】闹纭－PIXIU/小品文
假如我們手里有一些長(zhǎng)期不用的閑置資金，想做投資节猿，那么是存銀行呢票从，還是去買黃金、債券滨嘱，甚至是股票峰鄙？一般人的第一反應(yīng)是買黃金，因?yàn)樗鼙Ｖ堤辏换蛘咭部梢匀ベI債券吟榴，因?yàn)閭狡诤髸?huì)還本，并能獲得一筆固定的利息囊扳；至于股票投資吩翻，風(fēng)險(xiǎn)太大，還是小心點(diǎn)兒吧锥咸。當(dāng)然狭瞎，這筆錢不能存銀行，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉?huì)讓現(xiàn)金不斷貶值搏予。
股票投資熊锭，真的讓人那么厭惡?jiǎn)幔客ㄘ浥蛎浾娴哪茏尙F(xiàn)金貶的一文不值嗎雪侥？買黃金碗殷，真的可以戰(zhàn)勝通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值嗎速缨？我們不妨從“西格爾常量”說(shuō)起亿扁，談一談為什么不要厭惡股票投資。
一鸟廓、什么是“西格爾常量”？
美國(guó)沃頓商學(xué)院的金融學(xué)教授杰里米·西格爾襟己，對(duì)1802年以來(lái)美國(guó)股市的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了大量的研究和思考引谜，得出一個(gè)非常重要的結(jié)論：過(guò)去200多年來(lái)，股票擎浴、債券员咽、票據(jù)、黃金贮预、美元5種投資渠道贝室，去掉通貨膨脹率之后契讲，股票的實(shí)際年收益率長(zhǎng)期穩(wěn)定6.5%－7%（相當(dāng)于GDP的增長(zhǎng)速度），其它4種資產(chǎn)的收益率都無(wú)法達(dá)到這個(gè)水平滑频。 ? ? ? 這一重大發(fā)現(xiàn)捡偏，受到了投資界的廣泛認(rèn)可，從而也成為長(zhǎng)期投資最有說(shuō)服力的依據(jù)峡迷。為此银伟，它被稱為“西格爾常量”。西格爾教授的研究結(jié)果如下：
從上表可以看到绘搞，1美元的資金彤避，如果投到股票、債券夯辖、票據(jù)琉预、黃金和美元上，歷經(jīng)200年（1801－2001）的社會(huì)變遷蒿褂，分別變成了579485美元圆米、1072美元、301美元贮缅、1.39美元榨咐、0.07美元。這意味著什么呢谴供？
1块茁、股票的長(zhǎng)期收益最高，最值得長(zhǎng)期投資桂肌。1美元的股票在200年間增長(zhǎng)了57.95萬(wàn)倍数焊。如果原始投資為1萬(wàn)美元，則會(huì)變成57.95億元崎场；如果投資100萬(wàn)佩耳，會(huì)變成超乎想像的5794億美元。
相對(duì)于其它4種資產(chǎn)谭跨，股票的優(yōu)勢(shì)是巨大的干厚。它的收益率曲線一直在以一個(gè)右向上的斜率持續(xù)增長(zhǎng)，扣除通貨膨脹率后螃宙，實(shí)際回報(bào)率每年保持在6.5%－7%之間蛮瞄。在過(guò)去兩個(gè)世紀(jì)里，盡管社會(huì)發(fā)生了巨大的變化谆扎，然而股票的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)出驚人的穩(wěn)定性挂捅。
2、債券的年化收益率為3.6%堂湖，僅為股票的一半闲先。1美元的債券状土，200年間增長(zhǎng)了1072倍。本金1萬(wàn)美元的投資伺糠，會(huì)變成1072萬(wàn)美元蒙谓，而同樣的1萬(wàn)美元，投資在股票上竟然變成57.95億元退盯，高于債券540倍彼乌。
