原創(chuàng) 2017-10-01 紅色番茄醬 雪球

炒股，看雪球就夠了

每晚雪球菌給您離真相更近的剖析

本文是@唐朝 的《手把手教你讀財報》一書的讀書筆記乎完。

財報是分析公司的起點(diǎn)熏兄，投資者應(yīng)深刻認(rèn)識行業(yè)及企業(yè)的特性，再結(jié)合財報數(shù)據(jù)树姨，才可能做出正確的決定摩桶。而認(rèn)識行業(yè)和企業(yè)膏萧，閱讀財報是必經(jīng)之路息尺，大量閱讀行業(yè)內(nèi)重要企業(yè)的財報，是取得投資比較優(yōu)勢的重要途徑脚囊。

1.資產(chǎn)負(fù)債表

對于資產(chǎn)負(fù)債表转晰，先看錢的來源（負(fù)債和所有者權(quán)益）芦拿，再看錢的去處（資產(chǎn)）。

1.1負(fù)債和所有者權(quán)益

首先看公司有多少家當(dāng)（總資產(chǎn)）查邢，再看公司有多少錢是自己的（股東權(quán)益）蔗崎，多少錢是借來的（負(fù)債）。

其次看跟上年有何變化扰藕，總資產(chǎn)增加/減少多少缓苛，其中有多少是新借的，有多少是賺來的（差額可能是分紅）邓深。

1.1.1負(fù)債分析

針對負(fù)債未桥，需要問以下問題：為何借？向誰借芥备？借多久冬耿？利息幾何？

這幾個問題萌壳，是幫助我們理清楚企業(yè)借款的原因及迫切程度亦镶。

【如果企業(yè)借款的代價比較高，通常都是一種危機(jī)信號讶凉。假如一個企業(yè)自有貨幣資金較多染乌，但仍然以比較高的利率借款，肯定有鬼懂讯。】

觀察負(fù)債的組成荷憋，屬于有息負(fù)債（企業(yè)沒啥錢才借的）還是無息負(fù)債。

1.1.2負(fù)債率

有價值的負(fù)債率計算應(yīng)該使用“有息負(fù)債/總資產(chǎn)”褐望。負(fù)債率應(yīng)該和同時期勒庄、同行業(yè)的其他企業(yè)比較串前。

【警惕有息負(fù)債比率比較高的企業(yè)：如果有息負(fù)債超過了總資產(chǎn)的六成，企業(yè)算比較激進(jìn)了实蔽。如果遇到宏觀或行業(yè)的突變荡碾，企業(yè)陷入困境的可能性就比較大。】

1.2資產(chǎn)項目

看錢的去處局装，主要看兩方面：原來的錢分布有何變化坛吁，新錢（新借的和新掙的）花哪兒去了。這兩項都需要和前一年的財報對比铐尚。

資產(chǎn)項主要看四個要點(diǎn)：

（1）生產(chǎn)資產(chǎn)占比拨脉；（2）應(yīng)收占比；（3）有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率宣增；（4）非主業(yè)資產(chǎn)占比

這些比值可以考慮從三個角度看玫膀，即結(jié)構(gòu)、歷史爹脾、同行帖旨。

【其中生產(chǎn)資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程灵妨、工程物資解阅、土地、長期待攤費(fèi)用等】

1.2.1生產(chǎn)資產(chǎn)占比

生產(chǎn)資產(chǎn)占比=生產(chǎn)資產(chǎn)÷總資產(chǎn)

【通過計算生產(chǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例泌霍，可以評價公司類型瓮钥。占比大的為“重公司”，占比小為“輕公司”（或重資產(chǎn)公司烹吵、輕資產(chǎn)公司）〗拔洌】

1.2.1.1重公司&輕公司

輕重公司劃分標(biāo)準(zhǔn)

可以用“當(dāng)年稅前利潤總額/生產(chǎn)資產(chǎn)”肋拔，得出的比值如果顯著高于社會平均資本回報率（按銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)利率的兩倍毛估），則屬于輕公司呀酸，反之則屬于重公司凉蜂。如茅臺、騰訊屬于輕公司性誉，白云機(jī)場等屬于重公司窿吩。

