2007年初蔣敬加入著名的S投行資產(chǎn)管理組。S投行的資管品牌主推兩只房地產(chǎn)投資FOF基金粪牲，自掏五億美金領(lǐng)投飒房。蔣敬和同事負責(zé)篩選對沖基金作為投顧，并爭取把FOF基金賣給更多的投資者萌朱。
房地產(chǎn)投資基金是當(dāng)時華爾街眾多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中最熱門的項目。電影《大空頭》里面策菜，幾個交易員狠抓做空機會晶疼，最后瘋狂獲利酒贬。蔣敬參與的項目，就是《大空頭》里面的多頭派翠霍。不過蔣敬在中后臺做執(zhí)行锭吨，不跟投資者和機構(gòu)直接交涉。
S投行原本以傳統(tǒng)的私人銀行寒匙、財富管理業(yè)務(wù)為主零如，在過去十多年通過并購重組迅速壯大。資產(chǎn)管理組瞄準(zhǔn)市場上最賺錢的產(chǎn)品房地產(chǎn)投資基金蒋情〔嚎觯考察對沖基金時耸携，蔣敬和同事會過濾掉那些傳統(tǒng)的以股票棵癣、期貨業(yè)務(wù)主導(dǎo)的對沖基金。主攻CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）夺衍、CDS（信用違約掉期）相關(guān)品種的對沖基金會成為他們的核心客戶狈谊。
對投行而言，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則簡單沟沙，利潤透明河劝，盈利空間小，“只能掙到辛苦錢”矛紫，而設(shè)計復(fù)雜的金融產(chǎn)品會帶來更豐厚的利潤赎瞎。“越復(fù)雜就越不好定價颊咬，不好定價就可以賣高價务甥。”蔣敬說喳篇，“債券敞临、信用類衍生產(chǎn)品更復(fù)雜、更花哨麸澜，容易把人搞暈挺尿。”他們的工作有點像投行的IPO服務(wù)炊邦，幫助客戶把資產(chǎn)證券化编矾，再承銷這些產(chǎn)品，賣給其它的機構(gòu)馁害。當(dāng)然洽沟，他們也從其它機構(gòu)購買類似的產(chǎn)品。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜蜗细，分低級（Junior）裆操、夾層（Mezzanine）怒详、高級（Senior），產(chǎn)品之間踪区、機構(gòu)之間交叉往復(fù)昆烁，這意味著更多隱藏的風(fēng)險，更復(fù)雜的法律文書缎岗，也意味著更豐厚的利潤静尼。
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與更多的對沖基金直接接觸，更加主動地參與這個市場传泊，是蔣敬一直想做的事情鼠渺。
在S投行之前，蔣敬在雷曼兄弟做了三年多的債券分析師眷细。他對自己的角色還算滿意拦盹，作為留在美國的第一步，這是一份不錯的工作溪椎。
時間久了普舆，收集數(shù)據(jù)、分析報表的日常工作也讓蔣敬覺得無趣校读。他的分析報告帶有些營銷性質(zhì)沼侣，不是純粹基于投資視角的市場分析。這些報告本身賺不了什么錢歉秫，主要是讓買方通過投行做交易蛾洛，賺取服務(wù)費用。蔣敬的工作跟銷售有一些交叉雁芙，服務(wù)現(xiàn)有客戶轧膘，或者把潛在客戶挖過來。
這期間却特，蔣敬開始接觸一些做債券的對沖基金扶供。相較而言，蔣敬始終認為這些對沖基金在更積極地在參與市場——而自己不過是一個服務(wù)崗裂明。
“當(dāng)時中國人做金融椿浓，好像總是認為（金融的）核心是買方，至于如何把賣方的服務(wù)做得更專業(yè)闽晦，好像不是很能給人興奮感扳碍。”蔣敬說仙蛉，賣方業(yè)務(wù)會有些投行光環(huán)笋敞，但也分“前臺、中臺荠瘪、后臺”夯巷，收入和光環(huán)遞減赛惩。受語言、文化甚至膚色等因素的影響趁餐，華人很難進入“前臺”喷兼，享受投行的光環(huán)。這是他在有機會“更主動地參與市場”時后雷，毫不猶豫地選擇了S投行的原因季惯。不過后來他承認，兩者本質(zhì)上并無區(qū)別臀突。
