我覺(jué)得這章挺亂的办桨，應(yīng)該主要想說(shuō)的其實(shí)是零售端如何緩釋風(fēng)險(xiǎn)
34.1 證券化及信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋
次貸危機(jī)
07次貸危機(jī)證券化的缺點(diǎn) 1）金融機(jī)構(gòu)錯(cuò)誤判斷了流動(dòng)性和信用集中度風(fēng)險(xiǎn) 2）尾部產(chǎn)品的神秘性：過(guò)于復(fù)雜呢撞，投資者和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都沒(méi)能很好理解估量unexpected shock occur。 3）資金資產(chǎn)錯(cuò)配狸相；4）道德風(fēng)險(xiǎn)捐川；5）表外資產(chǎn)太多，隱藏了真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)情況
次級(jí)貸款主要特點(diǎn)：
1）次級(jí)貸款人由于風(fēng)險(xiǎn)較大古沥，所以通常融資成本比較高，金融機(jī)構(gòu)為了促進(jìn)貸款順利發(fā)行岩齿，發(fā)的是可變利率的貸款，固定+浮動(dòng)龄章，前幾年低后面掛鉤市場(chǎng)利率通常比較高。
利率風(fēng)險(xiǎn)由借款人承擔(dān)做裙，利率高的時(shí)候容易發(fā)生違約。
2）對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)锚贱，違約成本比較低
34.2 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具
1）履約險(xiǎn) bond insurance
2）抵質(zhì)押物
3）termination关串，reassignment
3）netting
34.3 信用衍生品
1）信用違約互換
2）first-to-default put
CDS的一種變形监徘，為組合中n個(gè)違約的資產(chǎn)保險(xiǎn)吧碾，不管哪一個(gè)，payoff 就是 par 或者 book value滤港。但注意趴拧，只賠付一個(gè)。
3）總收益互換 TRS
將資產(chǎn)的收益換取固定的現(xiàn)金流著榴，只要求出兩個(gè)利率的差值再乘以面值即可。
Mirror the return on an underlying investment.
payer is the owner of the asset
receiver is responsible to pay the payer for any depreciation in the asset.
4）CLN 信用鏈接票據(jù)
是指在資產(chǎn)證券化中脑又，發(fā)起人的債權(quán)債務(wù)未轉(zhuǎn)移給SPV時(shí)，由SPV發(fā)行信用聯(lián)結(jié)票據(jù)问麸，使用發(fā)行票據(jù)獲得資金購(gòu)買高質(zhì)量低風(fēng)險(xiǎn)證券，所得收益用于支付票據(jù)本息席舍，剩余部分用來(lái)分散債務(wù)人違約而使發(fā)起人承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
以資產(chǎn)作抵押的 credit-link-note 是與貸款組合的表現(xiàn)相聯(lián)系来颤，當(dāng)貸款貶值時(shí)，CLN 的購(gòu)買者也需要承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)福铅。
5）價(jià)差期權(quán)的支付：max(0,到期日的價(jià)差-執(zhí)行價(jià)差)*面值*duration项阴。
6）信用中介互換
在兩個(gè)不愿直接交易的參與者之間加入一個(gè)高質(zhì)量的第三方，當(dāng)沒(méi)有違約或者有利的一方違約的時(shí)候环揽，中介機(jī)構(gòu)就會(huì)獲利。
7）CDO 擔(dān)保債券
34.1 信用卡debt-- revolving structure
34.2?
35.3
36.1 次貸危機(jī)摩擦
1）借款人與借出方--掠奪性借出
2）借出方與收購(gòu)資產(chǎn)池的機(jī)構(gòu)--貸款欺詐
3）收購(gòu)資產(chǎn)池的機(jī)構(gòu)與第三方機(jī)構(gòu)（資產(chǎn)經(jīng)理撞芍、資金供給方跨扮、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等）--逆向選擇
4）服務(wù)商與借款人--道德風(fēng)險(xiǎn)
5）服務(wù)商與第三方機(jī)構(gòu)--道德風(fēng)險(xiǎn)
6）投資者和資產(chǎn)經(jīng)理--委托代理問(wèn)題
7）投資者與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)--模型錯(cuò)誤
