登上全球放水中的諾亞方舟?
??????????????????????????????????????--- 策略報告 3月第一期（2020年3月11日）
作者：Jeffrey Ding， Huobi Global研究部負責人比搭；
報告導(dǎo)讀：
新型冠狀病毒蔓延全球啥酱，原油價格戰(zhàn)突然開啟爹凹，經(jīng)濟衰退與金融危機擔憂引發(fā)大宗商品市場與多個主要國家股票指數(shù)大幅調(diào)整，在疫情緩解前镶殷，建議投資者多以謹慎為主禾酱，配置高流動性資產(chǎn)。
摘要：
非常規(guī)降息歷史重現(xiàn)，財富航道悄然轉(zhuǎn)向宇植。新冠疫情在全球快速蔓延后得封，美聯(lián)儲采取緊急降息，多國跟進指郁。市場表現(xiàn)來看忙上，短期降息成因所帶來的不穩(wěn)定性要遠遠高于放水所帶來的增長預(yù)期。
“虛實”轉(zhuǎn)換之間闲坎，資金流入新的資產(chǎn)配置標的疫粥。負利率時代來臨，在長期資金低成本和流動性充裕的環(huán)境下腰懂，聰明的資金會做出最有利的選擇梗逮，在黃金與比特幣的“虛實”轉(zhuǎn)換之間，流向更有前途的一方绣溜。
短期波動不改中長期向好趨勢慷彤，資金通道業(yè)務(wù)成為行業(yè)必爭之地。短期市場面臨拋壓會逐漸消化怖喻，中期逐步走出底部震蕩區(qū)間底哗，期待在消化完各類黑天鵝事件后能夠企穩(wěn)復(fù)蘇。建議維持“中等水平”倉位锚沸，但仍需把握長期的資產(chǎn)配置機會跋选。
本周國際金融市場恐慌情緒蔓延，比特幣多頭上演“敦刻爾克大撤退”哗蜈。BTC在上周周中上試9100美元受阻后前标，周末進入連續(xù)大跌的行情。一路跌至最低7600美元距潘，較跌幅達16.4%炼列。主流幣也受大盤下跌影響，遭受強烈沖擊绽昼，CMC Crypto 200指數(shù)上漲5.41%唯鸭。USDT溢價率穩(wěn)步提升，最高達3.44%硅确，后持續(xù)回落至1%~2%穩(wěn)定，場內(nèi)流入資金有所增強明肮。
衍生品市場成交量未減菱农，合約多頭繼續(xù)“火種保衛(wèi)戰(zhàn)”。場內(nèi)累積BTC未平倉合約量自2月下旬以來達到高點后持續(xù)走低柿估，其中火幣合約的持倉量從最高的10億美元縮小了一半以上循未，但在快速下跌過程中，合約交易量同時明顯增加。Bakkt交易量收縮明顯的妖。
全球金融市場危機不斷绣檬，標普熔斷、美股閃崩嫂粟、原油價格戰(zhàn)同時上演娇未。本周全球新冠疫情影響仍在繼續(xù)，美聯(lián)儲和各國央行為了緩解疫情對經(jīng)濟的沖擊采取積極的貨幣政策星虹；但國際市場突然原油價格戰(zhàn)使得經(jīng)濟雪上加霜零抬。VIX恐慌指數(shù)持續(xù)攀升。
數(shù)字資產(chǎn)市場政策逐步開放宽涌，Libra艱難轉(zhuǎn)型平夜。Facebook及其合作伙伴考慮重新設(shè)計Libra ，將其重塑為一個可以使用多種代幣的支付網(wǎng)絡(luò)卸亮；國際清算銀行(BIS)預(yù)測代幣化證券忽妒，央行數(shù)字貨幣，跨境支付和點對點創(chuàng)新即將出現(xiàn)兼贸；韓國通過特別金融法案锰扶，標志著韓國擁有了區(qū)塊鏈領(lǐng)域的合規(guī)監(jiān)管法律框架。
報告正文
非常規(guī)降息歷史重現(xiàn)坷牛，財富航道悄然轉(zhuǎn)向。庚子年三月很澄，新冠疫情在全球快速蔓延京闰，在中國央行快速反應(yīng)之后，美聯(lián)儲在非議息會議時間宣布突發(fā)緊急降息50BP甩苛，上次同等規(guī)模的降息要追溯到比特幣誕生前夜了蹂楣。消息確認后，美股主要指數(shù)不漲反跌讯蒲，美股遭受十年來最大的單周拋售規(guī)模痊土，道瓊斯工業(yè)指數(shù)（跌12.4%）、納斯達克指數(shù)跌10.5%墨林，標普500指數(shù)下跌11.5%赁酝，恐慌率指數(shù)VIX更是飆升到了2014年7月以來的99%分位數(shù)的水平。