無限QE無限財政刺激后美股迎來報復(fù)性反彈梢薪，倉皇救市之后是否會再一次遭遇跳水蹬铺？

分別研究了1929、1987秉撇、1994甜攀、1997、2008等幾次經(jīng)濟危機琐馆，發(fā)現(xiàn)股市震蕩背后總有相似的地方值得我們思考规阀。

一. 1637年的郁金香狂熱?

這段歷史要從1562年講起，不知是誰從地中海東岸的康斯坦丁運了一箱郁金香到安特衛(wèi)普瘦麸。那獨特谁撼、艷麗的色彩和奇妙的花型逐漸吸引了荷蘭貴族，成為貴族們喜愛的鮮花滋饲，成為金錢與地位的象征厉碟。一些聰明的商人從中看到了賺錢的機會，他們囤貨居奇屠缭，使花價飛漲箍鼓。

無論貧富，無論老少呵曹，荷蘭人幾乎全都被卷入了這場瘋狂的郁金香交易熱潮中款咖。到1634年，郁金香已成為當(dāng)時投機者獵取的對象奄喂，投機商大量囤積郁金香球莖以待價格上漲之剧。在輿論鼓吹之下，人們對郁金香表現(xiàn)出一種病態(tài)的傾慕與熱忱砍聊。

郁金香供不應(yīng)求背稼，中間人便不斷出現(xiàn)，壞就壞在商業(yè)傳統(tǒng)悠久的荷蘭人彼此十分信任玻蝌，所以許多交易便演變成了合同的買賣蟹肘。合同從你的手里轉(zhuǎn)到他的手里，價格不停地翻上去俯树。買者付的不是錢帘腹，是一張紙(信貸)，而賣者得到的也是一張紙许饿，花在哪里阳欲？誰也不去多管，反正都是買空賣空。

1636年球化，這場投機熱達到了高潮秽晚。合同進了阿姆斯特丹的證券交易所，成了類似于股票期貨買賣筒愚，為降低買賣的門檻赴蝇，把一朵郁金香分為幾分之一，使交易者可以買賣幾分之一的郁金香巢掺。選擇權(quán)一出現(xiàn)句伶，郁金香的價格又往上漲了幾番。

1637年2月陆淀，誰也說不清是什么原因考余，這場熱病急劇降溫，花價狂瀉不已轧苫。有的一夜之間傾家蕩產(chǎn)秃殉，有的簽了合同不愿照價付錢，東躲西藏浸剩。隨后钾军，便是一場經(jīng)濟衰退襲來，誰也逃脫不了绢要。這是現(xiàn)代金融史上有史以來的第一次投機泡沫吏恭，該事件引起了人們的爭議——在一個市場已經(jīng)明顯失靈的交換體系下，政府到底應(yīng)該承擔(dān)起怎樣的角色重罪？

二.1720年的南海泡沫

長期的經(jīng)濟繁榮使得英國私人資本不斷集聚樱哼，社會儲蓄不斷膨脹，投資機會卻相應(yīng)不足剿配，大量暫時閑置的資金迫切尋找出路搅幅，而當(dāng)時股票的發(fā)行量極少，擁有股票是一種特權(quán)呼胚。在這種情形下茄唐，一家名為“南海”的股份有限公司于1711年宣告成立蝇更。

南海公司成立之初沪编，是為了支持英國政府債信的恢復(fù)，認(rèn)購了總價值近1000萬英鎊的政府債券年扩，當(dāng)時英國為與法國爭奪歐洲霸主發(fā)行了巨額國債)蚁廓。作為回報，英國政府對該公司經(jīng)營的酒厨幻、醋相嵌、煙草等商品實行了永久性退稅政策腿时，并給予其對南海(即南美洲)的貿(mào)易壟斷權(quán)。

投資者趨之若鶩饭宾，其中包括半數(shù)以上的參眾議員批糟，就連國王也禁不住誘惑，認(rèn)購了價值10萬英鎊的股票捏雌。由于購買踴躍，股票供不應(yīng)求笆搓，公司股票價格狂飆性湿。從1月的每股128英鎊上升到7月份的每股1000英鎊以上，6個月漲幅高達700%满败。

