2017年人工智能概念火熱送巡，而其中表現(xiàn)最突出的就是科大訊飛摹菠。語音技術(shù)是人工智能的入口，而科大訊飛又是語音技術(shù)的領(lǐng)頭羊骗爆，因此備受資本市場追捧次氨。股價自2017年年初以來，漲幅超過100%摘投，優(yōu)異的表現(xiàn)讓諸多粉絲將其捧上了神壇煮寡。而10月16日和10月17日科大訊飛分別下跌4.18%和5.47%，很多小伙伴都在摩拳擦掌犀呼，準(zhǔn)備逢低殺入洲押，Cathy說，且慢且慢圆凰，讓我看看財報先杈帐。
一、公司總體情況
科大訊飛主要從事智能語音以及人工智能行業(yè)专钉，專注于智能語音及語言技術(shù)挑童、人工智能技術(shù)研究，擁有國際領(lǐng)先的源頭技術(shù)跃须，并逐步建立起圍繞科大訊飛站叼，為核心的人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司的核心業(yè)務(wù)主要包括：感知智能領(lǐng)域菇民、認知智能領(lǐng)域尽楔、感知智能+認知智能。
涉及的主要行業(yè)包括：
1第练、教育行業(yè)—面向課堂場景的新一代智慧課堂產(chǎn)品阔馋，依托大數(shù)據(jù)+人工智能，改變了傳統(tǒng)課堂的教學(xué)流程和方法娇掏，將教學(xué)進程由“先教后學(xué)”向“先學(xué)后教”和“以學(xué)定教”轉(zhuǎn)變呕寝。目前全國已經(jīng)有上千所學(xué)校（包括22家百強校）實現(xiàn)了智慧課堂產(chǎn)品的常態(tài)化應(yīng)用。
2婴梧、政府行業(yè)—面向公共安全領(lǐng)域業(yè)務(wù)保持快速增長下梢，警務(wù)智能云服務(wù)平臺在十幾個省市公安機關(guān)開展試點成效顯著客蹋，成功入選公安部競爭性遴選類重大科研項目。面向智慧城市社會管理信息化方面孽江，基于政務(wù)大數(shù)據(jù)結(jié)合人工智能開發(fā)智慧城市社管云平臺讶坯。
3、汽車行業(yè)—面向汽車行業(yè)的人機交互產(chǎn)品市場拓展呈加速趨勢岗屏，搭載訊飛人機交互技術(shù)的前裝轎車出貨量突破百萬輛闽巩。
另外，科大訊飛的產(chǎn)品和技術(shù)還在客服行業(yè)担汤、醫(yī)療行業(yè)和面向最終用戶的開放平臺和產(chǎn)品技術(shù)涎跨。
二、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況
根據(jù)公司披露的2017年半年報顯示崭歧，公司資產(chǎn)總額116.86億元隅很，負債總額33.34億元，資產(chǎn)負債率28.53%率碾，帶息負債比例8.42%叔营，償債能力較高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定所宰。報告期主要資產(chǎn)同比變化情況：
1绒尊、應(yīng)收賬款增加的主要原因為營業(yè)收入增長，報告期末銷售還未收款仔粥；
2婴谱、存貨增加的主要原因為工程項目期末備貨。
三躯泰、公司成長情況分析
（1）營業(yè)收入情況：從公司2007年到2017年收入情況可以看出谭羔，公司營業(yè)收入穩(wěn)步提高，特別是從2013年以后公司收入出現(xiàn)快速增長麦向。
公司2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入21億元瘟裸，較去年同期增長43.79%，營業(yè)收入仍保持快速增長诵竭。
（2）歸母凈利潤（扣非）情況
盡管營業(yè)收入大幅增長话告，但從2016年開始，科大訊飛歸母扣非凈利潤出現(xiàn)下滑卵慰，2016年較2015年下降19.3%沙郭。2017年上半年歸母凈利潤（扣非）較去年同期下降10.91%。公司對歸母凈利潤（扣非）下降的主要原因說明如下：
①公司在人工智能重點應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)加大核心技術(shù)研發(fā)呵燕、渠道建設(shè)和產(chǎn)業(yè)布局棠绘，費用增幅較大件相。
a． 加大人工智能核心技術(shù)及應(yīng)用研發(fā)再扭，對應(yīng)產(chǎn)生的研發(fā)費用化支出及資本化攤銷 3.58 億元氧苍，較上年同期增加 1.39 億元，增長 63.75%泛范；
