這幾天世界不大太平，各個西方國家為了制裁俄連SWIFT網(wǎng)絡制裁都祭出痰滋，這基本上只會推動俄去擁抱加密貨幣網(wǎng)絡了予权；這么多制裁下來，想想我要是Russian我都想跑脂凶，俄的利率都提高到20%了宪睹，不用看都知道盧布得貶得多厲害。這陣子加密B的價格波動也確實非常大蚕钦，就前些天一朋友的BTC合約差點爆倉亭病，使我想起一個風險敞口的問題，堪稱教科書式案例嘶居，真的有必要記錄一下罪帖。
其實他原先的想法我覺得也沒啥問題，主要是用錯了工具邮屁，他的想法是作為BTC本位的人整袁，可以小倍數(shù)杠桿做多，這樣長期來看既可承受價格較大范圍波動又可獲取超額收益佑吝。但他在實際做時用了B本位合約（即以BTC為保證金的期貨合約）坐昙，而不是U本位合約（即以美元U為保證金的期貨合約）；用錯金融工具就等于開錯風險敞口迹蛤，這意味著什么呢民珍？就好像你預期敵人從前面過來，自己覺得其他幾個方向都hedge住了盗飒，但沒想到突然后背被捅了一刀嚷量，這才發(fā)現(xiàn)開錯敞口，差不多就這感覺逆趣。
這兩個的主要區(qū)別是B本位合約背后的合約標的物是U（美元）蝶溶，保證金是BTC；而U本位合約背后的合約標的物是BTC宣渗，保證金是U抖所；所以B本位合約做多本質不是一種多(long)，而是一種空(short)痕囱，實際上是在空U田轧；有人說做多B和做空U不是一樣嗎？從語言層面上說好像沒什么毛病鞍恢，但底層還真不是一個概念傻粘，差別非常大每窖，主要是由于多空是兩個完全不同的方向，而且兩個方向具有很強的不對稱性弦悉，舉點數(shù)據(jù)比如說B價跌30%（以U計價）窒典，相當于倒過來U對B漲42.8%（兩者是個倒數(shù)關系，可以自行計算）稽莉；B價跌40%瀑志，相當于U對B漲66.6%；B價跌45%污秆，相當于U對B漲81.8%劈猪；B價下跌越多越往后則U對B漲的會越急劇和陡峭；而且爆倉的承受范圍也差別非常大混狠，下面這張圖是兩個工具的爆倉范圍對比：
可以看到即便是小倍數(shù)杠桿（1-2倍杠桿內）岸霹，B本位合約實際可承受的價格波動范圍非常的窄；而U本位合約能承受的波動范圍則大很多将饺。也正是由于多空兩個方向有極強的不對稱性贡避，所以策略上也是截然不同的∮杌。可以簡單的理解為多(long)時刮吧，時間還是站在你這邊的；而空(short)時掖蛤，時間并不站在你這邊杀捻，所以做空講究的是時機的把握然后操作上需要短平快。這也是為什么巴菲特老爺子一直說不要空蚓庭，做空了時間就是你的敵人致讥。這朋友的倉位居然拿了將近一年，直到最近的大波動才發(fā)現(xiàn)有問題器赞，最后不得不平掉一部分換倉垢袱。
其實在BTC本位的人看來，從長期來看BTC是比什么一線房產(chǎn)都要硬核得多的資產(chǎn)港柜，上杠桿本身也不是什么問題请契，真的心臟大想上也必須聰明的上杠桿，就是別用場內杠桿夏醉，要用也是場外杠桿爽锥；因為場內杠桿最大的風險是爆倉風險；而場外杠桿則沒有爆倉風險畔柔，只要自己的現(xiàn)金流穩(wěn)定足以支撐場外的借貸就行氯夷，當然還須要一顆強壯的心臟。
雖然對合約的機制分析了那么多靶擦，但我對合約一點興趣都沒有肠槽，現(xiàn)實中不止有金融層面上的風險敞口擎淤，生活層面上理解自己的風險敞口也很重要；人本來就是一種預期動物秸仙，穩(wěn)定的預期對生活質量很關鍵，我始終覺得睡好覺比較重要桩盲，現(xiàn)貨就比合約安全多寂纪，煩惱也少很多。金融這種東西本來就是通過消耗生命力來搞錢的赌结，常規(guī)操作是信息套利捞蛋，終極是認知套利。認知到位比財富增長的快慢要重要柬姚。