在南海公司股票示范效應(yīng)的帶動下肤频，全英所有股份公司的股票都成了投機對象。社會各界人士算墨，包括軍人和家庭婦女宵荒，甚至物理學(xué)家牛頓都卷入了漩渦。一時間净嘀，股票價格暴漲报咳，平均漲幅超過5倍。大科學(xué)家牛頓在事后不得不感嘆：“我能計算出天體的運行軌跡挖藏，卻難以預(yù)料到人們?nèi)绱睡偪瘛薄?/p>

1720年6月暑刃，為了制止各類“泡沫公司”的膨脹，英國國會通過了《泡沫法案》膜眠。自此岩臣，許多公司被解散，公眾開始清醒過來宵膨。對一些公司的懷疑逐漸擴展到南海公司身上架谎。從7月份開始，首先是外國投資者拋售南海股票辟躏，國內(nèi)投資者紛紛跟進谷扣，南海股價很快一落千丈，9月份直跌至每股175英鎊捎琐，12月份跌到124英鎊抑钟。“南海氣泡”由此破滅野哭。

1720年底在塔，政府對南海公司的資產(chǎn)進行清理，發(fā)現(xiàn)其實際資本已所剩無幾拨黔，那些高價買進南海股票的投資者遭受巨大損失蛔溃。歷經(jīng)一個世紀(jì)之后，英國股票市場才走出“南海泡沫”的陰影『卮“南海氣泡”告訴人們：金融市場是非均衡性的市場徽曲，只要有足夠多的資金，可以把任何資產(chǎn)炒出天價麸塞，導(dǎo)致泡沫急劇膨脹秃臣。正如凱恩斯所說，股票市場是一場選美比賽哪工，在那里奥此，人們根據(jù)其他人的評判來評判參賽的姑娘。毫無疑問雁比，這個時候政府的監(jiān)管是不可或缺的稚虎！

三.1837恐慌

時任總統(tǒng)安德魯·杰克遜出于發(fā)展美國經(jīng)濟的初衷，決定關(guān)閉第二合眾國銀行偎捎，但是沒想到這一舉措引發(fā)了“多米諾效應(yīng)”蠢终，引爆了全國范圍的經(jīng)濟恐慌。第二合眾國銀行由國會在1816年授權(quán)建立茴她，它創(chuàng)立了統(tǒng)一的國家貨幣寻拂，一度成為美國最大最好的鈔票的發(fā)行者，并做出了創(chuàng)立了單一的匯率等杰出貢獻丈牢。

1829年兜喻，杰克遜當(dāng)選為美國總統(tǒng)，他認(rèn)為第二合眾國銀行的信貸問題影響了美國經(jīng)濟的發(fā)展赡麦。為使美國經(jīng)濟擺脫其嚴(yán)格的控制朴皆，杰克遜決定關(guān)閉第二合眾國銀行。作為毀掉合眾國銀行的策略的一部分泛粹，杰克遜從該銀行撤出了政府存款遂铡，轉(zhuǎn)而存放在州立銀行，這些銀行因此迅速被杰克遜的政治對手們稱為“被寵幸的銀行”晶姊。

沒想到扒接，危機竟然就此產(chǎn)生。因為增加了存款基礎(chǔ)们衙，不重視授信政策的州立銀行可以發(fā)行更多的銀行券钾怔，并以房地產(chǎn)作擔(dān)保發(fā)放了更多的貸款，而房地產(chǎn)是所有投資中最缺乏流動性的一種蒙挑。這樣一來宗侦，最痛恨投機和紙幣的杰克遜總統(tǒng)所實施的政策，意想不到地引發(fā)了美國首次由于紙幣而引起的巨大投機泡沫忆蚀。

與此同時矾利，美國又頒布實施了自由銀行法姑裂。自由銀行法允許最低資本金為10萬美元的任何人都可以建立銀行，沒有任何其他的要求男旗；并且各州的申請手續(xù)也已大大簡化舶斧。銀行如雨后春筍般而起，而草率地創(chuàng)辦銀行導(dǎo)致詐騙猖獗察皇，銀行業(yè)務(wù)品質(zhì)低劣茴厉。

