今天翻出很多年前收藏的一篇關(guān)于估值的研報羽历，重新讀了兩遍焊虏。很多年前，那時候我還是研究員秕磷，沒有操作過資金诵闭，對于研究的理解還只是處于理論的層面，同樣的一篇研報澎嚣，今天再次研讀疏尿，就有了比多年前更多的感悟。
今天把這篇研報的部分結(jié)論分享給大家易桃，試圖解決大家在投資中遇到的以下問題：
1.在市場低估值的時候買入和高估值的時候買入究竟有怎樣的區(qū)別褥琐？
2.持有期長短對這樣的區(qū)別有作用嗎？（數(shù)據(jù)略繁瑣颈抚，結(jié)論更重要）
先介紹一下如何看這個圖踩衩，右側(cè)的彩條是回報率，如1表示一倍的回報率贩汉，那么紅色就代表5倍以上的回報率，所以看到這個圖的時候锚赤，可以先找黃色到紅色的色塊匹舞，它代表了高收益率。橫軸很明顯是年限线脚，豎軸是PE赐稽，市盈率叫榕。
結(jié)論一：估值低的時候買入股票，獲得最大回報所需時間更短
先看A股的情況：
上圖是統(tǒng)計A股最高回報率的結(jié)論圖姊舵，統(tǒng)計回報率最高值的初衷是收益最大化效果晰绎。
從紅色區(qū)域部分可以看出來，當買入股票時候的估值比較低的時候括丁，取得紅色部分高收益所需要等待的時間比較短（橫軸長度）荞下，而相反，賺不到錢的時候史飞，基本都是買的貴的時候尖昏。
再來看美股的情況：
從上圖可以看出，大富大貴不一定全靠估值构资，但買的太貴肯定是沒戲的抽诉，買的太便宜也不一定發(fā)大財，所以合理的估值區(qū)域是很重要的吐绵。
另外迹淌，在短時期內(nèi)（橫軸），買的貴還是買的便宜區(qū)別不大己单，從成熟市場的經(jīng)驗來看巍沙，合理估值收獲的高收益是要拉長時間來看的，這個時間可能要5年起荷鼠，所以大家對于投資于權(quán)益類市場的資金句携，一定要是短期不用的，能夠在5年內(nèi)承擔(dān)一定程度的回撤的資金允乐。
大家可能要問矮嫉，我們主要是投資A股，研究美股是做什么呢牍疏？A股正在逐漸向成熟市場靠攏蠢笋，目前A股所展現(xiàn)的特征可能跟美股不完全一樣，我們要重視這樣的區(qū)別鳞陨，避免犯坐井觀天的投資錯誤昨寞。
投資理財中，除了研究收益厦滤，當然風(fēng)險也是非常重要的援岩，這篇報告也針對風(fēng)險進行了分析。
結(jié)論二：低估值并不能降低投資風(fēng)險掏导，但拉長持有期享怀，低估值的優(yōu)勢就很明顯了
同樣的，我們先來看A股的情況：
這幅圖是對最小回報率的統(tǒng)計趟咆，也就是買入以后的最大風(fēng)險值添瓷，在4年的持有期內(nèi)梅屉，各個估值買入的持有期表現(xiàn)差別并不大，也就是5年內(nèi)鳞贷，買入低估值的股票和高估值的股票都可能虧損坯汤，這點上是沒有區(qū)別的。
但持有時間一旦拉的更長搀愧，低估值開始盈利是最早的惰聂。至于A股的超高估值，只要持有時間夠長也有盈利的可能妈橄。
再來看美股的情況：
美國的市場來看庶近，沒有A股那樣即使是超高估值只要持有時間夠長也有盈利機會的情況，他們的市場非常明顯：從可能虧損的角度來看眷蚓，買的便宜更有優(yōu)勢鼻种，持有時間越長，虧損的概率就越小沙热。
而虧損最嚴重的情況就是持有時間長而且估值偏高的情況下叉钥，所以也再一次說明，如果投資錯誤篙贸，也不是一直持有就能夠翻身的投队，止損也很重要，可不能一步錯步步錯爵川。
到這里敷鸦，數(shù)據(jù)就分析完了。
從以上這些數(shù)據(jù)的分析來看寝贡，A股的一些數(shù)據(jù)結(jié)果與美國的數(shù)據(jù)是不太一樣的扒披，比如買入A股超高估值的股票，只要持有時間夠長圃泡，依然有盈利的可能性碟案，但在美股這樣成熟的市場，連亡羊補牢的機會都沒有了颇蜡。
但A股市場正在逐漸成熟是大家的共識了价说，你愿意冒這個風(fēng)險嗎？反正我是不太愿意的风秤。
股票的回報來自基本面的增長+估值的改變鳖目，而估值的改變帶來的波動和投資機會在大多數(shù)時間是高于基本面增長的積累的，因此對于市場估值的研究是非常有必要的唁情。
同時還有一個重要的結(jié)論就是疑苔，即使買到了低估值的股票，也不可能完全不虧損甸鸟，但持有時間夠長的話惦费，收益是很豐厚的，并且相對于高估值的股票抢韭，低估值股票的風(fēng)險會隨著持有時間的加長而急劇降低薪贫。
這點也從一個角度說明，低估值的定投策略刻恭，應(yīng)該是很有效的瞧省，為何呢，因為定投策略的有效性是基于長期策略的鳍贾。
因此建議大家在投資基金的時候鞍匾，一定要關(guān)注估值，尤其在設(shè)計定投基金組合的時候骑科，更要關(guān)注估值橡淑，因為估值與時間的結(jié)合對投資效果的影響，并不是相加咆爽，而是相乘梁棠。
