十年期國(guó)債1706的持倉(cāng)量和成交量，最近一兩個(gè)月翻了一倍椰于。
看今天的價(jià)格漲勢(shì)怠益，低手續(xù)費(fèi)和保證金。國(guó)債期貨瘾婿，這個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的王者品種蜻牢，大概率又要火了烤咧。
深層原因，我估計(jì)是銀監(jiān)會(huì)很可能要逐步放松銀行資金參與國(guó)債期貨市場(chǎng)抢呆，對(duì)沖數(shù)十萬(wàn)億現(xiàn)貨國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)煮嫌，以及推動(dòng)利率逐漸市場(chǎng)化接軌。
咋辦抱虐，加快國(guó)債期貨程序化的研究昌阿，把握這二十多年一遇的金融市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
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國(guó)債期貨交易是非常好的金融衍生品交易恳邀。國(guó)債由政府發(fā)行保證還本付息懦冰，風(fēng)險(xiǎn)度小，被稱(chēng)為“金邊債券”谣沸，具有成本低儿奶、流動(dòng)性更強(qiáng)、可信度更高等特點(diǎn)鳄抒。但是，當(dāng)時(shí)我國(guó)國(guó)債發(fā)行較難椰弊，主要靠行政攤派许溅。1992年發(fā)行的國(guó)庫(kù)券，發(fā)行一年多后秉版，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格最高時(shí)只有80多元贤重，連面值都不到。行業(yè)管理者發(fā)現(xiàn)期貨這個(gè)東西不錯(cuò)清焕，可以提高流動(dòng)性并蝗，推動(dòng)發(fā)行，也比較容易控制秸妥，于是奉行“拿來(lái)主義”滚停，引進(jìn)國(guó)債期貨交易，在二級(jí)市場(chǎng)上可以對(duì)此進(jìn)行做多做空的買(mǎi)賣(mài)粥惧。
內(nèi)容簡(jiǎn)介
在本質(zhì)上键畴，這種交易做的只是國(guó)債利率與市場(chǎng)利率的差額，上下波動(dòng)的幅度很小突雪。這也正是美國(guó)財(cái)政部成為國(guó)債期貨強(qiáng)有力支持者的原因起惕。
令人瘋狂流淚的“327”1993年10月25日，北京商品交易所率先推出國(guó)債期貨交易咏删。同日惹想，上海證券交易所也向全社會(huì)公眾開(kāi)放國(guó)債期貨交易《胶“327”是國(guó)債期貨合約的代號(hào)嘀粱，對(duì)應(yīng)1992年發(fā)行激挪，1995年6月到期兌付的3年期國(guó)庫(kù)券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣草穆。
1994年10月以后灌灾，人民銀行提高3年期以上儲(chǔ)蓄存款利率和恢復(fù)存款保值貼補(bǔ)，國(guó)庫(kù)券也同樣進(jìn)行保值貼補(bǔ)悲柱，保值貼補(bǔ)率的不確定性為炒作國(guó)債期貨提供了空間锋喜，大量機(jī)構(gòu)投資者由股市轉(zhuǎn)入債市，在市場(chǎng)上多空雙方對(duì)峙的焦點(diǎn)始終是圍繞對(duì)“327”國(guó)債品種到期價(jià)格的預(yù)測(cè)豌鸡，1992年3年期國(guó)庫(kù)券到期的基礎(chǔ)價(jià)格已經(jīng)確定為128．5元嘿般，但到期的預(yù)測(cè)價(jià)格還受到保值貼補(bǔ)率和是否加息的影響，市場(chǎng)對(duì)此看法不一涯冠，多空雙方在148元附近大規(guī)模建倉(cāng)炉奴，導(dǎo)致國(guó)債期貨市場(chǎng)行情火爆。
1994年至1995年春節(jié)前蛇更，全國(guó)開(kāi)設(shè)國(guó)債期貨的交易場(chǎng)所陡然增到14家瞻赶。這種態(tài)勢(shì)一直延續(xù)到1995年，與全國(guó)股票市場(chǎng)的低迷的狀態(tài)形成鮮明對(duì)照派任，形勢(shì)似乎一片大好砸逊。
1995年2月327合約的價(jià)格一直在147.80元—148.30元徘徊。1995年2月23日掌逛，提高“327”國(guó)債利率的傳言得到證實(shí)师逸，百元面值的“327”國(guó)債將按148.50元兌付。一直在“327”品種上與萬(wàn)國(guó)聯(lián)手做空的遼國(guó)發(fā)突然倒戈豆混，改做多頭篓像。“327”國(guó)債在1分鐘內(nèi)竟上漲了2元皿伺，10分鐘后共漲了3.77元员辩。327國(guó)債每上漲1元，萬(wàn)國(guó)證券就要賠進(jìn)十幾個(gè)億鸵鸥。按照它的持倉(cāng)量和現(xiàn)行價(jià)位屈暗，一旦到期交割，它將要拿出60億元資金脂男。
