? 如果說要分析一家公司的好壞只能用一個(gè)指標(biāo)的話另锋，那ROE估計(jì)是首當(dāng)其中。因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)太重要狭归，我在前面的文章提過這個(gè)指標(biāo)沒看過的可以看看前面的文章砰蠢。這個(gè)指標(biāo)要說得比較深的話，那估計(jì)可以說很多唉铜。我今天用一家公司作為實(shí)例進(jìn)行分析一下台舱，ROE公式就不用多說了，用凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)這個(gè)我相信很多人都知道潭流。但是你要深層地分析一下就知道竞惋，其實(shí)公式是可以轉(zhuǎn)換的。 ??

? ??今天我想要提的就是杜邦分析灰嫉，大家看一下下面的圖拆宛。它是由三個(gè)部分組成的，也就是凈利率讼撒，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率浑厚，還有就是杠桿比率（也可以說權(quán)益乘數(shù)）。為什么說這個(gè)指標(biāo)很重要根盒，因?yàn)樗@個(gè)指標(biāo)可以比較直觀地反映公司的能力钳幅。凈利率可以反映一家公司的盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是一家公司的運(yùn)用能力炎滞，而杠桿比率反映的是一家公司抗風(fēng)險(xiǎn)的能力敢艰。注意我說的這些，都是小白可以看懂的而且這些數(shù)據(jù)在很多平臺(tái)上都可以找得到册赛。

? ? ?其實(shí)杜邦分析在隨便一個(gè)股票app的軟件上都有钠导，按一下F10就可以看得到。那我為什么還要在這里說這個(gè)森瘪，因?yàn)槟憧梢钥匆幌赂髌脚_(tái)的杜邦分析牡属。同一家公司在不同的平臺(tái)上的杜邦分析所得出來的數(shù)值可能都不一樣，所以我要說的就是這個(gè)里面所用到的指標(biāo)可以自己去找（圖片來自東方財(cái)富）扼睬。自己通過計(jì)算得到這個(gè)值逮栅，這里面總共需要知道的指標(biāo)主要是4個(gè)，凈利潤(rùn)，營業(yè)收入证芭，總資產(chǎn)瞳浦，凈資產(chǎn)。這四個(gè)指標(biāo)废士，我等會(huì)用一個(gè)公司來具體分析一下叫潦。

? ? ?這里來說說怎么用這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，當(dāng)拿到一個(gè)公司的ROE

第一步：你需要想一個(gè)問題官硝，就是公司是處于哪個(gè)行業(yè)（這個(gè)應(yīng)該是要知道吧）矗蕊！該行業(yè)的屬性是什么，以及行業(yè)的現(xiàn)狀如何氢架。

第二步：就是要知道公司ROE的結(jié)構(gòu)傻咖，也就是拉動(dòng)ROE的指標(biāo)是什么，公司屬于哪一種盈利模式岖研。比如沃爾瑪卿操，靠的是周轉(zhuǎn)率，沃爾瑪?shù)闹苻D(zhuǎn)率很高孙援。而像是銀行整個(gè)行業(yè)的杠桿比率就很高（權(quán)益乘數(shù)）害淤，再像是貴州茅臺(tái)他就是靠?jī)衾世瓌?dòng)的ROE。所以第二步就是要分析公司是靠哪個(gè)指標(biāo)拉動(dòng)的拓售。

第三步：了解了該行業(yè)的ROE結(jié)構(gòu)以后窥摄，就要看未來ROE有沒有機(jī)會(huì)提升，提升的空間還有多大础淤。

我們就拿一家公司神華崭放，這是一家做煤炭相關(guān)的公司。我是在2015年做的分析鸽凶，現(xiàn)在的時(shí)間比較久币砂。我直接就用這個(gè)來分析了，因?yàn)橹饕€是要思路吱瘩。大家可以對(duì)照的找?guī)准夜镜牢埃凑者@個(gè)進(jìn)行分析就可以。

? ?第一步使碾。 近幾年是煤炭行業(yè)低谷期，又是強(qiáng)周期的公司祝懂，所以在好的公司票摇，都會(huì)受到行業(yè)周期的影響。（我們看圖就可以知道）當(dāng)時(shí)2015年中國神華的ROE砚蓬，真的很低矢门。

? ??我們可以從這張圖中看到，神華的 ROE 一直處于一個(gè)下滑的狀態(tài)。如果這不是一家強(qiáng)周期行業(yè)的公司祟剔，我們可能會(huì)對(duì)這家公司一下子失去興趣隔躲。如果不是周期行業(yè)，這就不用再分析了物延。但是既然 我們知道了它是周期行業(yè)宣旱，我覺得我們應(yīng)該擦亮雙眼，因?yàn)橹芷谛袠I(yè)一般都會(huì)追尋“物極必反”叛薯，“否極泰來”的情況浑吟。

