價(jià)權(quán)糕韧？只有你擁有最新的機(jī)器 枫振，這樣才能擁有定價(jià)權(quán)。要建立壁壘萤彩，也就是競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)粪滤。

說(shuō)到壁壘，肯定會(huì)想到雀扶，壁壘的最高形式是壟斷杖小，也就是開(kāi)頭所說(shuō)的第1類商業(yè)模式。但我的觀點(diǎn)愚墓，真正坐地收錢(qián)的生意只有稅收/類稅收和法定特許這兩種情況予权。搜索引擎、高端消費(fèi)更應(yīng)該歸入第二類转绷∥凹“只有死亡與稅收不可避免”，稅收的性質(zhì)比較復(fù)雜议经，這里不討論。僅從商業(yè)角度來(lái)說(shuō)谴返，稅務(wù)機(jī)關(guān)只要解決了征收成本煞肾，可以真正實(shí)現(xiàn)坐地收錢(qián)。一些國(guó)家專營(yíng)或特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)嗓袱，其本質(zhì)也是低征收成本的稅收籍救，因?yàn)檫@些行業(yè)的產(chǎn)品對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)都不可或缺。比如古代的鹽鐵渠抹，今天的水電油蝙昙。還有另外一些受眾少但利潤(rùn)高的行業(yè)也是特殊形勢(shì)的稅收，如煙草梧却，博彩奇颠。除了稅收之外只有一種坐地收錢(qián)的模式，就是法定特許放航，比如專利烈拒，著作權(quán)。

上述稅收和法定特許兩種類型的業(yè)務(wù)，只要法律體系建全荆几，沒(méi)有別人能夠和你做同樣的事情吓妆，是法律保護(hù)下的壁壘，堅(jiān)不可摧吨铸。這是天險(xiǎn)行拢，一夫當(dāng)關(guān)萬(wàn)夫莫開(kāi)。Jerry Seinfeld已經(jīng)退休20年诞吱，但自從福布斯2006年發(fā)布喜劇演員收入排行榜舟奠，除了2016年之外他全部是收入最高的那個(gè)。每年什么也不干就能從《宋飛正傳》和以前錄的脫口秀重播狐胎、點(diǎn)播中分到五六千萬(wàn)美元鸭栖。人類每過(guò)一次圣誕節(jié)，許冠杰握巢、Maria Carey和劉德華就收一次錢(qián)晕鹊。這才是真的坐地收錢(qián)。

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第1類生意可遇不可求暴浦，沒(méi)人想干第3類生意溅话，企業(yè)的目標(biāo)大多是做第2類生意。這類企業(yè)也建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)歌焦，有一個(gè)又寬又深的護(hù)城河飞几，雖然保持程度不如天險(xiǎn)，而且要靠自己挖独撇，但只要夠?qū)拤蛏钚寄耆梢苑浅：玫乇Ｗo(hù)自己。這個(gè)護(hù)城河的核心是兩點(diǎn)：效率和成本纷铣。

第一點(diǎn)卵史，效率。第2類企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不是你能做別人不能做搜立，而是你比別人做得好以躯。我曾經(jīng)非常不能理解為什么巴菲特那么求穩(wěn)的一個(gè)人喜歡的快消行業(yè)經(jīng)常會(huì)有劇烈的變化 ，大品牌轟然倒下啄踊，新品牌迅速成長(zhǎng)忧设。不是有護(hù)城河嗎？為什么護(hù)不椎咄ā址晕？可口可樂(lè)不應(yīng)該是躺著掙錢(qián)嗎？而且為什么芒格在演講中一邊夸迪斯尼的管理層蒜哀，一邊說(shuō)應(yīng)該優(yōu)先選擇商業(yè)模式而不是管理層斩箫？這是因?yàn)檫@類企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是能夠更有效率地使用資源吏砂，所以在基本相同的輸入條件下，效率高的企業(yè)總是能做得更好乘客。比如兩家飲料企業(yè)管理層有基本相同的管理能力和戰(zhàn)略眼光狐血，員工有相似的敬業(yè)精神，但其中一家的品牌認(rèn)可度更高易核。那么當(dāng)兩家企業(yè)投入相同的資源來(lái)推廣一款新產(chǎn)品的時(shí)候匈织，品牌認(rèn)可度更高的那家廣告轉(zhuǎn)化率更高，因此銷量更高牡直，利潤(rùn)更好缀匕。在第二年，領(lǐng)先的這家企業(yè)就可以投入更多的資源進(jìn)行營(yíng)銷碰逸，再疊加上更高的效率乡小，領(lǐng)先的程度比第一年更大。但如果擁有更好品牌的這家企業(yè)管理層做出了錯(cuò)誤決策饵史，或者失去原本優(yōu)秀的企業(yè)文化满钟，員工不再敬業(yè)，那么他們的銷量就會(huì)下滑胳喷，有可能被逐漸超過(guò)湃番。喬布斯不是天天有，企業(yè)可以找到的CEO雖然都是人中龍鳳吭露，但在60億地球人中吠撮，類似的條件找到的CEO上限差距不會(huì)太大。這種情況下企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就可以一路放大員工的努力讲竿，將優(yōu)先優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大泥兰。

