2012年 4月18日 ??205賬戶玩期指 空頭中信證券獲利20億
?“機構(gòu)投資者在股指期貨市場中的作用正越來越大，自兩年前正式掛牌上市以來，滬深300股指期貨的市場參與主體已發(fā)生明顯變化，一份權(quán)威報告顯示棺棵，包括證券公司疮跑、基金公司等在內(nèi)的機構(gòu)投資者，已成為股指期貨市場最主要铺董、最具代表性、介入最深入的參與者禀晓【”王德明煞有介事的跟記者表示，
“雖然散戶數(shù)量相比機構(gòu)投資者依然顯得龐大粹懒，但話語權(quán)卻不可同日而語重付。一些持倉量巨大的期貨公司的席位，背后都暗藏著機構(gòu)的身影凫乖，尤其是來自于券商套保的資金确垫，你看啊，根據(jù)公開資料顯示帽芽，截至3月中旬删掀，包括55家證券公司、11家基金公司导街、3家信托公司等在內(nèi)的特殊法人機構(gòu)參與股指期貨市場披泪，其中又以券商開戶數(shù)量最多，55家證券公司共開立證券自營賬戶55個搬瑰、資產(chǎn)管理賬戶150個款票】嘏穑”
“機構(gòu)投資者中，證券公司對股指期貨的重視程度是最高的艾少】ㄇ”王德明說的意猶未盡，眼睛還時不時的瞅幾眼記者的胸口缚够。
“股指期貨用還是不用幔妨，差別真是太大了〉危”沈元元尷尬的捂了一下胸口陶冷。
“是的，根據(jù)2010年4月21日中國證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司參與股指期貨交易指引》毯辅，券商自營可參與股指期貨交易，但僅限于套期保值目的煞额∷伎郑”李曉波把話題稍微搬了一點回來，
“跟我們公司合作的券商自營業(yè)務(wù)膊毁，正是通過股指期貨保值避險胀莹，減少了因股價下跌帶來的損失，有效平滑了自營業(yè)務(wù)波動婚温，實現(xiàn)了可觀盈利描焰。”李曉波瞪了王德明一眼栅螟，
“去年A股單邊下挫荆秦，上證指數(shù)跌了608.66點，跌幅高達21.68%力图，這么差的市場環(huán)境下依然能取得正收益步绸，股指期貨功不可沒，陸續(xù)披露的上市券商2011年年報吃媒，也證實了這一點瓤介。”李曉波喝了口水赘那，書生氣十足刑桑，跟王德明的德行正好相反。
沈元元調(diào)查發(fā)現(xiàn)募舟，該券商2011年實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入(投資收益+公允價值變動收益)共15.80億元祠斧，同比上升36.19%，自營業(yè)務(wù)收益率為5.7%胃珍，即使考慮到其他綜合收益中可供出售金融資產(chǎn)的利得損失10.8億元梁肿，自營業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)收益5億元蜓陌。值得一提的是，海通證券2011年實現(xiàn)衍生品金融工具投資收益9.42億元吩蔑，是去年同期的40倍钮热。經(jīng)過分析，這部分收益主要來自于股指期貨的套保所得烛芬。
“證券自營使用股指期貨的套保策略隧期，主要包括傳統(tǒng)買入套保、傳統(tǒng)賣出套保赘娄、市場中性策略等仆潮，例如根據(jù)策略需要，自營部門買入或賣出期貨頭寸遣臼，并與被套保資產(chǎn)的市值基本保持一致性置，以實現(xiàn)避險的需要，當(dāng)然也可以根據(jù)滬深300指數(shù)權(quán)重揍堰，在現(xiàn)貨市場完全復(fù)制滬深300成分股鹏浅，在股指期貨市場同時做空等量股指期貨合約∑链酰”何珊珊解釋道隐砸。
?雖然上市券商龍頭中信證券去年自營業(yè)務(wù)成績不盡如人意，在扣除華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的一次性收益和計提的15.1億元資產(chǎn)減值損失之后蝙眶，2011年全年虧損3.8億元季希，但在股指期貨套期保值業(yè)務(wù)方面卻表現(xiàn)不俗。
?最新年報顯示幽纷，中信證券去年開展股指期貨業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益高達20.43億元式塌。“如果中信證券不做期指套保友浸，去年自營的虧損會更加厲害珊搀。”一位不愿公開姓名的券商人士對此評價尾菇。
?事實上境析，中信證券控股的中證期貨長期占據(jù)著股指期貨市場空頭榜第一的“寶座”，該期貨公司內(nèi)部人士曾向記者坦承派诬，“中證期貨席位上的空單劳淆，有相當(dāng)一部分來自于券商的套保盤∧福”
