新諾威(300765.SZ)的重組事項(xiàng)最近有了新的進(jìn)展胧后，已經(jīng)獲得了深圳證券交易所的受理肴盏。根據(jù)新諾威在12月9日發(fā)布的公告科盛，公司于12月7日收到了深交所關(guān)于受理石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金申請(qǐng)文件的通知。深交所對(duì)新諾威提交的申請(qǐng)文件進(jìn)行了核對(duì)菜皂，并認(rèn)為文件齊備贞绵，因此決定予以受理。
此次重組計(jì)劃涉及通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式恍飘，購(gòu)買(mǎi)維生藥業(yè)榨崩、石藥上海、石藥恩必普藥業(yè)合計(jì)持有的石藥百克100%股權(quán)常侣，交易金額為76億元人民幣蜡饵，其中90%以股份支付，10%以現(xiàn)金支付胳施。此外溯祸，新諾威還計(jì)劃向不超過(guò)35名特定投資者募集不超過(guò)17.8億元的配套資金，用于支付交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)、新藥研發(fā)基地建設(shè)焦辅、生物新藥產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金
新諾威收購(gòu)控股股東石藥恩必普的子公司博杖，已經(jīng)是老生常談的話(huà)題了，早在新諾威2019年上市次年筷登，就開(kāi)始從石藥恩必普手里收購(gòu)股份剃根，之后就進(jìn)入了對(duì)恩必普子公司的“一往情深”，要么全資收購(gòu)前方，要么增資控股狈醉，就連恩必普參股不足10%的公司也有興趣。
最早可以追溯到2019年12月惠险，新諾威使用1.56億元收購(gòu)國(guó)新匯金2,600萬(wàn)股股份苗傅，其中2,600萬(wàn)元進(jìn)入國(guó)新匯金注冊(cè)資本，其余1.3億元進(jìn)入國(guó)新匯金資本公積班巩，新諾維對(duì)國(guó)新匯金的持股比例為20.3%渣慕。這就意味著，國(guó)新匯金的估值是7.8億元抱慌。
很快在2020年9月份逊桦，新諾威又從控股股東石藥集團(tuán)恩必普藥業(yè)有限公司手里收購(gòu)了國(guó)新匯金9.77%的股份，作價(jià)7520萬(wàn)元抑进，換算下來(lái)國(guó)新匯金的估值約為7.7億元强经，比9個(gè)月之前少了1,000萬(wàn)元，至此新諾威對(duì)國(guó)新匯金的持股比例為30.07%单匣。
國(guó)新匯金雖然是股份制公司夕凝，但不是上市公司，并沒(méi)有完整詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)表户秤，根據(jù)新諾威的披露，2020年6月底總資產(chǎn)1.6億元逮矛，上半年?duì)I收3154萬(wàn)元鸡号，凈利潤(rùn)1002萬(wàn)元;2022年總資產(chǎn)來(lái)到8.49億元，全年?duì)I業(yè)收入1.36億元须鼎，凈利潤(rùn)3385萬(wàn)元;2023年底總資產(chǎn)8.85億元鲸伴，全年?duì)I業(yè)收入2.04億元，凈利潤(rùn)為4183萬(wàn)元晋控。從新諾威持股之后所披露的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看汞窗，每年都有著較好的盈利而且凈利潤(rùn)節(jié)節(jié)攀升。
不過(guò)蹊蹺的是赡译，從持有國(guó)新匯金30%的股份后仲吏，到2024年6月底，新諾威也未從這家公司收到一分錢(qián)的股利，國(guó)新匯金從2019年底的員工數(shù)93人裹唆，到2023年底也只有97人誓斥。
