1993年巴菲特在致股東信中首次提出了“護(hù)城河”概念：“最近幾年可樂(lè)和吉列剃須刀在全球的市場(chǎng)份額實(shí)際上還在增加笆制。他們的品牌威力绅这。他們的產(chǎn)品特性，以及銷售實(shí)力在辆，賦予他們一種巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)证薇，在他們的經(jīng)濟(jì)堡壘周圍形成了一條護(hù)城河。相比之下开缎，一般的公司在沒(méi)有這樣的保護(hù)之下奮戰(zhàn)棕叫。

1995年在伯克希爾的年度會(huì)議上，巴菲特對(duì)“護(hù)城河”的概念作了仔細(xì)的描述：“奇妙的奕删、由很深俺泣、很危險(xiǎn)的護(hù)城河環(huán)繞的城堡。城堡的主人是一個(gè)誠(chéng)實(shí)而高雅的人完残。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大腦伏钠；護(hù)城河永久地充當(dāng)著那些試圖襲擊城堡的敵人的障礙；城堡內(nèi)的主人制造黃金谨设，但并不都據(jù)為己有熟掂。粗略地轉(zhuǎn)譯一下就是，我們喜歡的是那些具有控制地位的大公司扎拣，這些公司的特許權(quán)很難被復(fù)制赴肚，具有極大或者說(shuō)永久的持續(xù)運(yùn)作能力素跺。”

在2000年的股東大會(huì)上誉券，巴菲特進(jìn)一步解釋說(shuō)：“我們根據(jù)‘護(hù)城河’加寬的能力以及不可攻擊性作為判斷一家偉大企業(yè)的主要標(biāo)準(zhǔn)指厌。而且我們告訴企業(yè)的管理層，我們希望企業(yè)的護(hù)城河每年都能不斷加寬踊跟。這并不是非要企業(yè)的利潤(rùn)要一年比一年多踩验，因?yàn)橛袝r(shí)做不到。然而商玫，如果企業(yè)的‘護(hù)城河’每年不斷地加寬箕憾，這家企業(yè)會(huì)經(jīng)營(yíng)得很好∪”

從巴菲特的描述中可以看出袭异，品牌威力、產(chǎn)品特性地回、銷售實(shí)力扁远、特許權(quán)都是護(hù)城河的來(lái)源，一家企業(yè)的護(hù)城河就是一家企業(yè)最重要的刻像、穩(wěn)定的畅买、持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就是行業(yè)壁壘细睡。

世界頂級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星公司股票研究部負(fù)責(zé)人帕特?多爾西的著作《巴菲特的護(hù)城河》谷羞，是第一本詳解巴菲特“護(hù)城河”理論的專著。在書中溜徙，護(hù)城河的來(lái)源被分為四大類別：

無(wú)形資產(chǎn)湃缎，如品牌、專利或法定許可蠢壹。由于其無(wú)形資產(chǎn)嗓违，一些公司具有明顯優(yōu)勢(shì)。如果公司建立了一個(gè)知名品牌图贸，那么它可以為其產(chǎn)品或服務(wù)收取額外費(fèi)用蹂季。

品牌：奔馳、可口可樂(lè)疏日，李寧

知識(shí)產(chǎn)權(quán)：迪斯尼偿洁，3M，云南白藥

法定許可：美國(guó)穆迪信用評(píng)級(jí)公司沟优，中石油

客戶轉(zhuǎn)換成本涕滋。顧客從一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)的供應(yīng)商轉(zhuǎn)向另一個(gè)供應(yīng)商時(shí)所產(chǎn)生的一次性成本。對(duì)公司來(lái)說(shuō)挠阁，創(chuàng)造高轉(zhuǎn)換成本是有益的宾肺，因?yàn)檫@樣做可以幫助他們留住客戶溯饵。可分為程序性轉(zhuǎn)換成本爱榕、財(cái)務(wù)性轉(zhuǎn)換成本瓣喊、關(guān)系性轉(zhuǎn)換成本，分別對(duì)應(yīng)時(shí)間精力黔酥、經(jīng)濟(jì)和情感三個(gè)方面。

