第七章量化分析略了屠凶。第八章股票現(xiàn)在開始

權(quán)益價值=資產(chǎn)價值—負債價值

企業(yè)估值方法：常用方法包括重置成本法（可以持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)）

清算價值法（停止經(jīng)營的企業(yè)）

其他估值方法（衍生產(chǎn)品估值中得到廣泛應(yīng)用）

相對估值絕對估值

無套利定價：理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟學(xué)的一價定律，指相同的商品在同一時刻只能以相同的價格出售肆资，否則市場參與者就會低買高賣矗愧，最終導(dǎo)致價格趨同。根據(jù)這一原理郑原，合理的金融資產(chǎn)價格應(yīng)該消除套利機會

風(fēng)險中性定價：假設(shè)投資者不存在不同的風(fēng)險偏好唉韭，對風(fēng)險均持中性態(tài)度，從而簡化了分析過程犯犁，可以采用無風(fēng)險利率作為貼現(xiàn)率属愤。

現(xiàn)金流指在不同時點上流入或流出相關(guān)投資項目（或企業(yè)，或有價證券）的一系列現(xiàn)金酸役。

凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（正數(shù)）和現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（負數(shù)）相加

預(yù)期收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險補償住诸，美國一般將短期國庫券利率視為無風(fēng)險利率。

公司價值：或稱企業(yè)價值簇捍，企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)的財務(wù)決策密切相關(guān)俏拱，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值暑塑、風(fēng)險以及持續(xù)發(fā)展能力。公司價值=普通股的市值+少數(shù)股東權(quán)益的市值-關(guān)聯(lián)公司股權(quán)的市值+優(yōu)先股股權(quán)的市值-現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物锅必。

股權(quán)價值=公司價值-負債

貼現(xiàn)率：公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型以公司加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率事格。股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型以股東要求的必要回報率作為貼現(xiàn)率惕艳。

央行調(diào)節(jié)通貨緊縮→下調(diào)商業(yè)銀行再貼現(xiàn)率→商業(yè)銀行成本降低，更愿意去央行貸款

央行控制通貨膨脹→提高商業(yè)銀行再貼現(xiàn)率→商業(yè)銀行成本高驹愚，不愿去央行貸款

公司整體平均資金成本(WACC):又稱加權(quán)平均資本成本远搪，是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權(quán)平均計算出來的資本總成本逢捺∷ⅲ可用來確定具有平均風(fēng)險投資項目所要求的收益率。

絕對估值（通過對證券的基本財務(wù)要素的計算和處理得出該證券的絕對金額）

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：是運用收入的資本化定價方法（任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值都是由擁有資產(chǎn)的投資者在未來所接受的現(xiàn)金流決定的）來決定普通股票內(nèi)在價值的方法劫瞳。常用的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型有紅利貼現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（自由現(xiàn)金流量倘潜，指企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量志于，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者（股東和債權(quán)人）的最大現(xiàn)金額自由現(xiàn)金流可以分為企業(yè)自由現(xiàn)金流(公司自有現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型)和股東自由現(xiàn)金流兩種（股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型））

先來點自己查的知識點的補充：FCFF公司現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型Free cash flow for the firm涮因，

FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型（Free Cash Flow to Equity），息稅前利潤（Earnings Before Interest and Tax,EBIT）,折舊和攤銷D&A (Depreciation & Amortization)伺绽，企業(yè)并購M&A（Mergers and Acquisitions）养泡，凈營運資本(net working capital，NWC)奈应，資本性支出(Capital Expenditure澜掩，CapEx),加權(quán)平均資本成本(Weighted Average Cost of Capital，WACC)钥组，稅息折舊及攤銷前利潤输硝，簡稱EBITDA，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：公司自由現(xiàn)金流的計算分為零增長程梦、固定增長点把、多階段幾種情況。公司自由現(xiàn)金流計算公式如下：=息稅前利潤×（1－所得稅率）+折舊和攤銷－凈營運資本量－資本性投資+其他現(xiàn)金來源屿附。以公司加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率

計算步驟①根據(jù)預(yù)期公司自由現(xiàn)金流數(shù)值郎逃，用加權(quán)平均資本成本作為貼現(xiàn)率，計算公司的總價值挺份；②公司的總價值減去公司的負債價值褒翰，得到公司股權(quán)價值；③用公司股權(quán)價值除以發(fā)行在外的總股數(shù)匀泊，即可獲得每股價格优训。

股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE），是指公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量各聘，扣除掉公司業(yè)務(wù)發(fā)展的投資需求和對其他資本提供者的分配后揣非，可以分配給股東的現(xiàn)金流量。計算公式如下：FCFE=FCFF－用現(xiàn)金支付的利息費用+利息稅收抵減－優(yōu)先股股利

