親愛的兒子，
今天我想把我對經(jīng)濟規(guī)律這些年所學所想的理論教給你，我盡量用最簡潔的語言媒殉，讓你很容易明白。希望我的理論能指導你未來的經(jīng)濟生活摔敛，并從經(jīng)濟波動中賺錢廷蓉。
經(jīng)濟的規(guī)律是圓周運動，這是我的結(jié)論马昙。自從人類創(chuàng)建了信用貨幣（紙幣）桃犬，經(jīng)濟就處于波動之中，波動有波峰有低谷行楞，波動也可以看做圓周運動攒暇，從底部算起，經(jīng)濟復蘇子房，經(jīng)濟繁榮扯饶，經(jīng)濟過熱（頂部），經(jīng)濟衰退池颈，經(jīng)濟蕭條（底部）尾序。
而經(jīng)濟的圓周運動又是因為信貸決定的，橋水的創(chuàng)始人達里奧在他的30分鐘短片《經(jīng)濟機器是怎么運行的》里把這一點說的特別明白躯砰，下面我也簡單的把這個短片的內(nèi)容總結(jié)下每币，讓你明白經(jīng)濟是怎么運行的，了解經(jīng)濟周期運動琢歇。隨后我再把經(jīng)濟周期給你講透兰怠。
我們的經(jīng)濟發(fā)展是由技術(shù)推動的，一個大的經(jīng)濟周期（康波)就是一個技術(shù)周期開始到結(jié)束的過程李茫，比如在給你寫這封信的2018年正處于計算機技術(shù)革命期（包括網(wǎng)絡）揭保，和幾十年前比人們生活更便捷了，但是當技術(shù)發(fā)展到末端的時候魄宏，這時候往往從屬國或者叫追趕國的技術(shù)超過了創(chuàng)始國的技術(shù)秸侣，這時候新技術(shù)的生產(chǎn)力也到了盡頭了，譬如說新技術(shù)出現(xiàn)的時候提升了生產(chǎn)率20%，技術(shù)發(fā)展到末端的時候生產(chǎn)率僅提升了1%味榛，這時候往往會出現(xiàn)大的經(jīng)濟危機椭坚。
如果僅僅考慮技術(shù)創(chuàng)新單一因素，經(jīng)濟的發(fā)展是按照一條先是陡峭向上隨后逐漸放緩的曲線搏色。但是我們的生活里有信用貨幣的存在經(jīng)濟就會出現(xiàn)過熱和衰退善茎，這是怎么回事呢？讓我慢慢講频轿。
如果我們假想這個世界只有兩個人垂涯，那么一個人的支出就是另一個人的收入，這一點非常好理解吧航邢。那么這個世界總體的支出就是總體的收入耕赘。人們在新技術(shù)剛出現(xiàn)的時候，因為生產(chǎn)效率提升翠忠，賺錢速度加快鞠苟，消費提高乞榨，出現(xiàn)一定程度的通貨膨脹秽之，這時候人們更樂意去借貸消費和借貸投資，經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇吃既，隨著經(jīng)濟復蘇考榨，人們預期自己將來賺更多的錢，就會借貸更多去消費和借貸更多去投資鹦倚，借貸利息的增長速度超過了勞動生產(chǎn)率提升的速度（經(jīng)濟復蘇）河质，當人們發(fā)現(xiàn)當借貸規(guī)模達到除了自己的日常開銷賺的錢不夠還利息的時候（經(jīng)濟過熱），人們開始縮減消費支出震叙，支出減少意味著收入減少掀鹅，企業(yè)收益減少，經(jīng)濟開始衰退媒楼，出現(xiàn)通縮乐尊。這是一個惡性循環(huán)，企業(yè)和個人縮減開支划址，經(jīng)濟進一步衰退扔嵌，很多企業(yè)或個人換不上貸款，金融機構(gòu)則開始收縮信貸夺颤，信貸收縮意味著人們的支出進一步減少痢缎，很多企業(yè)因為還貸成本超過收入，就會出現(xiàn)倒閉世澜，經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條独旷。