輕公司&重公司對比

重公司通常需要不斷投入資金進(jìn)行維護(hù)、更新或升級错览，并產(chǎn)生大量折舊纫雁，因此必須有大量的產(chǎn)品來分?jǐn)偅坏┊a(chǎn)品銷量下滑倾哺，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯蛊髽I(yè)更容易滑向虧損的泥潭轧邪。輕資產(chǎn)公司則避開了高固定成本刽脖，其產(chǎn)品或服務(wù)的成本，主要是可變成本忌愚。即使遭遇市場不景氣曲管，成本也會跟隨銷量下滑，使企業(yè)更容易在逆境中保持贏利能力硕糊。

【通貨膨脹為常態(tài)的時代不大妙院水。作為投資者，完全可以將注意力放在那些不需要持續(xù)更新資產(chǎn)的企業(yè)上简十。由于不需要投入太多資金更新資產(chǎn)檬某，企業(yè)有條件讓股東分享更多的企業(yè)利潤∩自叮】

若能確認(rèn)顯而易見的便宜橙喘，或處于行業(yè)高增長初期，重資產(chǎn)公司一樣可以成為優(yōu)質(zhì)的投資目標(biāo)胶逢。

如果要投重資產(chǎn)公司厅瞎，只能在行業(yè)高增長的時間進(jìn)去，在市場飽和前就要出來初坠。

【重資產(chǎn)行業(yè)的一大特點(diǎn)和簸，就是一旦沒有新需求后，已經(jīng)投入的產(chǎn)能退不出來碟刺。要退的話锁保，價值歸零。因而在行業(yè)需求飽和的情況下半沽，企業(yè)為了爭奪市場爽柒，最常見的手段，就是以可變成本為底線者填，展開價格戰(zhàn)浩村，力求將固定成本救回一點(diǎn)算一點(diǎn)≌加矗】

1.2.1.2歷史分析和行業(yè)對比

歷史分析

觀察公司生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例歷年是如何變化的心墅。然后思考為什么變重，或為什么變輕榨乎？企業(yè)加大的是哪塊資產(chǎn)怎燥，減少的又是哪塊資產(chǎn)，利弊分別是什么蜜暑？

同行對比

統(tǒng)計競爭對手相關(guān)數(shù)據(jù)铐姚，對比其在年內(nèi)變化的異同。

【如果方向趨同史煎，說明業(yè)內(nèi)人士對行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略估計基本一致谦屑，所采用的策略也基本一致驳糯，大致說明行業(yè)維持原有方向，未發(fā)生突變或轉(zhuǎn)折氢橙。

如果不同酝枢，如一家更重，另一家更輕悍手，可能說明行業(yè)內(nèi)人士對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和方向出現(xiàn)了不一樣的看法帘睦。其中就可能潛藏著投資機(jī)會或者貓膩√箍担】

1.2.2應(yīng)收占比

營收占比=應(yīng)收款/總資產(chǎn)

應(yīng)收款用資產(chǎn)負(fù)債表的所有帶“應(yīng)收”兩個字的科目數(shù)字總和竣付，減去“應(yīng)收票據(jù)”里銀行承兌匯票金額（銀行承兌匯票等于略打折的現(xiàn)金）。

關(guān)注點(diǎn)

（1）第一看是否過大滞欠。營收占比超過三成就很可能有問題古胆。

拿應(yīng)收賬款余額除以月均營業(yè)收入，看應(yīng)收賬款大致相當(dāng)于幾個月的收入（應(yīng)付賬款也可以這么看）筛璧，思考是不是過大了逸绎。

對比同行業(yè)其他公司數(shù)據(jù)，處于中位數(shù)以上的夭谤，可以暫時認(rèn)為是偏大了棺牧。

（2）第二看是否有巨變。正常來說朗儒，不應(yīng)該發(fā)生超過營業(yè)收入增幅的應(yīng)收款增幅颊乘。

如果發(fā)生了，一般說明企業(yè)可能采用了比較激進(jìn)的銷售政策醉锄，這不是好苗頭乏悄。

這里要注意絕對數(shù)額，增幅很大但絕對數(shù)額小無需擔(dān)心恳不。

（3）第三看是否有異常纲爸。如某些應(yīng)收款單獨(dú)測試減值為零，應(yīng)收款集中在少數(shù)幾家關(guān)聯(lián)企業(yè)妆够，或者其他應(yīng)收款科目突然大幅增加等。

