前言
今年是金融危機(jī)爆發(fā)后的十周年。
太平洋對岸诉字，曾經(jīng)的“風(fēng)暴眼”華爾街懦尝，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐近期又發(fā)出一個讓人細(xì)思極恐的“末世預(yù)言”知纷。?達(dá)利歐表示，歷史還會重演陵霉，一切都在循環(huán)琅轧，全球每十五年左右就會出現(xiàn)一場大型債務(wù)危機(jī)，未來兩年尤其值得警惕踊挠。
?2008年前乍桂，達(dá)利歐和同事一起研究歷次危機(jī)背后的規(guī)律，發(fā)明了一套監(jiān)測模型效床，讓橋水基金安然度過金融危機(jī)睹酌。?如今他把這些經(jīng)驗分享出來，“希望當(dāng)下一場危機(jī)出現(xiàn)時剩檀，你能更好地應(yīng)對它”憋沿。
全球48次債務(wù)危機(jī)的啟示
電影《大空頭》中，幾個瘋狂的華爾街投資人谨朝，憑借敏銳的嗅覺卤妒，最先預(yù)判美國金融危機(jī)，被全世界嘲笑為瘋子字币，后來危機(jī)爆發(fā)则披，他們成為極少數(shù)的幸存者。
現(xiàn)實中洗出，橋水基金（世界上最大的對沖基金）創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐就是這樣有洞見的一位士复。十年前，達(dá)利歐憑借一套評估債務(wù)的模型翩活，安全度過金融危機(jī)阱洪。今年正是2008年金融危機(jī)十周年，達(dá)利歐將他的“秘笈”寫進(jìn)了新書《穿越債務(wù)危機(jī)》菠镇。
達(dá)利歐綽號“投資界的喬布斯”冗荸，現(xiàn)年69歲的他，曾經(jīng)親歷多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)利耍，包括1966-1971年全球貨幣體系的坍塌蚌本、70年代的通脹泡沫、80年代拉美的通脹大蕭條隘梨、日本“失去的十年”程癌、2000年科技股泡沫破裂以及2008年美國次貸危機(jī)。
他說轴猎，“作為一個全球投資人嵌莉，沒有什么比判斷失誤更讓人沮喪∧聿保”
梳理過去一百年全球發(fā)生過的48次債務(wù)危機(jī)锐峭，達(dá)利歐得出了兩個可怕的結(jié)論：
1中鼠、債務(wù)危機(jī)總是一次又一次地發(fā)生。
?2只祠、只有少數(shù)國家成功躲過了債務(wù)危機(jī)兜蠕。
多數(shù)情況下，管理層會為了短期的經(jīng)濟(jì)增長而過度放寬信貸（比如抛寝，提供擔(dān)保熊杨、放寬貨幣政策），實現(xiàn)短期的反彈之后盗舰，經(jīng)濟(jì)則繼續(xù)加速惡化晶府。
同時達(dá)利歐指出，債務(wù)不一定帶來危機(jī)钻趋。財務(wù)謹(jǐn)慎的人大都不喜歡承擔(dān)太多債務(wù)川陆，但債務(wù)增長太少，對經(jīng)濟(jì)體來說未必是好事蛮位，因為這會喪失未來發(fā)展的機(jī)會较沪。
一般-而言，信貸同時創(chuàng)造購買力和債務(wù)失仁，信貸是否繼續(xù)擴(kuò)張取決于借出的資金是否被有效使用并產(chǎn)生足夠的收入來償還債務(wù)尸曼。如此，資源得到有效分配萄焦，貸款人和借款人都將從經(jīng)濟(jì)上獲益控轿。
“沒人相信泡沫化，才會泡沫化
達(dá)利歐追溯歷史案例發(fā)現(xiàn)拂封，不論時間茬射、地點，那些常見的危機(jī)都有一些驚人的周期規(guī)律冒签。從時間維度上表現(xiàn)為兩種：