并且包括美國在內(nèi)的發(fā)達國家10 年期政府債券收益率已然跌至120 年來的低點旭等。從市場表現(xiàn)來看酌呆，短期降息成因所帶來的不穩(wěn)定性要遠遠高于放水所帶來的增長預(yù)期；而且緊急降息背后可能預(yù)示著連續(xù)降息搔耕，市場預(yù)期3月18日會議降息50個基點的概率為100%隙袁，并預(yù)期4月會議再降息25基點也是大概率事件。但后續(xù)救市的寬松貨幣政策是否還能夠見效要打一個問號。我們分析了近20年以來菩收，最具代表性的四次美聯(lián)儲非常規(guī)降息時間節(jié)點梨睁，都是重大歷史事件的應(yīng)對，包括俄羅斯債務(wù)違約的波及（98年）娜饵、能源價格的飆升（01年）坡贺、美國金融市場危機（08年）以及今年的重大公共衛(wèi)生事件，而每次時間節(jié)點后划咐，都是財富新機遇出現(xiàn)的契機拴念。
“虛實”轉(zhuǎn)換之間，資金流入新的資產(chǎn)配置標的褐缠。在疫情爆發(fā)之前政鼠，我們已經(jīng)看到全球利率屢創(chuàng)新低，負利率時代悄然而至队魏。而本次突發(fā)事件更是使得各國耗盡央行利率工具空間公般，名義利率逐步向0靠近，實際利率更是難以估量的下降胡桨。然而僅僅降息是不夠的官帘，積極的貨幣寬松和政府財政赤字更是某些西方國家的拿手好戲。政府財政支出加大昧谊、印鈔機馬力加大刽虹、購買國債速度加大、通脹加大呢诬，各國本幣購買力競相貶值涌哲，這必將是大家一致的前進路徑，這也是當代世界債務(wù)驅(qū)動型金融運行的基本邏輯尚镰。聰明的資金與優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)會相互吸引阀圾，但如何尋找到彼此，我們會看到三條線索：經(jīng)濟低增長與高通脹下的購買力穩(wěn)定的需求狗唉；長期負實際利率和流動性泛濫下的大類資產(chǎn)增值可能性初烘；高波動率與高風險溢價的投資品。新老兩代一般等價物的交替分俯，比特幣與黃金是當下最優(yōu)質(zhì)的選擇肾筐。首先二者不與“當代主權(quán)貨幣”掛鉤，也是無息資產(chǎn)澳迫，具有抵抗實際利率下跌的屬性局齿。其次，聰明的資金不是“存”出來的橄登，是“借”出來的，在長期資金低成本和流動性充裕的環(huán)境下，參與比特幣這種具有高風險溢價和高波動性資產(chǎn)游戲賺取收益拢锹，形成“價格驅(qū)動”的先進生產(chǎn)力谣妻。最后，黃金ETF的系統(tǒng)性風險與主權(quán)貨幣信用相當卒稳，而比特幣確是全球“實物”流通蹋半，也許能夠?qū)垢嗟奈粗L險，在全球放水的背景下成為聰明資金的諾亞方舟充坑。
短期波動不改中長期向好趨勢减江，資金通道業(yè)務(wù)成為行業(yè)必爭之地。受海外疫情擴散與傳統(tǒng)金融市場波動因素影響捻爷，上周數(shù)字貨幣市場大幅調(diào)整辈灼，短期市場或仍將面臨主力獲利了結(jié)等壓力的因素影響，維持大區(qū)間震蕩的走勢也榄。中期看巡莹，我們對數(shù)字貨幣市場保持樂觀態(tài)度，背后主要是基于比特幣資產(chǎn)配置屬性的增強以及各國政策轉(zhuǎn)為積極所釋放出的信號甜紫。近日印度最高法院宣布推翻先前的加密貨幣交易禁令降宅，韓國國會也通過特殊金融法通過并支持加密資產(chǎn)交易所的合規(guī)展業(yè)，兩則新聞都為比特幣與數(shù)字貨幣以更加合規(guī)的姿態(tài)成為了全球投資人的資產(chǎn)配置標地囚霸，而以此產(chǎn)生的資金通道業(yè)務(wù)也必將迎來行業(yè)內(nèi)新一輪的競爭腰根。因此，由于短期波動較大拓型，建議維持“中等水平”倉位额嘿，但仍需把握長期的資產(chǎn)配置機會。