軟件業(yè)：用友與金蝶洪橘，稅控軟件神州泰岳

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)跪者，當(dāng)商品或服務(wù)的價(jià)值隨著更多人使用而增長(zhǎng)時(shí)，就會(huì)發(fā)生網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)熄求。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的一個(gè)很好的例子是淘寶渣玲，其不斷增長(zhǎng)的用戶群為買家和賣家提供持續(xù)的價(jià)值〉芡恚可以分為巨大的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)品忘衍。

零售業(yè)-淘寶；

互聯(lián)網(wǎng)-騰訊卿城；

電信業(yè)-中國(guó)移動(dòng)枚钓、聯(lián)通和電信；

證券業(yè)-港交所瑟押，上交所搀捷，深交所。

成本優(yōu)勢(shì)多望。能夠以低成本交付或生產(chǎn)其產(chǎn)品或服務(wù)的公司在競(jìng)爭(zhēng)中具有重大優(yōu)勢(shì)嫩舟，因?yàn)樗鼈兛梢酝ㄟ^(guò)低成本的流程優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)規(guī)幕惩担或特有資產(chǎn)（壟斷）家厌，在價(jià)格上削弱其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

沃爾瑪椎工，

中糧集團(tuán)饭于，

機(jī)場(chǎng)類。

除了這四大類之外晋渺，其他一些因素譬如優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品镰绎、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和卓越管理木西，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)卻是虛假的護(hù)城河畴栖，多爾西提醒我們不要被這些陷阱所迷惑。因?yàn)檫@些因素不能長(zhǎng)久地保持下去八千。容易被對(duì)手模仿或破壞吗讶。

一個(gè)企業(yè)要想長(zhǎng)久地保持競(jìng)爭(zhēng)力燎猛，就得結(jié)硬寨，打呆仗照皆，步步為營(yíng)重绷，從上述四個(gè)方面入手構(gòu)筑起寬闊的“護(hù)城河”。一旦忽視這些因素膜毁，被虛假的護(hù)城河迷惑昭卓，就會(huì)大禍臨頭。

譬如柯達(dá)瘟滨，是世界上最先擁有數(shù)碼像機(jī)技術(shù)的候醒。但由于其在傳統(tǒng)像機(jī)領(lǐng)域形成的巨大優(yōu)勢(shì)，并沒(méi)有繼續(xù)開(kāi)發(fā)數(shù)碼相機(jī)技術(shù)杂瘸。而其他企業(yè)卻不斷地鉆研數(shù)碼相機(jī)技術(shù)倒淫，搶先推出了新穎的數(shù)碼相機(jī)產(chǎn)品。隨著科技的進(jìn)步败玉，柯達(dá)的不思進(jìn)取使得“護(hù)城河”不斷變窄敌土，但是柯達(dá)并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，仍舊被虛假的護(hù)城河迷惑著运翼，最后優(yōu)勢(shì)變成鎖住自己的劣勢(shì)返干，最終倒在數(shù)碼時(shí)代。

只有認(rèn)清真正的“護(hù)城河”是怎么樣的南蹂，投資人才能識(shí)別真假護(hù)城河犬金，確保投資能夠盈利；企業(yè)才能抓住重點(diǎn)六剥，讓“護(hù)城河”越變?cè)綄捦砬辍Ｍ瑯拥模覀儾拍軐ⅰ白o(hù)城河理論”遷移應(yīng)用到個(gè)人成長(zhǎng)上疗疟，磨練核心能力该默，建立人脈網(wǎng)絡(luò)，打造個(gè)人品牌策彤，最終塑造個(gè)人的護(hù)城河栓袖。

最后，讓我再用辯證法來(lái)解析一下護(hù)城河理論店诗。首先裹刮，任何一家企業(yè)都存在一定的護(hù)城河，只是有寬窄深淺之分庞瘸。其次捧弃，護(hù)城河的寬窄、深淺并不是一成不變的，是動(dòng)態(tài)的违霞，是發(fā)展的嘴办。無(wú)論多強(qiáng)大的護(hù)城河們最終都會(huì)被新對(duì)手攻破。強(qiáng)大的護(hù)城河可能會(huì)成為制約自己的枷鎖买鸽。有強(qiáng)大護(hù)城河的企業(yè)涧郊，并不代表一定有投資價(jià)值。