一号坡、五大數(shù)字力分析
（一）現(xiàn)金流
現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比率2013-2017年均大于25%懊烤，說明公司的現(xiàn)金流狀況很好，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的占比較大宽堆，2017年老板電器的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.98<1,屬于燒錢行業(yè)腌紧，要求現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比率大于25%。
平均收現(xiàn)天數(shù)（應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）為60.2日麸，由于油煙機寄啼、燃氣灶不屬于易耗品，有較長的更換周期代箭，平均收現(xiàn)天數(shù)需要同行業(yè)對比。
（二）運營能力
2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.98<1涕刚，說明為燒錢行業(yè)需要交叉驗證公司的現(xiàn)金能力嗡综，現(xiàn)金占總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率大于25%，滿足要求杜漠。
做生意的完整周期130.4天极景，需要行業(yè)橫向比較察净。
（三）盈利能力
最近五年的ROE均大于25%，說明公司一直保持高回報的企業(yè)盼樟，具有投資價值氢卡。
毛利率長期保持50%左右屬于高毛利企業(yè)，說明公司所處行業(yè)為賺錢的行業(yè)晨缴，這與老板電器品牌定位高端的經(jīng)營策略密切相關(guān)译秦。
（四）財務結(jié)構(gòu)
2017年為33.7%，遠低于60%的標準击碗，說明資金來源主要來自于股東投資筑悴，說明公司股東十分看好企業(yè)發(fā)展。
長期資金占不動產(chǎn)及設備比率(%)627.3%,以長支長的能力十分顯著稍途，能夠保障公司發(fā)展的長期資金的穩(wěn)定阁吝。
（五）償債能力
流動比率>2，滿足短期償債能力的要求械拍，但是速動比率不達標突勇，由于公司具備較好的現(xiàn)金流量能力，不會出現(xiàn)短期償債風險坷虑。
二与境、檢驗小熊定理1-5
定理1：公司連續(xù)兩年應收賬款上升幅度超過營業(yè)收入上升幅度，說明公司沒有賺到什么錢猖吴，只是收到很多白條摔刁。
2016和2017年應收賬款的上升幅度均小于營業(yè)收入的上升幅度，滿足定理一海蔽。
定理2 ：當公司連續(xù)兩年存貨上升幅度超過營業(yè)收入上升幅度共屈，說明這家公司的運營出現(xiàn)了很大問題，產(chǎn)品賣不出去党窜。
2016和2017年存貨的上升幅度均小于營業(yè)收入的上升幅度拗引，滿足定理二。
小熊定理3：流動比率大于1幌衣，公司沒有資金流斷裂的風險矾削，公司具備短期償債能力。
小熊定理4：2016和2017年的OCF＞凈利潤豁护，滿足條件說明公司具備隱形盈利的能力哼凯。
小熊定理5：公司的自由現(xiàn)金流逐年上升，說明公司的現(xiàn)金流很充足楚里，具備抵抗市場風險的能力断部。
三、護城河分析
第一步：分析公司的商業(yè)邏輯班缎。
1蝴光、公司的是干什么的她渴？
精耕深耕廚電行業(yè)，專注于廚電電器產(chǎn)品的研發(fā)蔑祟、生產(chǎn)趁耗、銷售和綜合服務的拓建，提供包括吸油煙機疆虚、燃氣灶苛败、消毒柜、烤箱等廚電產(chǎn)品装蓬，主營業(yè)務為油煙機（54.46%）和燃氣灶（25.97%）著拭，作為廚電行業(yè)的高端品牌，油煙機和燃氣灶市場占有率高牍帚。
2儡遮、產(chǎn)品怎么賣？賣給誰暗赶？
老板電器高端品牌鄙币，2017年在一二線城市，建成全國首家“廚源”全球旗艦店蹂随，截止2017年底十嘿，具有A類廚源店45家；中低端品牌“名氣”子公司在三四線城市岳锁，2017年新增440家專賣店绩衷，截止2017年年底，共有2998家專賣店激率，持續(xù)提高老板品牌的輻射區(qū)域咳燕。電商，通過淘寶旗艦店乒躺、蘇寧等電商平臺銷售招盲；同時持續(xù)加強與恒大、萬科嘉冒、碧桂
園等戰(zhàn)略客戶的合作曹货，并不斷拓展優(yōu)質(zhì)客戶，新簽富力讳推、華夏幸福等客戶顶籽。中央吸油煙機，進駐碧桂園娜遵、萬科蜕衡、綠城、首創(chuàng)等多個國內(nèi)知名開發(fā)商设拟，全國25個項目達成合作慨仿。
