最近讀完了雪球出版的《段永平投資問答錄》，受益良多眯分，下面分幾期把一些個人認為比較核心的內(nèi)容記錄一下荤胁，未做整理，只是簡單的復(fù)制粘貼艺谆，建議感興趣的找一下完整版看看（亞馬遜電子書上面有榨惰，不過貌似現(xiàn)在無法購買了。）

第一章　投資理念

買股票就是買公司静汤，買公司就是買公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)琅催，句號！

第1節(jié)　投資的信仰

段永平：其實投資就是價值投資的意思虫给，不然投資投的是啥藤抡？

段永平：簡單但絕不容易！學(xué)會簡單其實就不簡單-- 微博里看到的一句話抹估，和我的簡單但絕不容易的意思差不多杰捂。

段永平：未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的公式？未來現(xiàn)金流折現(xiàn)只是一種思維方式棋蚌，只有在自己能力圈范圍內(nèi)的公司嫁佳，投資人才能毛估估看明白。沒人真用公式的谷暮，至少剩者都是不用公式的蒿往。（說自己有公式還有參數(shù)的都是不懂甚至可能是騙人的，別理他們）

段永平：老巴童鞋說生意模式最重要湿弦。

段永平：投資的信仰指的是：相信長期而言股市是稱重機瓤漏，對沒有信仰的人而言，股市永遠是投票器。（2013- 05- 17）

段永平：其實每個人都有一顆投機的心蔬充，所以才需要信仰蝶俱。我對信仰的理解就是“做對的事情”，或者說知道是“不對的事情”就別做了饥漫。人們熱愛做“不對的事情”是因為這類事情往往有短期誘惑榨呆。（2013- 02- 01）

段永平：如果說宗教情懷指的是信仰，信仰指的是要“做對的事情”庸队，“做對的事情”就是明知錯的事情就不做的話积蜻，我同意這個說法。巴菲特之所以能夠如此厲害彻消，最重要的一點就是他能堅持不做他認為不對的事情竿拆。要堅持這點其實非常不容易，因為往往“不對的事情”往往是有短期誘惑的宾尚。（ 2013- 02- 02）

第2節(jié)　投資是什么丙笋？

段永平：You must believe. ---烏龜大師 ?要相信的是：做對的事情最后會有好結(jié)果，或者說做錯的事情最后會有大麻煩煌贴。至于把事情做對則是個過程不见，有時候快有時候慢，需要投資者耐心等待崔步。（ 2012- 05- 20）

段永平：投資就是買未來現(xiàn)金流稳吮。所謂能看懂公司就是能看懂其未來現(xiàn)金流。（做對的事情）所有所謂有關(guān)投資的說法實際上都是在討論如何看懂現(xiàn)金流的問題井濒。（如何把事情做對）（2012- 04- 05）

段永平：折現(xiàn)率實際上是相對于投資人的機會成本而言的灶似。最低的機會成本就是無風(fēng)險回報率，比如美國國債的利率瑞你。

段永平：所謂未來現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）只是個思維方式酪惭，千萬不要去套公式，因為沒人可以真的確定公式中的變量者甲，所有假設(shè)可能都是不靠譜的春感。個人觀點：其實區(qū)分所謂是不是‘價值投資’的最重要，也許是唯一的點就是在‘投資者’是不是在買未來現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）虏缸。

段永平：所謂有關(guān)投資的說法實際上都是在討論如何看懂現(xiàn)金流的問題鲫懒。（如何把事情做對），比如生意模式刽辙、護城河窥岩、能力圈、等等宰缤。

段永平：在巴菲特這里我學(xué)到的最重要的東西就是生意模式颂翼。

段永平：護城河實際上我覺得是生意模式中的一部分晃洒，好的生意模式往往具有很寬的護城河。

段永平：好的生意模式往往是好的未來現(xiàn)金流的保障朦乏。

段永平：知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多球及！

段永平：我覺得margin of safety 實際上應(yīng)該指的是能力圈而不僅僅是價格。

段永平：在自己能力圈內(nèi)的生意自己往往容易懂的多呻疹，對別人的不確定性往往對自己是很確定的吃引。

段永平：不要輕易去‘?dāng)U大’自己的能力圈。搞懂一個生意往往是需要很多年的诲宇，不要因為看到一兩個概念就輕易跳進自己不熟悉的領(lǐng)域或地方际歼，不然早晚會栽的惶翻。

