? ? ? 本來阁将，我計劃中要分析的第二只股票應(yīng)該是透景生命膏秫，這也是一只非常低調(diào)的醫(yī)藥股右遭，在東方財富股吧里的關(guān)注度極低做盅，隨手翻一下，就能翻到吧里幾天前發(fā)的帖子窘哈。公司幾乎沒有負債吹榴！在A股4000余只股票中，并不多見滚婉，也剛好符合股神巴菲特說的“好的公司是不需要有借款的”標(biāo)準图筹。沒想到該公司在就在昨天 發(fā)了一篇公司獲得外資“UBS AG”舉牌的公告，股價開盤即頂死在漲停板上让腹，一下子吸引很多投資者的關(guān)注远剩。由于我的初衷是不追熱門股，所以臨時更換分析標(biāo)的骇窍，選擇分析股票池里另一只小而美的醫(yī)藥公司——昂利康瓜晤。

? 浙江昂利康制藥股份有限公司（以下簡稱昂利康）成立于設(shè)立于2001年12月，注冊資本9000萬元腹纳，員工871人痢掠。公司于2018年在深交所上市，募集資金凈額4.635億元嘲恍，實際控制人是方南平先生和呂慧浩先生足画，兩人合計直接間接持股比例合計為47.5%。

公司為國家高新技術(shù)企業(yè)佃牛，公司研發(fā)中心被浙江省科學(xué)技術(shù)廳認定為省級高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心淹辞、省重點企業(yè)研究院，并設(shè)有院士專家工作站和外國專家工作站俘侠。

公司所屬地為浙江省桑涎，所屬板塊為：醫(yī)藥生物-化學(xué)制藥。

醫(yī)藥行業(yè)是一個弱周期行業(yè)兼贡，不管經(jīng)濟發(fā)展好還是不好攻冷，生病了都要吃藥，所以公司處于一個非常好的賽道遍希，很多大牛股都出自醫(yī)藥行業(yè)等曼。

公司主要從事化學(xué)原料藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品應(yīng)用范圍主要涵蓋抗感染類（頭孢菌素類及青霉素類）禁谦、心血管類（抗高血壓類）胁黑、消化系統(tǒng)類、泌尿系統(tǒng)類（腎病類）等多個用藥領(lǐng)域州泊，其中：

■■化學(xué)原料藥

公司化學(xué)原料藥產(chǎn)品主要為口服頭孢類抗生素原料藥（包括頭孢氨芐丧蘸、頭孢拉定和頭孢克洛）和alpha 酮酸原料藥等原料藥品種，主要客戶為國內(nèi)的醫(yī)藥制劑企業(yè)及部分商業(yè)流通企業(yè)遥皂。

■■化學(xué)制劑

公司化學(xué)制劑產(chǎn)品主要為自有品種中的抗感染類制劑（包括頭孢克肟膠囊力喷、頭孢克洛緩釋片和頭孢克、洛顆粒等）演训、心血管類制劑（包括苯磺酸左氨氯地平片弟孟、硝苯地平緩釋片等），以及部分合作品種样悟，主要客戶為國內(nèi)的醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)拂募。

■■藥用輔料

公司藥用輔料產(chǎn)品主要為明膠空心膠囊，主要用于盛裝固體藥物窟她。主要客戶為國內(nèi)的醫(yī)藥制劑生產(chǎn)企業(yè)陈症。

一句話總結(jié)，公司主要聚焦抗感染震糖、心血管和腎病三大領(lǐng)域及有特色的高端仿制藥录肯。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國家著力培育的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，“十三五規(guī)劃”與“中國制造2025”都將發(fā)展生物醫(yī)藥列為建設(shè)制造強國的十大重點領(lǐng)域之一试伙。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇嘁信，人口增長，老齡化程度提高疏叨，醫(yī)藥需求將保持穩(wěn)定增長潘靖。2015年，全球醫(yī)藥市場規(guī)模達到1.07萬億美元蚤蔓，預(yù)計2021年達到1.5萬億美元的市場規(guī)模卦溢。年復(fù)合增長率在5%左右。以中國秀又、印度為首的新興市場經(jīng)濟體將創(chuàng)造巨大的藥品消費需求单寂。