杰克遜應(yīng)對的做法是將投機活動攔腰截斷。他將《鑄幣流通令》作為一個行政命令簽署什荣，要求除極個別情況外矾缓，以后購買土地都必須用金幣或銀幣支付。杰克遜希望他的措施將會阻止全國的投機活動溃睹，但這些措施的效果遠不止于此而账，它還對美國經(jīng)濟起了緊急剎車的作用胰坟。

1836年因篇，國會決定將大部分的貴重金屬從第二合眾國銀行中取出，轉(zhuǎn)移到各個州政府使用笔横。杰克遜所有的措施都只是為了健全他所認(rèn)為的金融業(yè)竞滓，但是，最后的結(jié)果卻令他大出意外吹缔。由于對鑄幣的需求激增商佑，銀行券的持有者開始要求用銀行券換取金銀鑄幣。銀行的貴重金屬存貯都不足厢塘，為了籌集急需的錢茶没，不得不盡快收回貸款。由于缺乏足夠的貴金屬晚碾，銀行無力兌付發(fā)行的貨幣抓半，不得不一再推遲，美國的經(jīng)濟恐慌開始產(chǎn)生格嘁。

第二合眾國銀行由于之前過多地發(fā)行了紙幣笛求，巨量的兌付請求幾乎耗盡了它的資源，同時糕簿，該銀行延期申請遭到杰克遜總統(tǒng)拒絕探入，被迫縮身成了一家州立銀行，并停止了一些貸款發(fā)行懂诗。這次恐慌同樣嚴(yán)重地削弱了州銀行蜂嗽，很多實力較弱的銀行因為黃金儲備較少紛紛破產(chǎn)，沒有倒下的銀行也紛紛“耍無賴”殃恒，即拒絕償還貸款徒爹。在1937年底荚醒，全美的所有銀行，至少是那些還沒有破產(chǎn)的銀行隆嗅，都終止了金幣兌付界阁。美國陷入了嚴(yán)重的“人為”貨幣流通量劇減的境地，最終引發(fā)了1837年經(jīng)濟大恐慌胖喳。

四.1907年美國銀行業(yè)危機

20世紀(jì)初的美國經(jīng)濟泡躯，正處于新一輪迅速上升期。美國經(jīng)濟的大繁榮丽焊，讓企業(yè)對資本的需求如饑似渴较剃。在美國，這一時期很多個人企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞莨炯冀。l(fā)行摻水股票写穴，從中牟取暴利。對資本的巨大需求促使美國機構(gòu)與個人投資者過度舉債雌贱，這其中就誕生了一個金融機構(gòu)——信托投資公司啊送。信托公司和現(xiàn)在的投行一樣，享有許多商業(yè)銀行不能經(jīng)營的投資業(yè)務(wù)欣孤，卻極其缺乏政府監(jiān)管馋没，這導(dǎo)致信托公司可以沒有限制地過度吸納社會資金，投資于高風(fēng)險降传，高回報的行業(yè)和股市篷朵。

1906年，紐約一半左右的銀行貸款都被信托公司作為抵押投在高風(fēng)險的股市和債券上婆排。金融泡沫在逐漸吹大声旺，但泡沫終究是脆弱易碎的，注定不會持久段只。20世紀(jì)前后在歐洲爆發(fā)了布爾戰(zhàn)爭與日俄戰(zhàn)爭腮猖，為彌補戰(zhàn)爭造成的巨大損失，歐洲各國央行普遍提高利率翼悴，這導(dǎo)致大量黃金資本迅速從美國回流歐洲缚够。