因為我們新技術(shù)推動的生產(chǎn)率增長還處于前期階段，譬如說最初由20%的提高，這時候也還有15%的提高势告，這時候政府出面蛇捌，央行開始放水，或者企業(yè)兼并咱台，這時候出現(xiàn)經(jīng)濟重新出現(xiàn)通脹络拌，因為央行放水，人們感覺自己有錢了回溺，而且預期金錢貶值春贸，所以人們又開始借貸消費，企業(yè)借貸投資遗遵，經(jīng)濟開始復蘇萍恕，經(jīng)濟出現(xiàn)新一輪的周期。這種周期一般是8.6年左右车要，而6個經(jīng)濟循環(huán)周期構(gòu)成一個康波周期允粤，即技術(shù)創(chuàng)新的整個周期51.6年。
這里我要特別強調(diào)一點翼岁，在新技術(shù)出現(xiàn)的初期类垫，央行可以利用放水來推動蕭條的經(jīng)濟走出低谷，但是技術(shù)周期到末端的時候因為生產(chǎn)率已經(jīng)無法提高了琅坡，而企業(yè)又因為貪心的緣故悉患，信貸過大去擴張規(guī)模，造成供過于求榆俺，而同時人們又因為信貸過大收入無法負擔利息售躁，所以央行放水也沒有企業(yè)去貸款，沒有個人去貸款消費茴晋，也就失去了推動經(jīng)濟發(fā)展的功能了陪捷。
這就是一個完整的康波經(jīng)濟周期。
全部的經(jīng)濟周期诺擅，圓周運動我講完了市袖，那么我們要怎么從中賺錢呢？簡單說就是在經(jīng)濟蕭條轉(zhuǎn)向復蘇的時候投資掀虎，經(jīng)濟過熱的時候賣出凌盯。而這里又有一個非常好用的指標就是貨幣發(fā)行量增利率，所謂M2烹玉，如果你發(fā)現(xiàn)M2持續(xù)同比增長驰怎，就立即投入股市，如果你發(fā)現(xiàn)CPI過大二打，同時M2在縮小县忌，趕緊退出股市，持有現(xiàn)金做固定收益理財。
希望這些內(nèi)容能幫助你投資症杏，幫助你賺錢人生的財富装获。
愛你的父親
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How The Economic Machine Works?
經(jīng)濟就像一部簡單的機器那樣運行，但很多人不懂得這一點厉颤，或是對經(jīng)濟的運行方式持有不同觀點穴豫。于是導致很多不必要的經(jīng)濟損失，我深感有責任與大家分享逼友，我的簡單但是實用的經(jīng)濟分析模式精肃。這個模式雖然不符合常規(guī)傳統(tǒng)經(jīng)濟學，但是已經(jīng)幫助我預測和躲避了全球金融危機帜乞，30多年來對我一直很有用司抱，我們開始吧！
經(jīng)濟由簡單和機械的交易組成
經(jīng)濟雖然可能看起來復雜黎烈，但其實是以簡單和機械的方式運行习柠。經(jīng)濟有幾個簡單的零部件和無數(shù)次重復的簡單交易組成，這些交易首先是由人的天性所驅(qū)動的照棋，因而形成三股主要的經(jīng)濟動力资溃。
1·生產(chǎn)力的提高
2·短期債務周期
3·長期債務周期
下面我們談一下三股動力，并介紹如何把他們組合在一起得出一個良好的模型必怜，便于我們跟蹤經(jīng)濟走勢肉拓，并理解當前正在發(fā)生的事情后频。我們先來說一下經(jīng)濟中最簡單的部分【交易】
1·交易
經(jīng)濟不過是無數(shù)次交易的總和梳庆，而交易是一件非常簡單的事情，交易時刻都在發(fā)生卑惜，你每次買東西都是進行一筆交易膏执。在每次交易中，買方使用貨幣或信用向賣方交換商品露久、服務或金融資產(chǎn)更米。信用在使用時和貨幣一樣，因此把花費的貨幣和信用加在一起就可以支出總額毫痕。
【支出總額】是經(jīng)濟的驅(qū)動力征峦，如果用支出金額除以銷量就得出價格，就是這么簡單消请，這就是交易栏笆。交易是經(jīng)濟機器的最基本零件，所有的經(jīng)濟周期和動力都是交易造成的臊泰，所以理解了交易就理解了整個經(jīng)濟蛉加。