蔣敬在S投行資產(chǎn)管理部做的FOF（Fund of Fund）勉抓，更準(zhǔn)確一點說是Fund of Hedge Fund（對沖基金）。他們需要評估子基金的市場風(fēng)險候学、信用風(fēng)險藕筋、運營風(fēng)險等『谐荩“不管好用不好用念逞，當(dāng)時的人都在用VaR模型（Value-at-Risk困食，風(fēng)險價值）边翁。”蔣敬說硕盹。這種模型利用統(tǒng)計學(xué)原理評估百十種風(fēng)險因子符匾，看看如果出現(xiàn)極端情況，對投資人來說意味著什么瘩例。
蔣敬介紹說啊胶，在當(dāng)時的市場熱潮下，華爾街投行少有不涉及類似業(yè)務(wù)的垛贤⊙嫫海“投行從簡單地做產(chǎn)品開發(fā)、包裝聘惦、上市某饰、分銷，發(fā)展到越來越傾向于把自己做成一個Hedge Fund善绎，就是把食物鏈從頭到尾拿下黔漂。很多投行都有自營盤，最賺錢的就是這一塊禀酱【媸兀”
從后臺分析轉(zhuǎn)到直接參與對沖基金的甄別、資金分配剂跟，跟之前相比减途，蔣敬說自己的新角色“很刺激”酣藻。壞消息是，他們似乎來得太晚鳍置。
蔣敬2007年初到S投行臊恋，到5月份，他們的產(chǎn)品開始暴露問題墓捻，很難賣抖仅。2007年8月份，貝爾斯登宣布旗下兩只投資次級抵押貸款證券化產(chǎn)品的基金倒閉砖第，投資人總損失逾15億美元撤卢。這是人們在后來重述2008年經(jīng)濟危機時反復(fù)提及的新聞。還有一些新聞在當(dāng)時也許沒有引起大眾足夠的重視梧兼，比如德國工業(yè)銀行公布出現(xiàn)82億歐元的虧損放吩，因為旗下基金及銀行本身少量參與了美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場業(yè)務(wù)；日本瑞穗集團宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元羽杰。
事態(tài)的發(fā)展證明渡紫，蔣敬參與S投行這個FOF基金時已經(jīng)是危機爆發(fā)的前夜。但他坦言考赛，當(dāng)時并沒有感受到特別的異樣惕澎。“就算暴露問題颜骤，也就是五億美金唧喉，沒有去想過經(jīng)濟危機∪坛椋”蔣敬說八孝，“當(dāng)時沒有人會認為這個風(fēng)險大，因為總會有人來接盤鸠项「甚耍”
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到2007年底，S投行主導(dǎo)的兩只FOF基金宣告失敗祟绊。這是一個逐漸明晰的過程楼入，F(xiàn)OF基金選擇的子基金不斷暴露問題，S投行虧損慘重久免。作為公司力推的重點業(yè)務(wù)浅辙，兩只FOF基金不單影響公司商譽，還牽扯到公司多個部門阎姥〖怯撸“那是一個系統(tǒng)性的投入『舭停”蔣敬說泽腮。
在公司的股東大會上御蒲，資產(chǎn)管理組MD級別的同事受到股東方強烈質(zhì)疑，“被股東扔香腸的都有”诊赊。
作為新加入的公司中層厚满，蔣敬也備感人情冷落。S投行過去十多年快速發(fā)展碧磅，使用很多杠桿收購的手段碘箍，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也為公司發(fā)展做出過重要貢獻。賺錢的時候沒有人講話鲸郊，開始虧錢后指責(zé)撲面而來丰榴。不過蔣敬沒工夫操心這些公司內(nèi)部的爭執(zhí)，他所在的資產(chǎn)管理部已經(jīng)進入危機模式秆撮。
當(dāng)FOF基金的子基金出現(xiàn)違約風(fēng)險時四濒，蔣敬和同事首先要保護公司利益。這些對沖基金可能在多家平臺都有業(yè)務(wù)职辨，如果出現(xiàn)違約風(fēng)險盗蟆，他們要搶在其它投行之前控制住對沖基金的資產(chǎn)，并在清盤之前變現(xiàn)舒裤≡剩“CDS產(chǎn)品違約，他手里的合約是有價值的惭每，一般來說能覆蓋原值的40%骨饿，這是正常情況亏栈，不正常就不值錢了台腥。”蔣敬說绒北。
