一径簿、關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長的一些根本認(rèn)識(shí)
1嘀韧、美國國家債務(wù)的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于名義GDP的增長，如果完全不擴(kuò)張國家債務(wù)乳蛾，只是維持在一定水平不變，名義GDP實(shí)際上應(yīng)該是負(fù)增長（不僅僅美國是這樣）肃叶。
背景：自80年代以來債務(wù)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長
從第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束到80年代初，債務(wù)GDP比率并沒有增長岳锁，當(dāng)時(shí)的美國有真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長，都是貨真價(jià)實(shí)的增長激率。債務(wù)在GDP中的占比也保持不變勿决。羅納德·里根上臺(tái)乒躺，開啟了赤字支出低缩。自那之后債務(wù)就一直在攀升曹货。
2讳推、不可逆轉(zhuǎn)的共識(shí)
（1）“2019年的真正救命稻草顶籽，毫無疑問是美聯(lián)儲(chǔ)立場的一百八十度大轉(zhuǎn)變”（從縮表到擴(kuò)表）银觅，聯(lián)儲(chǔ)無法逆轉(zhuǎn)增長的底層邏輯；
（2）MMT（現(xiàn)代貨幣理論）的邏輯：如果你借的是你自己的貨幣究驴，那你就可以有無限量的貨幣供應(yīng)；只要利率保持在低于經(jīng)濟(jì)增速的水平纳胧，就萬事大吉帘撰；只要經(jīng)濟(jì)增長還在，有多少天量債務(wù)都是OK的摧找。
3、真正的蹬耘、人們所不熟悉的風(fēng)險(xiǎn)是，一旦我們無法延續(xù)這種債務(wù)驅(qū)動(dòng)的增長惩系，接下來會(huì)發(fā)生什么？
（1）GDP是會(huì)轉(zhuǎn)向的堡牡。利率低于經(jīng)濟(jì)增速的說法聽起來很美杨刨。但經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)負(fù)的話又會(huì)如何晤柄？
（2）當(dāng)你在發(fā)行10年期或30年期債券時(shí)妖胀，利率是固定的；
（3）這實(shí)質(zhì)上是時(shí)間窗口的錯(cuò)配赚抡；談?wù)摻?jīng)濟(jì)增長時(shí)用的是過去，而債務(wù)的發(fā)行看的是未來涂臣，但你并不知道未來的經(jīng)濟(jì)增長會(huì)如何。
（有迷惑性的是，MMT認(rèn)為闯估，政府實(shí)際上不是在借錢，是在投資于經(jīng)濟(jì)民生涨薪，促進(jìn)增長）
二、關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度大轉(zhuǎn)變刚夺，以及全世界大放水
聯(lián)儲(chǔ)：“我們需要容忍通脹超標(biāo)，來彌補(bǔ)過去長期低于2%的通脹水平”
1侠姑、全球不管哪個(gè)央行似乎都遵循著一套隱形政策，那就是希望通脹高于利率
2妥畏、原因：如果一個(gè)國家債臺(tái)高筑，使利率低于通貨膨脹率是排除復(fù)利問題的一個(gè)好辦法醉蚁，因?yàn)檫@樣，國家就可以緩慢地消化自己的債務(wù)負(fù)擔(dān)网棍。這似乎才是容忍通脹“超標(biāo)”政策背后的動(dòng)機(jī)妇智。
3滥玷、負(fù)利率會(huì)成為一種趨勢(shì)巍棱，世界上所有負(fù)利率債務(wù)中，有97%由央行和央行監(jiān)管下的金融機(jī)構(gòu)持有拉盾，這是一種循環(huán)游戲；美國不會(huì)實(shí)施負(fù)利率倒得，因?yàn)檫@是美元吸引力的根基之一，美國的利率水平會(huì)趨近零霞掺，并采取大規(guī)模的資產(chǎn)購買計(jì)劃。
三菩彬、后果：撕裂
1、債務(wù)的累積（尤其是美國）骗灶、增長的乏力===>國家間失衡（Inter-Sovereign Imbalance）。這種失衡發(fā)生在主權(quán)國家之間耙旦，比如歐元區(qū)的所謂核心國與外圍國之間（德國與意大利），特朗普攻擊的出口國與進(jìn)口國之間免都。這些問題通常經(jīng)由超主權(quán)機(jī)構(gòu)（比如國際清算銀行、IMF绕娘、WTO等）通過全球協(xié)同政策（Global Coordination）來協(xié)調(diào)，比如凱恩斯的Bancor方案侨舆、歐元區(qū)的穩(wěn)定與增長公約以及貿(mào)易協(xié)定。現(xiàn)階段的貿(mào)易戰(zhàn)（貿(mào)易失衡）和貨幣戰(zhàn)（金融失衡）是主權(quán)間失衡最典型的形式态罪，而失衡所產(chǎn)生的背景是世界經(jīng)濟(jì)的全球化進(jìn)程下面，國家與國家之間經(jīng)由貿(mào)易（全球價(jià)值鏈）和貨幣（離岸美元體系）的勾稽關(guān)系變得愈發(fā)復(fù)雜，并最終經(jīng)由分層和鏈條化完成了資源與貨幣的循環(huán)沥割，而拜美元體系所賜凿菩，所有的矛盾與爭論最終都會(huì)落腳于有關(guān)美元作為國際貨幣體系核心的爭論（特里芬難題）机杜，最終為未來的貨幣體系洗牌埋下了禍根衅谷，最近的例子就是Facebook Libra所引發(fā)的爭議與平行貨幣體系的重生。