一個市場有買賣同一種商品的所有的買方和賣方組成，比如小麥市場、汽車市場针饥、股票市場和千百萬種其他市場厂抽，經(jīng)濟就是由所有市場內(nèi)的全部交易構(gòu)成。把全部市場的總支出和銷量加在一起就得到了了解經(jīng)濟運行所需要的全部信息丁眼，就這么簡單筷凤。
個人、企業(yè)苞七、銀行和政府都在以上述方式從事交易嵌施，用貨幣和信用交換商品、服務和金融資產(chǎn)莽鸭。政府是最大的買房和賣方吗伤，而政府由兩個組成部分，即收稅和花錢的中央政府和中央銀行硫眨。央行控制這經(jīng)濟中的貨幣和信貸數(shù)量足淆，因此不同與其他買方和賣方，央行通過影響利率和發(fā)行更多貨幣來實行這種控制礁阁。我們在下面會看到巧号，正因如此，央行在【信貸】流通當中發(fā)揮重要作用姥闭。
2·信貸
請諸位注意【信貸】丹鸿，信貸是經(jīng)濟中最重要的組成部分，但也許是人們最不了解的部分棚品，它之所以最重要是因為它是經(jīng)濟中最大且最為變幻莫測的一部分靠欢，貸款人和借款人與在市場中交易的買方和賣方?jīng)]有兩樣。通常貸款人希望自己的錢生出更多的錢铜跑，而借款人則想購買當前無法負擔的某種東西门怪，比如房子、汽車或是進行投資锅纺，比如開辦企業(yè)掷空，借貸可以同時滿足貸款人和借款人的需要。
借款人保證償還借款稱為【本金】囤锉，并支付額外的款額稱為【利息】坦弟。利率高時借貸就會減少，因為貸款變得昂貴官地，當利率低時借貸就會增加酿傍，因為貸款變便宜。如果借款人保證償還債務而且貸款人相信這一承諾区丑，信貸就產(chǎn)生了拧粪。任何兩個人都可以通過協(xié)定憑空創(chuàng)造出信貸修陡，信貸看似簡單實則復雜，因為信貸還有其它名稱可霎，信貸一旦產(chǎn)生魄鸦，立即成為【債務】。
債務是貸款人的【資產(chǎn)】癣朗，是借款人的【負債】拾因，等到借款人今后償還的貸款并支付了利息，這些資產(chǎn)和負債將消失旷余，交易得以完成绢记。那么為什么信貸如此重要？這是因為正卧，借款人一旦獲得信貸蠢熄，便可以增加自己的支出。不要忘記炉旷，支出是經(jīng)濟的驅(qū)動力签孔，這是因為一個人的支出是另一個人的收入。想想看窘行，你每花一塊錢另一個人就掙了一塊錢饥追，而你每掙一塊錢，必定有別人花了一塊錢罐盔，所以你花的越多但绕，別人掙的就越多。如果某人收入增加惶看，其信用度就會提高捏顺，貸款人就更愿意把錢借給他。信用良好的借款人具備兩個條件碳竟，償還能力和抵押物草丧。
收入債務比率高狸臣，借款人就具備償還能力莹桅，如果無法償還，借款人還可以用有價值可以出售的資產(chǎn)作為抵押物烛亦，這樣貸款人可以放心的把錢借給他們诈泼。所以收入增加使得借貸也增加，從而能夠增加支出煤禽。由于一個人的支出是另一個人的收入铐达，這將導致借貸進一步增加，并不斷循環(huán)檬果，這一自我驅(qū)動的模式導致經(jīng)濟增長瓮孙，也正是因為如此才產(chǎn)生了【經(jīng)濟周期】唐断。
3·經(jīng)濟周期
在一項交易中，為了獲得某樣東西杭抠，你必須付出另一樣東西脸甘，長期來看你得到多少取決于你生產(chǎn)多少。我們的知識隨時間而逐漸增多偏灿，知識的積累會提高我們的生活水平丹诀，我們將此成為生產(chǎn)率的提高。一個善于創(chuàng)新和勤奮的人翁垂，將比那些自滿和懶惰的人铆遭，更快的提高生產(chǎn)率和生活水平，但在短期內(nèi)不一定體現(xiàn)出來沿猜，生產(chǎn)率在長期內(nèi)最關(guān)鍵枚荣，但信貸在短期內(nèi)最重要。這是因為生產(chǎn)率的提高不會劇烈波動啼肩，因此不是經(jīng)濟起伏的一個重要動力棍弄，但是債務是這個動力。因為我們能夠通過借貸讓消費超過產(chǎn)出疟游，但是在還貸時不得不讓消費低于產(chǎn)出呼畸。