段永平：我總是假設(shè)市場絕大多數(shù)情況下是非常聰明的姑蓝，除非我發(fā)現(xiàn)市場確實錯了。

段永平：最好的狀況是在不用分紅的前提下可以維持資產(chǎn)回報率吕粗。

段永平：實際的最小機會成本應(yīng)該是通脹率纺荧。——通脹率其實不是機會成本而應(yīng)該是“基本回報率”颅筋，在投資時其實無法考慮通脹率宙暇，但可以比較利率。也就是說议泵。最小機會成本還是無風(fēng)險國債回報占贫。

段永平：其實不碰股票就是最好的投資，除非你認為自己確實有自己了解的好公司處在便宜的價錢先口。

第3節(jié)　做對的事情型奥，把事情做對

段永平：什么是“做對的事情”？還有人明知是錯的事情還會做的嗎碉京？看看周邊有多少人抽煙你就明白了厢汹。為什么人們會明知是錯的事情還會去做呢？那是因為錯的事情往往有短期的誘惑谐宙。其實烫葬，人們往往知道什么是錯的事情，只要把錯的事情停止做了凡蜻，就離“做對的事情”更近了一步搭综。所以，“做對的事情”其實就是發(fā)現(xiàn)是錯的事情的時候要馬上停止划栓，不管多大的代價都是最小的代價设凹。

段永平：從做對的事情和把事情做對的角度講，投資里做對的事情就是買股票就是買公司茅姜，就是買公司的生意闪朱，就是買公司未來的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)月匣，從把事情做對的角度看，投資就是要看懂公司的生意奋姿，是對的事情一般來講是指原則性的東西锄开，而且往往是用什么是不對的事情來表述的。

段永平：做對的事情的意思是称诗，如果錯了就改萍悴，馬上改的代價最小。很多人是明知是錯還要做的寓免，但錯的事情往往有眼前利益癣诱，有誘惑。

段永平：研究巴菲特其實就一件事：不懂不做袜香，只要你這么做撕予，就叫價值投資。

段永平：巴菲特說知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多蜈首。當(dāng)然实抡，能力圈的大小也是可以學(xué)的，但那是每個人自己的經(jīng)歷包括學(xué)歷等欢策，巴菲特不教這個吆寨。

段永平：我總是覺得很多時候人們太注意所謂成功人士都干了啥，但就是不注意他們不干啥踩寇，而往往不干什么是決定成功的最重要因素（當(dāng)然是在也干點什么的前提下）啄清。

段永平：第一，不要虧錢俺孙，第二辣卒，不要忘記第一條。

段永平：巴菲特有今天鼠冕，我個人覺得最重要的就是他很少犯“原則性錯誤”添寺，也就是說，他認為他能力以外的事他堅決不碰懈费。

段永平：道可學(xué)计露，術(shù)要練。道指的就是“做對的事情”或者說“不做不對的事情”或者說“發(fā)現(xiàn)錯了馬上改--不管多大的代價都是最小的代價”憎乙∑惫蓿“術(shù)”指的是技術(shù)，對每個人來說都是需要學(xué)同時也需要練習(xí)的泞边，非一朝一夕之功该押。我個人以為價值投資的“術(shù)”就是如何研究企業(yè)未來現(xiàn)金流（折現(xiàn)）的問題。

段永平：做正確的事情實際上是通過不做不正確的事情來實現(xiàn)的阵谚，也就是說蚕礼，一旦發(fā)現(xiàn)是不正確的事情烟具，就要馬上停止，不管多大的代價往往都會是最小的代價奠蹬。舉個簡單的投資里的例子朝聋，發(fā)現(xiàn)買錯了股票或公司就應(yīng)該趕緊離開，不然越到后面損失會越大囤躁，但大部分人往往會希望等到回本再說冀痕。

段永平：在做對的事情過程當(dāng)中所犯的錯誤和因為做錯的事情而帶來的結(jié)果要嚴格區(qū)分開來。

段永平：一般來講狸演，聰明人知道如何把事情做對言蛇，但有智慧指的是要做對的事情。

段永平：投機投的是零和游戲宵距，投資投的是企業(yè)帶來的利潤腊尚。所以投資不需要那么聰明就可以了，而投機者就算很聰明早晚還是會掉坑里的消玄。（2015- 08- 14）

段永平：我們長期努力保持不做傻事跟伏，所以我們的收獲比那些努力做聰明事的人要多得多丢胚。小聰明和大智慧的差別翩瓜，也是堅持不做不對的事情的意思。（2012- 06- 26）