第一種在抛，短期債務(wù)周期（即商業(yè)周期），伴隨小型的繁榮和衰退萧恕；
第二種霜定，長期債務(wù)周期（包含多個短期債務(wù)周期），伴隨大型的繁榮和蕭條廊鸥，比如21世紀(jì)初美國的繁榮和2008年的金融危機(jī)。
具體來說辖所，典型的演變過程可分為以下幾個階段：
1惰说、早期階段
收入增長大于債務(wù)增長，這一階段資產(chǎn)負(fù)債表很健康缘回，企業(yè)吆视、政府和銀行都有足夠的空間來應(yīng)對典挑。
此時，央行的工作比較容易——在一定通脹率下啦吧，經(jīng)濟(jì)增長率更高您觉。面對資本的流入，央行可以選擇本幣升值授滓、降息或是增加外匯儲備琳水。
2、泡沫階段
債務(wù)增速開始超過收入般堆，這一階段的經(jīng)濟(jì)增長愈發(fā)依賴融資在孝，也就是我們說的“錢生錢”，而非生產(chǎn)性收入淮摔。
這個時候私沮，央行一般會降低利率，刺激經(jīng)濟(jì)增長和橙，結(jié)果使投資性資產(chǎn)（如股票和房地產(chǎn)）更具吸引力仔燕，引發(fā)資產(chǎn)價格不斷上漲。社會各界對經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期增加魔招，政府或明或暗地大肆放貸晰搀，不良貸款和泡沫開始顯現(xiàn)。
（一般來說仆百，在通脹型債務(wù)周期的泡沫階段厕隧，債務(wù)對GDP的比值從125%左右上升到150%左右）
在泡沫時期，財富差距會擴(kuò)大俄周，正如20世紀(jì)30年代的美國吁讨，前0.1%人群的財富凈值幾乎相當(dāng)于后90%人群的財富凈值。
人們爭相追逐大量賺快錢峦朗，因為在這種情形下建丧，大多數(shù)人都相信資產(chǎn)是最好的財富，一旦錯過就不再有波势。這時候翎朱，央行往往不愿意充分收緊貨幣政策，就像1980年代后期的日本那樣尺铣。
達(dá)利歐說拴曲，和大多數(shù)動物一樣，人類的本性傾向于群體性行動凛忿，往往愿意相信市場的“共識”澈灼，盡管歷史多次證明未來可能與這種預(yù)期不同，但這種共識仍被視作對未來的可靠預(yù)測。
3叁熔、周期頂部
當(dāng)市場的實際情況已經(jīng)無法支撐更高估值時委乌，就形成頂部。周期頂部由不同的事件引發(fā)荣回，大多數(shù)情況的導(dǎo)火索是貨幣緊縮和利率上升遭贸。
市場見頂之后，泡沫開始破裂心软，部分資產(chǎn)的價格會出現(xiàn)小幅下跌壕吹。有意思的是，人們往往低估這一嚴(yán)重性糯累，誤以為小幅下跌是一個買入機(jī)會算利。因為在經(jīng)濟(jì)周期的頂部，人們對經(jīng)濟(jì)前景往往非常樂觀泳姐。
實際上效拭，頂部之后的市場將顯現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)，首先是資產(chǎn)價格下跌胖秒，而后是企業(yè)盈利下降缎患，導(dǎo)致信用惡化，進(jìn)一步限制了貸款活動阎肝，反過來又惡化了資產(chǎn)的基本面挤渔。最后導(dǎo)致人們拋售資產(chǎn)，使得資產(chǎn)價格风题、居民收入和財富加速下行判导。
4、蕭條階段
輕度的經(jīng)濟(jì)衰退沛硅，可以通過降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)活動眼刃。但在蕭條時期（實際GDP下降超過3%），利率手段是失效的摇肌，因為利率已經(jīng)基本接近于0%擂红，沒有削減的空間。