債務量的波動有兩大周期，其中一個周期持續(xù)大約5-8年颁虐，另一個持續(xù)大約75-100年蛮原。大部分人雖然能夠感受到波動，但由于離波動太近另绩，每天每周都身臨其境儒陨，通常比不認為這是周期，我們將在本章考察這三股主要動力笋籽，并觀察它們?nèi)绾蜗嗷プ饔帽哪约八鼈冊谌粘＝?jīng)濟中的表現(xiàn)。
如上所述车海，經(jīng)濟的上下起伏笛园，不是取決于人們多么善于創(chuàng)新或是勤奮工作爷狈。而是主要看信貸的總量箩艺。
我們先想象一下一個沒有信貸的經(jīng)濟運行。在這樣的經(jīng)濟運行中劳较，增加支出的唯一辦法是增加收入州叠。因此棵红，需要提高生產(chǎn)率和工作量，提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟增長的唯一途徑咧栗，由于我的支出是另一個人的收入逆甜，當我或者另一個人提高生產(chǎn)率的時候虱肄，經(jīng)濟就會增長。我們?nèi)绻^察各種交易加以總結(jié)交煞，就會發(fā)現(xiàn)一條類似于生產(chǎn)率增長軌跡的漸進線浩峡，但是由于我們借貸于是產(chǎn)生周期。原因并不是任何法規(guī)错敢，而是人的天性和信貸的運作方式翰灾。
借債不過是提前消費，為了購買現(xiàn)在買不起的東西稚茅，你的支出必然超過收入纸淮，因此你需要借錢，實質(zhì)上是向未來的自己借錢亚享。你給自己設定了一個未來的時間咽块，到那個時候你的支出必須少于收入，以便償還債務欺税，這樣馬上就形成了一個周期侈沪。通常一旦你借錢就制造了一個周期，對于個人是這樣晚凿，對于整個經(jīng)濟運行也是這樣亭罪。這就是為什么必須理解信貸，因為信貸觸發(fā)了一系列機械和可以預料的將在未來發(fā)生的事件歼秽。這就是信貸不同于貨比的地方应役。
完成交易需要使用貨幣，當在酒吧用貨幣買一瓶啤酒時燥筷，交易立即完成箩祥。但是如果你用信用來買一瓶啤酒，比如賒賬肆氓，你相當于承諾今后為這瓶啤酒付錢袍祖，你和酒吧一起創(chuàng)造了一筆資產(chǎn)和一筆負債，你們憑空制造出了信貸谢揪。只有在你今后清償這筆賒賬之后蕉陋，上述資產(chǎn)和負債才會消失，債務才會還清键耕，交易才會了結(jié)寺滚。
現(xiàn)實生活中大部分所謂錢實際上是信貸，美國國內(nèi)的信貸總額大約50萬億美元屈雄，而貨比總額只有大約3萬億美元。不要忘記官套，在沒有信貸的經(jīng)濟運行中酒奶，增加支出的唯一辦法是增加生產(chǎn)蚁孔，但是在有信貸的經(jīng)濟運行中，還可以通過借債來增加支出惋嚎。因此杠氢，有信貸的經(jīng)濟運行能增加支出，使得經(jīng)濟的增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長另伍，但在長期內(nèi)并非如此鼻百。但是請不要誤解我的意思，信貸不一定是壞事摆尝，只是會導致周期性變化温艇。
信貸如果造成超過償還能力的過度消費就是不良信貸，但是信貸如果高效率的分配資源和產(chǎn)生收入堕汞，讓你能償還債務就是良性信貸勺爱。
例如如果你借錢買一臺大彩電，電視機不會帶來任何收入讓你償還債務讯检，但是你如果借錢買一臺拖拉機琐鲁，讓它來收貨更多的莊稼，賺更多的錢人灼，你就能償還債務围段，提高生活水平。
在有信貸的經(jīng)濟運行中投放，我們可以跟蹤各種交易蒜撮，觀察信貸如何帶來經(jīng)濟增長。