中低端品牌名氣：2017年，名氣公司以“聚焦縣城纳胧、深挖鄉(xiāng)鎮(zhèn)镰吆、輻射農(nóng)村”為渠道拓展核心思路。2017年跑慕，新增網(wǎng)點2614家万皿，其中專賣店885家；截止2017年底核行，共有一級經(jīng)銷商87家牢硅，省會城市網(wǎng)點184家，地級市網(wǎng)點800家芝雪，
縣城專賣店减余、網(wǎng)點2364家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點3652家惩系，樣板鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村聯(lián)絡站3000余家位岔。
3、有沒有同行堡牡？有哪些同行抒抬？
老板電器的主營業(yè)務是吸油煙機和燃氣灶，主要的同行競爭者為華帝股份晤柄、浙江美大（方太未上市擦剑，潛在的競爭對手包括美的電器等其他老牌家電品牌）。
第二步：歷史上是否出現(xiàn)高回報芥颈，連續(xù)三年ROE值大于15%惠勒。
老板電器的ROE高于行業(yè)平均水平，具有比較優(yōu)勢浇借。
第三步：定量分析+定性分析護城河
老板電器的毛利率一直保持較高水平捉撮，由于始終定位于廚電高端品牌，所以相比較于聚焦中低端品牌的華帝股份毛利率具有競爭優(yōu)勢妇垢，浙江美大主營業(yè)務產(chǎn)品是集成灶巾遭，毛利率水平和老板電器差距不大，初步判斷老板電器具有規(guī)模效應導致的成本優(yōu)勢闯估。
在凈營業(yè)周期中最具競爭力的是浙江美大灼舍，從2013-2017年均為負值，說明浙江美大在供應鏈上具有絕對的話語權(quán)涨薪，能夠達到“快收慢付”的經(jīng)營能力骑素。老板電器在這項指標并不具備優(yōu)勢，相比較于華帝股份營運能力具備一定優(yōu)勢刚夺。
老板電器的營業(yè)費用率高于行業(yè)平均水平献丑，在該指標上沒有突出優(yōu)勢末捣。
綜上所述：老板電器作為國內(nèi)廚電行業(yè)高端品牌領(lǐng)導者，具有高毛利率的競爭優(yōu)勢创橄，高端品牌的形象得到了加強和鞏固箩做，同時積極利用“名氣”公司向二三線城市拓展，極大地拓展了公司的盈利能力和規(guī)模妥畏，但是由于廚電行業(yè)集中度不高邦邦，競爭較為激烈，傳統(tǒng)油煙機面臨集成灶的競爭醉蚁，同時美的燃辖、蘇泊爾等家電巨頭利用其品牌優(yōu)勢進入該行業(yè)。因此老板電器具有較淺的品牌搜索護城河和規(guī)模效應護城河网棍，雖然研發(fā)投入占比大于3%黔龟，但是廚電行業(yè)產(chǎn)品本身不屬于技術(shù)含量較高的行業(yè)，老板電器不具備專利技術(shù)只具有專利技術(shù)的相對優(yōu)勢确沸。
三捌锭、廚電行業(yè)分析
（一）行業(yè)發(fā)展情況
在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟新常態(tài)的大背景下，政府持續(xù)推進新型城鎮(zhèn)化建設以釋放內(nèi)需罗捎，根據(jù)國家統(tǒng)計局《中華人民共和國2017年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》观谦，截止2017年底，我國的名義城鎮(zhèn)化率為58.52%桨菜，比上年末提高了1.17個百分點豁状。而根據(jù)國務院人口發(fā)展規(guī)劃：到2020年，我國城鎮(zhèn)化率將達到60%倒得；到2030年泻红，我國城鎮(zhèn)化率將達到70%。伴隨著城鎮(zhèn)化率的提升霞掺，廚電產(chǎn)品的需求將會逐步釋放谊路，可以預見，廚電市場必然是下一個幾千億級的大市場菩彬。2017年缠劝，受國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，國內(nèi)廚房電器市場增速有所回落骗灶。中怡康零售監(jiān)測報告顯示惨恭，2017年，吸油煙機耙旦、燃氣灶零售額分別增長4.84%脱羡、3.18%，分別比上年回落4.13及1.67個百分點。近年來锉罐，隨著居民消費水平的逐步提升帆竹，廚房電器的消費升級趨勢愈演愈烈、方興未艾氓鄙。一方面馆揉，煙灶等傳統(tǒng)廚電產(chǎn)品业舍，除了滿足消費者功能性需求與外觀設計外抖拦，消費者日益注重智能化水平。目前智能家電已成為行業(yè)潮流舷暮，智能廚電不僅已能實現(xiàn)人機互聯(lián)态罪，更已能實現(xiàn)跨品牌互聯(lián)互通。另一方面下面，由于消費者對飲食多樣化复颈、健康化等需求的日益提升，催化了新型廚電品類的興起沥割。根據(jù)中怡康零售監(jiān)測報告顯示耗啦，2017年，嵌入式烤箱机杜、嵌入式蒸箱帜讲、嵌入式洗碗機零售額實現(xiàn)了18.25%、27.04%椒拗、96.70%的增長似将。再一方面，廚電產(chǎn)品的漲價趨勢得以延續(xù)蚀苛，根據(jù)中怡康零售監(jiān)測報告顯示在验，2017年吸油煙機均價同比上漲10.71%、燃氣灶均價同比上漲10.91%堵未。