?除了在自營套保上幫助券商實現(xiàn)不錯收益沛鸵，股指期貨對于券商的資產(chǎn)管理與融資融券業(yè)務(wù)亦幫助不小。
?“券商資管運用股指期貨主要就是進行套利交易∏”上述券商金融工程分析師對此解釋疾捍。
據(jù)了解，券商發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品參與股指期貨交易栏妖，主要策略包括跨期套利乱豆、期現(xiàn)套利、統(tǒng)計套利吊趾、市場中性策略等宛裕。
?“部分券商運用多種套利策略，捕捉市場定價偏差论泛，同時在控制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上现恼，輔以Alpha策略稚机，追求長期穩(wěn)定仿耽、與市場漲跌相關(guān)性較低的絕對回報”一份權(quán)威的調(diào)研報告分析稱色徘。
?而另一部分券商則通過多空反向操作，對沖系統(tǒng)風(fēng)險坟瓢，并結(jié)合數(shù)量化選股及指數(shù)套利等策略獲取絕對回報朗恳。該報告中還提到，目前參與期指交易的95只券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品载绿，絕大部分都取得了正收益。
?與之形成對比的是油航，截至去年12月30日崭庸，市場現(xiàn)有的275只券商資管產(chǎn)品整體(新上市的以成立以來回報計算)總回報率為-12.01%，其中滿一年的券商資管產(chǎn)品取得正收益的僅有13只谊囚。
?與之相比怕享，使用股指期貨套期保值或套利的券商資管則整體表現(xiàn)較好，19只新成立的資管產(chǎn)品中只有兩只成立以來的總回報率為負(fù)镰踏。
?“股指期貨對于融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展也起到了不小的作用函筋。”上述券商金融衍生品負(fù)責(zé)人告訴記者奠伪。
2011年跌帐，證券公司融券業(yè)務(wù)保持快速增長，根據(jù)滬深交易所數(shù)據(jù)绊率，2011年滬深兩市融資融券余額380億元谨敛，較年中增長41%。
?“規(guī)模擴大主要由于股指期貨保護了券商融券時的風(fēng)險頭寸滤否×忱辏”該負(fù)責(zé)人指出，由于目前券商是以自有資金和證券參與融資融券藐俺，會產(chǎn)生風(fēng)險暴露炊甲。特別是ETF納入融資融券后泥彤，券商利用股指期貨對這部分風(fēng)險暴露的對沖需求更趨增加。
?“為什么融資融券剛推出時規(guī)模不是很大卿啡，但是去年卻大幅增長吟吝？主要原因就是券商在中金所陸陸續(xù)續(xù)開立了股指期貨賬戶，可以運用這一工具規(guī)避風(fēng)險牵囤，所以券商才愿意放大融資融券的敞口爸黄。”上述業(yè)內(nèi)人士坦言揭鳞。
?據(jù)悉炕贵，目前約有6家證券公司運用股指期貨進行融券套保交易，去年三季度野崇，券商在融資融券業(yè)務(wù)方面的收益已達8.58億元称开，環(huán)比上升超過三成，融資融券也藉此成為券商業(yè)務(wù)板塊中的最大亮點乓梨。
?天盛資本：全球最大CTA基金鳖轰，30年發(fā)展歷程，全球領(lǐng)先的管理期貨水平
多元化投資策略+中國期貨市場研究= 中國多元化策略
元盛資產(chǎn)管理公司扶镀，1997年成立蕴侣，目前管理約300億美元，業(yè)內(nèi)對沖元老核心領(lǐng)導(dǎo)人鄧先生有著30年的豐富行業(yè)經(jīng)驗臭觉，是我們?nèi)A人昆雀，公司員工1/3為研究人員。鄧先生早些年在美國商品期貨交易委員會等多家監(jiān)管機構(gòu)任職蝠筑，世界一流風(fēng)控意識狞膘，天盛一號作為中國首批CTA對沖基金，采用成熟的管理期貨策略什乙。