關(guān)于高血壓患病的官方數(shù)據(jù)，我在網(wǎng)絡(luò)上找到目前最新的高血壓患病率的官方權(quán)威數(shù)據(jù)是國家衛(wèi)健委2019年8月發(fā)布的《中國高血壓防治現(xiàn)狀藍皮書2018》中公布的數(shù)據(jù)吐辙，2012年我國18歲及以上人口的高血壓患病率為25.20%宣决，2015年上升至27.90%。由此根據(jù)2012-2015年的年均復(fù)合增長率昏苏，結(jié)合國家疾控中心發(fā)布的關(guān)于高血壓的人口年增長數(shù)量新聞尊沸，預(yù)測2019年中國高血壓患病率達到31.89%威沫，市場前景十分廣闊......

■■公司是國內(nèi)最早掌握酶法發(fā)酵技術(shù)的口服頭孢類原料藥生產(chǎn)廠家之一；2016年我國頭孢克洛緩釋片（0.375g）總產(chǎn)量為 9,170.45 萬片洼专，昂利康的市場份額為24.36%棒掠。公司是國內(nèi)最大的alpha酮酸原料藥生產(chǎn)廠家，也是費森尤斯卡比的核心原料藥供應(yīng)商之一屁商；公司是國內(nèi)鈣拮抗劑類抗高血壓制劑的主要生產(chǎn)企業(yè)之一烟很，苯磺酸左氨氯地平片在國內(nèi)醫(yī)院端市場具有較高的市場占有率。

■■公司擁有完整的制藥業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈蜡镶，在口服頭孢類抗生素和苯磺酸左氨氯地平兩大產(chǎn)品線上雾袱，已初步形成化學(xué)原料藥和化學(xué)制劑一體化的產(chǎn)業(yè)鏈。同時擁有完整的頭孢類抗生素產(chǎn)業(yè)鏈體系帽哑，已形成醫(yī)藥中間體－頭孢類原料藥－頭孢類制劑一體化的業(yè)務(wù)模式谜酒。

■■公司共擁有藥品批準文號59個,其中30個制劑品規(guī)被列入《國家醫(yī)療保險叹俏、工傷保險和生育保險藥品目錄(2017年版)》,8個制劑品規(guī)被列入《國家基本藥物目錄》,已形成抗感染類藥物妻枕、心腦血管類藥物、消化系統(tǒng)類藥物粘驰、泌尿系統(tǒng)類藥物等多種類別藥品并舉的產(chǎn)品格局屡谐。

? 公司營業(yè)額從2015年的7.7億增長到2019年的14億，年平均增長幅度為20%蝌数。凈利潤從2015年的5800萬元增加到2019年的1.26億元愕掏，4年凈利潤增加了1.2倍，凈利潤平均增長幅度接近30%顶伞，凈利潤的增長超過營業(yè)收入的增長饵撑，數(shù)據(jù)見下表：

這樣的增長速度在A股里只能算得上是穩(wěn)健增長，不算很出色唆貌。其中增長最快的是17年和18年滑潘，分別達到了30%和44%，然而2019年增長率卻突然下降到11%锨咙，這主要是受18年以來语卤，公司制劑業(yè)務(wù)受到當(dāng)時國家藥改“帶量采購”及“兩票制”政策的影響，再加上2019年江蘇響水“3.21”爆炸事件的影響酪刀，公司部分原料藥被迫停產(chǎn)，產(chǎn)量不及預(yù)期而導(dǎo)致銷量下滑拉低了當(dāng)年整體營業(yè)收入的下降。

然而南片，上面都是公司過去的歷史了赏僧，只具有參考意義。我們投資一家公司历涝，是看該公司未來幾年的增長速度诅需，而不能把眼光盯著過去不放情妖。公司未來的業(yè)績增長主要有幾下看點：