我舉一個例子跪呈，假設你每年收入10萬美元段磨，沒有任何債務，你有不錯的信用可以借一萬美元耗绿，比如用信用卡借苹支。因此你每年可以花11萬美元，即時你每年的收入只有10萬美元误阻。由于你的支出是別人的收入债蜜，另一個人因此掙了10萬美元，這個掙了11萬美元的人如果沒有任何債務究反，可以借1.1萬美元寻定，還可以消費12.1萬美元，即使他的年收入只有11萬美元精耐。由于他的支出是另一個人的收入狼速，而我們通過跟蹤個人的交易可以看到這個過程不斷自我強化。但不要忘記借債形成卦停，周期會上升最終也會下降向胡。
4·短期債務周期
下面我們談談短期債務周期恼蓬，隨著經(jīng)濟活動的增加，出現(xiàn)了擴張僵芹，這是短期債務周期的第一階段处硬。支出繼續(xù)增加，價格開始上漲拇派，原因是導致支出增加的是信貸荷辕，而信貸可以即刻憑空產(chǎn)生。如果支出和收入的增長速度超過所出售商品的生產(chǎn)速度件豌，價格就會上漲疮方，我們把價格的上漲成為【通貨膨脹】。
央行不希望通過膨脹過高苟径，因為這會導致許多問題案站。央行在看到價格上漲時就會提高利率，隨著利率上升棘街，有能力借錢的人就會減少蟆盐，同時現(xiàn)有的債務成本也會上升，就等于你每個月的信用卡還款額會增加遭殉。由于人們減少借債石挂，還款額度增長，生下來用于支出的資金就減少险污，因此支出速度放慢痹愚，而由于一個人的支出是另一個人的收入，環(huán)環(huán)相扣蛔糯，人們的收入將下降拯腮。由于支出減少價格將下跌，我們稱之為【通貨緊縮】蚁飒，經(jīng)濟活動減少动壤，經(jīng)濟會進入衰退。如果衰退過于嚴重淮逻，而且通貨膨脹不在成為問題琼懊，央行將降低利率，使經(jīng)濟活動重新加速爬早。
隨著利率降低哼丈，償債成本下降，借債和支出增加筛严，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟擴張醉旦。可見經(jīng)濟像一部機器一樣運行，在短期債務周期中髓抑，限制支出的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿咙崎。如果信貸易于獲得优幸，經(jīng)濟就會擴張吨拍，如果信貸不易獲得，經(jīng)濟就會衰退网杆。請注意這個周期主要由央行控制羹饰，短期債務周期通常持續(xù)5-8年，在幾十年里不斷重復碳却，但是請注意在每個周期的低谷和高峰后队秩，經(jīng)濟增長和債務都超過前一個周期。為什么會這樣昼浦，這是人馍资，促成的，人具有借更多錢和花更多錢的傾向关噪，而不喜歡償還債務鸟蟹。這是人的天性，因此在長期內(nèi)債務增加的速度超過收入使兔，從而形成【長期債務周期】
5·長期債務周期
盡管人們的債務增加建钥，但貸款人會提供更寬松的信貸條件，這是為什么虐沥？這是因為熊经，大家都以為形式一片大好，人們僅注意最近出現(xiàn)的情況欲险，最近情況是什么呢镐依？收入一直在增加，資產(chǎn)價值不斷上升天试，股票市場欣欣向榮槐壳，現(xiàn)在是繁榮時期，用借來的錢購買商品秋秤、服務和金融資產(chǎn)很劃算宏粤，當人們過度借貸消費時，泡沫便產(chǎn)生了灼卢。因此盡管債務一直增加绍哎，但收入也以相近的速度增加，從而抵消了債務鞋真。我們把債務與收入比例稱為【債務負擔】崇堰，只要收入繼續(xù)上升，債務負擔就可以承受。
與此同時海诲，資產(chǎn)價值迅猛上升繁莹，人們大量借錢購買資產(chǎn)，因為投資促使資產(chǎn)價格日益升高特幔。人們感覺自己很富有咨演，因此盡管積累了大量債務，收入和資產(chǎn)價值的上升幫助借貸人在長期內(nèi)保持良好的信用度蚯斯。
但是這種情況顯然無法永久持續(xù)下去薄风，也確實沒有持續(xù)下去，幾十年來債務負擔緩慢增加使償貸成本越來越高拍嵌，到了一定程度遭赂，償貸成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出横辆。由于一個人的支出是另一個人的收入撇他，收入開始下降。人們的信用因此降低狈蚤，致使借貸減少困肩，償債成本繼續(xù)增加，使得支出進一步減少炫惩。周期開始逆轉(zhuǎn)僻弹，這時到達長期債務的頂峰，債務負擔變的過重他嚷。