毫無(wú)疑問(wèn)养叛，萬(wàn)國(guó)沒(méi)有這個(gè)能力。其負(fù)責(zé)人管金生鋌而走險(xiǎn)宰翅，當(dāng)日16時(shí)22分13秒突然發(fā)難弃甥，砸出1056萬(wàn)口（每口面值20000元人民幣的國(guó)債）賣(mài)單，把價(jià)位從151.30打到147.50元汁讼，使當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭全線(xiàn)爆倉(cāng)淆攻。這個(gè)行動(dòng)令整個(gè)市場(chǎng)都目瞪口呆阔墩，若以收盤(pán)時(shí)的價(jià)格來(lái)計(jì)算，這一天做多的機(jī)構(gòu)瓶珊，包括像遼國(guó)發(fā)這樣空翻多的機(jī)構(gòu)都將血本無(wú)歸啸箫，而萬(wàn)國(guó)不僅能夠擺脫掉危機(jī)，并且還可以賺到42億元伞芹。
當(dāng)天夜里11點(diǎn)忘苛，上交所總經(jīng)理尉文淵正式下令宣布23日16時(shí)22分13秒之后的所有“327”品種的交易異常，是無(wú)效的唱较，該部分不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)扎唾、成交量和持倉(cāng)量的范圍。經(jīng)過(guò)此次調(diào)整當(dāng)日國(guó)債成交額為5400億元南缓，當(dāng)日“327”品種的收盤(pán)價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格151.30元胸遇。
萬(wàn)國(guó)證券在劫難逃，如果按照上交所定的收盤(pán)價(jià)到期交割汉形，萬(wàn)國(guó)賠60億元人民幣纸镊；如果按管金生自己弄出的局面算，萬(wàn)國(guó)賺42億元概疆；如果按照151.30元收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)逗威，萬(wàn)國(guó)虧16億元。
1995年5月17日届案，中國(guó)證監(jiān)會(huì)鑒于中國(guó)當(dāng)時(shí)不具備開(kāi)展國(guó)債期貨交易的基本條件，發(fā)出《關(guān)于暫停全國(guó)范圍內(nèi)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》罢艾，開(kāi)市僅兩年零六個(gè)月的國(guó)債期貨無(wú)奈地劃上了句號(hào)楣颠。中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。
同年9月20日咐蚯，國(guó)家監(jiān)察部童漩、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門(mén)都公布了對(duì)“327事件”的調(diào)查結(jié)果和處理決定，決定說(shuō)春锋，“這次事件是一起在國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展過(guò)快矫膨、交易所監(jiān)管不嚴(yán)和風(fēng)險(xiǎn)控制滯后的情況下，由上海萬(wàn)國(guó)證券公司期奔、遼寧國(guó)發(fā)（集團(tuán)）公司引起的國(guó)債期貨風(fēng)波”侧馅。1996年4月，萬(wàn)國(guó)不得不與它當(dāng)年最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手申銀證券公司合并呐萌。
“327”國(guó)債參與者如是說(shuō)：“這個(gè)事件對(duì)中國(guó)期貨業(yè)影響實(shí)在太大了馁痴，經(jīng)歷過(guò)的人一輩子都忘不了》喂拢”“327”國(guó)債期貨合約上驚心動(dòng)魄的廝殺罗晕，現(xiàn)在說(shuō)來(lái)依然歷歷在目济欢。當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)管理很亂，國(guó)債期貨是十分狂熱的小渊。
貼補(bǔ)率的博弈1994年，國(guó)內(nèi)面臨兩位數(shù)的高通脹壓力，銀行儲(chǔ)蓄利率達(dá)到10%以上残炮，固定利率的國(guó)債自然少人問(wèn)津蜈缤，當(dāng)時(shí)公布的保值貼補(bǔ)率為8%，而且每月都不斷上升梆惯，到12月突破兩位數(shù)酱鸭，受此刺激，“327”國(guó)債期貨的價(jià)格開(kāi)始直線(xiàn)上漲垛吗。從1994年10月的110多元上漲到1995年初的140多元凹髓，上漲了20%多。
當(dāng)時(shí)怯屉，國(guó)債期貨保證金的標(biāo)準(zhǔn)定在2.5%蔚舀，也就是繳納250萬(wàn)保證金可以做1億元市值的交易，20%以上的上漲幅度意味著在短短的三個(gè)月內(nèi)锨络，買(mǎi)入者已經(jīng)有了相當(dāng)于本金十余倍的暴利赌躺！投資機(jī)構(gòu)能日進(jìn)千萬(wàn)，欣喜若狂羡儿。當(dāng)時(shí)有這樣一個(gè)插曲：某機(jī)構(gòu)客戶(hù)代表上午打電話(huà)給公司本部礼患，要求再想辦法籌資，趁行情如火如荼再做1000萬(wàn)進(jìn)去掠归，但過(guò)了一小時(shí)后缅叠，該客戶(hù)電話(huà)再次打回本部，告訴那邊說(shuō)：你那1000萬(wàn)不用籌了虏冻，我這邊剛才已經(jīng)賺出來(lái)了肤粱。。厨相。领曼。。
