巴菲特作為一名成功的投資著言疗，一本非常著名的書《滾雪球》曾經(jīng)介紹過他的投資理念晴圾，在問答錄的討論中也有涉及。金融投資就像滾雪球噪奄，要讓雪球自動滾起來死姚，且越滾越大，需要滿足兩個條件勤篮。第一是滾雪球的坡要足夠長都毒，即長長的坡。第二這個坡上的雪要有足夠厚碰缔，即厚厚的雪账劲。巴菲特作為長期價值投資的代表，使用滾雪球這個詞來表述非常形象手负，本文中的一些內(nèi)容在前期的學(xué)習(xí)筆記中也有部分涉及涤垫，但我決定還是完整地整理一下思路，從全局的角度加深對學(xué)習(xí)的一些理解竟终，作為對前期學(xué)習(xí)的一個總結(jié)蝠猬。

先談長長的坡。長長的坡意味著被投資的企業(yè)要有足夠長的生命力统捶，即是一家能夠長久生存的企業(yè)榆芦。對于企業(yè)的生命力強弱關(guān)鍵是看這家企業(yè)是否有好的商業(yè)模式柄粹，另外還需要有強大的企業(yè)文化。好的商業(yè)模式在第一章中有討論匆绣，最重要的兩點是主業(yè)聚焦和差異化驻右。主業(yè)聚焦的企業(yè)才可以將企業(yè)的資源聚集在某個領(lǐng)域，并形成獨特持久的行業(yè)優(yōu)勢崎淳。主業(yè)聚焦的企業(yè)通過持續(xù)的關(guān)注堪夭，能夠密切了解行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，并在關(guān)鍵的時間節(jié)點采取正確的市場應(yīng)對措施拣凹。但只有主業(yè)聚焦還是不夠的森爽，好的企業(yè)模式還需要具備差異化，因為差異化的存在才可以形成企業(yè)獨特的護城河嚣镜，在市場競爭中才可以掌控定價權(quán)爬迟，而定價權(quán)是企業(yè)利潤率的關(guān)鍵所在。好的企業(yè)模式可以體現(xiàn)在企業(yè)是否有足夠深的護城河菊匿，如果有付呕，那么這個企業(yè)的商業(yè)模式就是優(yōu)秀的。壟斷是一種最好的護城河模式跌捆。如果壟斷存在徽职，那么首先這種企業(yè)大概率不會存在生存競爭問題，另外疹蛉，如果可以的話活箕，還可以掌握市場的定價權(quán)。好的商業(yè)模式是個必要條件可款，但好的商業(yè)模式并不是全部育韩，還需要有好的企業(yè)文化進行保駕護航。因為即使再好的商業(yè)模式闺鲸，也可能因為市場的變化筋讨，產(chǎn)品的老化而失去競爭力。所謂好的商業(yè)模式只是相對于一個歷史階段而言的摸恍，但如果有好的企業(yè)文化作為支持悉罕，可以將商業(yè)模式的生命周期盡可能延長，并通過不斷的吸引人才立镶，重新開發(fā)新的產(chǎn)品而維持企業(yè)的生命力壁袄。因此，如果一個企業(yè)有好的企業(yè)文化媚媒，可以讓企業(yè)的生命力更加長久嗜逻。一個優(yōu)秀的CEO只能夠讓企業(yè)在一個階段保持比較強的生命力，但一個強大的企業(yè)文化可以讓企業(yè)基業(yè)長青缭召，甚至成為百年老店栈顷。我們通過這幾點逆日，就可以徹底看清楚企業(yè)的生命力是怎樣，坡到底有多長萄凤。

再談厚厚的雪室抽。厚厚的雪意味著企業(yè)要有比較強的盈利能力。有的企業(yè)它的生命周期很長靡努，但利潤率水平不高坪圾，這時市場往往給的估值也不高。這種企業(yè)在市場上的表現(xiàn)往往波動率比較小惑朦，市場在進行估值的時候神年，更多的會參考利率水平、金融市場的估值水平進行定價行嗤。所以，被投資的企業(yè)需要有很強的盈利能力才能夠吸引到投資者垛耳，即要有厚厚的雪栅屏。看企業(yè)有沒有雪堂鲜，關(guān)鍵還是產(chǎn)品的差異化栈雳，如果有差異化，就容易控制定價權(quán)缔莲。另外哥纫，在掌控定價權(quán)的時候，同時需要在利潤之外痴奏，追去一些利潤之外的東西蛀骇。比如，讓產(chǎn)品更多地具備一些人文的屬性读拆，這樣用戶對企業(yè)的忠誠度會更高擅憔。在一個沒有雪的坡上滾雪球是沒有意義的。如果沒有雪檐晕，還不如投資如利率債這樣的低風(fēng)險產(chǎn)品暑诸。厚厚的雪除了利潤率外，還要看企業(yè)所處的賽道上辟灰，行業(yè)的空間是否足夠大个榕，是否處于一個上升的趨勢當(dāng)中。如果是的話芥喇，那就更好了西采。這意味著隨著雪球的越滾越大，坡上的雪會越來越厚乃坤，雪球變大的速度越來越快苛让。企業(yè)的利潤的增長率如果能夠長期保持在高位沟蔑，這樣的企業(yè)往往會受到資本的追捧而獲得更高的估值。

所以狱杰，我們在進行企業(yè)投資的時候瘦材，關(guān)鍵還是看這兩個要素。巴菲特的投資理念用“滾雪球”來表述非常形象仿畸，其中妙就用一個“滾”字食棕，因為只要找到了這個有雪的長長的坡，投資是件很容易的事情错沽。只要讓雪球在重力的作用下簿晓，隨著時間的流逝變得越來越大即可。而投資者需要做的只是作時間的朋友千埃，靜靜地等候和享受憔儿。我經(jīng)常看到有的投資者買入股票后放可，股價下跌而憂心忡忡谒臼，對于是否應(yīng)該割肉還是繼續(xù)持有不斷地糾結(jié)。對于這種情況耀里，理性的處理方法是從上面兩個角度對企業(yè)進行分析蜈缤，看企業(yè)是否在一個長長的坡上，如果是就先不需要太擔(dān)心冯挎，至少企業(yè)能夠長久生存下去底哥。另外，如果是在高位買入后被深套房官，要看這個企業(yè)是否有厚厚的雪趾徽，如果是的話，也不需要太擔(dān)心翰守，因為這類企業(yè)很快可以通過滾雪球的方式將虧損部分逐步彌補回來附较。

長長的坡、厚厚的雪是對企業(yè)投資一種形象生動的表述潦俺，非常精煉和易于理解拒课。但在實際情況中對企業(yè)進行分析的時候，其實并不簡單事示，需要對企業(yè)做非常深入的調(diào)研早像，這往往需要讀大量的行業(yè)研究報告，并具備相關(guān)的一些背景知識才可以肖爵。另外卢鹦，還有一點，投資者要對整個行業(yè)和社會未來的發(fā)展有一定的預(yù)見性。如果投資人具備這樣的能力冀自，則一定會成為一名成功的價值投資者揉稚。