關(guān)于作者?：
希瑟 · 布里林特：特許金融分析師（CFA），世界知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星公司澳大利亞及新西蘭 CEO戒财，2007-2014 年任晨星公司股票及企業(yè)信貸研究的環(huán)球主管、CFA 協(xié)會(huì)理事會(huì)董事，曾任芝加哥 CFA 協(xié)會(huì)主席细疚、晨星公司經(jīng)濟(jì)護(hù)城河協(xié)會(huì)成員。是使用經(jīng)濟(jì)護(hù)城河法進(jìn)行證券評(píng)估的先驅(qū)人物川梅，擁有豐富的投資分析經(jīng)驗(yàn)疯兼，是在汽車行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)贫途、生物技術(shù)行業(yè)及零售業(yè)享有盛譽(yù)的分析師吧彪。
伊麗莎白 · 柯林斯：特許金融分析師（CFA），晨星公司北美股票研究總監(jiān)丢早，曾任晨星公司經(jīng)濟(jì)護(hù)城河評(píng)估委員會(huì)主席姨裸，是基礎(chǔ)材料業(yè)的投資分析師，對(duì)護(hù)城河分析法的形成衍化起到重要作用香拉。
核心內(nèi)容：
本書凝結(jié)了世界知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星公司的投資精髓啦扬，意在解讀巴菲特的護(hù)城河投資理念和估值分析方法。以無(wú)形資產(chǎn)凫碌、轉(zhuǎn)換成本扑毡、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)以及有效規(guī)模這五項(xiàng)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為維度盛险，闡述了公司基本面分析與股票估值的原則和方法瞄摊，并且深度探討了依托于經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的價(jià)值投資策略及其實(shí)踐應(yīng)用。
無(wú)形資產(chǎn)：包括品牌苦掘、專利或政府牌照换帜。擁有護(hù)城河價(jià)值的品牌及專利能給企業(yè)帶來(lái)定價(jià)能力，或可復(fù)制的商業(yè)模式鹤啡，甚至能轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)惯驼。星巴克就是一個(gè)很好的例子。之所以星巴克的顧客愿意為一杯帶有綠色美人魚商標(biāo)的咖啡額外多付一些錢递瑰，這主要得益于星巴克為顧客創(chuàng)造出來(lái)的美好的消費(fèi)體驗(yàn)祟牲，以及對(duì)咖啡質(zhì)量的保證。
轉(zhuǎn)換成本：在同類產(chǎn)品中進(jìn)行轉(zhuǎn)換抖部，顧客會(huì)因此遭受不便或產(chǎn)生費(fèi)用支出说贝，我們將之稱為轉(zhuǎn)換成本。當(dāng)顧客面臨高昂的轉(zhuǎn)換成本時(shí)慎颗，就不會(huì)輕易地嘗試新的產(chǎn)品乡恕，除非新產(chǎn)品在價(jià)格或功能上有很大的改善言询。蘋果公司是個(gè)典型的例子。蘋果公司設(shè)計(jì)了 iOS 平臺(tái)傲宜，讓用戶從 iTunes 商店和 App Store 購(gòu)買電影运杭、電視節(jié)目和應(yīng)用程序；又通過(guò) iCloud 云端服務(wù)函卒，讓用戶的圖片县习、密碼鑰匙鏈等數(shù)據(jù)在所有的蘋果設(shè)備上同步傳輸。這些都使得用戶對(duì)蘋果的設(shè)備產(chǎn)生粘性谆趾，不會(huì)轉(zhuǎn)去應(yīng)用其他品牌的產(chǎn)品躁愿，否則就會(huì)面對(duì)著極大的不便和極高的沉沒(méi)成本。
網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：隨著越來(lái)越多的用戶使用某種產(chǎn)品或服務(wù)沪蓬，該產(chǎn)品或服務(wù)對(duì)新老用戶的價(jià)值也隨之增加彤钟，這便出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)有一種循環(huán)強(qiáng)化的作用跷叉，會(huì)使強(qiáng)大的公司變得更加強(qiáng)大逸雹，這對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司尤為適用。騰訊公司就憑借網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)云挟，成為中國(guó)最有影響力和盈利能力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)梆砸，在即時(shí)通信、在線游戲及社交網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位园欣。
成本優(yōu)勢(shì)：如果公司有能力以更低的成本提供產(chǎn)品或服務(wù)帖世，那么它就擁有了成本優(yōu)勢(shì)。公司能以更低的價(jià)格參與競(jìng)爭(zhēng)來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額沸枯，也能以與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相同的價(jià)格出售產(chǎn)品或服務(wù)日矫，但獲得更豐厚的利潤(rùn)。有利的成本優(yōu)勢(shì)可能來(lái)源于工藝優(yōu)勢(shì)绑榴、上好的地理位置哪轿、規(guī)模效應(yīng)或者對(duì)某項(xiàng)獨(dú)特資產(chǎn)的取得便利。
有效規(guī)模：有效規(guī)模描述的是一種動(dòng)態(tài)機(jī)制翔怎。新進(jìn)入者進(jìn)入市場(chǎng)窃诉，是需要在前期投入大量的資本成本的。為了回收進(jìn)入成本赤套，這些新廠家會(huì)希望獲得一個(gè)足夠的市場(chǎng)份額飘痛，但如果市場(chǎng)機(jī)會(huì)有限，對(duì)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌于毙，傷害行業(yè)中所有廠家的利潤(rùn)敦冬。如果市場(chǎng)參與者是理智的辅搬，此時(shí)有限規(guī)模的市場(chǎng)就會(huì)建立起進(jìn)入壁壘唯沮。為了有效利用這種進(jìn)入壁壘脖旱，現(xiàn)有廠家通常設(shè)定的價(jià)格會(huì)是剛好足以獲取滿意的資本回報(bào)率，但又不足以吸引潛在的進(jìn)入者的水平介蛉。
金句：
1.在別人貪婪時(shí)要恐懼萌庆，在別人恐懼時(shí)要貪婪。
2.管理者的資本配置能力對(duì)于企業(yè)價(jià)值有重要的影響币旧。其本身雖然不能成為護(hù)城河的來(lái)源践险，卻對(duì)護(hù)城河的削弱或加強(qiáng)有重要的影響。
3.對(duì)于資本密集型的企業(yè)吹菱，管理層應(yīng)避免使其承受過(guò)重的債務(wù)壓力巍虫，否則會(huì)加劇業(yè)務(wù)的內(nèi)在波動(dòng)性，使股東權(quán)益資本承受風(fēng)險(xiǎn)鳍刷；而處在成熟穩(wěn)定行業(yè)中的公司占遥，則適合保持一定的債務(wù)比例，否則資本結(jié)構(gòu)不能使得股東資本最大化输瓜。