以股東要求的必要回報率作為貼現(xiàn)率躲因。計算步驟①計算未來各期期望FCFE早敬；②確定股東要求的必要回報率忌傻，作為貼現(xiàn)率計算企業(yè)的權(quán)益價值VE；③計算出股票的內(nèi)在價值搞监。

股權(quán)貼現(xiàn)模型就是課本之前的股利貼現(xiàn)模型啦股利貼現(xiàn)模型（Dividend Discount Model水孩，簡稱DDM：大多數(shù)人投資股票的目的主要是為了獲取未來支付的紅利以及買賣差價，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來支付的股息以及未來的賣出價格

相對估值（參考可比證券的價格琐驴，相對地確定待估證券的價值）

市盈率俘种、市盈率倍數(shù)法，市盈率相對盈利增長比率（PEG）法棍矛，市凈率安疗、市售率、企業(yè)價值倍數(shù)和市值回報增長比

市盈率估價方法：市盈率（P／E）又稱價格收益比够委、本益比荐类，是每股價格與每股收益之間的比率，股票市值與凈利潤的比值也可以表示市盈率茁帽。

估計股票市盈率的方法主要有簡單估計法玉罐、市場決定法和回歸分析法。

簡單估計法主要是利用歷史數(shù)據(jù)進行估計潘拨，主要包括以下三種方法：（1）算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法吊输；（2）趨勢調(diào)整法；（3）回歸調(diào)整法铁追。

市場決定法（1）市場預(yù)期回報率倒數(shù)法：可以在不變增長模型中做出更多的假定：①公司的利潤內(nèi)部保留率固定不變季蚂，記為b；②再投資利潤率固定不變琅束，記為r扭屁，且股票持有者的預(yù)期回報率（k）與再投資利潤率相當。在上面的假設(shè)條件下涩禀，經(jīng)過推導(dǎo)料滥，可以知道股票持有者預(yù)期的回報率剛好就是市盈率的倒數(shù)。因此艾船，可以通過分析各種股票的市場預(yù)期回報率來預(yù)測市盈率葵腹。（2）市場歸類決定法：在有效市場的假設(shè)下，風(fēng)險結(jié)構(gòu)等條件類似的公司屿岂，其股票的市盈率也應(yīng)相同践宴。因此，如果選取風(fēng)險結(jié)構(gòu)類似的公司來求取市盈率的平均數(shù)爷怀，就可以此作為市盈率的估計值

回歸分析法：回歸分析法是指利用回歸分析的統(tǒng)計方法阻肩，通過考察股票價格等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠最好解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程霉撵，進而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進行預(yù)測的分析方法磺浙。用回歸分析法得出的有關(guān)市盈率估計方程具有很強的時效性，套用過去的方程是不現(xiàn)實的徒坡。因此撕氧，投資者用該方法來進行投資決策指導(dǎo)時，最好是自己做一些研究喇完，并在實踐中不斷加以改進伦泥。

市盈率倍數(shù)法:是使用相對估值法評估企業(yè)價值時最常用的方法。公司市值=公司收益×市盈率倍數(shù)锦溪。優(yōu)點：直觀不脯，易于計算并很容易得到，便于不同股票之間的比較刻诊，它能作為公司一些其他特征（包括風(fēng)險性與成長性）的代表防楷。缺點：可能被誤用。當企業(yè)的收益或預(yù)期收益為負值時则涯，無法使用該方法复局；該方法使用短期收益作為參數(shù)，因此不能直接比較有不同長期增長前景的公司粟判；市盈率無法區(qū)分經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)創(chuàng)造的盈利亿昏，降低了企業(yè)之間的可比性；該方法無法反映企業(yè)運用財務(wù)杠桿的水平档礁，若可比公司與目標公司的資本結(jié)構(gòu)之間存在較大差異角钩，那么可能導(dǎo)致錯誤的結(jié)論；每股收益容易受到公司的操縱呻澜。

