11月15日悲酷,京東集團(tuán)發(fā)布公告宣布授權(quán)啟動(dòng)對(duì)京東金融的股權(quán)重組套菜,使其變成內(nèi)資公司,便于開展某些外資被禁止參與的金融業(yè)務(wù)设易,并“更好地利用中國資本市場(chǎng)的資金逗柴。”
這也暗示顿肺,京東金融很有可能獨(dú)立登陸國內(nèi)A股市場(chǎng)戏溺。京東集團(tuán)的公關(guān)沒有否認(rèn)這一可能,其對(duì)媒體稱“京東金融未來可能尋求在國內(nèi)資本市場(chǎng)上市屠尊,但還沒有具體計(jì)劃旷祸。”
根據(jù)計(jì)劃讼昆,京東集團(tuán)將出讓其持有的所有京東金融股份托享。交易后,京東集團(tuán)將不再擁有京東金融的所有權(quán)或控制權(quán)控淡。
而控制權(quán)將移交到劉強(qiáng)東個(gè)人的名下——公告稱嫌吠,京東集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東將參與收購京東金融止潘,按市場(chǎng)公允價(jià)格購入少數(shù)股份掺炭,而其它投資者會(huì)認(rèn)購更高份額的股份。交易完成后凭戴,劉強(qiáng)東在京東金融和京東集團(tuán)將擁有類似比例的經(jīng)濟(jì)利益——36氪統(tǒng)計(jì)涧狮,約為不到16%的占股比例。
即便如此么夫,公告稱者冤,劉強(qiáng)東仍將掌握多數(shù)表決權(quán),因?yàn)閯?qiáng)東除了自己持有的股份档痪,還會(huì)通過投票權(quán)委托等方式獲取其他人的投票權(quán)涉枫。
作為京東金融“私有化”的補(bǔ)償,此次重組完成后腐螟,京東集團(tuán)將獲得京東金融稅前利潤的40%愿汰,或在監(jiān)管許可下獲得40%的股權(quán)。
這種交易安排與支付寶脫離香港上市公司阿里巴巴集團(tuán)的安排類似乐纸。2014年8月衬廷,阿里巴巴在赴美上市前夕更新的招股書中稱:作為拆分支付寶的補(bǔ)償,阿里巴巴集團(tuán)每年將獲得37.5%的螞蟻金服稅前利潤汽绢,而若監(jiān)管允許吗跋,螞蟻金服將增發(fā)33%的股權(quán),來交換阿里巴巴集團(tuán)擁有的利潤分享和現(xiàn)金補(bǔ)償權(quán)益。這意味著跌宛,螞蟻金服若上市酗宋,阿里巴巴集團(tuán)將成為其股東。
可見秩冈,京東集團(tuán)對(duì)京東金融的重組安排本缠,基本與當(dāng)年阿里巴巴集團(tuán)分拆支付寶,組建螞蟻金服的操作手法如出一轍入问。京東的金融業(yè)務(wù)看起來取得了獨(dú)立丹锹,但實(shí)際上控制權(quán)仍舊掌握在劉強(qiáng)東手中。并且芬失,因?yàn)閯?qiáng)東個(gè)人在京東集團(tuán)掌握約八成投票權(quán)楣黍,此次重組并未違背上市公司董事會(huì)的意志。
2011年7月棱烂,彼時(shí)還是香港上市公司的阿里巴巴集團(tuán)在管理層主導(dǎo)下租漂,將支付寶的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬云控股的內(nèi)資公司浙江阿里巴巴,當(dāng)時(shí)的理由是為了獲取第三方支付牌照颊糜。而此次剝離京東金融的原因哩治,公告同樣暗示了獲取牌照這一訴求。目前衬鱼,京東金融具有小貸业筏、第三方支付、保理和基金銷售牌照鸟赫,尚缺消費(fèi)金融蒜胖、個(gè)人征信、銀行抛蚤、保險(xiǎn)等獲取難度較大的牌照台谢。
直奔A股的拆分