國際金融市場恐慌情緒蔓延岩睁，比特幣多頭上演“敦刻爾克大撤退”。BTC在上周周中上試9100美元受阻后揣云，周末進入連續(xù)大跌的行情捕儒，一路跌至最低7600美元，較跌幅達16.4%∏菪Γ考慮到上周國際金融市場的大幅波動橄抹，可見在BTC市場中的相當一部分資金的風險偏好受到宏觀市場的影響。截至3月11日晚間点弯，比特幣價格收報7841美元矿咕，市值達1432億美金抢肛，占比數(shù)字資產(chǎn)市場總市值的64%狼钮。
主流幣受大盤下跌影響，遭受強烈沖擊捡絮。本周區(qū)塊鏈資產(chǎn)市值普遍下降熬芜，TOP10項目中9個項目市值有不同程度下跌。在周中小幅回調(diào)之后繼續(xù)暴跌福稳，整周跌幅較上周有所下降涎拉。市場恐慌情緒仍然在持續(xù)。據(jù)coinmarketcap數(shù)據(jù)顯示的圆，截止2020年3月11日鼓拧，CMC Crypto 200指數(shù)上漲5.41%，主要靠小幣上漲來拉升越妈。全球數(shù)字資產(chǎn)總市值為2223億美元季俩，較上周下跌11.6%；除比特幣外數(shù)字資產(chǎn)總市值為791億美元叮称，較上周下跌13.1%种玛；以太坊價格收報197.4美元，市值達217億美金瓤檐，占比數(shù)字資產(chǎn)市場總市值的9.74%.
USDT溢價率穩(wěn)步提升赂韵，流入資金有所增強。上周USDT場外溢價率均為正挠蛉，在周中有個明顯的小高峰祭示，與3月9日凌晨最高達3.44%；后持續(xù)回落至1%~2%穩(wěn)定谴古。溢價率的提高一方面說明市場受比特幣價格下跌恐慌影響质涛，出現(xiàn)短期的沖高波動；另一方面說明入場資金仍在持續(xù)攀升掰担，USDT需求繼續(xù)增加汇陆。截至3月11日，USDT全網(wǎng)總發(fā)行量為$46.42億带饱，占全球數(shù)字資產(chǎn)市場總市值的1.74%毡代。
場內(nèi)資金保持半個月以來撤退趨勢。場內(nèi)累積BTC未平倉合約量自2月下旬以來達到高點后持續(xù)走低勺疼，其中火幣合約的持倉量從最高的10億美元縮小了一半以上教寂，達僅剩余4.96億，其他主流交易所的持倉量也處于同樣的下降級別执庐。說明自年初反彈以來酪耕，達到10000點后，一部分多頭獲利了解轨淌，并且市場對于未來走勢預(yù)期并不明朗迂烁。
市場成交量未減看尼，合約多頭繼續(xù)“火種保衛(wèi)戰(zhàn)”。在上周全網(wǎng)合約交易量變化中我們看到婚被，7號狡忙、8號梳虽、9號三天BTC價格快速下跌址芯，合約交易量同時明顯增加，全網(wǎng)最高達20B美金窜觉。初步判定合約交易量來自三個方面：趨勢策略型谷炸，在快速下跌趨勢中捕捉交易型機會；現(xiàn)貨套保類禀挫，持有大量現(xiàn)貨的投資者選擇在下跌中進行合約的套期保值旬陡；還有大量的多頭被迫平倉或持續(xù)補倉以保證本金暫時安全。由此可見大量在8500~9000點左右成本的多頭在這個位置為了保留“火種”而持續(xù)努力著语婴。
Bakkt交易量收縮明顯描孟，資金能夠提前撤退？砰左。Bakkt作為美國最大的合規(guī)BTC期貨交易平臺匿醒，其數(shù)據(jù)量級雖小，但動向具有更高的參考價值缠导。我們看到上周平臺內(nèi)日最高持倉量達900萬美金廉羔，在7號大跌之前就出現(xiàn)了較大程度的下降，至9號降至最低僻造。一周平均持倉840萬美金憋他。
發(fā)動原油價格戰(zhàn)髓削，大宗商品價格陷入泥潭竹挡。幾天前沙特和俄羅斯開啟了世紀原油價格戰(zhàn)。3月7日立膛，沙特阿美宣布大幅調(diào)低原油定價揪罕，創(chuàng)20年來最大跌幅，這一消息引發(fā)市場強烈震蕩旧巾，原油價格開盤即暴跌30%耸序。兩天后的3月9日，俄羅斯財政部對外發(fā)表聲明鲁猩，俄羅斯能夠承受石油價格在6-10年內(nèi)維持在25-30美元/桶的水平坎怪，國家財富基金超過1500億美元，可以在長期低油價的情況下動用廓握。
