4月1日至今篓跛，集英定開累計募集近20億。通常而言耘分，公募基金可以分為主動管理型和被動指數(shù)型举塔。考慮幸存者偏差求泰，不論是長期還是短期央渣，國內(nèi)還是國外，很多主動管理型基金都很難超越指數(shù)渴频。
我們常用阿爾法來衡量產(chǎn)生超額收益的能力芽丹，即便如巴菲特，其相較于S＆P500指數(shù)的十年滾動平均阿爾法也是在遞減的卜朗，最近十年已是負值拔第。（數(shù)據(jù)來源：WSJ analysis of data from Bekshire? Hathaway's? 2017 annual letter)
背后的原因主要在于市場均衡和規(guī)模效益遞減。類似于投硬幣场钉，隨著次數(shù)的增多蚊俺，正面或者反面的概率趨近50％：50％.同樣的，隨著基金經(jīng)理管理規(guī)模的增加逛万，收益也就趨向指數(shù)了泳猬。
但這只是均衡后我們看到的結(jié)果，重要的還有過程宇植。首先得封，幸存者效應(yīng)的存在，那些經(jīng)過市場檢驗存活下來的基金經(jīng)理指郁，他們有著產(chǎn)生阿爾法的能力靶衍，吸引著理性投資者將資金配置給他們乱豆。其次臀稚，募集初期蟆湖，正阿爾法是存在的，不過均衡發(fā)生的會很迅速腰懂，超額收益被管理規(guī)模所吞噬梗逮。
那么接下來就是本文主題：為什么劉彥春先生的集英定開大概率跑贏指數(shù)？如前所述悯恍，劉先生是經(jīng)過市場檢驗的主動投資者库糠，前期發(fā)行的四款基金業(yè)績突出伙狐，有能力產(chǎn)生阿爾法涮毫。第二瞬欧，作為混合型基金，可投權(quán)益類（A股罢防，港股）艘虎，固收類，現(xiàn)金類咒吐。頭寸調(diào)整更為靈活野建。第三，封閉兩年恬叹，通常的主動管理基金因為有著贖回的壓力候生，一旦個人投資者受到市場情緒的影響，難免造成基金經(jīng)理在不恰當?shù)臅r機削減頭寸绽昼。這是一個正反饋的過程唯鸭。封閉兩年，給基金經(jīng)理構(gòu)建產(chǎn)生阿爾法的機會硅确，也是給個人投資者管理情緒的機會目溉。（基金有風(fēng)險，投資須謹慎）
劉詩奇
FRM（金融風(fēng)險管理師）
CIIA（注冊國際投資分析師）