這個時候围小，實體經(jīng)濟(jì)和金融市場都會受到重創(chuàng)而引發(fā)災(zāi)難昵骤。工薪階層降薪甚至失業(yè)，難以養(yǎng)家糊口肯适；大量的人無力支付房貸而流離失所变秦，儲蓄一夜時間化為烏有……
5、恢復(fù)階段
?債務(wù)危機(jī)得到完美化解的結(jié)果框舔，就是“漂亮去杠桿”伴栓，也就是在債務(wù)負(fù)擔(dān)下降的同時，經(jīng)濟(jì)仍保持增長，而且通脹不出問題钳垮。
達(dá)利歐表示，在債務(wù)危機(jī)解除之后额港，管理層通常還要進(jìn)行一段時間（5-10年）的經(jīng)濟(jì)刺激饺窿，直到債務(wù)危機(jī)的副作用完全消散。
下一場衰退移斩，近了肚医？
你能看到多遠(yuǎn)的過去，就能看到多遠(yuǎn)的未來向瓷。
達(dá)利歐說肠套，和很久以前發(fā)生的事情相比，人們通常容易記住近期發(fā)生的事情猖任，這會導(dǎo)致更大的搖擺你稚。因此，每15年左右出現(xiàn)一次大型債務(wù)危機(jī)朱躺，很大程度上是不可避免的刁赖。
從金融危機(jī)到今天，美國的擴(kuò)張周期持續(xù)了近十年长搀，這是美國歷史上最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期之一宇弛，盡管稅改等財政刺激措施讓美國經(jīng)濟(jì)“續(xù)命”，但已經(jīng)處于經(jīng)濟(jì)周期的晚期源请。
各界在關(guān)注枪芒，在全球動蕩的局勢下，這輪周期會以何種方式終結(jié)谁尸？又會造成怎樣的沖擊舅踪？
達(dá)利歐認(rèn)為，這一輪全球的擴(kuò)張周期很可能會在未來兩年結(jié)束症汹，而美聯(lián)儲應(yīng)該做的是緊縮速度不要快于市場預(yù)期硫朦，否則資產(chǎn)價格可能會出現(xiàn)劇烈波動。
在今年年初的達(dá)沃斯論壇期間背镇，他也提及：“如果利率大幅上行咬展，那么未來18個月債市會出現(xiàn)熊市，經(jīng)濟(jì)下行周期很可能會在此后的12個月出現(xiàn)瞒斩，也就是未來2-3年破婆。這也是下一次總統(tǒng)大選的時點⌒卮眩”
當(dāng)前的復(fù)雜形勢已超出很多人的預(yù)期祷舀，近期美股大跌更是引發(fā)全球金融市場大幅震蕩，依稀讓人憶起2008年的寒意。
危機(jī)不可怕裳扯，
沒有危機(jī)意識才可
現(xiàn)實中抛丽，在泡沫堆積的過程，追進(jìn)的人只看到收益而忘記了風(fēng)險饰豺，很可能將自己置于危險的高地亿鲜，多年財富積累打水漂：要么在股市、期貨等金融市場損失慘重冤吨，要么被騙子設(shè)局血本無歸蒿柳。
當(dāng)危機(jī)若隱若現(xiàn)，洞悉市場的周期性規(guī)律漩蟆，能讓你處于更有利的地位垒探。對待財富的態(tài)度，可以幫你省下人生一半的奮斗時間怠李。
?對于投資理財來說圾叼，關(guān)鍵不是如何撈快錢，而是要在危機(jī)中看見機(jī)會扔仓，朝著正確的方向褐奥，穩(wěn)健前行。少一份貪婪翘簇，多一份清醒撬码。
我們沒有快速致富的方法，不僅如此版保，還要加一句：別急呜笑，穩(wěn)健一點！權(quán)威報告顯示彻犁，中國私人財富市場規(guī)模十年增長五倍叫胁，已成為僅次于美國的全球第二大財富管理市場，持續(xù)釋放可觀的增長潛力和巨大的市場價值汞幢。