b． 為加大市場推廣能力让虐，建立覆蓋全國的營銷渠道和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，對應(yīng)產(chǎn)生的銷售費用發(fā)生 4.14 億罢荡，較上年同期增加 1.65 億元赡突，增長 66.00%；
c． 運營支撐及折舊区赵、辦公等費用增加惭缰，對應(yīng)產(chǎn)生 1.47 億元，較上年同期增加 0.56 億元笼才，增長 61.97%漱受；
上述三方面費用增加總計達 3.6 億元，超過新增毛利 3.28 億元骡送，該因素使得公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降 12.57%昂羡，但為未來發(fā)展進一步奠定了扎實基礎(chǔ)。
②公司 2016 年收購參股公司安徽訊飛皆成信息科技有限公司（以下簡稱“訊飛皆成”）部分股權(quán)摔踱，訊飛皆成由參股成為控股子公司虐先，在合并報表中按財務(wù)準(zhǔn)則實現(xiàn)投資收益（非經(jīng)常性損益）1.17 億元，該部分收益導(dǎo)致 2017 年科大訊飛非經(jīng)常性收益比 2016 年同期大幅減少派敷。
訊飛皆成在收購以后經(jīng)營狀態(tài)良好蛹批。2017 年上半年實現(xiàn)凈利潤 3,141 萬元，銷售收入和稅后利潤均較2016 年同期大幅增長篮愉，今年可以超額完成收購時的業(yè)績承諾般眉。
（3）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量
經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量趨勢與歸母凈利潤相同，從2016年上半年出現(xiàn)較大額度的凈流出-4.57億元潜支，2017年上半年凈流出-7.31億元甸赃。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期降低 60.09%。
公司半年報披露的主要影響因素如下：
①公司加大戰(zhàn)略投入冗酿、業(yè)務(wù)規(guī)模增大帶來的支付貨款埠对、薪酬及經(jīng)營性費用等經(jīng)營性支出增加所致。公司 2017 年半年度經(jīng)營性支出 23.15 億元裁替，較上年同期增長 50.68%项玛。
②公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，營業(yè)收入的快速增長帶來本期銷售商品弱判、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 15.06 億元襟沮，較上年同期增長 47.93%，同時本期應(yīng)收賬款余額 26.8 億，其中政府部門开伏、金融機構(gòu)和運營商膀跌、大型企業(yè)應(yīng)收賬款占比 86.8%。
四固灵、盈利能力情況分析
隨著公司規(guī)模不斷擴張捅伤，公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率逐年降低，2017年上半年僅為1.44%巫玻，較2016年同期3.97%下降2.53個百分點丛忆。
五、主要財務(wù)指標(biāo)分析
從公司主要財務(wù)指標(biāo)可以看出仍秤，公司銷售毛利率水平從2016年開始有所下降熄诡，但任然保持在較高水平，具有較好的獲利能力诗力。伴隨增資擴股粮彤，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下滑，運營效率下降姜骡。公司始終保持較低資產(chǎn)負債率水平导坟，資金充裕。
六圈澈、估值分析
可以說啥么，科大訊飛的核心技術(shù)非常有價值登舞，但要在短期內(nèi)變現(xiàn)，還需要鋪設(shè)渠道悬荣，開拓市場菠秒。科大訊飛是一家技術(shù)驅(qū)動型公司氯迂，技術(shù)厲害践叠，但技術(shù)型公司普遍缺乏市場營銷人才，假如能夠改進消費者業(yè)務(wù)的短板嚼蚀，將技術(shù)變現(xiàn)禁灼，科大訊飛有機會成為偉大的公司。
通過上述分析轿曙，我認為弄捕，科大訊飛公司財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定僻孝、現(xiàn)金充沛、主營業(yè)務(wù)毛利率水平基本穩(wěn)定守谓，具有較好的獲利能力穿铆，是一家好公司。但目前股票價格已經(jīng)透支公司未來發(fā)展分飞，建議觀望悴务。