有時對沖基金在A投行和B投行都有業(yè)務(wù)黎侈，投行之間可以相互轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。作為接受方闷游，你可能因此挖來一個優(yōu)質(zhì)客戶峻汉，也有可能接盤了一堆燙手山芋。
在子基金和投資FOF基金的客戶之間脐往，蔣敬和同事也深陷道德困境休吠。他們需要為投資人負責(zé)（公司自掏腰包領(lǐng)投或者做劣后，跟投資人利益一致）业簿，但如果子基金產(chǎn)生大量贖回瘤礁，可能加速對沖基金的垮掉。
在S投行梅尤，蔣敬第一次聽人說這是一個不道德的行業(yè)柜思。他此前接收到信息是：投行把有錢的人和需要錢的人拉在一起岩调，是經(jīng)濟運行的潤滑劑∩呐蹋“實際上這都是Bulls**t号枕！公司只關(guān)注這個東西能不能賣，好不好賣陨享，賣出去能夠公司帶來多大的利潤葱淳，并不會關(guān)心這個東西到底是不是社會真正需要的。我們可以把一個東西重復(fù)賣很多次抛姑，只要對方愿意認購就可以了蛙紫。我們沒有產(chǎn)生附加值，基本上就是掮客途戒，掙雙方信息不透明產(chǎn)生的利潤坑傅。”蔣敬說喷斋。
在投行內(nèi)部唁毒，前臺銷售和中后臺有天生的利益沖突。前面提到風(fēng)險價值評估模型星爪，在向客戶推銷產(chǎn)品時浆西，前臺銷售通常不會強調(diào)風(fēng)險，甚至刻意隱瞞顽腾，而中后臺的任務(wù)是提醒公司和投資者這種風(fēng)險的客觀存在近零。“所以賣方的前臺和中后臺經(jīng)常會因為這個事情產(chǎn)生很大的矛盾抄肖，甚至發(fā)展到私人層面久信。因為你擋我財路嘛。我能賣掉的東西你不讓我賣漓摩。有時候后臺風(fēng)控被前臺銷售罵得都不敢說話了裙士。”
投行掌握著大量的客戶信息管毙，甚至利用這些客戶信息腿椎。“在那個年代夭咬，你可能才能體會到什么是不道德啃炸。但是沒有人去追問，大家都知道卓舵，這是潛規(guī)則南用。”而因為投行的信息優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)關(guān)系训枢，在很多情況下托修，客戶都傾向于相信投行跑出來的數(shù)據(jù)更符合市場情況。
危機爆發(fā)后恒界，蔣敬和同事每周都在分析合作的對沖基金的盈虧情況睦刃、不良預(yù)期。如果他們讓交易平臺了解到這些對沖基金的不良預(yù)期十酣，交易平臺會追加對沖基金的保證金涩拙。大家的利益盤根錯節(jié)∷什桑“他們分析我們什么時候把他們清盤出去兴泥，我們分析他們什么時候可能爆掉。很多時候就不是基于信任虾宇，而是要拉下面子保護自己搓彻。雙方都很緊張≈鲂啵”而此前繁復(fù)的法律文書在這個過程中為利益各方提供了一定程度的保護旭贬。
2008年3月，貝爾斯登被摩根大通以2.4億美元低價收購搪泳；7月稀轨，美聯(lián)儲和財政部宣布救助兩大房貸融資機構(gòu)——房利美和房地美；9月岸军，美國政府宣布接管“兩房”奋刽；隨后雷曼兄弟破產(chǎn)；美國銀行收購美林……在蔣敬和同事忙碌于處理FOF基金各種困局時艰赞，經(jīng)濟危機席卷華爾街佣谐，蔓延全球，“大而不倒”的神話破滅猖毫。
蔣敬說台谍，雷曼破產(chǎn)只是這一輪次貸危機的一個標(biāo)志性事件。在此之前吁断，投行利用自己的資產(chǎn)負債去賺取更多利潤，這種模式的失敗引發(fā)了市場對這種資產(chǎn)品種及其衍生品的不信任坞生。S投行主推房地產(chǎn)投資基金仔役，其實是趕上了這一輪資產(chǎn)泡沫的末班車。