企業(yè)價值倍數(shù)（EV／EBITDA）：EV為公司價值递礼；EV=市值+（總負債一總現(xiàn)金）=市值+凈負債；EBITDA為利息易迹、所得稅宰衙、折舊、攤銷前盈余睹欲；即：EBITDA=營業(yè)利潤+折舊費用+攤銷費用供炼，其中：營業(yè)利潤=毛利潤一銷售費用一管理費用。①使用前提：要求企業(yè)預(yù)測的未來收益水平必須能夠體現(xiàn)企業(yè)未來的收益流量和風(fēng)險狀況的主要特征②不同行業(yè)或板塊有不同的估值（倍數(shù)）水平窘疮。與行業(yè)平均水平或歷史水平相比袋哼，企業(yè)價值倍數(shù)較高通常說明股票被高估，較低則說明股票被低估闸衫。③EV／EBITDA更適用于單一業(yè)務(wù)或子公司較少的公司估值涛贯，如果業(yè)務(wù)或合并子公司數(shù)量眾多，需要做復(fù)雜調(diào)整蔚出，那么估值的準確性有可能會降低弟翘。優(yōu)點：（1）不受所得稅率不同的影響虫腋，使得不同國家和市場的上市公司估值更具有可比性；（2）不受資本結(jié)構(gòu)不同的影響稀余，公司對資本結(jié)構(gòu)的改變不會影響估值悦冀，有利于比較不同公司估值水平；（3）排除了折舊攤銷這些非現(xiàn)金成本的影響（現(xiàn)金比賬面利潤重要）睛琳，可以更準確的反映公司價值盒蟆。缺點：（1）方法比P／E稍微復(fù)雜，至少還要對債權(quán)的價值以及長期投資的價值進行單獨估計师骗；（2）沒有考慮到稅收因素历等，如果兩個公司之間的稅收政策差異很大，指標的估值結(jié)果就會失真辟癌。

市盈率相對盈利增長比率（PEG）法：也稱為市值回報增長比寒屯，市盈率除以盈利增長速度。該指標既可以通過市盈率考察公司目前的財務(wù)狀況黍少，又可以通過盈利增長速度考察未來一段時期內(nèi)公司的增長預(yù)期浩螺，因此是一個比較完美的選股參考指標。當PEG等于1時仍侥，表明市場賦予股票的估值可以充分反映被評估企業(yè)未來業(yè)績的成長性要出。如果PEG大于1，則股票的價值就可能被高估农渊，或市場認為這家企業(yè)的業(yè)績成長性會高于市場的預(yù)期患蹂。通常，成長型股票的PEG都會高于1砸紊，甚至在2以上传于。當PEG小于1時，要么是市場低估了股票的價值醉顽，要么是市場認為被評估企業(yè)業(yè)績成長性可能比預(yù)期的要差沼溜。通常價值型股票的PEG都會低于1，以反映低業(yè)績增長的預(yù)期游添。

市凈率：市凈率（P／B）又稱凈資產(chǎn)倍率系草，每股市場價格與每股凈資產(chǎn)之間的比率，它反映的是相對于凈資產(chǎn)唆涝，股票當前市場價格所處水平的高低找都。市凈率越大，說明股價處于較高水平廊酣；反之能耻，市凈率越小，說明股價處于較低水平。

市凈率與市盈率的比較：（2）市凈率通常用于對股票內(nèi)在價值的考察晓猛，多為長期投資者所重視饿幅；市盈率通常用于對股票供求狀況的考察，更為短期投資者所關(guān)注（3）對于以流動性好的資產(chǎn)為主的公司戒职，如銀行诫睬、投資公司、財務(wù)公司帕涌、保險公司等，由于其賬面值與市值更接近续徽，因此用市凈率更好（4）市凈率還可以用于對那些預(yù)計不可持續(xù)經(jīng)營的公司進行估值蚓曼。

缺點：（1）沒有考慮一些無法用會計進行度量的因素，如人力資本等（2）由于會計準則的影響導(dǎo)致資產(chǎn)估值存在問題（3）賬面值只是按歷史成本對公司的資產(chǎn)進行估值钦扭，很難反映公司可能的投資收益和價值（4）當公司出現(xiàn)再融資或回購股份時纫版，會改變公司的凈資產(chǎn)，使得歷史比較失去意義客情。

市售率：（P／S）其弊，也稱市銷率，是指股票價格與每股銷售收入之比膀斋，市售率是評價公司股票價值的一個重要指標梭伐，市售率高的股票相對價值較高。公司的市場份額在決定公司生存能力和盈利水平方面的作用越來越大仰担，因此糊识，市售率可以明顯反映出新興市場公司的潛在價值。缺點：（1）匹配問題摔蓝，股價反映的是考慮了負債融資對公司盈利能力和風(fēng)險的影響赂苗，而收入則沒有考慮負債的成本和費用；（2）有些公司雖然收入增長迅速贮尉，但仍然會出現(xiàn)虧損拌滋，如果公司長期無法將收入轉(zhuǎn)換為真正的盈利和現(xiàn)金，那么用P／S來估值就會發(fā)生錯誤猜谚。