雙匯發(fā)展屬于肉制品加工業(yè)屬于食品制造業(yè)，適用于小熊定理的范圍。
小熊五定理進行初步檢驗
可以先從小熊定理1魂贬、2檢驗公司是不是“注水”
需要對比營業(yè)收入跟继、存貨和應收賬款的上升幅度。
小熊定理1
當公司連續(xù)2年應收賬款上升幅度超過營業(yè)收入上升幅度蛙婴，說明公司沒賺什么錢粗井，只是收到很多欠款白條。
雙匯發(fā)展不是注水公司街图，通過小熊定理1的檢驗背传。
小熊定理2
當公司連續(xù)2年存貨上升幅度超過營業(yè)收入上升幅度，說明公司的運營出現(xiàn)了很大的問題台夺，產(chǎn)品賣不出去径玖。
雙匯發(fā)展通過小熊定理2的檢驗
小熊定理3
如果一家公司的流動負債遠大于流動資產(chǎn)，說明這家公司已經(jīng)接近破產(chǎn)了颤介。
雙匯發(fā)展的流動比率維持在1-2之間梳星，流動資產(chǎn)足以覆蓋流動負債，沒有破產(chǎn)風險滚朵。通過小熊定理3的檢驗冤灾。
小熊定理4
當一家公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大于凈利潤，說明這家公司可能有隱藏的盈利能力辕近，可能是金礦韵吨。
雙匯發(fā)展符合定理4，可能有隱蔽的盈利能力移宅，需繼續(xù)分析归粉。
小熊定理5
自由現(xiàn)金流才是衡量一家公司真金白銀收入的指標椿疗，比凈利潤更真實、更難做假糠悼。
自由現(xiàn)金流一直為正届榄，而且逐年增加。投入小產(chǎn)出大倔喂，雙匯發(fā)展生意挺不錯铝条，值得繼續(xù)探討。
一：分析雙匯發(fā)展商業(yè)邏輯
1席噩、雙匯發(fā)展是干什么的班缰？
公司經(jīng)營的范圍是屠宰和肉類加工業(yè)
2.雙匯發(fā)展產(chǎn)品怎么賣？賣給誰悼枢？
怎么賣：公司及下屬子公司肉制品和生鮮品采取統(tǒng)一銷售模式鲁捏，各子公司生產(chǎn)的產(chǎn)品統(tǒng)一銷售給雙匯發(fā)展或漯河雙匯食品銷售有限公司（專門從事鮮凍肉銷售），再有該兩公司對代理商或終端客戶銷售萧芙。配套產(chǎn)品（如包裝给梅、印刷、紙箱双揪、調(diào)味料动羽、商品豬等）生產(chǎn)的產(chǎn)品，一方面銷售給主業(yè)工廠渔期，另一方面向外部市場銷售运吓。
賣給誰：普通消費者
3、雙匯發(fā)展有沒有同行疯趟？有哪些同行拘哨？
可以從下表看到雙匯發(fā)展的同行：華統(tǒng)股份、煌上煌信峻、龍大肉食倦青、金字火腿、得利斯
通過wind里面的同行比較有以上5家公司盹舞，從上面餅圖可以分析得出各公司的主營業(yè)務占比選取華統(tǒng)股份产镐、龍大肉食、得利斯進行比較踢步，因為這三家冷鮮占比比較高癣亚。
二、歷史上是否具有高回報
從上圖可以看出雙匯發(fā)展的市場的平均ROE=27%获印，雙匯發(fā)展的ROE高于平均水平述雾，而且10年ROE＞15%，可以判定該公司歷史上有高回報，它可能具有某種護城河玻孟。
三唆缴、定量分析+定性分析
1. ?定量指標：凈營業(yè)周期
雙匯發(fā)展凈營業(yè)周期，低于其他三家取募，也低于其他三家均值。
雙匯發(fā)展的凈營業(yè)周期呈現(xiàn)降低的狀態(tài)蟆技，在上下游的地位越來越穩(wěn)固玩敏。
初步判斷雙匯發(fā)展具有品牌搜索優(yōu)勢護城河以及規(guī)模效應護城河。
???2. 定量指標：毛利率
雙匯發(fā)展的毛利率數(shù)據(jù)高于四家公司均值质礼，同時高于華統(tǒng)股份和龍大肉食旺聚，和得利斯毛利率相差不大。雙匯發(fā)展的毛利率在逐年提升眶蕉。初步判斷雙匯發(fā)展具有由規(guī)模效應導致的成本優(yōu)勢砰粹。