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2008年初是己，蔣敬象征性地拿到了年終獎又兵，之后的2009、2010、2011年沛厨，他都沒再拿過年終獎宙地。在公司偌大的交易大廳，CEO站在同事中間解釋為什么沒有年終獎逆皮。美國交易員性格張揚宅粥，跟CEO大喊大叫〉缫ィ”搞得很戲劇化秽梅。電影里的畫面雖然可能夸張，但真實情況的確是存在的剿牺∑罂眩”蔣敬說，“華人比較收斂晒来，夾縫中生存钞诡，所以我們多半都是看客∨缺溃”
公司年終獎根據(jù)公司整體盈利狀況來定臭增，但是有的部門即便在經(jīng)濟危機下還是可以掙錢的，這是大家出現(xiàn)分歧的原因竹习。后來的報道中誊抛，S投行被曝經(jīng)濟危機期間出現(xiàn)數(shù)百億美元的虧損。
S投行2008年初開始裁員整陌，“重災(zāi)區(qū)”是資產(chǎn)管理部拗窃。蔣敬的部門領(lǐng)導(dǎo)、直屬上司泌辫，還有同級別或者低級別的同事不斷被裁随夸。開始半年一裁，之后一個季度一裁震放，再往后每個月都在裁員宾毒。蔣敬打聽過裁員的規(guī)則，但直到自己最后辭職也沒有弄清楚殿遂。有人說是按照人力成本诈铛，先裁掉貴的，有人說按照比例隨機裁員墨礁。
蔣敬的直屬領(lǐng)導(dǎo)在某個周一被人事部電話叫過去之后幢竹，就再也沒回到工位上。他的東西最后由人事部同事來收拾走恩静。其它同行情況接近焕毫，蔣敬一位華人朋友回國探親蹲坷，假期沒結(jié)束就被裁了。在那樣的背景下邑飒，蔣敬覺得人事的電話隨時有可能打到自己的工位循签。他開始憂慮自己的未來。
蔣敬1999年到美國讀MBA疙咸，之前他進過普華永道（四大會計事務(wù)所之一）县匠，進過路透社做財經(jīng)新聞。他解釋說罕扎，自己的路徑選擇都是為有一份更漂亮的履歷聚唐，為出國留學(xué)鋪路。在美國念完MBA腔召，蔣敬很快考了CFA三級杆查，進到雷曼做債券分析師，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)S投行臀蛛。在S投行工作時亲桦，蔣敬已經(jīng)在美國有了自己的房子，相當(dāng)于國內(nèi)的聯(lián)排別墅浊仆。他的兩個孩子分別在2007年和2010年出生客峭。
那是蔣敬心中標(biāo)致的美國夢路徑。如果順利抡柿，他很快會有第二輛車舔琅，把房子從聯(lián)排別墅升級成獨棟別墅。工作上洲劣，只要熬熬年頭备蚓，碰上個把好領(lǐng)導(dǎo)，他相信自己做到執(zhí)行董事囱稽，是遲早的事郊尝。
然而金融危機改變了這一切。
“在金融危機的大環(huán)境下战惊，對我們這樣的普通人來說更多的是精神壓力流昏。你得養(yǎng)家糊口，如果那種情況下被裁掉吞获，肯定是找不到工作的况凉。你還在跑好些項目，如果其中一個銜接點沒有了（被裁員了）衫哥，怎么辦茎刚？投行分工很細，不是正常工作流程后撤逢，你得去彌補這些點。”
從中國到美國蚊荣，一步步扎根下來初狰。蔣敬坦承這個過程沒有少吃苦，但吃苦本身是奮斗的一部分互例，他不怕奢入。經(jīng)濟危機下一旦被裁員，他的生活就完全失控了媳叨⌒裙猓“不知道怎么解決，而不是有多困難多復(fù)雜糊秆。沒有備案武福，沒有Plan B《环”蔣敬第一次覺得沒法左右自己的命運捉片，時常陷入焦慮、不安和深深的無力感汞舱。他預(yù)感伍纫，裁員的厄運遲早會波及自己。
為了尋求慰藉昂芜，蔣敬每周末去教會做禮拜莹规，并最終受洗。這在之前對他來說是不可思議的泌神×际“我覺得不真實，理解不了腻扇。在那種情況下覺得是一種救命稻草吧债热。”蔣敬自嘲走進教堂只是臨時抱佛腳幼苛。
2011年下半年窒篱，蔣敬辭掉S投行的工作回到香港。在那之前他花了近一年的時間舶沿，都沒有找到一份可以讓他繼續(xù)留在美國的工作墙杯。他賣掉了在美國苦辛積攢的一切，房子括荡、車子高镐，包括做BBQ的爐子。離職時他所在的部門幾乎被砍掉畸冲，只等存量業(yè)務(wù)完結(jié)嫉髓。
回國后蔣敬待過外資機構(gòu)观腊、中資機構(gòu)，目前在上海從事買方業(yè)務(wù)算行。