美國蹋绽、歐洲和世界上很多其他地區(qū)在2008年發(fā)生了這一情況，日本在1989年和美國在1929年因同樣原因發(fā)生這一情況筋蓖，現(xiàn)在經(jīng)濟進入【去杠桿化】時期卸耘。
6·去杠桿化
在去杠桿化過程中人們削減支出，收入下降粘咖，信貸消失蚣抗，資產(chǎn)價格下跌，銀行發(fā)生擠兌瓮下，股票市場暴跌翰铡，社會緊張加劇，整個過程開始下滑并形成惡性循環(huán)讽坏。隨著收入下降和償債成本增加锭魔，借款人倍感拮據(jù)，隨著信用消失路呜，信貸枯竭迷捧，借款人再也無法接到足夠的錢來償還債務织咧。借款人竭力填補這個窟窿，不得不出手資產(chǎn)漠秋，在支出下降的同時笙蒙，出售熱潮使市場充斥代售資產(chǎn)，這時股票市場暴跌庆锦，不動產(chǎn)市場一蹶不振捅位，銀行陷入困境，隨著資產(chǎn)價格下跌肥荔，借款人能夠提供的抵押物的價格下降绿渣，這進一步降低了借款人的信用朝群，人們覺得自己很窮燕耿，信貸迅速消失。
支出減少姜胖，收入減少誉帅，財富減少，信貸減少右莱，借債等隨之減少蚜锨，這是一個惡性循環(huán)，他看起來于衰退相似慢蜓，但不同之處亚再，無法通過降低利率來挽回局面。在衰退中可以通過降低利率來刺激借貸晨抡，但是在去杠桿化過程中氛悬，由于利率已經(jīng)很低接近零，從而喪失刺激功能耘柱，因此降低利率不起作用如捅。
美國國內(nèi)的利率在1930年代的去杠桿化期間下降到零，在2008也是如此调煎。衰退與去杠桿化之間的差別在于镜遣，在去杠桿化過程中，借款人的債務負擔變得過重士袄，無法通過降低利率來減輕悲关。貸款人意識到，債務過于龐大娄柳，根本無法足額償還寓辱，借款人失去了償債能力，其抵押物失去價值西土，它們覺得受到債務的極大傷害讶舰，不想在借入更多債務，貸款人停止放貸，借款人停止借貸跳昼。整個經(jīng)濟體與個人一樣都失去了信用度般甲。那么應該怎樣應對去杠桿化？問題在于債務負擔過重鹅颊，必須減輕敷存，為此可以采用四種辦法。
1·個人堪伍、企業(yè)和政府削減支出
2·通過債務違約和重組來減少債務
3·財富再分配將財富從富人轉(zhuǎn)給窮人
4·最后央行發(fā)行更多貨幣
這四種辦法被用來現(xiàn)在歷史上的每一個去杠桿化過程锚烦。
削減支出
通常第一個措施是削減支出，我們剛才看到個人企業(yè)銀行和政府帝雇，都勒緊褲帶涮俄，削減支出從而減少債務。我們經(jīng)常把這稱為【緊縮】尸闸，當借款人不在借入新的債務彻亲，并開始減少舊債務的時候，你會以為債務負擔會減輕吮廉，但情況正好相反苞尝，支出減少了，而一個人的支出是另一個人的收入宦芦，這就導致收入下降宙址。收入下降速度超過還債速度，因此債務負擔實際上更為沉重调卑，我們已經(jīng)看到這種削減支出的做法引起通貨緊縮抡砂，令人痛苦，企業(yè)不得不削減成本令野，這意味著工作機會減少舀患，失業(yè)率上升，這導致下一個步驟气破，即必須【減少債務】聊浅。
債務重組
很多借款人無法償還貸款，而借款人的債務是貸款人的資產(chǎn)现使，如果借款人不償還銀行貸款低匙，人們會擔心銀行無法返還其貸款，因此紛紛從銀行取出存款碳锈。銀行收到擠兌顽冶，而個人企業(yè)和銀行出現(xiàn)債務違約，這種嚴重的經(jīng)濟收縮就是【蕭條】售碳。蕭條的一個主要特征是人們發(fā)現(xiàn)强重，他們原來屬于自己的財富中有很大一部分實際上并不存在绞呈。