標普熔斷搅窿、美股閃崩嘁酿，全球金融危機已經(jīng)到來。前有全球新冠疫情影響美聯(lián)儲緊急降息50bps男应，是2008年金融危機之后首次緊急降息闹司；后有原油價格暴跌，使得標普500指數(shù)受到重挫沐飘，日內(nèi)跌7%并觸發(fā)第一層熔斷機制游桩，暫停交易15分鐘，也是自2月19日創(chuàng)下的高位下跌近20%耐朴，令11年前開始的牛市面臨告終威脅借卧。疫情蔓延和油價暴跌的雙重暴擊正在沖擊全球市場，全球金融危機已經(jīng)到來筛峭。
避險資產(chǎn)持續(xù)走高铐刘， VIX恐慌指數(shù)持續(xù)攀升。黃金于本周迎來反彈影晓，從3月1日的最低1580點至8日的1700點镰吵，漲幅高達7%。同時VIX恐慌指數(shù)從3月4日開始攀升挂签，達到目前62.84疤祭，超過前一周最高點。在“股和油”雙重恐慌的暴擊之下竹握，全球各類資產(chǎn)交易市場都開始恐慌式下跌画株，資金流向共識更強的避險資產(chǎn)-黃金。而市值更小啦辐，功能性更強的比特幣谓传，也會隨著共識的加強而迎來強烈反彈。
1. Facebook考慮修改Libra的路線以應(yīng)對監(jiān)管
內(nèi)容回顧：
Facebook及其合作伙伴考慮重新設(shè)計Libra 续挟，將其重塑為一個可以使用多種代幣的支付網(wǎng)絡(luò)。這些代幣可能包括由各國央行發(fā)行侥衬、由美元诗祸、歐元或其他貨幣支撐的代幣。外界聲音指出轴总，經(jīng)過改造的Libra更像是一個支付網(wǎng)絡(luò)直颅，而不是單一的全球加密貨幣，和一些金融科技公司（例如Paypal）沒什么太大差別怀樟。不過功偿，彭博社在報道中指出，“一位熟悉此次改革的人士表示往堡，全球單一貨幣的夢想并沒有破滅械荷」菜＃”這位相關(guān)人士說，新計劃可能會擴大吨瞎，而不是削弱最初的愿景痹兜。此外， Calibra數(shù)字錢包原本定于今年夏天推出颤诀，現(xiàn)在改為10月發(fā)布字旭。這款錢包并不是一上市就能在全球范圍內(nèi)使用，而是可能會僅面向Libra項目最終支持的政府貨幣着绊。
消息來源：Facebook Weighs Libra Revamp to Win Over Reluctant Regulators
分析點評：
Libra近期的進展確實相對緩慢谐算，相比如起初的野心，面對各國政府的壓力归露，一直在尋求更加實際的落地方式。從目前的進展來看斤儿，技術(shù)方面更加順利剧包，所以Libra先布局技術(shù)網(wǎng)絡(luò)是可以預(yù)期的，Calibra的錢包可以具有很強的包容性往果，Libra貨幣的推出預(yù)計也不會被直接否決疆液，而是尋找未來合適的時機。
2. 國際清算銀行(BIS)：代幣化證券陕贮、央行數(shù)字貨幣將成為未來趨勢
內(nèi)容事件：
國際清算銀行(BIS)發(fā)布最新季度報告堕油，預(yù)測了未來的趨勢，這些趨勢將很好地塑造未來的支付基礎(chǔ)設(shè)施肮之，即代幣化證券掉缺，央行數(shù)字貨幣，跨境支付和點對點創(chuàng)新戈擒。
國際清算銀行研究部負責人玄頌信說眶明，“變革的速度和破壞的可能性”已經(jīng)使研究新型支付系統(tǒng)成為政策制定者的優(yōu)先事項。國際清算銀行總經(jīng)理Agustin Carstens在報告的引言中說：“改善付款方式最具變革性的選擇是點對點筐高，將付款人和收款人直接聯(lián)系起來搜囱，并最大程度地減少中介人的數(shù)量「掏粒”
消息來源：
分析點評：
區(qū)塊鏈是傳統(tǒng)金融支付領(lǐng)域最強的變革因素之一蜀肘，在Libra推出后，此類的討論越來越多稽屏，全球各國監(jiān)管機構(gòu)和金融機構(gòu)對區(qū)塊鏈的關(guān)注也顯著上升扮宠。
內(nèi)容事件：