3、票據(jù)的收益率為2.7%渊迁，1美元的票據(jù)投資慰照，200年后僅增長(zhǎng)到301美元。票據(jù)投資的收益與股票琉朽、債券不可同日而語(yǔ)毒租。
4、人們最喜歡的黃金怎么樣箱叁？1美元的黃金墅垮，放了兩個(gè)世紀(jì)后，增值為1.39美元耕漱，200年賺了39%算色，折合年化收益率僅有0.1%。這個(gè)收益水平只是勉強(qiáng)戰(zhàn)勝通貨膨脹螟够，實(shí)現(xiàn)了黃金的基本保值功能灾梦，根本談不上什么增值。
5妓笙、最有意思的是現(xiàn)金若河，1美元200年后變成了0.07美元。什么意思呢寞宫？我們可以反過(guò)來(lái)這樣說(shuō)萧福，現(xiàn)在持有的1美元，在200年前只能買到價(jià)值7美分的物品辈赋，貶值的程度最大鲫忍，名義價(jià)值足足貶掉93%。
? ? ? 如何來(lái)理解93%的貶值率钥屈？假如一個(gè)富翁身后留下1億美元悟民，他的后代沒(méi)有通過(guò)投資為它做合理的保值增值，而是放了200多年（經(jīng)過(guò)6-7代人）焕蹄，結(jié)果這筆巨款縮減為930萬(wàn)元，結(jié)局多么的可怕阀溶。這就是學(xué)會(huì)如何理財(cái)?shù)闹卮笠饬x腻脏。
由此鸦泳，我們不難想到上年世紀(jì)80年代中國(guó)的“萬(wàn)元戶”，假如他們把當(dāng)年辛辛苦苦積攢的1萬(wàn)元存銀行永品，如今又能買到多少東西呢做鹰？想當(dāng)初，那可是一筆令人羨慕又矚目的大錢岸恪钾麸！
二、“西格爾常量”給我們的啟示
1炕桨、從長(zhǎng)期看饭尝，通貨膨脹在不斷地侵蝕著我們的財(cái)富，我們必須找到更好的資產(chǎn)保值增值方法献宫。不管你是千萬(wàn)富翁钥平，還是普通百姓，有誰(shuí)愿意讓自己手中的資產(chǎn)貶去一大截呢姊途？
2涉瘾、無(wú)論何時(shí)都不要厭惡股票投資。股票的風(fēng)險(xiǎn)很大捷兰，但時(shí)間越長(zhǎng)立叛，其收益越表現(xiàn)出驚人的穩(wěn)定性。比起債券贡茅、票據(jù)秘蛇、黃金、現(xiàn)金來(lái)友扰，股票的長(zhǎng)期收益最高彤叉，在防通脹上更有優(yōu)勢(shì)。
3村怪、西格爾教授說(shuō)的股票投資秽浇，并不是指單一的某只股票，也不是指某幾只股票甚负，而是指充分分散化的一籃子股票的組合柬焕。有關(guān)這個(gè)問(wèn)題，我們會(huì)在以后專門介紹梭域。
三斑举、“西格爾常量”難道不是美國(guó)的一個(gè)特例，在全球都能適用嗎病涨？
杰里米·西格爾富玷，畢業(yè)于麻省理工學(xué)院，是研究證券投資的權(quán)威、美聯(lián)儲(chǔ)和華爾街投資機(jī)構(gòu)的顧問(wèn)赎懦。1994年雀鹃，他在專著《股市長(zhǎng)線法寶》中，第一次公布了自己的研究成果励两，隨即招來(lái)同行的質(zhì)疑：難道西格爾的研究成果不是美國(guó)的一個(gè)特例嗎黎茎？在其他國(guó)家也好使嗎？
為此当悔，數(shù)位投資界的知名專家群起而攻傅瞻，紛紛去考證其它國(guó)家的歷史數(shù)據(jù)，試圖擊敗西格爾的觀點(diǎn)盲憎。他們付出了大量的心血與努力嗅骄，最后不得不公開(kāi)承認(rèn)：“股票在金融資產(chǎn)中的巨大優(yōu)勢(shì)，不僅在美國(guó)如此焙畔，在全球16個(gè)主要國(guó)家的歷史統(tǒng)計(jì)中也得到驗(yàn)證掸读。盡管這些國(guó)家曾經(jīng)經(jīng)歷了世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)宏多、金融危機(jī)儿惫、經(jīng)濟(jì)衰退、恐怖主義襲擊伸但、種種社會(huì)動(dòng)蕩肾请，但股票投資的收益率一直穩(wěn)定在6.5%－7%，長(zhǎng)期看與美國(guó)的情形一致”更胖。