1.2.3有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率

有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率=貨幣資金/有息負(fù)債

這個比例主要看公司是否有債務(wù)危機(jī)负蚊。

【一個穩(wěn)健的神妹、值得信任的公司，其貨幣資金應(yīng)該能夠覆蓋有息負(fù)債家妆。在出現(xiàn)緊急情況時鸵荠，能夠保證生存。至多可以放松至貨幣資金加上金融資產(chǎn)伤极，兩者合計能夠覆蓋有息負(fù)債蛹找。這個比值姨伤，是個剛性標(biāo)準(zhǔn)，可以和歷史比較庸疾，看看企業(yè)發(fā)生的變化乍楚，但無須和同行比較。】

1.2.4非主業(yè)資產(chǎn)占比

非主業(yè)資產(chǎn)占比=非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)

該比例是看一個公司是否將注意力放在自己擅長的領(lǐng)域届慈。

【如果和主業(yè)經(jīng)營無關(guān)的資產(chǎn)占比增加徒溪，如一家制造業(yè)企業(yè)，將大量的資金配置于交易性金融資產(chǎn)或投資性房地產(chǎn)金顿，說明該公司管理層在自己的行業(yè)內(nèi)已經(jīng)很難發(fā)現(xiàn)有潛力的投資機(jī)會臊泌。】

1.3合并報表和母公司報表

母公司的資產(chǎn)負(fù)債表，閱讀方法和合并資產(chǎn)負(fù)債表一樣揍拆。

需要注意的是渠概，在母公司報表中，旗下所有子公司擁有的資產(chǎn)嫂拴、負(fù)債和權(quán)益播揪，全部被歸在一個長期股權(quán)投資科目里，且該科目只反映股份公司投資成本顷牌。至于這些成本在子公司已經(jīng)變成多少凈資產(chǎn)剪芍、多少負(fù)債和多少總資產(chǎn)，母公司報表都不體現(xiàn)窟蓝。

母公司報表中罪裹，除了長期股權(quán)投資以外的科目，就是股份公司直接擁有的資產(chǎn)运挫、負(fù)債和權(quán)益状共。合并報表的各個項目（除了長期股權(quán)投資），減去母公司資產(chǎn)負(fù)債表的對應(yīng)項目谁帕，差額就是屬于子公司的部分峡继。

2.利潤表

利潤表主要關(guān)注四個要點(diǎn)：營業(yè)收入、毛利率匈挖、費(fèi)用率碾牌、營業(yè)利潤率。

2.1營業(yè)收入

營業(yè)收入展示企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢儡循。

2.1.1營收增長方式

如果不考慮收購兼并式的增長舶吗，企業(yè)收入的增長通常有三種途徑，即潛在需求增長择膝、市場份額擴(kuò)大和價格提升誓琼。

不同增長途徑的可靠性不同。潛在需求的增長，在行業(yè)內(nèi)不會產(chǎn)生受損者（僅受益程度不同）腹侣，不會遭遇反擊叔收，增長的可靠性最高；份額的擴(kuò)大傲隶，是以競爭對手受損為代價的饺律，勢必遭受競爭對手的反擊，因而要評估競爭對手的反擊力度及反擊下增長的可持續(xù)性伦籍；價格的提升蓝晒，是以客戶付出更多為代價，可能迫使客戶減少消費(fèi)或?qū)ふ姨娲诽唬枰u估的是消費(fèi)的替代性強(qiáng)弱芝薇。

2.1.1行業(yè)內(nèi)營收對比

不僅要看企業(yè)營業(yè)收入絕對數(shù)的增長，還要看增速是否高于行業(yè)平均水平作儿。

只有營收增長高于行業(yè)平均增速洛二，才能證明企業(yè)市場份額在擴(kuò)大，證明企業(yè)是行業(yè)中的強(qiáng)者攻锰。反之晾嘶，營收萎縮、持平或低于行業(yè)平均水平的增幅娶吞，都是在提示你：企業(yè)的市場份額在縮小垒迂。

