前面都在寫融資成功案例溪胶，今天來剖析一下反面的阔拳，其中俏江南的故事是很有代表性的一個壶唤，也是展示股權(quán)融資協(xié)議是如何環(huán)環(huán)相扣保護資本方的典型案例雳灵。
2000年，張?zhí)m把創(chuàng)業(yè)十年攢下的6000萬元進軍中高端餐飲業(yè)闸盔，創(chuàng)立了俏江南悯辙，發(fā)展得很快。2008年迎吵，全球爆發(fā)金融危機躲撰，資本方為規(guī)避周期性行業(yè)的波動，開始成規(guī)模地投資餐飲業(yè)击费，在這種背景之下拢蛋，2008年下半年，鼎輝以等值2億元人民幣的美元蔫巩，換取了俏江南10.5%的股權(quán)谆棱，據(jù)此計算，俏江南當時的估值約為19億元圆仔。
俏江南融資之后垃瞧，由于后期企業(yè)發(fā)展陷入不利形勢，使得投資協(xié)議中的一系列條款被多米諾式惡性觸發(fā)荧缘，股份回購條款皆警，令張?zhí)m日益陷入泥潭。
具體看看截粗，俏江南是如何隨著時間和局勢的演進信姓，逐一觸發(fā)這些條款的。
鼎輝的投資绸罗，給俏江南帶來資金的同時意推，也給其套上了枷鎖，他們簽的是業(yè)界普遍的對賭協(xié)議珊蟀，“如果非鼎輝方面原因菊值，造成俏江南無法在2012年年底之前上市，鼎輝有權(quán)以回購方式退出俏江南”育灸。
2011年3月腻窒，俏江南向中國證監(jiān)會提交了于A股上市的申請，磅崭。2012年1月30日儿子，俏江南南被列入中國證監(jiān)會披露的Ipo申請終止審查名單中。
A股上市不成砸喻，俏江南決定轉(zhuǎn)道赴港上市柔逼，但2012年12月中央八項規(guī)定出臺，對定位于中高端餐飲的俏江南造成了沉重的打擊割岛。
俏江南最終末能實現(xiàn)2012年年末之前完成Ipo愉适，觸發(fā)(股份回購條款)。俏江南必須用現(xiàn)金將鼎輝所持有的俏江南的股份回購回去癣漆，同時還得保證鼎輝獲得合理的回報维咸，如20%
的內(nèi)部回購率的話，鼎輝2008年
2億元的原始投資惠爽，2013年退出至少4億以上腰湾，俏江南沒有，
既不能上市疆股，俏江南又沒錢回購费坊，那鼎輝只有設(shè)法將手中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方，（領(lǐng)售權(quán)條款）開始發(fā)揮作用了旬痹，領(lǐng)售權(quán)乃領(lǐng)銜出公司之權(quán)利附井，按照標準條款，如果多數(shù)A類優(yōu)先股股東同意出售或者清算公司两残，則其余的股東都應(yīng)該同意此交易永毅，并且以相同的價格和條件出售他們的股權(quán)，鼎輝只要找到收購方人弓，就能套現(xiàn)沼死，張?zhí)m得被迫賣公司
2014年歐洲私募股權(quán)基金CVC以3億美元收購俏江南82.7%的股權(quán)，只要二者出售超50%崔赌，則可視作清算公司意蛀，一旦發(fā)生耸别，鼎輝即可啟動，（清算優(yōu)先權(quán)條款）县钥，即投資人有權(quán)優(yōu)先于普通股股東獲得初始購買價格2倍甚至更高的回報秀姐，差額部分需要張?zhí)m出售股份的所得款項來補償。
CVC入主俏江南之后若贮，張?zhí)m僅成為僅持股百分之十幾的小股東省有。
俏江南的案例，映襯創(chuàng)業(yè)者與資本打交道時對游戲規(guī)則認識的不足谴麦。