段永平：一個很會開車的人開了一輛很好的車但上高速時上反了入口哈携龟。

段永平：大家一定要分清做錯的事情和在把事情做對的過程中所犯的錯誤的本質(zhì)區(qū)別兔跌。在把事情做對的過程當(dāng)中任何人都是會犯錯的，包括巴菲特峡蟋，但由于其堅持不做錯的事情坟桅，所以犯大錯的概率低，很多年以后的結(jié)果就完全不一樣了蕊蝗。如果還不明白的話仅乓，就請看看那些一直很聰明但老是不如意的人們這些年都在忙啥就明白了。

段永平：在堅持做對的事情的前提下蓬戚，把事情做對的能力是可以學(xué)習(xí)的夸楣，只要每天進步一點就行。（2012- 06- 26）

段永平：不做不對的事情子漩，從而少犯錯豫喧。對于具有把事情做對的能力的人而言，時間長了就明白什么是復(fù)利了幢泼。（2013- 06- 04）

段永平：沒人可以保證自己只做對的事情紧显，所以需要建立stop doing list。（2015- 08- 12）

段永平：是的缕棵，經(jīng)營企業(yè)和投資一樣孵班，少犯錯很重要涉兽。但所謂少犯錯不是通過什么都不敢做實現(xiàn)的，那叫裹足不前篙程。少犯錯是通過堅持做對的事情來實現(xiàn)花椭。而所謂堅持做對的事情是通過發(fā)現(xiàn)是錯的事情就馬上停止，不管多大的代價都會是最小的代價房午。stop doing list 也很重要矿辽。（ 2020- 10- 14）

段永平：對的事情往往和能長久有關(guān)系

段永平：努力去找到你自己的北斗星？明知是坑就別再往下挖了郭厌。千萬別拿時間不當(dāng)成本袋倔，我見過太多聰明人忙碌一輩子也忙不明白的原因大概就是沒有自己的北斗星，凡事決策時都是從眼前利益著想折柠，30年后的差異是巨大的宾娜。（ 2016- 05- 31）

段永平：錯了一定要停，要抵抗住短期的誘惑扇售。

第4節(jié)　Stop doing list（不為清單）

查理·芒格原話：“我只想知道我將來會死在什么地方前塔，這樣我就永遠不去那兒了”。

段永平：不做空

段永平：老巴的教導(dǎo)千萬別忘了：不做空承冰，不借錢华弓，不做不懂的東西！我們不喜歡以痛苦地交易來換金錢困乒。查理和我過去在上百只股票上有過做空的想法寂屏，如果我們實施了，我們可能已經(jīng)變成了窮光蛋娜搂。泡沫的演化基于人性迁霎，沒有人知道什么時候它會破裂，或在破裂之前它會膨脹到多大百宇。（2002 年）

段永平：It’s dangerous to short stocks.做空時不光要面對基本面考廉，還要面對市場的瘋狂。

“ It would be one of the most irritating experiences in the world to do a lot of work to uncover a fraud and then at have it go from X to 3X and and have the crooks happily partying with your money while you’ re meeting margin calls. Why would you want to go within hailing distance of that携御？”

譯文：世界上最郁悶的事情之一昌粤，就是你費盡力氣發(fā)現(xiàn)了一個騙局（并且做空這個公司），但是眼睜睜地看著股價繼續(xù)瘋漲三倍因痛，而且這些騙子們拿著你的錢彈冠相慶婚苹，而且你還要收到證券行的保證金追加通知。像這種郁悶的事情你哪能去碰呢鸵膏？

段永平：不用margin（融資膊升，保證金杠桿交易）如果你這次賭對了，那將會更慘烈地倒在下一個錯的事情上谭企。

段永平：史玉柱是少有的富過兩次的人廓译，富了第一次后膽大包天评肆，富了第二次之后變得膽小如鼠（他的原話）。

段永平：把事情做對的能力只有在做對的事情時才能讓時間站在自己的一邊非区，不然早晚會出事的瓜挽。

段永平：很多人是可以不管熊市還是牛市都讓自己難受的。（2015- 01- 21）

段永平：反正你借不借錢一生當(dāng)中都會失去無窮機會的征绸，但借錢可能會讓你再也沒機會了久橙。（2010- 04- 09）

段永平：如果你懂投資的話，你不需要借錢管怠，因為你早晚會有錢的淆衷，著什么急？如果你不懂投資的話渤弛，你千萬別借錢祝拯。

段永平：我不做長期有息貸款。這樣在經(jīng)濟危機中才有最大的生存機會她肯，我買房子都不貸款佳头。

段永平：巴菲特厲害的地方是其投資一生中從來就沒有過致命的大麻煩。

段永平：不做不懂的東西

段永平：你不要做不懂的東西晴氨、不要做空康嘉、不要借錢，在如何把事情做對這種地方瑞筐，永遠都是會犯錯誤的凄鼻。

段永平：we do not know what we do not know

段永平：巴菲特說買公司首先看生意模式腊瑟、不懂不碰聚假。

段永平：不做空，不借錢闰非，最重要的是不要做不懂的東西膘格。

段永平：我的投資中的stop doing list 很簡單，就是不懂不碰财松。主要集中在兩個方面：商業(yè)模式和企業(yè)文化瘪贱。（2020- 10- 10）