利基市場

有一種特殊的企業(yè)，它所面臨的某細(xì)分市場規(guī)模有限妒蛇，容不下更多的對手參與競爭机断，而企業(yè)已經(jīng)在這個狹小的市場里創(chuàng)建了相當(dāng)強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

這種市場又被稱為“利基市場”绣夺。對這種市場里的企業(yè)吏奸，投資者就無須關(guān)注營業(yè)收入的增長，而是要重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營所得現(xiàn)金的去向陶耍。

持續(xù)的增長很困難

有個常識容易被人們忽略奋蔚，那就是持續(xù)的增長相當(dāng)艱難。數(shù)學(xué)會告訴我們烈钞，如果一家上年營業(yè)收入為10億元的企業(yè)泊碑，保持20%的增長，大約在70年后毯欣，其營收就會相當(dāng)于上年整個地球所有國家GDP的總和蛾狗。顯而易見這是不現(xiàn)實(shí)的。

因此仪媒，看待企業(yè)營業(yè)收入增長，需要防止自己過于樂觀。

2.2毛利率

營業(yè)收入減去營業(yè)成本是毛利潤算吩，毛利潤在營業(yè)收入中所占比例是毛利率留凭。

2.2.1毛利率與競爭優(yōu)勢

高毛利率意味著公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，其替代品較少或替代的代價很高偎巢。而低毛利率則意味著企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)存在著大量替代品且替代的代價很低蔼夜。產(chǎn)品價格上的微小變動，都可能使客戶放棄購買压昼。此時求冷，企業(yè)的利潤空間，不僅取決于自己做得是否好窍霞，還要取決于對手是否做得更好匠题。

【建議盡量選擇高毛利率的企業(yè)。巴菲特說過：“我并不試圖超過七英尺高的欄桿但金，我到處找的是我能跨過的一英尺高的欄桿韭山。”投資不是競技冷溃，投資者追求的不是克服困難的快感钱磅，而是穩(wěn)定輕松的獲利。】

選擇低毛利率的企業(yè)似枕，意味著要依賴管理層的運(yùn)營能力或者冒高倍杠桿的風(fēng)險盖淡。

根據(jù)杜邦分析，獲得高ROE的三種模式：高毛利率凿歼、高周轉(zhuǎn)率褪迟、高杠桿。

高毛利如$貴州茅臺(SH600519)$ 騰訊阿里巴巴阂阃康恒瑞等牵咙、強(qiáng)運(yùn)營如沃爾瑪西南航空等、高杠桿如$招商銀行(SH600036)$ 攀唯、興業(yè)銀行洁桌、$融創(chuàng)中國(01918)$ 等。

【一般來說侯嘀，毛利率能保持在40%以上的企業(yè)另凌，通常都具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢。A股中毛利率比較高的行業(yè)有信息技術(shù)戒幔、醫(yī)藥生物吠谢、食品飲料、餐飲旅游诗茎、文化傳播工坊、房地產(chǎn)等，基本也是牛股集中營⊥跷郏】

2.3費(fèi)用率

費(fèi)用一般稱為“三費(fèi)”罢吃，包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用昭齐，費(fèi)用率指費(fèi)用占營業(yè)總收入的比例尿招。

看費(fèi)用率的時候，可以采取保守一點(diǎn)的策略阱驾，單獨(dú)考慮財務(wù)費(fèi)用。

【如果利潤表財務(wù)費(fèi)用是正數(shù)（利息收支相抵后里覆，是凈支出）丧荐，就把它和銷售篮奄、管理費(fèi)用加總一起算費(fèi)用率；如果財務(wù)費(fèi)用是負(fù)數(shù)（利息收入相抵后窟却，是凈收入），就只用（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用）÷營業(yè)總收入計算費(fèi)用率夸赫。】

2.3.1費(fèi)用率也是用來排除企業(yè)的

任何一家企業(yè)運(yùn)營過程中，必然要產(chǎn)生費(fèi)用咖城。投資人看費(fèi)用率，是要警惕費(fèi)用率高的公司和費(fèi)用率劇烈變化的公司宜雀。