韓國國會全體會議于3月5日已通過《關(guān)于特定金融交易信息的報告與利用等法律（特別金融法）》修訂案，將在1年后（即2021年3月份）進行實施诫欠。該立法是對韓國現(xiàn)有《金融信息法》的修正涵卵，它為虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASP）提供了韓國的反洗錢（AML）和反恐融資（CFT）框架浴栽。該法案要求所有VASP在監(jiān)管機構(gòu)注冊，并與一家銀行合作進行存款和取款轿偎。虛擬錢包必須綁定用戶的真實姓名和真實世界的銀行賬戶典鸡，讓監(jiān)管機構(gòu)更容易地追蹤非法資金的流動。此外坏晦，VASP必須獲得韓國互聯(lián)網(wǎng)安全機構(gòu)（Korean Internet Security
Agency）的認證萝玷，這是一個昂貴且通常漫長的過程，到目前為止昆婿，只有六家公司和交易所通過了這一過程球碉。韓國總統(tǒng)有15天時間將修正案簽署為法律。某些規(guī)定將在簽署后一年生效仓蛆，而完整的法律將在簽署后六個月生效睁冬。
消息來源：
South Korean Lawmakers Greenlight Strict Crypto AML Bill - CoinDesk
'Game On!' South Korean Parliament Passes 'Landmark' Crypto Bill (UPDATED)
分析點評：
此次法案修訂是對反洗錢金融行動特別工作組（FATF）標準的積極應(yīng)對，覆蓋所有的虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商看疙，包括交易所豆拨、投資機構(gòu)等。此前韓國沒有專門針對加密貨幣的法案能庆，主要按照傳統(tǒng)銀行體系進行監(jiān)管施禾，交易所可以直接以法幣交易對入金，但是也需要滿足此次法案中提到的實名認證搁胆、銀行賬戶綁定等規(guī)定弥搞，還需滿足稅法和用戶賬戶相互隔離的要求。目前韓國可以進行法幣交易的交易所包括UPbit渠旁、Bithumb攀例、Korbit、Coinone一死、Gopax肛度、Coredax、Cointong投慈。此次法案標志著韓國擁有了區(qū)塊鏈領(lǐng)域的合規(guī)監(jiān)管法律框架承耿，對于已經(jīng)合規(guī)的VASP來說是好消息，且對于在韓國合法的ICO可以進一步監(jiān)管伪煤，減少欺詐加袋。但會影響此前尚未滿足KYC和銀行賬戶要求的VASP，多為較小的服務(wù)商抱既，在未來6個月的時間里如果沒有通過認證职烧，會對正常經(jīng)營產(chǎn)生影響，進而被擠出韓國市場∈粗火幣韓國站需要在有限的時間里面積極迎合監(jiān)管蝗敢。
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 本報告定稿于：2020年3月11日
關(guān)于報告：
本報告主要包括市場投資策略、數(shù)字資產(chǎn)市場行情足删、穩(wěn)定幣與資金流動寿谴、衍生品市場、全球金融市場失受，以及金融與數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)要聞等方面的研究讶泰、分析、梳理與回顧拂到，有助于投資者及時痪署、快速的把握市場整體脈搏，緊跟發(fā)展趨勢兄旬，以多樣化的分析維度了解行業(yè)最新進展狼犯，把握投資機會。
作者供職于火幣全球站（Huobi Global）辖试，是一家全球領(lǐng)先的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺辜王，致力于發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的數(shù)字資產(chǎn)交易機會，提供數(shù)百種數(shù)字資產(chǎn)品類的交易及相關(guān)服務(wù)罐孝。
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