2021年，新諾威又與控股股東石藥集團(tuán)恩必普藥業(yè)有限公司簽署協(xié)議许帐，8億元收購(gòu)石藥圣雪葡萄糖有限責(zé)任公司100%股份劳坑，要知道2016年石藥恩必普從石藥控股和華融資產(chǎn)管理公司手里全資收購(gòu)石藥圣雪，也不過(guò)才發(fā)了4010萬(wàn)元
不過(guò)石藥集團(tuán)恩必普承諾成畦，2022 年距芬、2023 年和 2024 年石藥圣雪葡萄糖有限責(zé)任公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于 8100 萬(wàn)元、9100 萬(wàn)元和 10200 萬(wàn)元循帐。完不成業(yè)績(jī)承諾蔑穴，會(huì)把缺少的部分補(bǔ)償給新諾威。
耐人尋味的是在2023年6月惧浴，新諾威對(duì)石藥圣雪追加注資1.99億元存和，2023年石藥圣雪實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn) 9348.72 萬(wàn)元，剛好完成當(dāng)期業(yè)績(jī)承諾衷旅。
2023年9月捐腿，石藥恩必普又把全資子公司巨石生物的51%的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了新諾威，而新諾威的代價(jià)則是要支付18.71億元的增資款柿顶，換言之巨石生物的估值為17.98億元茄袖，評(píng)估增值161%。
從產(chǎn)品管線(xiàn)來(lái)看嘁锯，巨石生物與新諾威的并不相符宪祥。新諾威的兩大產(chǎn)品合成咖啡因和阿卡波糖屬于化學(xué)原料藥，巨石生物的產(chǎn)品管線(xiàn)則是以抗腫瘤家乘、罕見(jiàn)病等領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)蝗羊，屬于生物制藥領(lǐng)域。
目前巨石生物在研項(xiàng)目20余個(gè)仁锯，只有奧密克戎mRNA疫苗在2022年被納入緊急使用耀找，其余8款產(chǎn)品都在臨床試驗(yàn)或申報(bào)階段，奧密克戎mRNA疫苗在2022年實(shí)現(xiàn)了2.1億元的營(yíng)收业崖，隨后迅速回落野芒，去年巨石生物的虧損額達(dá)到6.22億元，今年上半年巨石生物的營(yíng)業(yè)收入只有345萬(wàn)元双炕，虧損額為2.22億元狞悲。
今年前三季度，巨石生物拖欠歷史研發(fā)款被一下子支付超過(guò)10億元妇斤，而這10億元恰恰是2023年發(fā)生的摇锋，2023年7月31日巨石生物所欠的研發(fā)款及材料采購(gòu)款就達(dá)到10.36億元丹拯，而2023年初只有1896萬(wàn)元。
mRNA技術(shù)在中國(guó)市場(chǎng)還屬于發(fā)展初期乱投，巨石生物被新諾威并購(gòu)后咽笼，對(duì)新諾威的整體業(yè)績(jī)走向產(chǎn)生了一定的不確定性。
由于新諾威王牌產(chǎn)品合成咖啡因的出貨價(jià)格大幅下降戚炫，疊加受到巨石生物的拖累剑刑，新諾威2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為9.72億元，同比下降27.71%双肤，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.37億元施掏，同比下降48.27%;今年前三季度，新諾威營(yíng)收為14.79億元茅糜，同比下降23.66%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.39億元七芭，同比下降63.50%。
這也就意味著今年第三季度的營(yíng)業(yè)收入只有5.07億元蔑赘，低于上一年度第三季度的5.92億元狸驳，而且石藥圣雪今年上半年的營(yíng)業(yè)收入， 不足2023年全年的一半缩赛，這也讓石藥圣雪今年是否能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的凈利潤(rùn)過(guò)億元耙箍，要打個(gè)問(wèn)號(hào)了。