1、公司頭孢原料藥業(yè)務(wù)诱担，之前因江蘇響水爆炸事故而導(dǎo)致蘇北工廠停產(chǎn)毡证，該工廠有希望在下半年復(fù)產(chǎn)。頭孢類原料藥為傳統(tǒng)大宗原料藥蔫仙，由于環(huán)保要求等因素料睛，市場進入壁壘較高。未來幾年頭孢原料藥的產(chǎn)品價格有望持續(xù)增長摇邦；

2恤煞、酮酸原料藥現(xiàn)有產(chǎn)能是從 150 噸擴張到 300 噸，隨著一期產(chǎn)能的逐步釋放施籍，對公司營業(yè)收入將產(chǎn)生積極的影響居扒。目前二期擴產(chǎn)450噸項目已進入論證階段；

3丑慎、2020年07月22日喜喂，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布藥品批準證明文件待領(lǐng)取信息顯示，浙江昂利康制藥股份有限公司頭孢克洛緩釋片位列其中竿裂，標(biāo)志著本品國內(nèi)首家通過一致性評價玉吁。

頭孢克洛緩釋片為第二代口服頭孢菌素類藥物，對慢性支氣管炎腻异、咽炎进副、扁桃體炎、肺炎悔常、鼻竇炎等均有良好的治療效果影斑。目前國內(nèi)共批準5家企業(yè)頭孢克洛緩釋片生產(chǎn)上市，1家為地產(chǎn)化原研企業(yè)（蘇州西克羅制藥有限公司）机打，4家仿制藥企業(yè)矫户。昂利康為國內(nèi)首家，且是唯一一家通過頭孢克洛緩釋片仿制藥一致性評價的企業(yè)姐帚。如未來該產(chǎn)品進入集采吏垮，將為公司業(yè)績帶來可觀的增量。

4罐旗、根據(jù)東吳證券研究所最近一期研報對公司凈利潤的預(yù)測膳汪，認為未來三年公司凈利潤復(fù)合增長率預(yù)計不低于35%：

最初吸引我關(guān)注昂利康的其中一個原因，就是因為其財務(wù)報表比較健康九秀，可能是因為我長期從事財務(wù)工作的原因遗嗽。我關(guān)注一只股票，首先我先去看它的財務(wù)報表鼓蜒，其中最先看的一個指標(biāo)是看現(xiàn)金流痹换，如果現(xiàn)金流不好征字，我就直接Pass掉，不會再繼續(xù)看娇豫。一家公司如果現(xiàn)金流不好匙姜，分分鐘可能因為資金鏈斷裂而葬送前程，比如大家熟悉的金立手機冯痢。

由于三張財報數(shù)據(jù)眾多氮昧，大多數(shù)非財務(wù)出身的投資者也搞不明白財務(wù)報表，所以我也沒必要把所以數(shù)據(jù)都羅列出來解讀一遍浦楣。我只把其中金額較大以及財務(wù)報表中比較有看點和可能有“雷”的數(shù)據(jù)摳出來做一個簡單的分析：

1袖肥、亮點一：公司沒有短期借款，今年新增1000萬短期借款很小振劳，為子公公司借款椎组，可以忽略了。好的公司是不需要借款的历恐，我又重提巴老的經(jīng)典語錄了寸癌。大家可以去看看恒瑞醫(yī)藥，就沒有一分錢的借款夹供，這就是好公司牛X的地方灵份，完全靠自有資金發(fā)展仁堪；

2哮洽、亮點二：財務(wù)費用為近1000萬元的負數(shù)，主要是因為公司沒有銀行借款 弦聂，賬上趴著近6個億的現(xiàn)金鸟辅，可以做理財產(chǎn)品，產(chǎn)生利息收入莺葫；

3匪凉、亮點三：近五期財務(wù)報表上的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”均大于當(dāng)期“營業(yè)收入”捺檬，說明銷售出去的產(chǎn)品錢都收回來了再层。另一組數(shù)據(jù)“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”均遠遠高于當(dāng)期“凈利潤”，公司賺到的錢堡纬，都已經(jīng)收回到公司的賬上了聂受，而不是紙上富貴。這兩組數(shù)據(jù)都說明公司的現(xiàn)金流不錯烤镐，符合我的選股標(biāo)準蛋济；