以吸油煙機為例腋舌，近十年以來的均價與漲價的幅度參加下表：
（二）老板電器的核心競爭力
本公司的核心競爭力主要體現(xiàn)在高端定位的品牌能力、持續(xù)創(chuàng)新的研發(fā)能力渗蟹、全面高效的運營能力块饺。
1、高端定位的品牌能力
“老板”品牌始創(chuàng)于1988年拙徽，經(jīng)過近三十年的探索與發(fā)展刨沦，“老板”品牌已在廚電行業(yè)內(nèi)確立了顯著的品牌優(yōu)勢。從1991年至今膘怕，“老板”牌吸油煙機先后獲得廚電行業(yè)內(nèi)唯一“中華人民共和國質(zhì)量銀獎”惧磺、“中國名牌產(chǎn)品”左敌、“國家免檢產(chǎn)品”度宦；“老板”商標被認定為“中國馳名商標”敲董；“老板”品牌榮獲“中國廚電行業(yè)最具影響力品牌”、“中國500最具價值品牌”棚辽。經(jīng)過近三十年的精耕細作，特別是近幾年通過持續(xù)深化“大吸力”定位、打造高端品牌體驗诅诱，“大吸力”已經(jīng)成為了“高端吸油煙機”的代名詞，“老板”品牌已成為國內(nèi)知名度最高送朱、最受消費者喜愛的專業(yè)化高端廚房電器品牌之一娘荡。2015年，“老板”品牌代表中國高端制造登陸米蘭世博會驶沼，2016年登陸德國IFA展炮沐，提升了“老板”品牌的高端形象和國際影響力。根據(jù)世界權(quán)威市場調(diào)查機構(gòu)歐睿國際發(fā)布調(diào)查數(shù)據(jù)顯示回怜，老板電器吸油煙機2015-2017年連續(xù)三年蟬聯(lián)全球吸油煙機自有品牌市場份額第一大年。根據(jù)中怡康零售監(jiān)測報告顯示，截止2017年底玉雾，公司品牌價格指數(shù)為行業(yè)平均的139%翔试，是國內(nèi)廚電行業(yè)上市公司中唯一一家定位高端品牌的企業(yè)。
2复旬、持續(xù)創(chuàng)新的研發(fā)能力
公司的使命是創(chuàng)造人類對廚房生活的一切美好向往垦缅。通過不斷鉆研技術(shù)，改善現(xiàn)有的烹飪環(huán)境赢底，為用戶帶來健康輕松的烹飪生活失都，享受烹飪樂趣。為此幸冻，公司在秉持“產(chǎn)品領(lǐng)先”的基礎(chǔ)上粹庞，不斷追求“技術(shù)杭州老板電器領(lǐng)先”。公司擁有國家級技術(shù)中心洽损、國家級實驗室庞溜、國家級工業(yè)設計中心。2017年碑定，公司技術(shù)中心組織機構(gòu)更加完善流码，技術(shù)研發(fā)上取得了豐碩成果。公司組建成立加州創(chuàng)新研究院和深圳創(chuàng)新研究院延刘，加州創(chuàng)新研究院旨在收集前沿技術(shù)漫试；深圳創(chuàng)新研究院，已在開展新材料新工藝基礎(chǔ)研究和應用研究碘赖。公司研發(fā)人員662名驾荣，研發(fā)人員占比16.75%外构。2017年，公司合計開發(fā)各類產(chǎn)品75款播掷，申請發(fā)明專利85項审编，獲得發(fā)明專利授權(quán)9項。吸油煙機5610榮獲“艾普蘭獎——創(chuàng)新獎”及“2016-2017年度高端家電及消費電子紅頂獎”歧匈；燃氣灶9G53榮獲“艾普蘭獎——低碳環(huán)保獎”垒酬；電蒸箱S226榮獲“2017年度高端家電家居紅頂獎”。
3件炉、全面高效的運營能力
首先勘究，公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的營銷能力：公司采用行業(yè)內(nèi)唯一的代理制營銷模式，通過強有力的管控妻率、股權(quán)激勵與事實上的事業(yè)合伙人制度乱顾，打造了行業(yè)內(nèi)最全面高效、反應迅速的營銷體系宫静。其次，公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的智能制造能力券时，通過“數(shù)字化智能制造基地”建設孤里，公司打造了廚電行業(yè)
最先進的智能制造能力以及行業(yè)內(nèi)智能化程度最高的智能物流倉儲中心。多個自動化生產(chǎn)線投入使用橘洞，與MES系統(tǒng)的深度融合捌袜，全自動車間、無人化工廠正在逐步實現(xiàn)炸枣。隨著“老板電器智能制造科創(chuàng)園”的開工建設虏等，公司將再次提升智能化制造水平、引領(lǐng)行業(yè)适肠。
（三）主要風險
新產(chǎn)品或拓展不力霍衫、原材料價格上漲、房地產(chǎn)市場波動侯养、行業(yè)競爭加劇
四敦跌、ROIC估值法
（以上分析僅作為投資分析，不作為投資建議逛揩，股市有風險柠傍，投資需謹慎）