我們再次以酒吧為例，當你用賒賬的辦法買一瓶啤酒時间景，是在承諾今后償還酒吧的賒賬佃声。你的承諾成為酒吧的一項資產(chǎn)，但是如果你不兌現(xiàn)承諾倘要，不償還酒吧的賒賬圾亏，實際上是債務違約，那么酒吧的這項資產(chǎn)實際上一錢不值封拧，它實際上是消失了志鹃。
很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)消失，同意【債務重組】泽西，債務重組意味著貸款人得到的還款減少或償還期延長曹铃，或利率低于當初商定的水平，無論如何合約被破壞尝苇，結(jié)果是債務減少铛只，貸款人希望多少收回一些貸款，這強過血本無歸糠溜。
債務重組讓債務消失，但由于它導致收入和資產(chǎn)以更快的速度消失直撤，債務負擔繼續(xù)日趨沉重非竿。削減債務與減少支出一樣令人痛苦和導致通貨緊縮。所有這些都對中央政府產(chǎn)生影響谋竖，因為收入降低和就業(yè)減少意味著政府的稅收減少红柱，與此同時由于失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出蓖乘，很多失業(yè)者儲蓄不足锤悄，需要政府的財務支助。此外政府制定刺激計劃和增加支出以彌補經(jīng)濟活動的減少嘉抒。
在去杠桿化過程中零聚，政府的預算赤字飆升，原因是政府的支出超過稅收些侍，你在新聞里聽到的預算赤字正是這種情況隶症。政府必須加稅或者舉債以填補赤字，但是在收入下降和很多人失業(yè)的時候岗宣，應該向誰融資呢蚂会？
財富再分配
富人，由于政府需要更多的錢耗式，而且大量財富集中在少數(shù)人手中胁住，政府自然而然的增加對富人的征稅趁猴，以幫助經(jīng)濟中的財富在分配，把財富從富人那里轉(zhuǎn)給窮人彪见，正在困苦當中的窮人開始怨恨富人躲叼。承受經(jīng)濟疲弱、資產(chǎn)貶值和增稅壓力的富人企巢，開始怨恨窮人枫慷。如果蕭條繼續(xù)下去就會爆發(fā)社會動蕩，不僅國家內(nèi)部的緊張加劇浪规，而且國家之間也會這樣或听。債務國和債權(quán)國之間尤其如此。這種局勢可以導致政治變革笋婿，有時是極端的變革誉裆。1930年代這種局勢導致希特勒掌權(quán)，歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭和美國的大蕭條缸濒，要求采取行動來結(jié)束蕭條的壓力越來越大足丢。
發(fā)行貨幣
不要忘記，人們心目中的貨幣實際上大部分是信貸庇配，因此信貸一旦消失斩跌，人們的錢會不夠花，人們迫切需要錢捞慌，而你一定記得誰可以發(fā)型貨幣耀鸦，中央銀行可以。央行已經(jīng)把利率降到接近零的水平啸澡，現(xiàn)在不得不發(fā)行更多貨幣袖订，發(fā)行貨幣與削減支出，減少債務和財富在分配不同嗅虏，會引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟洛姑。中央銀行不可避免的憑空發(fā)行更多貨幣，并使用這些貨幣來購買金融資產(chǎn)和政府債券皮服。這種情況發(fā)生在美國大蕭條期間楞艾，并與2008年再次爆發(fā)，當時美國的中央銀行即聯(lián)邦儲備委員會增加發(fā)行了2萬多億美元冰更，世界各地能這樣做的其他央行也增發(fā)了很多貨幣产徊。
央行通過用這些貨幣購買金融資產(chǎn)，幫助推升了資產(chǎn)價格從而提高了人們的信用蜀细，但是這僅僅有助與那些擁有金融資產(chǎn)的人舟铜，你看，央行可以發(fā)行貨幣奠衔，但是只能購買金融資產(chǎn)谆刨。而另一方面塘娶，中央政府可以購買商品和服務，可以向人民送錢痊夭，但是無法印鈔票刁岸，因此為了刺激經(jīng)濟，央行和政府必須合作她我。
央行通過購買政府債券虹曙，其實是把錢借給政府使其能夠運行赤子預算，并通過刺激計劃和失業(yè)救濟金來增加購買商品和服務的支出番舆。這增加了人們的收入酝碳，也增加了政府的債務，但是這個辦法將降低經(jīng)濟中的總債務負擔恨狈。