從上表可以看到铛铁，在過(guò)去106年（1900－2006）間，全球16個(gè)國(guó)家的股票回報(bào)率却妨，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債券和票據(jù)的回報(bào)饵逐，且有9個(gè)國(guó)家的股票年回報(bào)率在5%以上，接近西格爾提出的常數(shù)值彪标。因此倍权，它被稱為“西格爾常量”。
這就是西格爾的研究成果廣受投資界認(rèn)同的最大理由捞烟。如今薄声，他的兩本暢銷書《股票長(zhǎng)線法寶》和《投資者的未來(lái)》如投資的圣經(jīng)一般，正被人們膜拜與流傳题画。
四默辨、“西格爾常量”在中國(guó)的意義
中國(guó)的證券市場(chǎng)誕生于1990年，只有30多年的歷史苍息，中國(guó)的情形與歐美國(guó)家也一樣嗎缩幸？“西格爾常量”在中國(guó)也適用嗎壹置？這是大家最關(guān)心的問(wèn)題。
? ? ? 對(duì)此表谊，查理·芒格家族財(cái)富的受托管理者蒸绩、知名價(jià)值投資人李錄先生的數(shù)據(jù)，為我們提供了很好的證明铃肯。
1、《中國(guó)1991-2003年金融大類資產(chǎn)的表現(xiàn)》
1991年传蹈，初始投資1元押逼，投到深圳股票、上海股票惦界、黃金和人民幣領(lǐng)域挑格，到2013年名義價(jià)值分別變成12.81元、10.05元沾歪、1.97元漂彤、0.37元。也就是說(shuō)灾搏，過(guò)去22年里（1991－2013）挫望，無(wú)論是深圳還是上海股票市場(chǎng)都增長(zhǎng)了10倍以上，黃金增長(zhǎng)近1倍狂窑，而人民幣的購(gòu)買力降至0.37元媳板。22年前的一塊錢，現(xiàn)在只能當(dāng)三角七元花泉哈。
扣除通貨膨脹率之后蛉幸，中國(guó)的股票投資實(shí)現(xiàn)了年化8%的回報(bào)率，即“西格爾常量”在中國(guó)也是有效的丛晦。這個(gè)回報(bào)率略高于美國(guó)奕纫，與中國(guó)過(guò)去幾十年的GDP增長(zhǎng)均值相當(dāng)。這也許可以解釋為中國(guó)作為新興大國(guó)崛起的成長(zhǎng)溢價(jià)烫沙。
2匹层、《美國(guó)1801-2011年金融大類資產(chǎn)的回報(bào)表現(xiàn)》
? 在上圖里，李錄把西格爾常量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)延長(zhǎng)至了2011年斧吐。也就是說(shuō)又固，在過(guò)去210年里（1801-2011），1美元的初始資金煤率，投資于股票仰冠、長(zhǎng)期債券、短期債券蝶糯、黃金洋只、美元，如今分別變成1033487美元、1642美元识虚、275美元肢扯、3.12美元、0.05美元担锤。
我們可以看到蔚晨，持有現(xiàn)金最慘，1美元已經(jīng)貶值為5美分肛循。如果考慮通貨膨脹铭腕，其實(shí)際回報(bào)已經(jīng)貶為負(fù)值；而持有股票最幸福多糠，1美元增值為103萬(wàn)美元累舷，1萬(wàn)美元增值為103億。如果初始投資是10萬(wàn)美元夹孔，那么經(jīng)過(guò)210年變成了嚇人的1030億元被盈。如果我們?cè)偬韨€(gè)零，100萬(wàn)就變成了1.03萬(wàn)億搭伤，簡(jiǎn)直是一個(gè)天文數(shù)字只怎。這就是股票的長(zhǎng)期力量。