3.定量指標：三費占比
? 雙匯發(fā)展的三費占比高于四家均值。在三費占比上沒有特別突出優(yōu)勢造挽。
通過三大定量指標碱璃，可以初步判斷雙匯發(fā)展具有品牌以及規(guī)模效應護城河，還需定性分析饭入。
定性分析
1. 定性分析——品牌護城河嵌器？
雙匯發(fā)展是中國最大的肉類供應商，占據(jù)較大的市場份額谐丢，冷鮮肉作為普通的肉制品爽航，價格肯定不能賣的太離譜，這樣就不會有消費者捧場乾忱，所以是不具備高溢價能力讥珍。我們在意價格的同時會在意是什么品牌，所以雙匯發(fā)展有一定的品牌搜索護城河窄瘟。
2.定性分析——規(guī)模效應護城河衷佃？
①優(yōu)化的流程
雙匯發(fā)展不具備可以持續(xù)的低成本優(yōu)勢
②特殊的地理位置
雙匯發(fā)展位于河南不具備特殊的地理位置
③獨特的資源
雙匯發(fā)展是生產(chǎn)肉制品加工，不具備獨特的資源
雙匯發(fā)展有一定的規(guī)模效應護城河的成本優(yōu)勢蹄葱，但是并不突出纲酗，毛利率相差較大，三費占比比較高新蟆。
3. 定性分析——轉(zhuǎn)換成本護城河觅赊？
分析雙匯發(fā)展的轉(zhuǎn)換成本，需要考慮的問題：
肉制品會被其他品牌替代所以不具備轉(zhuǎn)換成本護城河琼稻。
①更換產(chǎn)品需要付出多大的成本吮螺？
雙匯發(fā)展是生產(chǎn)生鮮肉和冷鮮肉加工的食品加工行業(yè)，開發(fā)新的產(chǎn)品類型沒有很麻煩的流程和加工工序，換個工序用不到很多的人力和時間鸠补。
②需要承擔多大的風險萝风？
雙匯發(fā)展生產(chǎn)新的產(chǎn)品，所承擔的風險不大紫岩，本身食品行業(yè)就是要多研發(fā)符合市場需求的產(chǎn)品规惰，以迎合市場的需求，不需要承擔太大的風險泉蝌。
③更換后有什么好處歇万？
開發(fā)研制的新產(chǎn)品符合消費者的需求，帶來一定的經(jīng)濟效應勋陪，更能提高銷售毛利率贪磺，不容易出現(xiàn)轉(zhuǎn)換成本護城河。
4. 定性分析——網(wǎng)絡效應護城河诅愚？
雙匯發(fā)展不是具有網(wǎng)絡效應的產(chǎn)品和企業(yè)寒锚，其價值不會隨著用戶數(shù)量的增加而不斷提高。不具備網(wǎng)絡效應護城河违孝。網(wǎng)絡效應在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中比較常見刹前，在有形商品行業(yè)中一般不存在。就比如如果大家都在食用雙匯發(fā)展的肉制品雌桑，你也必須食用雙匯發(fā)展的肉制品腮郊，你改吃別的肉制品，也不會受到很大的影響筹燕，所以雙匯發(fā)展不具備網(wǎng)絡效應護城河轧飞。
5.定性分析——專利技術護城河？
根據(jù)上圖可以看出1.研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比例＜3%撒踪，2.研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例較少过咬，生產(chǎn)肉制品技術含量不高，可以判斷雙匯發(fā)展不具有專利護城河制妄。
6.定性分析——政府授權護城河掸绞？
生產(chǎn)、經(jīng)營肉制品的門檻不高耕捞，無政府授權護城河衔掸。
結(jié)論：雙匯發(fā)展與同行業(yè)相比不具備品牌的溢價能力，無專利技術護城河俺抽，無政府授權護城河敞映，無網(wǎng)絡效應護城河，無轉(zhuǎn)換成本護城河磷斧。具有一定的品牌搜索優(yōu)勢護城河和較少的規(guī)模效應成長優(yōu)勢護城河振愿。