第二步， 煤炭這個(gè)行業(yè)耗溜，雖然說有資源上的優(yōu)勢(shì)组力，但是畢竟同質(zhì)化比較嚴(yán)重（也就是沒有差異性）煤炭基本都是差不多的市場(chǎng)需求影響較大，所以凈利率自然不 會(huì)比茅臺(tái)這種有品牌溢價(jià)的產(chǎn)品高.至于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率抖拴，也不會(huì)像沃爾瑪有這么強(qiáng)大的運(yùn)營能力燎字，中國的國企大部分運(yùn)營能力方面都不怎么好）而負(fù)債情況，他也不會(huì)像銀行業(yè)那么高的負(fù)債阿宅⌒ィ總言而之，煤炭行業(yè)甚至說中國神華并沒有獨(dú)特盈利的模式家夺。

第三步脱柱， 2015 年底中國神華的 ROE 是在 6%左右±觯可以看上圖榨为，他最高在 20%以 上。我們保守點(diǎn)把這個(gè)最值打一個(gè) 8 折（因?yàn)榇蠖鄶?shù)行業(yè)大概率上不會(huì)有過去“黃金十年"那樣強(qiáng)勁煌茴。）也就是 16%随闺，意味著神華的 ROE 還有將近 3 倍的上升空間。當(dāng)然我是前面通過我的那些指標(biāo)分析過這家公司還不錯(cuò)才進(jìn)行進(jìn)一步分析的蔓腐， 我們做分析永遠(yuǎn)不要試圖 100%的確定性矩乐，那不現(xiàn)實(shí)散罕，我們只能做的是傀蓉，盡最大可能判斷他到底有多大概率成長(zhǎng)葬燎。 ROE 是個(gè)很不錯(cuò)的指標(biāo)缚甩，因?yàn)樗C合考量了一家公司的情況擅威，（盈利冈钦，運(yùn)營，風(fēng)險(xiǎn)） 下面我們一個(gè)一個(gè)說宾袜。

? 權(quán)益乘數(shù) 從歷史數(shù)據(jù)來看庆猫，中國神華的負(fù)債率基本維持在 35%這個(gè)均值（這個(gè)可以再理杏仁和慧博查看的）這兩個(gè)都是我經(jīng)常用的網(wǎng)站月培，所以神華未來在權(quán)益乘 數(shù)上面大概率也不會(huì)抬高很多。 神華的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體不高杉畜，我們用歷史最高值 0.58 作為標(biāo)準(zhǔn)此叠，15 年的值是 0.32灭袁，有 1.8 倍的上升空間窗看，但是我們?yōu)榱吮Ｊ仄鹨姡忠驗(yàn)樗蠖?數(shù)是在 0.4 左右徘徊软瞎，所以說總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有上升空間涤浇，并且神華的一體化經(jīng)營內(nèi)部消化都會(huì)給提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一個(gè)強(qiáng)大基礎(chǔ)遂唧。未來很有可能超過歷史高點(diǎn)盖彭，但是我們?yōu)榱吮Ｊ兀?因?yàn)樗蠖鄶?shù)數(shù)據(jù)都是在 0.4 左右徘徊铺呵，所以說他在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升幅度不大片挂。

? 凈利率 因此對(duì)中國神華的 ROE 影響比較大的就是這個(gè)凈利率音念，而凈利率影響的最大因素就是 整個(gè)行業(yè)會(huì)不會(huì)好轉(zhuǎn)闷愤？讥脐？ 換句話說，中國神華的 ROE 的高低從歷史數(shù)據(jù)來看旬渠，是受行業(yè)周期說驅(qū)動(dòng)告丢。 從歷史數(shù)據(jù)來看损谦，只有凈利率和煤炭行情高度相關(guān)成翩，同增同減。歷史最高在 28%左右栅炒， 而現(xiàn)在我們是 13%术羔，那么也就意味著我們有一倍的上身空間啊释移？換句話說寥殖，神華的 ROE 最 主要的還是凈利率，而凈利率又嚴(yán)重依靠整體煤炭行情同诫。所以 ROE 的提高误窖，還是需要煤炭 行情的反轉(zhuǎn)（畢竟煤炭還是神華比較大的一項(xiàng)業(yè)務(wù)）

? 我對(duì)神華還是做過比較深的研究的霹俺，神華的優(yōu)勢(shì)再于他的擴(kuò)展能力丙唧。多業(yè)務(wù)經(jīng)營蝗罗，因?yàn)槊禾繉儆谥芷谛行袠I(yè)，所以煤炭業(yè)務(wù)會(huì)受到行業(yè)的整體影響沼琉。所以神華通過擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)打瘪，來抵消這個(gè)影響闺骚。這也是為什么神華的凈利率再行業(yè)整體不好的時(shí)候僻爽，表現(xiàn)的也不錯(cuò)的原因胸梆。