還需要注意的是酥馍，新諾威的營(yíng)業(yè)收入也有不少來(lái)自關(guān)聯(lián)交易辩昆，今年上半年新諾威與同一控制下的企業(yè)產(chǎn)生了近1.7億元的銷(xiāo)售收入，在整個(gè)營(yíng)收中的占比約為17%旨袒，超過(guò)4,000萬(wàn)采購(gòu)額來(lái)自關(guān)聯(lián)方汁针。
理論上，這種互買(mǎi)互賣(mài)的原料藥關(guān)聯(lián)交易砚尽，且關(guān)聯(lián)方受同一集團(tuán)控制施无，會(huì)讓并購(gòu)的子公司業(yè)績(jī)承諾存在一定的可操作空間，也讓新諾威的業(yè)績(jī)走向有了一定的“賭性”尉辑。
石藥集團(tuán)主導(dǎo)新諾威收購(gòu)巨石生物帆精，可能的考量是，以新諾威的合成咖啡因和阿卡波糖的穩(wěn)定盈利隧魄，為巨獅生物提供研發(fā)基礎(chǔ)，進(jìn)而在mrna疫苗領(lǐng)域進(jìn)行市場(chǎng)突破隘蝎。另一方面购啄，也考慮到單一疫苗企業(yè)在不盈利的狀況下，市場(chǎng)估值相對(duì)較低(參考康希諾)嘱么，而新諾威的市值還處于高位狮含，不如以新諾威并購(gòu)生物制藥產(chǎn)品線(xiàn)，讓估值疊加。
今年巨石集團(tuán)又主導(dǎo)新諾維收購(gòu)石藥集團(tuán)百克生物几迄，應(yīng)該是同樣的業(yè)務(wù)邏輯蔚龙。
百克生物的本身已經(jīng)有成熟的產(chǎn)品，而且是唯一的一款商業(yè)化產(chǎn)品津優(yōu)力映胁，且能夠產(chǎn)生數(shù)十億的年?duì)I收木羹，但是津優(yōu)力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力處于下滑階段，近年來(lái)平均銷(xiāo)售單價(jià)和產(chǎn)銷(xiāo)率都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)解孙，主要在研產(chǎn)品TG103注射液和司美格魯肽注射液均為GLP-1類(lèi)藥物(胰高血糖素樣肽-1)雖然已進(jìn)入III期臨床坑填，預(yù)計(jì)從2026年起陸續(xù)上市。
但是這兩類(lèi)圍繞減重弛姜、糖尿病市場(chǎng)的藥物產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較為激烈脐瑰，據(jù)彭博行業(yè)研究的一項(xiàng)分析報(bào)告，目前全球有90多家藥企在研發(fā)減重藥物廷臼，絕大多數(shù)是基于GLP-1的治療方案苍在。至少有120種藥物進(jìn)入到了臨床開(kāi)發(fā)階段，其中約30%為中資藥企荠商，Insight數(shù)據(jù)也顯示國(guó)內(nèi)適應(yīng)癥含“肥胖”的國(guó)內(nèi)GLP-1在研項(xiàng)目共75項(xiàng)寂恬。
市場(chǎng)存在對(duì)百克生物短期內(nèi)在研產(chǎn)品難以商業(yè)化變現(xiàn)的疑慮，不少投資者還擔(dān)心结啼，即便能夠研發(fā)成功且順利上市掠剑，可這種一蜂窩地圍繞單一慢性病進(jìn)行的產(chǎn)品研發(fā)，勢(shì)必會(huì)讓產(chǎn)品同質(zhì)化內(nèi)卷郊愧，最后擠到集采這一賽道上跌成“白菜價(jià)”朴译。
側(cè)面能夠反映市場(chǎng)情緒的是，新諾威的股價(jià)在此次重組計(jì)劃披露后也出現(xiàn)了波動(dòng)属铁，很快出現(xiàn)了一波下跌行情眠寿，投資者對(duì)其并購(gòu)案的反應(yīng)并不積極，股價(jià)至今也未回到發(fā)布時(shí)的點(diǎn)位焦蘑。
總之盯拱，新諾威此次重組雖然獲得了交易所的受理，但其能否最終成功實(shí)施以及對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響仍需觀察例嘱。