這是一個風險很大的時刻疏哗，決策者需要平衡考慮降低債務負擔的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法以便保持穩(wěn)定禾怠，如果取成適當?shù)钠胶饩涂梢詭怼竞椭C的去杠桿化】返奉。所以說去杠桿化可以是痛苦的也可以是和諧的，怎樣才能實現(xiàn)和諧的去杠桿化吗氏？
和諧的去杠桿化
盡管去杠桿化是艱難的芽偏，但以盡可能好的辦法來處理艱難的局勢，卻是一件好事牲证，這比杠桿化階段大量舉債產(chǎn)生過度失衡現(xiàn)象要好的多哮针。在和諧的去杠桿化過程中，債務收入比率下降坦袍，經(jīng)濟實際上是正增長，同時通貨膨脹并不是一個問題等太，這是通過適當?shù)钠胶馑〉玫奈嫫搿榱巳〉眠m當?shù)钠胶猓枰Y(jié)合削減支出缩抡，減少債務奠宜，轉(zhuǎn)移財富和發(fā)行貨幣的辦法，以保持經(jīng)濟和社會穩(wěn)定瞻想。
有人問發(fā)行貨幣是否會加劇通貨膨脹压真，如果增發(fā)的貨幣抵消信貸的降幅就不會引發(fā)通貨膨脹，不要忘記重要的是支出蘑险，每一塊錢的支出滴肿，無論支付的是貨幣還是信用，對價格的影響都是一樣的佃迄。央行可以通過增加貨幣發(fā)行量來彌補消失的信貸泼差，央行為了扭轉(zhuǎn)局面不僅需要推動收入的增長而且需要讓收入的增長率超過所積累債務的利率贵少，這是什么意思？主要的是意思收入一定要比債務增長快堆缘。
例如我們假設有個國家正在經(jīng)歷去杠桿化滔灶，其債務收入比例是100%這意味著，債務量相當于整個國家一年的收入吼肥。假設這些債務的利率是2%录平，如果債務以2%的利率速度增加，而收入的增長率只有大約1%那么債務負擔永遠不會減輕缀皱，必須發(fā)行更多貨幣斗这，是收入增長率超過利率。
然而發(fā)行貨幣太容易了而且比其他辦法受歡迎唆鸡，因此這個辦法可能易于被濫用涝影，關(guān)鍵是避免像1920年去杠桿化的德國那樣，發(fā)行過多的貨幣從而導致惡性通貨膨脹争占。
如果決策層取得適當?shù)钠胶馊悸撸ジ軛U化就不會那樣激烈，經(jīng)濟速度增長緩慢臂痕，帶債務負擔會下降伯襟，這就是和諧的去杠桿化，當收入上升的時候握童，借款人的信用提高姆怪，借款人一旦顯得更有信用，貸款人會開始恢復貸款澡绩，債務負擔終于開始下降稽揭，人們可以借到錢就可以增加消費，經(jīng)濟終于開始恢復增長肥卡，長期債務周期從而進入通貨再膨脹階段溪掀。去杠桿化過程如果處理不當會非常可怕步鉴，但如果處理得當揪胃，最終將解決問題。為了使債務負擔下降和經(jīng)濟活動恢復正常氛琢，大約需要十年或更長時間喊递，因此有失去的十年這種說法。
綜上所述阳似，經(jīng)濟當然要比這個模式復雜一點骚勘，然而把短期債務周期，長期債務周期和生產(chǎn)率增長軌跡結(jié)合起來分析障般，我們會得到一個不錯的模式调鲸∈⒔埽可以看清我們在過去和當前的處境，以及未來可能的發(fā)展方向藐石。
最后我希望大家學到三條經(jīng)驗法則：
1·不要讓債務的增長速度超過收入即供。因為債務負擔最終將把你壓垮
2·不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率。因為這最終將使你失去競爭力
3·盡一切努力提高生產(chǎn)率于微。因為生產(chǎn)率在長期內(nèi)起的最關(guān)鍵作用
這就是我給大家也是給決策者們的簡單的建議撑瞧，大家也許會吃驚的發(fā)現(xiàn)加匈，大多數(shù)人统屈，包括大多數(shù)決策者都沒有對此予以足夠的重視躏仇，這個模式對我很有用，希望他也將對你們有用恋腕，謝謝大家抹锄。