2010年挽封，中國多元化投資策略（CDP）開始實盤操作，每年都獲得正收益臣镣，且六年中有五年都超越滬深300辅愿。2011年，大盤下跌25%忆某，CDP策略卻逆勢上漲獲得21%的正收益渠缕，超越大盤40個點，天盛團隊的實力名不虛傳褒繁。自2012年8月成立以來亦鳞，3年獲得超過100%的絕對收益，年化收益率達33%。2015年是股市動蕩的一年燕差，上半年的瘋牛狀態(tài)遭笋，下半年的熊市，投資者就像過山車一樣時刻提心吊膽徒探，元盛CDP策略卻還是例如往年一樣平穩(wěn)上漲獲得15.58%的正收益瓦呼。天盛資產(chǎn)所管理的產(chǎn)品回報穩(wěn)健且持續(xù)盈利。成立17年來有15年實現(xiàn)盈利测暗。2013年合格境內(nèi)有限合伙人制度（QDLP）低調(diào)面世央串，首批六家試點的境外對沖基金驚艷亮相，元盛資本再一次吸引了全球的目光碗啄。元盛資本是全球最大的商品交易顧問之一质和，不僅如此，元盛資本是全球最大的CTA公司稚字，通過大量的數(shù)據(jù)分析饲宿，預(yù)測市場價格走勢規(guī)律，旗下三支基金產(chǎn)品均表現(xiàn)不俗胆描。根據(jù)《阿爾法》雜志公布的全球?qū)_基金管理公司規(guī)模排行榜瘫想，截至2013年1月，元盛資本以257億美元的資本管理規(guī)模位列全球第9昌讲。国夜，但問題是每家只有5000萬美金的額度，怎么有這個能力進行這樣大規(guī)模的操作短绸。
60萬到280億美元
1998年车吹，基金經(jīng)理大衛(wèi)·哈丁（David Harding）創(chuàng)立元盛資本(Winton CapitalManagement鸠按，WCM)，金融危機后饶碘，管理期貨作為最分散的對沖基金策略之一而備受全球投資者追捧目尖，元盛資本也得以發(fā)展壯大。啟動資金僅為160萬美元的元盛資本扎运，一躍成為當(dāng)前管理280多億美元資本的全球最大CTA公司瑟曲，投資于全球120多個交易市場。
在元盛資本員工構(gòu)成中豪治，200多人的員工中洞拨，一半以上為專業(yè)研究人員，主要是學(xué)習(xí)天文负拟、物理烦衣、統(tǒng)計的人員，他們每天所做的工作就是給出大量的數(shù)據(jù)，從而準(zhǔn)確把握市場投資方向花吟。
元盛資本采用多元化趨勢交易策略秸歧，主要通過大量的數(shù)據(jù)來分析，來預(yù)測市場價格走勢規(guī)律衅澈，并做出多空的操作決策键菱。利用這一策略在某一個市場操作難以獲得較好的回報，但運用于很多市場時今布，則在不同時期都可以找到一些價格趨勢经备，并由此盈利。元盛資本95%的交易為程序化交易部默，只有5%通過人工完成侵蒙。高頻交易在其總體策略中只占很小一部分。
元盛資本的CTA業(yè)務(wù)主要包括基金和賬戶管理兩種甩牺。其中基金操作由元盛資本全權(quán)執(zhí)行蘑志，而管理賬戶方式則是由公司代理客戶操作，可以應(yīng)客戶需求采取一些個性化的策略贬派。
3大基金產(chǎn)品是元盛資本的王牌：
元盛期貨基金是旗艦基金急但，運行時間最長，該基金以關(guān)注長期趨勢為主搞乏，年增長率達到17%波桩；
元盛進化基金是第二個發(fā)行的基金，于2005年9月上市请敦，主要采用多策略投資镐躲；
元盛全球股票基金是第三個發(fā)行的基金，該基金運用元盛的數(shù)學(xué)分析模式對一系列資本進行投資組合侍筛，于2010年通過了歐洲UCITS的監(jiān)管審批萤皂。
截至2013年7月，元盛的旗艦期貨基金獲得了14.49％的復(fù)合年均回報率匣椰，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報率僅為5.93%裆熙。
查看元盛資本歷史數(shù)據(jù)，再次證明了其管理期貨策略的成功：2008年禽笑，在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大跌37%的情況下入录，元盛資本的旗艦期貨基金獲得20.99%的正收益。此前在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的三年熊市期間佳镜，該基金均實現(xiàn)了絕對收益僚稿。
量化交易策略先行者
元盛的期貨交易是高度自動化和系統(tǒng)化的，元盛利用計算機運算法則蟀伸，在全球100多個期貨市場開展金融資本的期貨交易蚀同，包括股權(quán)缅刽、貨幣、債券唤崭、商品拷恨、牲畜和能源。元盛將結(jié)合長期的和短期的交易作為其投資策略的一部分谢肾，并結(jié)合各項關(guān)聯(lián)度小的策略腕侄，將其風(fēng)險回報率最大化。據(jù)公司稱芦疏，公司在研究冕杠、統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析、股票選擇以及期貨投資各方面酸茴，皆運用了相同的數(shù)學(xué)工具分预。
