讀瑞銀最新發(fā)布的長篇報告《Tearing down the heart of an electric car: Canbatteries provide an edge, and who wins?》，獲益良多制市。為了對各類電芯的技術水平抬旺、化學成分、制造流程及成本有更深刻的認識息堂，瑞銀Evidence lab拆解了來自松下嚷狞、LG Chem块促、三星和寧德時代的主流電芯產品，得出的結果很有參考價值床未。下面記錄一些要點以供參考：
1竭翠、關于電池的研究很重要
電池是電動汽車最核心的組成部分，占汽車總價值的25%至40%薇搁。無論對電池廠還是汽車制造商斋扰，在動力電池領域的競爭中勝出，就意味著掌握了將電動汽車推向大眾的關鍵技術啃洋，并能獲得重要的競爭優(yōu)勢传货。
2、產業(yè)鏈的發(fā)展空間巨大
全球動力電池需求將增長近10倍宏娄。得益于不斷下降的電池成本及不斷提升的性能问裕，預計電動新能源汽車的銷量從今年的180萬輛提升至2025年的1750萬輛》跫幔基于該假設粮宛，預計2018年的需求約為93Gwh，而到2025年將升至973GWh卖宠，增長9.5倍巍杈。
在電池的總需求方面，將由2018年的166Gwh提升至2025年的1145GWh扛伍，幾乎翻六倍筷畦。對于鋰離子電池企業(yè)，營業(yè)收入將從今年的230億美元刺洒，增長至20205年的840億美元鳖宾。
值得注意的是，未來幾年內電芯的產能將與需求同步增長逆航，但在2021年后攘滩，會有減緩。不過瑞銀并不認為電芯將成為潛在的瓶頸纸泡。
3、特斯拉的成本優(yōu)勢超出預期
在拆解測試中發(fā)現(xiàn)赖瞒，松下生產的2170電池女揭，其總電芯成本僅為111美元/千瓦時。與成本第二低的LG Chem相比栏饮，特斯拉具備20%的成本領先優(yōu)勢吧兔。歸納的原因有三：首先，特斯拉的超級電池廠已經(jīng)具備規(guī)模優(yōu)勢袍嬉；其次境蔼，圓形電芯的制造工藝更加簡單灶平；第三，NCA電池的化學原材料成本更低箍土。
在電池包層面逢享，75kWh的配置比此前的研究還低2800美元，估計53kWh的電池具有2000美元的優(yōu)勢吴藻。相當于比之前的19年財務預測瞒爬，可以多出6億美元的EBIT。
從成本的角度考慮沟堡，同行在當前階段很難與特斯拉直接競爭侧但。不過，隨著韓國及中國的廠商不斷獲得規(guī)模效應航罗，未來兩三年內禀横，他們的成本的差距會逐漸縮小至10%的水平。但至少要等到2020年初粥血，當NMC811電池成為主流產品柏锄，屆時才有機會進一步消除成本上的差距。
還有一點不容忽視立莉，電池包生產也是特斯拉的一大優(yōu)勢绢彤。
4、特斯拉的其他優(yōu)勢
首先蜓耻，特斯拉的度電里程茫舶、度電重量都具有優(yōu)勢，這意味著特斯拉每次充電可行駛的里程以及駕駛體驗都好于友商刹淌。
其次饶氏，特斯拉電動總成的效率首屈一指，這意味著友商的產品需要使用更大的電池以達到特斯拉的相同里程有勾，當然成本也會更高疹启。換算成金額，特斯拉在這方面的成本優(yōu)勢達到1000至4000美元/輛蔼卡。
不過喊崖，當LG發(fā)揮出完全的規(guī)模效應后，其電芯成本的差距將縮減至900美元/輛的水平雇逞。在電池包的層面荤懂，成本差距將縮減至1700美元/輛的水平。在2021年后塘砸，隨著NCM811的普及节仿，這些差距還可以繼續(xù)消除。
5掉蔬、基于電芯看優(yōu)勢
衡量電芯優(yōu)劣的指標并不局限于度電成本廊宪，綜合而言矾瘾，特斯拉與LG比較優(yōu)秀。
不同類型的電芯各有優(yōu)勢箭启，不能簡單地說誰好誰不好壕翩。首先，NCA擁有最高的體積能量密度册烈，只需使用最少的關鍵原材料即可制成戈泼，并且零件的數(shù)量是最少的，組裝最為簡單赏僧。不過大猛，NCA先天的安全性能不足，需要搭配成熟的電池管理系統(tǒng)（BMS）方可使用淀零。特斯拉Model3就裝配了4416顆NCA電芯挽绩，管理難度可想而知。
其次驾中，NCM軟包電池最容易組裝成電池包唉堪，擁有更好地熱穩(wěn)定性，因此不需要復雜的BMS肩民，可以降低安全管理的成本唠亚。
第三，寧德時代和三星SDI所青睞的方形電芯擁有最多的零件持痰，將近30個零件使其制造過程最為復雜灶搜。一頓操作猛如虎，卻制造出擁有最低能量密度的電芯工窍。不過勝在安全性能好割卖，也容易組裝成電池包。目前患雏，三星方形電芯的價格比LG軟包電池貴很多鹏溯，但未來可通過降低過度設計的安全容量來顯著降低成本。