段永平：不要走捷徑（?fast is slow 快即是慢）

段永平：其實價值投資是所謂投資的唯一一條路，不然你投的是什么辆毡？不要走捷徑菜秦，不要相信彎道超車。彎道超車是不開車和不坐車的人說的舶掖，總會被反超的球昨。（2018- 09- 30）

段永平：條條道路通羅馬，這條未必是最好但是肯定能到的一條眨攘。

段永平：不存在什么捷徑主慰。不存在什么竅門嚣州。如果你想走輕松的路，我保證：它比艱難的路更長更痛苦共螺。（2019- 07- 30）

段永平：不盲目擴大自己的能力圈

段永平：不要輕易去“擴大”自己的能力圈该肴。搞懂一個生意往往是需要很多年的，不要因為看到一兩個概念就輕易跳進自己不熟悉的領(lǐng)域或地方藐不，不然早晚會栽的匀哄。（ 2012- 04- 06）

段永平：股市上那些長期虧錢的大多屬于不知道自己能力圈有多大的人。（2012- 07- 28）

段永平：大小不重要雏蛮，知道邊界在哪兒才重要拱雏。沒有一定的能力圈就不應(yīng)該開始投資。

段永平：芒格講沒見過40歲以下的價值投資者或許就是這個意思底扳？說一個肯定會有例外的看法：我覺得一個人的能力圈在40歲以前大概就定了铸抑，之后恐怕很難擴展。

段永平：能夠膽小就是進步衷模。

段永平：不頻繁決策（less is more 少即是多）不要一年做20 個決策鹊汛。1 年做 20 個決策，肯定會出錯阱冶，那不是價值投資刁憋。一輩子做20 個投資決策就夠了。（2018- 09- 30）

段永平：What we learn from history is that people don' t learn from history. 我在歷史中學(xué)到的唯一東西就是：大眾從未從歷史中汲取教訓(xùn)木蹬。

段永平：如果你把我們15 個最好的決策剔除至耻，我們的業(yè)績將會非常平庸（游戲的重點）。你需要的不是大量的行動镊叁，而是極大的耐心尘颓。你必須堅持原則，等到機會來臨晦譬，你就用力去抓住它們疤苹。

段永平：不做短期的投機。有人說這件事我不指望賺錢敛腌，就當(dāng)消費玩玩卧土，一次一次這樣就不聚焦了。常在河邊走像樊，難免會濕鞋尤莺，濕一回鞋子就會濕一輩子。（2018- 09- 30）

段永平：變現(xiàn)容易生棍，進出方便颤霎，是絕大多數(shù)人投資虧損的首因。

段永平：對有負債的公司不太愿意重倉

段永平：我們被告知，大量的債務(wù)會讓經(jīng)營管理者比以往更加努力專注捷绑，就像在汽車的方向盤上裝上一把匕首會讓駕駛員異常小心的駕駛韩脑。我們承認，這種讓人集中注意力的方式會造就一個非常警惕的駕駛員粹污。但另外一個肯定的后果則是段多，一旦汽車碰上即使是最小的小坑或者一點冰，將導(dǎo)致一場致命而且不必要的事故壮吩。（2012- 01- 12）

段永平：這些年犯得錯誤就那幾個：做了自己其實不懂的東西进苍，借過錢，做過空鸭叙。其實我最大的財富就是我犯過的這些錯誤觉啊，巴菲特也是。（2010- 05- 05）

段永平：如果想提高你的認知能力沈贝，忘記過去犯過的錯誤是堅決不行的杠人。想起小偷被抓以后，滿腦子都是如何改進偷技的想法的那個故事宋下。所以這里的錯誤有兩種性質(zhì)的：

1．做了錯的事情---以后不能再做---放上 stop doing list嗡善。

2．在把事情做對上犯了錯誤----這個不可避免，但可以通過學(xué)習(xí)改進学歧。那個小偷犯的是第一個錯罩引，但用的是第二個的改進辦法，會更糟的枝笨。（ 2012- 06- 26）

段永平：能從自己的錯誤里吸取教訓(xùn)就已經(jīng)很了不起了袁铐，能從別人的錯誤里吸取教訓(xùn)的那都是天才。