創(chuàng)始人哈丁是全球量化投資的先行者之一，早在1987年就采取趨勢跟蹤CTA的策略創(chuàng)建了AHL對沖基金公司薪捍，并利用計算機對統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行分析笼痹。后來，AHL被曼氏集團（Man Group）收購酪穿。
“我們的研究人員來自全球科學(xué)領(lǐng)域凳干，他們多數(shù)擁有數(shù)學(xué)或自然科學(xué)的教育背景，有的是天體物理學(xué)家被济，有的是氣象學(xué)家或宇宙學(xué)家救赐。我們希望能夠以科學(xué)的方法將自己由于過度自信而可能會犯下的錯誤降至最低≈涣祝”元盛資本新任CEO托尼·芬納-萊陶（TonyFenner-Leito）說经磅。
如今，精益求精的元盛資本每年在研究經(jīng)費方面的支出達到3000萬美元钮追，其中包括雇用125名研究員预厌。他們將各種最前沿的科學(xué)研究應(yīng)用到資本市場的歷史價格與波動率的分析中，并對未知的風(fēng)險價值進行合理預(yù)測元媚。在強大的電腦系統(tǒng)支持下轧叽，他們每天可以處理相當(dāng)于3000萬本《圣經(jīng)》的數(shù)據(jù)。
“CTA交易策略其實和汽車工業(yè)十分相似惠毁，每年都會在原有的模型上進行微小的改動犹芹。如果每年都能邁出一小步崎页，那十年之后則是一大步鞠绰。”芬納這樣形容道飒焦。
在面臨市場的隨機改變時蜈膨，元盛資本并不在短期內(nèi)立即就隨機事件對系統(tǒng)做出調(diào)整屿笼，但每年會審視系統(tǒng)，做微小的改善翁巍。但鑒于不能立刻確認(rèn)這些改變正確還是錯誤驴一，他們往往會在之后的兩年時間里，反復(fù)對之前的系統(tǒng)調(diào)整進行審視灶壶。
元盛資本試水中國市場
高速增長的亞洲市場一直都是全球?qū)_基金覬覦的對象肝断，在這場蛋糕爭奪戰(zhàn)中，元盛資本顯然是為數(shù)不多的贏家驰凛。當(dāng)一些大型基金紛紛撤離亞洲之際胸懈，元盛資本在亞洲的業(yè)務(wù)卻取得了較快發(fā)展。
不過從亞洲市場占比情況看恰响，芬納坦言趣钱，由元盛管理的資本大約有15%來自于亞太市場，主要是日本和澳大利亞胚宦。
芬納指出首有，美國是其擁有客戶規(guī)模最大的金融市場，日本枢劝、澳大利亞及歐洲投資人較為資深井联、市場較成熟，而中國則是極具成長潛力的市場之一呈野。元盛資本針對不同市場情況運用了差異化的戰(zhàn)略定位發(fā)展模式低矮。
2012年10月，元盛資本已經(jīng)低調(diào)進入國內(nèi)市場被冒。作為期貨研究技術(shù)提供商军掂，他們與華寶興業(yè)基金合作了一只基金專戶產(chǎn)品。截至8月末昨悼，這只產(chǎn)品單位凈值達到1.186元蝗锥，成立11個月獲利18.6%（未扣除業(yè)績提成）。
2013年9月率触，合格境內(nèi)有限合伙人制度（QDLP）面世终议，首批試點的6家境外對沖基金中，元盛資本赫然在列葱蝗，獲批5000萬美元額度穴张。
元盛資本在中國的策略中，設(shè)定的波動率目標(biāo)要大于發(fā)達國家市場两曼。芬納指出皂甘，投資策略的動力之一是幫助客戶獲得高于無風(fēng)險利率的回報。在美國悼凑、歐洲和日本偿枕，無風(fēng)險利率通常是0到0.5%璧瞬，非常之低，中國的情況卻并非如此渐夸。
在被問及中國的期貨市場起步較晚嗤锉、缺乏歷史數(shù)據(jù)是否會影響元盛策略的成功率時，芬納解釋道：“對于元盛資本而言墓塌，市場流動性是至關(guān)重要的瘟忱，這一點中國期貨市場是具備的。的確苫幢，交易經(jīng)驗豐富時可以在研究制定策略的過程中更具信心酷誓，當(dāng)手頭的歷史數(shù)據(jù)并不是很充分時，作出的投資建議會變得謹(jǐn)慎态坦。謹(jǐn)慎意味著不魯莽盐数。這不是一個急于求成的策略，不需要頻繁交易伞梯，不需要押重注玫氢，并且注重降低交易成本∶战耄”
不過芬納堅信漾峡，隨著中國資本市場的不斷壯大與發(fā)展，市場變得更為復(fù)雜而有經(jīng)驗后喻旷，元盛資本將對自己的研究更具信心生逸，并從市場中挖掘出更多的機會。
此外且预，元盛資本對中國的管理期貨業(yè)務(wù)充滿希冀：“雖然目前中國的期貨市場還不是很完善槽袄，但卻表現(xiàn)不俗。未來整個CTA行業(yè)將更加透明化锋谐，并能夠?qū)⒏嗟牧鲃有员槌摺姶蟮慕?jīng)濟實力、日益成熟的投資者涮拗、優(yōu)秀人才等因素更好地融合起來乾戏，中國CTA的絕對回報很可能會高于世界其他區(qū)域。