今年1月16日,京東金融獲得由紅杉資本中國基金岁经、嘉實(shí)投資和中國太平領(lǐng)投的66.5億元人民幣朋沮,占股約為13%,交易后整體估值達(dá)466.5億元缀壤。
對(duì)此樊拓,投資方嘉實(shí)投資CEO仇小川曾表示,“京東金融這次融資實(shí)際上是為未來在A股上市做準(zhǔn)備诉位,即要把京東商城和京東金融做成兩個(gè)獨(dú)立經(jīng)營的上市實(shí)體骑脱。” 今年年初苍糠,京東金融被曝光的一份融資計(jì)劃書還樂觀地估計(jì)叁丧,京東金融將于2017年實(shí)現(xiàn)上市,否則將以回購股份的方式來補(bǔ)償投資者。
據(jù)京東2015年的財(cái)報(bào)顯示拥娄,2015年蚊锹,在美國上市的京東集團(tuán)通過VIE方式,控制了“京東叁佰陸拾度”稚瘾,從而間接控制了北京京東尚博廣益投資管理有限公司——即京東金融的控股公司牡昆。
京東集團(tuán)2015年財(cái)年年報(bào)的第31頁和89頁,披露了其如何建立起對(duì)“京東叁佰陸拾度”的VIE控制結(jié)構(gòu):在并不持有“京東叁佰陸拾度”股權(quán)的情況下摊欠,京東集團(tuán)能控制“京東叁佰陸拾度”的管理層以及財(cái)務(wù)和運(yùn)營決策丢烘,合并“京東叁佰陸拾度”的報(bào)表,并獲得“京東叁佰陸拾度”的運(yùn)營現(xiàn)金流些椒,并利用“京東叁佰陸拾度”持有增值電信業(yè)務(wù)許可證播瞳。
因法規(guī)限制,如果要實(shí)現(xiàn)A股上市免糕,必須事先拆除VIE結(jié)構(gòu)赢乓。而拆VIE的一大難題是劉強(qiáng)東必須能找到一筆錢支付給境外股東來為京東金融“贖身”,京東金融年初獲得的巨額融資可能是在為此拆分進(jìn)行鋪路石窑。
京東金融的商業(yè)模式
京東金融之于京東牌芋,與螞蟻金服之于阿里類似,都是電商業(yè)務(wù)衍生出來的金融業(yè)務(wù)松逊,商業(yè)模式都基于電商體系內(nèi)的龐大用戶基數(shù)躺屁,通過金融的方式變現(xiàn)。
而鑒于中國金融基礎(chǔ)設(shè)施的狀況比較落后棺棵,京東和阿里以電商方式完成了用戶信息化和畫像楼咳,做了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)沒法做的生意熄捍,在獲得牌照基礎(chǔ)上烛恤,能滿足用戶在本平臺(tái)消費(fèi)之外的金融需求——比如現(xiàn)金借貸、購買公募基金和保險(xiǎn)產(chǎn)品等余耽。這成為此類巨頭旗下的互金公司未來最大的想象空間缚柏。
而根據(jù)此前曝光的的融資計(jì)劃書,支付碟贾、消費(fèi)金融及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)分列前三大收入來源币喧,營收分別占2015年前三季度總營收的50%、22%和18%袱耽,支付業(yè)務(wù)主要構(gòu)成是2012年收購的線下收單機(jī)構(gòu)“網(wǎng)銀在線”杀餐,因此支付所占的這50%的營收極有可能來自于傳統(tǒng)線下收單收入。
圖片來源:愛分析
但京東金融眼下最有想象空間的業(yè)務(wù)還是消費(fèi)金融和供應(yīng)鏈金融朱巨。
京東電商去年GMV為4465億史翘,白條2015年的交易額238億,滲透率為5.33%,大有提升空間琼讽。3C數(shù)碼和家電用品是白條滲透率最高的領(lǐng)域必峰。京東2015年這兩部分業(yè)務(wù)GMV為2289億,如果以未來滲透率20%來算钻蹬,白條交易額達(dá)到500億并非難事吼蚁。從余額(尚未歸還的借款)角度看,根據(jù)第三方分析機(jī)構(gòu)“愛分析”的預(yù)測(cè)问欠,白條的余額2016年內(nèi)將突破200億肝匆。