2.3.2銷售費(fèi)用率

銷售費(fèi)用比較高的企業(yè)，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒有“拉力”辐董，必須靠營銷的“推力”才能完成銷售悴品。最常見的就是有促銷有銷售，沒有促銷活動简烘，銷售額立刻降下來苔严。而銷售費(fèi)用比較低的企業(yè)，通常是因產(chǎn)品或服務(wù)本身容易引起購買者的重復(fù)購買孤澎，甚至是自發(fā)分享届氢、傳播。

因而銷售費(fèi)用高的企業(yè)覆旭，在企業(yè)擴(kuò)張過程中退子，不僅需要擴(kuò)大產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)能力岖妄，同時還需要不斷配套新的團(tuán)隊、資金和促銷方案寂祥。這對企業(yè)的管理能力邊界要求極高衣吠，稍有不慎，企業(yè)可能會在規(guī)模最大的時候壤靶，暴露出系統(tǒng)性問題，導(dǎo)致嚴(yán)重后果惊搏。

2.3.3管理費(fèi)用率

管理費(fèi)用贮乳，通常應(yīng)該保持增長比例等于或小于營業(yè)收入增長。如果出現(xiàn)大于營業(yè)收入增幅的變化恬惯，投資者就需要查出明細(xì)向拆，挖掘究竟是什么發(fā)生了變化，尤其需要注意已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)小額凈利潤的公司酪耳。

上市企業(yè)的常見習(xí)慣是浓恳，如果實(shí)際經(jīng)營是微虧，一般會盡可能調(diào)整為微利碗暗。累積幾年后颈将，實(shí)在不能微利了，就索性搞一次大虧言疗。一次填完以前的坑晴圾，同時做低后面的基數(shù)，利于來年成功“扭虧為盈”噪奄。手段上死姚，企業(yè)多喜歡用折舊、攤銷勤篮、計提準(zhǔn)備之類都毒。

2.3.4費(fèi)用/毛利

費(fèi)用率也可以用費(fèi)用占毛利潤的比例來觀察账劲，這個角度去掉了生產(chǎn)成本的影響手负。

【如果費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及正的財務(wù)費(fèi)用之和）能夠控制在毛利潤的30%以內(nèi)蝠猬，就算是優(yōu)秀的企業(yè)了榆芦；在30%～70%區(qū)域，仍然是具有一定競爭優(yōu)勢的企業(yè)匆绣；如果費(fèi)用超過毛利潤的70%崎淳，通常而言，關(guān)注價值不大森爽∨莱伲】

2.4凈利率

把費(fèi)用率和毛利率結(jié)合起來看菊匿，其實(shí)就是排除低凈利潤率的企業(yè)跌捆。

2.4.1研發(fā)費(fèi)用的辯證思考

如果企業(yè)研發(fā)費(fèi)用比較龐大，其中蘊(yùn)含的可能是機(jī)會也可能是風(fēng)險活箕。需要你真理解行業(yè)可款、理解企業(yè)后闺鲸，才能做出判斷。

保守的投資者悉罕，會因為企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占比比較大壁袄，而放棄該公司媚媒。

【不斷投入巨額研發(fā)費(fèi)用的公司，很可能經(jīng)營前景不明栈顷，風(fēng)險較高。如依靠專利權(quán)保護(hù)或者技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)室抽，一旦專利到期或者新技術(shù)替代坪圾，公司的競爭優(yōu)勢就會喪失殆盡惑朦。為了維持競爭優(yōu)勢，企業(yè)需要大量投入資金進(jìn)行研究開發(fā)活動≌て粒】

投入資金不僅是減少企業(yè)凈利潤的問題堂鲜，更重要的是缔莲，金錢的堆積并不意味著技術(shù)的成功。相反蛀骇，新技術(shù)研發(fā)读拆，失敗概率是大于成功概率的（如2014年因研發(fā)失敗檐晕，在一個交易日內(nèi)從超過11元跌成0.8元，隨后一周跌破0.4元的美股GTAT）个榕。