屋漏偏逢連夜雨，1906年4月鹦赎，美國舊金山大地震造成嚴(yán)重破壞谍椅，大量資金被投入到舊金山的重建工作上，連作為美國金融中心的紐約也一度現(xiàn)金告急古话。1907年6月雏吭，紐約市市政債券發(fā)行失敗陪踩；7月杖们，銅交易市場崩潰悉抵；8月，洛克菲勒的美孚石油公司被罰款2900萬美元摘完；到9月姥饰，股市已下跌了近四分之一；至10月孝治，那只掀起颶風(fēng)的蝴蝶出現(xiàn)——尼克伯克信托投資公司遭到清算列粪。

1907年10月中旬，美國第三大信托公司尼克伯克信托投資公司對聯(lián)合銅業(yè)公司收購計劃失敗谈飒。市場傳言尼克伯克信托公司即將破產(chǎn)岂座，第二天這家信托公司遭到“擠兌”。尼克伯克倒閉后杭措，銀行對于信托業(yè)產(chǎn)生強烈不信任感费什，銀行要求信托公司立即還貸，受到兩面催款的信托公司只好向股票市場借錢手素，借款利息一下沖到150%的天價鸳址。

同時，恐慌讓銀行間出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象刑桑，美國市場資金流動性停滯氯质。流言像病毒一般迅速傳染了整個紐約募舟，驚恐萬狀的存款市民在各個信托公司門口徹夜排隊等候取出他們的存款祠斧。包括尼克伯克在內(nèi)的，參與銅礦股票投機的8家紐約銀行和信托公司在4天內(nèi)相繼破產(chǎn)拱礁，連鎖效應(yīng)推動了恐慌向全美琢锋、乃至全球傳導(dǎo)。在這場危機中呢灶，美國共有300多家信托公司倒閉吴超。

在今天，如果美國金融陷入危機鸯乃，扮演中央銀行角色的美聯(lián)儲會挺身而出鲸阻。但是，1907年美聯(lián)儲尚未誕生缨睡，當(dāng)時救市的力量是來自金融巨頭約翰·皮爾龐特·摩根鸟悴，也就是J.P.摩根公司的創(chuàng)始人（現(xiàn)在的摩根士丹利就是1933年從J.P.摩根公司中拆分出來的投行）。

摩根當(dāng)時資產(chǎn)達13億美元奖年，可謂富可敵國细诸。他組織了一個由銀行家組成的聯(lián)盟，成立緊急審計小組陋守，評估受困的金融機構(gòu)損失震贵，向需要資金的金融機構(gòu)提供貸款利赋，購買他們手中的股票。先注入了自己的資金以解燃眉之急猩系，然后羅斯福政府給了摩根2500萬美元媚送，之后他在他的私人圖書館召集并鐵腕要求其他銀行家出資并承諾保證市場流動性。事后證明寇甸，摩根支持的每一家金融機構(gòu)都存活下來季希。1907年11月底恐慌逐漸降低，信貸又開始擴張幽纷，12月美國利率創(chuàng)下新高后回落式塌。

1907年銀行業(yè)危機是美國在國民銀行時期(1864—1913年)所經(jīng)歷的最后一次嚴(yán)重的金融危機。1907年的危機中友浸，美國工業(yè)生產(chǎn)下降的百分比要高于在此以前的任何一次危機峰尝，失業(yè)人數(shù)最多時估計為500萬-600萬人，這是以前各次危機中未曾有過的收恢。危機波及世界許多國家武学，德、英伦意、法竭力向自己的殖民地傾銷商品火窒，進而加劇了英德、法德之間的矛盾驮肉，第一次世界大戰(zhàn)在危機中孕育熏矿。同時，1907年銀行業(yè)危機在美國金融史上具有不同尋常的意義离钝，因為正是這場危機直接促成了1914年美國聯(lián)邦儲備體系的誕生票编，金融體系的穩(wěn)定性得以加強。

附：一張表了解世界歷史上9次經(jīng)濟危機?(點擊下載)

該表中匯總了所有歷史危機的概述卵渴、發(fā)生時間慧域、事件影響以及相關(guān)的文章報道。

為了方便大家更清晰浪读、深入的了解每次經(jīng)濟危機的全過程昔榴，收集了一些非常硬核的付費資料放在表中，現(xiàn)免費分享碘橘。