第四淹仑，軟包電池擁有最高的重量能量密度丙挽，比如雪佛蘭的Bolt，只需使用288個電芯即可滿足需求匀借。而且取试，軟包電池不需要那么復雜的BMS，使用的連接線也少怀吻，安全性也不錯。不過初婆，軟包電池需要額外的堆砌和折疊制造流程蓬坡，會增加成本及制造的復雜性猿棉。
瑞銀修正了之前的觀點。他們現(xiàn)在認為屑咳，在電動汽車時代萨赁，傳統(tǒng)內燃機汽車的品牌商將獲得比特斯拉更少的利潤。
6兆龙、關于對原材料價格的敏感性
假設原材料價格不出現(xiàn)崩盤的情形杖爽，預計特斯拉松下聯(lián)盟會繼續(xù)保持領先優(yōu)勢。特斯拉對鎳價的敏感性會稍微高于其他原材料紫皇。若鋰慰安、鈷、鎳聪铺、錳化焕、鋁價同時提高50%，特斯拉松下聯(lián)盟受到的影響最小铃剔。
7撒桨、對原材料市場的影響
在鋰需求方面，預計從2018年的26.5萬噸提升至2025年的115萬噸LCE键兜，市場容量大約增長四倍凤类。不過不是所有的鋰都會完全受益，隨著三元電池的普及與技術升級普气，高純度的電池級氫氧化鋰才是增長的主角谜疤。
在鎳需求方面，動力電池的消耗量目前約為6萬噸棋电，該需求有望在2025年提升至66.5萬噸茎截，具備11倍的增長潛力。從總需求上看赶盔，有望從今年的220萬噸提升至2025年的310萬噸企锌。在鈷需求方面，今年的需求約為12萬噸于未，到2025年預計將增長至26萬噸撕攒。
8、電池包成本的下降趨勢
電池包成本到2025會下降35%左右烘浦。原因有三：首先抖坪，規(guī)模效應顯現(xiàn)。其次闷叉，技術升級帶來更高的能力密度和更低成本的原材料組合擦俐。最后，電池廠商選擇制造成本更低握侧、供應鏈更完善的地方進行生產蚯瞧。
舉個例子嘿期，三星目前的NCM622產品，成本為141美元/千瓦時埋合，當獲得完全的規(guī)模效應备徐，成本可以下降18%至116美元/千瓦時。在2020年改為使用NCM811后甚颂，由于鈷的使用量幾乎減半蜜猾，還能帶來15%至20%的成本下降空間。換句話說振诬，若在分析中納入技術升級的考量蹭睡，到2020/2021年，主要廠商的電芯成本有望下降至100美元/千瓦時贷揽。
9棠笑、電池市場前景廣闊，呈五分天下之勢
預計到2025年禽绪，電池市場的容量將達到973GWh蓖救，相當于19個特斯拉超級電池廠。這意味著印屁，電芯制造商的年均收入將以大約20%的速度復合增長循捺。
在電池市場的競爭中，特斯拉獲益最多雄人。由于特斯拉擁有電池管理系統(tǒng)的優(yōu)勢从橘，能使用成本更低的NCA電芯，并且特斯拉的電動動力總成在眾多廠商之中础钠，是最有效率的恰力。不過，盡管松下目前擁有許多優(yōu)勢旗吁，未來并不會出現(xiàn)贏者通吃的局面踩萎。因為其他廠商并沒有與特斯拉相同的、使用NCA電芯的能力很钓。
傳統(tǒng)內燃機汽車品牌商要使用NCA電芯的代價很大香府，組裝成電池包的復雜性也更高。得益于超級電池廠的規(guī)模效應码倦，特斯拉抵消了電池包組裝的劣勢袁稽，但對于剛起步轉型的傳統(tǒng)廠商而言，，均不希望使用難以控制的圓形NCA電芯蝗柔，而是將NCM電池視為更好的選擇。
因此癣丧，瑞銀認為未來的電池市場將形成寡頭結構，前五大廠商將占據(jù)80%的市場栈妆。其中胁编，LG和寧德時代（特別是LG Chem）將是增長最快的電池供應商寥假。到2025年市框，LG Chem有望替代松下萤彩，成為電池制造五巨頭之首。原因不難理解杖小，全球內燃機廠商都不太可能投奔NCA的懷抱扫腺，NCM的市場份額將逐漸被其余四家巨頭蠶食斧账。
此外籍救，電池制造市場的寡頭格局形成后，有望在較長的時間內持續(xù)败去。首先广鳍，傳統(tǒng)汽車制造商若自建電池廠，在成本上幾乎不可能趕上亞洲的龍頭。他們更傾向于參股或合資的形式與現(xiàn)有寡頭進行合作舟奠，以穩(wěn)定自身的供應鏈狀況、降低物流成本、控制原材料的供給等晓锻。
其次躁锁，預計到2021年，松下启搂、LG Chem牡直、三星SDI吭露、SK Innovation和寧德時代的產能將超過50GWh拌消，這對新進者而言幾乎是不可逾越的成本壁壘。根據(jù)他們迄今為止的FID螺男，屆時能進行商業(yè)化生產的產能也僅有2到5Gwh棒厘。
綜上所述，我國的寧德時代值得保持關注烟号。
刺猬偷腥
2018年11月30日