2.5營業(yè)利潤率

營業(yè)利潤÷營業(yè)收入便是營業(yè)利潤率西采，它是利潤表的核心數(shù)字乃坤，完整地體現(xiàn)了企業(yè)的贏利能力沟蔑。

投資者不僅要看數(shù)字大小瘦材，更要對比歷史變化食棕。

營業(yè)利潤率上升了错沽，要看主要是因為售價提升千埃、成本下降，還是費(fèi)用控制得力谒臼？要具體思考以下問題：提價會不會導(dǎo)致市場份額的下降蜈缤？成本是全行業(yè)一起降了冯挎，還是該公司獨(dú)降？原因是什么趾徽？是一次性影響還是持續(xù)影響附较？費(fèi)用控制有沒有傷及公司團(tuán)隊?wèi)?zhàn)斗力潦俺？是一次性的費(fèi)用減少還是永久性的費(fèi)用減少事示？競爭對手是否可以采用同樣行動？等等卢鹦。

2.6利潤含金量

確認(rèn)凈利潤含金量的方法是冀自，用現(xiàn)金流量表里的“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”除以利潤表的“凈利潤”，這個比值越大越好搀玖，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征灌诅。它代表企業(yè)凈利潤全部或大部分變成了真實(shí)的現(xiàn)金含末，回到了公司賬上佣盒。

3.現(xiàn)金流量表

通過關(guān)注現(xiàn)金流量表可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)異常狀態(tài)。

3.1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中的異常

（1）持續(xù)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負(fù)宋雏。

（2）雖然經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表凈額為正，但主要是因為應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的增加嗦明。應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的大量增加娶牌，可能意味著企業(yè)拖欠供應(yīng)商貨款，是企業(yè)資金鏈斷裂前的一種異常征兆汹桦。

（3）經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)低于凈利潤舞骆，這一跡象在提示投資者需要注意企業(yè)利潤造假的可能径荔。

3.2投資活動現(xiàn)金流量中的異常現(xiàn)象

（1）購買固定資產(chǎn)狈惫、無形資產(chǎn)等的支出胧谈，持續(xù)高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，說明企業(yè)持續(xù)借錢維持投資行為菱肖。

【出現(xiàn)這種情況蔑滓，要么是某項目給了管理層無敵的信心，要么就是某種特殊原因造成企業(yè)必須流出現(xiàn)金燎窘『纸。】

（2）投資活動現(xiàn)金流入里面澜汤，有大量現(xiàn)金是因出售固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)而獲得的俊抵。這可能是企業(yè)經(jīng)營能力衰敗的標(biāo)志，是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進(jìn)入下滑跑道的信號燈刹帕。

3.3籌資現(xiàn)金活動現(xiàn)金流量中的異惩的纾現(xiàn)象

（1）企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金钱贯，遠(yuǎn)小于歸還借款支付的現(xiàn)金。這可能透露銀行降低了對該企業(yè)的貸款意愿尉共，使用了“騙”回貸款的手段

（2）企業(yè)為籌資支付了顯然高于正常水平的利息或中間費(fèi)用——體現(xiàn)在“分配股利爸邢、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”兩個科目的明細(xì)里杠河。當(dāng)然，這也可能意味著企業(yè)遇到必須江湖救急的生存危機(jī)唾戚。

3.4通過現(xiàn)金流量表尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)

（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額＞凈利潤＞0叹坦；

（2）銷售商品卑雁、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≥營業(yè)收入测蹲；

（3）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額＜0，且主要是投入新項目篮赢，而非用于維持原有生產(chǎn)能力启泣；

（4）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額＞0示辈，可放寬為排除分紅因素，該科目＞0纱耻；

（5）期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額≥有息負(fù)債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票＞有息負(fù)債粥帚。

3.5三張圖分析現(xiàn)金流量表

（1）凈利潤芒涡、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額歷年對比圖

觀察經(jīng)營現(xiàn)金流凈額是否為正，是否持續(xù)增長赠群，凈利潤的含金量如何查描。

（2）營收、銷售收到現(xiàn)金歷年對比圖

觀察營業(yè)收入的增長是否正常匀油，營收的增長是否是通過放寬銷售政策達(dá)到的敌蚜。

（3）現(xiàn)金余額窝爪、投資支出、現(xiàn)金分紅纷跛、有息負(fù)債歷年對比圖

了解公司的現(xiàn)金是否足以支撐投資和籌資活動忽舟。不僅如此淮阐，我們還可以通過加進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表中有息負(fù)債的數(shù)據(jù)泣特，了解公司用以支撐投資和籌資活動的現(xiàn)金來源是否合理。