北京君正魁袜，是不是“CPU+存儲(chǔ)器”雙龍頭桩撮？（2）
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上篇北京君正，是不是“CPU+存儲(chǔ)器”雙龍頭峰弹？（1）說了店量，北京君正的核心產(chǎn)品、核心客戶鞠呈、核心市場都不是主流融师，很難取得長期穩(wěn)定的增長。正因?yàn)檫@個(gè)原因蚁吝，君正才全力以赴收購北京矽成旱爆，以期獲取一個(gè)穩(wěn)定增長的主流業(yè)務(wù)，來反哺CPU主業(yè)繼續(xù)探索窘茁。
那么北京矽成的核心產(chǎn)品怀伦、核心客戶、核心市場都在哪里呢山林？它到底值多少錢房待？君正的收購價(jià)格是高還是低呢？本篇咱們就慢慢聊驼抹。
官方的介紹如下：北京矽成是美國ISSI的?控股公司桑孩，ISSI是個(gè)芯片設(shè)計(jì)公司， 主要產(chǎn)品包括存儲(chǔ)芯片和模擬芯片砂蔽，有DRAM動(dòng)態(tài)存儲(chǔ)器洼怔、SRAM靜態(tài)存儲(chǔ)器、Flash閃存 和Analog模擬芯片 四種左驾，應(yīng)用于汽車電子市場镣隶、工業(yè)級市場、信息通訊市場和消費(fèi)電子市場诡右。
按照產(chǎn)品銷售占比來看安岂，動(dòng)態(tài)存儲(chǔ)器排名第一，占比60%左右帆吻，靜態(tài)存儲(chǔ)器次之域那，占比20%左右，閃存和模擬芯片都有一定占比，各占10%左右次员。
看核心市場的話败许，主要在汽車電子行業(yè)銷售，其次在工業(yè)控制領(lǐng)域淑蔚。在通信和消費(fèi)電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)比較弱市殷。
看市場地位，其靜態(tài)存儲(chǔ)器SRAM 產(chǎn)品收入位列全球第二刹衫，DRAM 產(chǎn)品收入位列全球第七醋寝、是大陸唯一能夠研發(fā)并在全球大規(guī)模銷售工業(yè)級存儲(chǔ)芯片的企業(yè)。
大概了解之后带迟，我們不得不說ISSI是咱們中國能夠用錢買到的最好的資產(chǎn)了音羞。2015年以53億元對ISSI實(shí)施私有化收購的北京矽成，背后的武岳峰資本（大基金背景）還是很有戰(zhàn)略眼光的仓犬。
那么嗅绰，現(xiàn)在北京君正用72億元，再從北京矽成手里接盤婶肩，直接產(chǎn)生的商譽(yù)就接近35億办陷，這個(gè)價(jià)格到底貴不貴呢？
先看營業(yè)收入律歼，基本保持了每年12%左右的增長，非常穩(wěn)定啡专。
再看凈利潤险毁，2018年美國減稅后，凈利潤大增至25億元们童∨峡觯看來特朗普的減稅是抓鐵有痕啊。
再看毛利率和凈利率慧库，算是比較偏低的跷跪，未來切入中國市場之后，預(yù)計(jì)凈利率會(huì)提升到15%以上齐板。
北京矽成承諾在2019年度吵瞻、2020年度和2021年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于4,900萬美元、6,400萬美元甘磨、7,900萬美元橡羞。
按收購估值72億元來算，2019年市盈率為21倍济舆，屬于一項(xiàng)非常超值的收購卿泽。
那么，收購并表后滋觉，北京矽成在A股大概值多少錢呢签夭？
按50倍市盈率來估算的話齐邦，2019年4900萬*7元*50pe=171億，三年后是7900*7元*50pe=276億第租。
北京君正的主業(yè)的市值不用估計(jì)侄旬，起漲之前的市值就是50億以下。它的年度歸母凈利潤到去年才1300多萬煌妈，扣非后連年為負(fù)數(shù)儡羔。今年前三季度歸母利潤6000多萬，滿打滿算1個(gè)億璧诵，合理市值也是50億以下汰蜘。
君正+矽成之后，按照承諾業(yè)績達(dá)標(biāo)來估算之宿，19年的合理市值應(yīng)該在220億以上族操，三年后在350億以上。
目前股本2.01億比被，擬增發(fā)股本2.5 億股色难、增發(fā)配資0.4 億股使得最終股本變?yōu)?.91 億股。
可以推算出等缀，君正+矽成的今年合理股價(jià)應(yīng)該在45元上下枷莉，三年后合理股價(jià)在70~80元左右。
推算之后尺迂，看看君正最近的股價(jià)笤妙，在50~60之間震蕩，看來已經(jīng)多少有點(diǎn)高了噪裕。
如果股價(jià)還能有40元的機(jī)會(huì)蹲盘，就能有三年一倍的投資機(jī)會(huì)。
當(dāng)然膳音，以上估算是基于北京矽成順利完成承諾業(yè)績召衔，還有兩種可能性，一個(gè)是不達(dá)標(biāo)祭陷，一個(gè)是君正+矽成業(yè)務(wù)互補(bǔ)苍凛，出現(xiàn)超預(yù)期的現(xiàn)象。
因?yàn)槠囯娮拥臉I(yè)務(wù)相對穩(wěn)定颗胡，中美貿(mào)易戰(zhàn)焦點(diǎn)在通信和消費(fèi)電子領(lǐng)域毫深，所以矽成業(yè)績不達(dá)標(biāo)的可能性比較小。
而矽成的存儲(chǔ)器毒姨，尤其是模擬芯片哑蔫，在知識產(chǎn)權(quán)和設(shè)計(jì)水平方面，在國內(nèi)屬于稀缺，如果在北京君正相對擅長的消費(fèi)電子領(lǐng)域打開空間闸迷，應(yīng)該會(huì)有非常大的發(fā)展嵌纲。
好行業(yè)，好企業(yè)腥沽，比合理價(jià)格稍微高了點(diǎn)逮走，但是，拿上三年今阳，一定會(huì)有80元以上的價(jià)格出現(xiàn)师溅。
如果市場先生能夠再給個(gè)40元的價(jià)格，我會(huì)用20%的倉位布局盾舌。如果不給的話墓臭，我會(huì)逢低5%左右適當(dāng)建倉。
重倉20%以上：保利地產(chǎn)妖谴、半導(dǎo)體50指數(shù)基金窿锉、滬深300指數(shù)基金。
10%輕倉：萬科膝舅、長電科技
1~5%觀察倉：北方華創(chuàng)嗡载、北京君正、洋河
關(guān)注：喝韵。康洼滚、寧德時(shí)代、分眾琳轿、半導(dǎo)體可轉(zhuǎn)債
正在研究：半導(dǎo)體指數(shù)權(quán)重股
北京君正判沟，是不是“CPU+存儲(chǔ)器”雙龍頭？（1）
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