4、公司應(yīng)付賬款呈緩慢上升趨勢炮叶，說明公司對上游供應(yīng)商還是有一定的議價能力碗旅；

5渡处、最近一期報表（2020年半年報）的存貨金額是1.88億，比去年同期存貨金額1.51億有所增長祟辟，但增長幅度不大医瘫，不作為財務(wù)數(shù)據(jù)異常推論；

6旧困、應(yīng)收賬款通常是每個位投資者和公司債權(quán)人（債務(wù)人）都必須關(guān)注的一個財務(wù)指標(biāo)登下。公司最近幾期報表上的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)都比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)快速增長的態(tài)勢叮喳，其2020年半年報應(yīng)收賬款為1.46億元被芳，去年同期1.8億減少了近3400萬元，僅憑此我們并不能下結(jié)論說公司回款速度加快馍悟，只能證明一點畔濒，公司應(yīng)收賬款沒有出現(xiàn)惡化，因為這期間營業(yè)收入增長锣咒。公司應(yīng)收賬款絕大部分在一年之內(nèi)侵状，出現(xiàn)壞賬損失風(fēng)險的可能性極小。

一家公司的前十大流通股股東毅整，我認為是每個投資者都應(yīng)該關(guān)注的問題趣兄，特別是那些被眾多基金和知名投資機構(gòu)持股的公司，更應(yīng)該引起我們的重視悼嫉。一方面是基金公司都有自己專業(yè)的投資團隊艇潭，他們所了解的資訊和投資專業(yè)水平都遠勝于我們個人投資者；另一方面戏蔑，知名投資機構(gòu)和知名牛散（比如大家熟知的徐翔蹋凝、趙建平、葛衛(wèi)東总棵、章建平.......)能夠產(chǎn)生名人效應(yīng)鳍寂，吸引資本市場的高度關(guān)注和投資者的跟風(fēng)。

截止到2020年6月30日情龄，出現(xiàn)在昂利康前十大流通股名單中的有6大基金和4大牛散迄汛，合計持股占流通股比例為25.98%（象昂利康這么小的盤子，這個持股比例算是籌碼比較集中的了）骤视，其中牛散陳保華偏愛醫(yī)藥股鞍爱，今年二季度新進昂利康和康恩貝，重倉股為華海藥業(yè)（持有市值達133億）且經(jīng)多次加倉已獲利頗豐尚胞，持股時間已超過5年硬霍，是個長期價值投資者。華海藥業(yè)這只股票我后面也會重點分析笼裳，在集采制政策的推廣下唯卖，華海藥業(yè)將是最大的受益者粱玲，其股價一定會不斷創(chuàng)出新高。牛散吳偉華是今年一季度進入昂利康的拜轨，二季度昂利康股價新高的時候有小幅減倉抽减，目前仍然持有134萬股，市值近7500萬元橄碾。

根據(jù)2020年6月30日公司半年報公布的數(shù)據(jù)卵沉，目前有7家機構(gòu)投資者持有該公司股票，持股比例合計占流通股16.27%法牲。象昂利康這樣市值不到50億的小公司史汗，在今年大家都炒大不炒小的形勢下，這樣的機構(gòu)投資持股比例已經(jīng)算是很難見到的了拒垃，畢竟多數(shù)基金經(jīng)理都去抱團貴州茅臺停撞、立訊精密和恒瑞醫(yī)藥了。