第二點(diǎn)，成本题禀。這里的成本說(shuō)的不是提供產(chǎn)品所需的成本逾条，而是制作攻城梯的成本。作為一個(gè)工科生投剥，我一直以為這個(gè)成本說(shuō)的是研發(fā)成本。某個(gè)Rick姥爺般的瘋狂科學(xué)家研發(fā)出一項(xiàng)牛逼技術(shù)担孔，產(chǎn)品性能+30%江锨，成本-20%，客戶排隊(duì)送錢(qián)糕篇，笑臉相迎啄育。直到我看到一家家企業(yè)多箭齊發(fā)花錢(qián)如流水最終只有一兩個(gè)產(chǎn)品能夠上量，王牌產(chǎn)品兩年后就五折促銷還包送貨上門(mén)時(shí)才明白拌消，聰明的人很多挑豌，技術(shù)不斷進(jìn)步，再領(lǐng)先的產(chǎn)品，只要給夠研發(fā)經(jīng)費(fèi)氓英，多半都能趕上甚至被超越侯勉。真正能夠提供保護(hù)的壁壘是過(guò)高的重置成本與過(guò)低的預(yù)期收益。比如某APP是細(xì)分領(lǐng)域老大铝阐，每年都有5億利潤(rùn)址貌，且還在穩(wěn)步增長(zhǎng)。想要跨過(guò)這道護(hù)城河不是不可以徘键，通過(guò)廣告练对，裂變等等各種推廣方式，是可以積累到這么多用戶的吹害。但區(qū)別在于人家是無(wú)人注意的時(shí)候用幾毛錢(qián)一個(gè)的成本通過(guò)預(yù)裝積累了幾億用戶螟凭，而今天想獲得這么多用戶，最有效的拉新手段也要幾十元一個(gè)用戶它呀。而因?yàn)閮蓚€(gè)玩家激烈競(jìng)爭(zhēng)螺男，利潤(rùn)下滑，每家各有2億钟些。對(duì)于前者烟号，雖然利潤(rùn)下滑，但對(duì)于幾個(gè)億的初始投資政恍，2億的利潤(rùn)也還可以接受汪拥。但對(duì)后來(lái)者，投資回報(bào)率太低篙耗，完全沒(méi)有投資價(jià)值迫筑。盈利所需的規(guī)模門(mén)檻被拉得越高，有能力的玩家就越少宗弯。紅利期的意思并不是“現(xiàn)在成本低賣包子好賺錢(qián)”脯燃，而是“現(xiàn)在雇人挖河便宜，先別管包子賺多少錢(qián)”蒙保。

想清楚了這個(gè)辕棚，就知道別拿自己太當(dāng)回事，護(hù)城河大部分時(shí)候是“可以邓厕，但沒(méi)必要”逝嚎。平面顯示行業(yè)資金密集吧？技術(shù)密集吧详恼？門(mén)檻高吧补君？可當(dāng)有人愿意拿出足夠多的錢(qián)去投入，這么高門(mén)檻的行業(yè)一樣拼得慘烈昧互。護(hù)城河挖得再寬再深挽铁，架不住有人開(kāi)飛機(jī)伟桅。