2获黔、舊制度與新經(jīng)濟(jì)（原有的治理體系不再能管束新興科技巨頭）、公眾與制度相互對(duì)立（社會(huì)的運(yùn)作方式與制度已不再同調(diào)）===>跨部門間失衡（Inter-Sectoral Imbalance）玷氏。這種失衡發(fā)生在各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門之間——比如政府與企業(yè)之間（特朗普對(duì)大型科技企業(yè)的離岸現(xiàn)金存款增稅）、企業(yè)與個(gè)人之間（996渗蟹，占領(lǐng)華爾街）以及政府與個(gè)人之間（MMT的興起與UBI的探討）块饺。這些問題通常經(jīng)由行政部門的新政策與新法令來協(xié)調(diào)雌芽，比如特朗普的2017年減稅與就業(yè)法案、歐洲的GDPR（通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例）世落。
3、放手通脹岛心、降低稅負(fù)而造成的財(cái)富進(jìn)一步集中===>部門內(nèi)失衡（Intra-Sectoral Imbalance）。這種失衡發(fā)生在各個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)部門之內(nèi)——比如企業(yè)間（產(chǎn)業(yè)集中度）徘禁、個(gè)人之間（收入分布與不平等問題）以及政府部門間（黨派）。近年來最火熱的部門內(nèi)失衡問題是個(gè)人財(cái)富的不平等問題送朱，由皮克蒂的《二十一世紀(jì)資本論》點(diǎn)燃干旁。
四驶沼、結(jié)論
下一次衰退終將到來争群，增長不再，美元將會(huì)因美國的赤字問題而下跌换薄，美國股市將被擊垮，幾十年內(nèi)無法回到目前的高點(diǎn)轻要。
而整個(gè)增長模式、產(chǎn)權(quán)關(guān)系(誠如馬克思所說冲泥，生產(chǎn)關(guān)系要適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展)的重建有多混亂（大革命、南北戰(zhàn)爭志秃、世界大戰(zhàn)），與人性洽损、治理、博弈都有關(guān)碑定；社會(huì)的緊張程度已經(jīng)能被明顯感受到，今天我們社會(huì)的割裂程度延刘，在20年前人的眼中恐怕是過猶不及（溫水煮青蛙），也許將會(huì)見證非常重大的政治變革碘赖。
最后，在變革來臨的背景下普泡，回過頭來體會(huì)一下這一段話：
“中國特色社會(huì)主義制度是黨和人民在長期實(shí)踐探索中形成的科學(xué)制度體系，我國國家治理一切工作和活動(dòng)都依照中國特色社會(huì)主義制度展開撼班，我國國家治理體系和治理能力是中國特色社會(huì)主義制度及其執(zhí)行能力的集中體現(xiàn)。到新中國成立一百年時(shí)件炉，全面實(shí)現(xiàn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，使中國特色社會(huì)主義制度更加鞏固斟冕、優(yōu)越性充分展現(xiàn)缅阳】纳撸”
附券时、關(guān)于Trump政策一個(gè)獨(dú)特的視角
通過征收關(guān)稅削弱經(jīng)濟(jì)伏伯，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息
1、開征關(guān)稅==>消費(fèi)品價(jià)格上漲说搅，阻滯消費(fèi)===>經(jīng)濟(jì)下滑===>市場動(dòng)蕩===>降息（降息又具有時(shí)滯）
2、而當(dāng)減免關(guān)稅弄唧，被阻滯的消費(fèi)即集中釋放，疊加降息的效應(yīng)
3候引、再考慮國內(nèi)的減稅等政策
所以判斷是，以經(jīng)濟(jì)繁榮為連任口號(hào)的Trump必將連任
（這里的一個(gè)背景是：
1澄干、聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控似乎又更多的跟隨市場柠傍，進(jìn)行相機(jī)決策，通過觀察債券市場惧笛，來維持第一點(diǎn)提到的經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)逞泄；
2患整、調(diào)控市場預(yù)期的藝術(shù)：沃爾克之前聯(lián)儲(chǔ)控制物價(jià)的失敗原因即全市場都認(rèn)為產(chǎn)出缺口（產(chǎn)出缺口=實(shí)際產(chǎn)出-潛在產(chǎn)出喷众，潛在產(chǎn)出越高（產(chǎn)出缺口為負(fù)）則經(jīng)濟(jì)增長良好）的管理方法必然導(dǎo)致通脹，聯(lián)儲(chǔ)只是在通脹與失業(yè)間進(jìn)行選擇到千；沃爾克之后，使市場認(rèn)識(shí)到父阻，聯(lián)儲(chǔ)完全漠視市場反饋的訊息，其目的實(shí)質(zhì)是維持“維持穩(wěn)定幣值”之能力的信心與威信履婉，真正做到驅(qū)動(dòng)市場而不是被市場所驅(qū)動(dòng)）
（綜合Jeffrey Gundlach訪談，先鋒基金毁腿、羅素投資、東方匯理2020年展望已烤，以及“世界經(jīng)濟(jì)的裂隙”）