股票籌碼的集中度也是我入市以來一直關(guān)注的一個指標(biāo)悼瓮，雖然從長期來看戈毒，決定一家公司股價走勢的是該公司的內(nèi)在價值，與籌碼是否集中無關(guān)横堡。但由于籌碼的集中度與股價的短期走勢有極大的關(guān)聯(lián)性埋市，因此這也可以作為我們何時買入自己心儀股票的一個參考指標(biāo)。通趁籌碼最集中（股東人數(shù)最少）的時候道宅，往往就是股價最高的時候；籌碼最分散（股東人數(shù)最多）的時候就是股價最低的時候套么。當(dāng)然這只是一般規(guī)律培己，股價的反應(yīng)會滯后一些，比如主力在高位進行籌碼派發(fā)胚泌，散戶接盤后此時籌碼十分分散，當(dāng)股價短期仍然處于高位（傳說中的高位接盤）肃弟，但隨后股價一定會迎來一段漫長時間的陰跌玷室。等散戶失去耐性，對該股徹底失望笤受，割肉離場穷缤，此時股價跌入谷底，主力重新入場撿便宜籌碼箩兽，股價又慢慢上升........

? 從上表的數(shù)據(jù)來看津肛，昂利康上市后，籌碼一直有主力資金在收集籌碼汗贫，2020年6月30日之前身坐，股東人數(shù)一直減少秸脱，從來沒有增加。其中股東人數(shù)減少比較大的兩個時間段是2018年12月31日和2020年3月31日部蛇，此時籌碼處于高度集中摊唇，隨后股價在2020年7月22日創(chuàng)出上市以來的新高69.79元，之后籌碼開始分散涯鲁，股價進入調(diào)整階段巷查。

昂利康是目前醫(yī)藥股中市值小于50億的為數(shù)不多的上市公司之一，是一家典型的小而美公司抹腿。雖然今年及今后市場投資趨勢是“炒大不炒小”岛请，資本都開始擁抱行業(yè)龍頭企業(yè)，但公司目前仍然受到7家機構(gòu)和4大牛散的青睞警绩，這足以說明公司未來幾年的發(fā)展還是引起了資本市場一部分投資者的關(guān)注髓需。

公司財務(wù)報表十分健康，負債低房蝉，現(xiàn)金充足僚匆，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均處于同行業(yè)中上水平。2018年上市籌集資金所投資的項目尚未貢獻業(yè)績搭幻，隨著一期產(chǎn)能的逐步釋放咧擂，蘇江工廠的復(fù)產(chǎn)，未來公司有望進入一個業(yè)績快速增長的階段檀蹋。加上公司處于醫(yī)藥行業(yè)這樣一個好的賽道松申，目前公司市值不到50億，還有很大的提升空間俯逾。

從技術(shù)層面來看贸桶，公司股價7月22日新高之后進行了一個月時間的調(diào)整。我觀察到的現(xiàn)象是在調(diào)整的過程中成交量并沒有放量桌肴，說明只是一小部分獲利盤了結(jié)撤出皇筛，主力資金仍然潛伏其中，且近期公司股價經(jīng)回調(diào)之后已得到一定的支撐坠七。

今年醫(yī)藥股板塊被資金暴炒水醋，部分醫(yī)藥公司PE高達150—200倍以上，甚至更高彪置。目前醫(yī)藥行業(yè)整體PE中位數(shù)仍然在56.8倍左右拄踪，而公司目前PE不足29倍，我個人認為這樣的估值處于合理偏低的位置拳魁。

一句話惶桐，昂利康還不是一只值得滿倉干的股票，但可以在適當(dāng)?shù)臅r候建些倉位，說不定它就是你的小確幸呢姚糊！

在每一篇文章的結(jié)尾贿衍，我都要溫馨提示您：我分析的每一只股票，并不是要您馬上買入叛拷。好的公司也必須要以合理的價格買入舌厨。什么是合理的價格呢，這一點確實很難判斷忿薇，就連巴菲特也從來沒有用計算機計算過任何一只股票的價格裙椭。我個人覺得有兩種方法供參考:一是該只股票的PEG小于1的時候(當(dāng)然越小越好)，二是股價向下跌不動且極度縮量的時候署浩，此時應(yīng)該是一個不錯的介入點揉燃。

下期預(yù)告：

股票名稱：浩洋股份

股票代碼：300833

入選理由：次新股? ? 黑馬種子

下期不見不散！