但京東商城的活躍用戶基數(shù)畢竟有限,因此顺献,除了提高體系內(nèi)的白條滲透率术唬,京東還在以投資的方式開拓更多“體外場(chǎng)景”。
比如滚澜,京東金融接連投資分期樂粗仓、美利金融和買單俠,意圖分別涉足大學(xué)生设捐、二手車市場(chǎng)和藍(lán)領(lǐng)人群借浊,可見京東金融正像“集郵”一樣搜集各類消費(fèi)場(chǎng)景。投資之外萝招,京東金融還為什馬金融提供資金蚂斤,切入農(nóng)村人群;同時(shí)槐沼,也為鏈家租戶提供分期資金曙蒸,據(jù)公開數(shù)據(jù),僅丁丁和自如就為白條帶來數(shù)十億交易額岗钩。
而在供應(yīng)鏈金融這端纽窟,據(jù)“愛分析”的數(shù)據(jù),針對(duì)自營平臺(tái)供應(yīng)商的“京保貝”是核心產(chǎn)品兼吓。截至今年一季度臂港,京保貝可服務(wù)的客戶數(shù)量較少,尚不足“萬”视搏,實(shí)際放貸的客戶在“千”這個(gè)數(shù)量級(jí)审孽。但由于是優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商,授信額度較高浑娜,預(yù)計(jì)貸款余額在50億規(guī)模佑力。
“京小貸”面向開放平臺(tái)商家。合作商家約有10萬筋遭,享受貸款服務(wù)的商家約占10%打颤,還有提升滲透率的空間杂数。京小貸的預(yù)計(jì)余額在10億規(guī)模。
金融對(duì)于京東來說瘸洛,實(shí)際上是對(duì)電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生的龐大現(xiàn)金流進(jìn)行變現(xiàn)——主要把沉淀在京東賬上的應(yīng)付而未付給上游供應(yīng)商的賬款用于放貸揍移,從而轉(zhuǎn)化為京東的利息收入,因此反肋,除了ABS帶來的資金那伐,京東賬上趴著多大規(guī)模的沉淀資金,基本上就有多少“本錢”可用于給B端供應(yīng)商和C端消費(fèi)者放貸石蔗。因此罕邀,供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融共同構(gòu)成了京東金融的基石。
在京東集團(tuán)自身盈利并不輕松的背景下养距,粗略地估計(jì)诉探,京東金融在3-5年時(shí)間內(nèi),有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)近百億人民幣量級(jí)的營收和十余億量級(jí)的凈利潤棍厌,再加上財(cái)富管理等業(yè)務(wù)線的收入肾胯,按照A股的“市夢(mèng)率”,有機(jī)會(huì)支撐一家數(shù)百億甚至近千億市值的公司誕生耘纱。
正如36氪此前采訪的一家第三方支付的創(chuàng)始人所言敬肚,“大家看到阿里的金融業(yè)務(wù)賺錢未必跟進(jìn),因?yàn)橛X得阿里的生態(tài)不可復(fù)制束析;但如果京東也做成了艳馒,大家都會(huì)心動(dòng)。京東金融一拆分出來员寇,估值就是460億元弄慰。于是,百度蝶锋、美團(tuán)陆爽,甚至滴滴、萬達(dá)都想做金融牲览,即使短期賺不到錢墓陈,光是估值和故事就很嚇人恶守。只要有海量用戶第献,完全可以玩一個(gè)資本游戲,裝一個(gè)支付公司進(jìn)來兔港,導(dǎo)1億用戶給它庸毫,然后進(jìn)行融資,或者再賣掉衫樊,輕松賺回100億飒赃±ǎ”