3怜俐、歷史會(huì)重復(fù)嗎尝盼？中國(guó)的未來(lái)如何？
證券投資的本質(zhì)是對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)佑菩。技術(shù)分析理論有三大假設(shè)：市場(chǎng)行為涵益一切信息盾沫、價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重演殿漠。歷史也許會(huì)重演赴精，也許不會(huì)，但歷史就是過(guò)去绞幌、現(xiàn)在與未來(lái)的連接與延續(xù)蕾哟。無(wú)論是技術(shù)分析，還是基本面分析莲蜘，我們必然需要建立在歷史之上谭确，否則預(yù)測(cè)就成了無(wú)本之木、無(wú)源之水票渠、空中樓閣逐哈。
李錄先生站在人類發(fā)展周期的“大歷史”觀下，把人類歷史分成三個(gè)階段：他認(rèn)為问顷，人類從6萬(wàn)年前走出非洲昂秃，遍布全球禀梳，先后經(jīng)歷了1.0文明（采集狩獵文明階段）、2.0文明（農(nóng)業(yè)畜牧文明時(shí)代）肠骆、3.0文明（以工業(yè)革命為先導(dǎo)的科技文明階段）算途。他認(rèn)為，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比蚀腿，中國(guó)目前正處于向現(xiàn)代化全面邁進(jìn)的過(guò)渡階段嘴瓤，即2.5文明階段，最終走向3.0文明是歷史的必然莉钙。故纱注，中國(guó)未來(lái)的前景十分廣闊，“西格爾常量”在未來(lái)的中國(guó)仍將有效胆胰，長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資在中國(guó)充滿生命力，它們的地位會(huì)越來(lái)越重要刻获。有關(guān)這一問(wèn)題的分析與論述蜀涨，詳見(jiàn)李錄的著作《文明、現(xiàn)代化蝎毡、價(jià)值投資與中國(guó)》厚柳，感興趣的朋友可以看看。
好了沐兵，相信看過(guò)上面的介紹别垮，您已不在迷茫于手里的現(xiàn)金到底如何實(shí)現(xiàn)保值和增值，到底是配置股票扎谎、債券碳想、黃金好，還是緊緊的抓在手里毁靶，讓它們?cè)阢y行里睡大覺(jué)胧奔。
最后需要再次提醒幾點(diǎn)：1、西格爾教授所說(shuō)的股票预吆，不是指某幾只股票龙填，而是指一籃子充分分散化了的股票組合。2拐叉、他所說(shuō)的長(zhǎng)期岩遗，也不是指短短的5年、10年凤瘦、20年宿礁、30年，而是指200年蔬芥。在人類歷史上窘拯，至今還沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)人能活到200歲的記錄红且，但財(cái)富是可以傳承的，200年有多長(zhǎng)涤姊？我們按30年一代計(jì)算暇番，6-7代人即可覆蓋200年的時(shí)長(zhǎng)。3思喊、本文所述內(nèi)容與觀點(diǎn)僅供研究探討之用壁酬，不作任何實(shí)際投資的理由與依據(jù)。據(jù)此投資恨课，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)舆乔！
參考書籍：
《投資者的未來(lái)》：杰里米·西格爾/ 機(jī)械工業(yè)出版社/ 2007
《股票長(zhǎng)線法寶》：杰里米·西格爾/ 機(jī)械工業(yè)出版社/ 范霽瑤 譯/2009
《文明、現(xiàn)代化剂公、價(jià)值投資與中國(guó)》：李錄/ 中信出版集團(tuán)
