巴菲特說過，如果只能用一個指標來評判公司好壞的話豫缨，那這個指標就是ROE谒兄。
可見ROE在老巴心目中的地位摔桦。
1.ROE
那，ROE是什么呢承疲？
百度百科的解釋是：
凈資產收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)邻耕，凈資產收益率又稱[股東權益報酬率]/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率，是凈利潤與平均股東權益的百分比燕鸽，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率兄世，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率啊研。指標值越高御滩，說明投資帶來的收益越高鸥拧。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力
簡單地說，凈資產收益率就是ROE艾恼，ROE = 凈利潤 / 平均凈資產住涉，代表著股東股權投資的報酬率，代表公司的賺錢能力钠绍。
ROE升高舆声，要么是凈利潤提升，要么是凈資產下降柳爽，好像也沒什么特別的媳握。
嗯，咱們看了磷脯，好像也就這個樣子蛾找，那為什么老巴會如此看重呢，他究竟看重的是什么呢赵誓？
咱們眼中的ROE打毛，跟老巴眼中的ROE真的一樣嗎？
再回頭來看看ROE俩功，是不是咱們哪里忽略了幻枉。
事實上，不是咱們忽略了哪里诡蜓，而是公式本身會變形（始料未及熬甫，一臉懵）。
眼熟嗎蔓罚？就是簡單的數學混乘椿肩。
這樣一來，凈資產收益率就變成了三部分豺谈。
產品凈利潤率（凈利潤 / 銷售收入）郑象、總資產周轉率（銷售收入 / 平均總資產）和杠桿系數(權益乘數)（平均總資產 / 平均凈資產）
現在再來看ROE
ROE = 凈利潤率(賺錢的真本事) ×總資產周轉率(翻桌率)×杠桿系數(權益乘數)
也就是說，ROE是由三部分組成的茬末。
凈利潤率厂榛，總資產周轉率，杠桿系數
ROE升高团南，可能是凈利潤率提升噪沙，也可能是總資產周轉率提升，還有可能是加了杠桿吐根，或者是其中兩個提升了正歼。
但是，卻不可能是三個方面共同提高了拷橘。為什么局义？
因為公司有了賺錢的真本事（凈利潤高）喜爷，有了良好的營運能力（翻桌率高），公司就很少再去加杠桿了萄唇，這很容易理解吧檩帐，加杠桿本質就是借錢，借錢都是要還的另萤，為什么要自討苦吃呢湃密？
現在再來看這個ROE，是不是有不一樣的地方呢四敞？
再對比ROE的提升時泛源，就不僅僅可以看到凈利潤提升或者凈資產下降。
甚至可以用凈利潤率的提升忿危，總資產周轉率的提升达箍，或者是杠桿的變化來看。
2.舉個栗子
來看看茅臺從2016年到2017年的變化情況（數據來源于年報）铺厨。
2016年期末總資產為1129億元（為簡便起見缎玫，數據四舍五入），期初總資產為996億元解滓，平均總資產1062.5億元赃磨。
2016年期末凈資產（所有者權益）為759億元，期初凈資產（所有者權益）為662億元伐蒂，平均凈資產為710.5億元煞躬。
2016年營業(yè)收入為389億元肛鹏，凈利潤為179億元逸邦。
這樣一來，可以算出在扰，2016年凈利潤率為46.02%缕减，總資產周轉率為36.61%，權益乘數為1.495芒珠。
2016年ROE為25.2%桥狡。
同樣，2017年期末總資產為1346億元皱卓，期初1129億元裹芝，2017年平均總資產為1237.5億元。
2017年期末凈資產為960億元娜汁，期初759億元嫂易，平均凈資產為859.5億元。
2017年營業(yè)收入為 582億元掐禁，凈利潤為290億元怜械。
凈利潤率為49.83%颅和，總資產周轉率為47%，權益乘數為1.44缕允。
2017年ROE為33.7%峡扩。
現在一起來分析一下，如果只記得原來的公式障本，也就是ROE = 凈利潤 / 平均凈資產教届。
那2016年到2017年的增長，能得出這樣的結論：
凈利潤增長驾霜，凈資產增長巍佑，并且凈利潤的增長幅度大于凈資產的增長幅度，因此ROE升高寄悯。
好像也就這些萤衰。
再來看新公式。
ROE2016年到2017年的增長猜旬，權益乘數下降脆栋，也就是杠桿系數變小，凈利潤率上升（有賺錢的真本事洒擦，盈利能力更強）椿争，總資產周轉率上升（翻桌率增長，營運能力增強）熟嫩。
這也就是上面說的秦踪，兩方面因素共同作用導致ROE上升。
而且這樣的上升是盈利和營運能力的雙重上升帶來的掸茅。
這樣的模式好不好椅邓？
應該是相當好，因為對于企業(yè)來說昧狮，有高凈利率的產品景馁，就找到了一個一本萬利的生意（盈利能力強），并且還遇上了優(yōu)秀的管理層（營運能力強）逗鸣，相當于雙好合住，錦上添花，更上一層樓撒璧。
3.小結
今天看了ROE透葛，估計大家也找到了巴菲特對ROE那么有興趣的原因。
簡單分析卿樱，ROE是由三部分構成的僚害，凈利潤率，總資產周轉率殿如，杠桿系數贡珊。
并且最爬，這三部分也是有優(yōu)劣高下之分的，對企業(yè)來說门岔，高利潤率的產品最好爱致，一本萬利，遇上好的管理層寒随，錦上添花糠悯，沒有也沒關系，能經得起折騰妻往，就像老巴說的互艾，“只投資傻瓜也能管理的企業(yè)，因為遲早會有傻瓜來管理它的”讯泣。
如果沒有高凈利潤率的產品纫普，就需要寄希望于管理層的營運能力了。就像風險投資行業(yè)的標準口號好渠，投資的標準有三個昨稼，第一是人，第二是人拳锚，第三還是人假栓。當然，寄希望于營運能力的公司就比高利潤率的企業(yè)差一些了霍掺，不過也算不錯匾荆。
最差的盈利模式就是高杠桿，高杠桿是一種脆弱的商業(yè)模式杆烁，對確定性的要求特別高牙丽。2008年次貸危機中破產的雷曼兄弟就是其中的典型，通過高杠桿來獲得利潤连躏，曾經日進斗金剩岳，遇到一次異常情況贞滨，便全盤虧空入热，無數個100%的增長，也抵不過一個100%的虧損晓铆。
管理他人錢財的行業(yè)勺良，贏了有大把分帳，虧了由客戶承擔骄噪。這種模式造就了他們喜好高杠桿尚困。但是對于個人投資者，建議慎重對待高杠桿行業(yè)和企業(yè)链蕊，因為一次意外事甜，可能就會萬劫不復谬泌。
畢竟，自己的錢逻谦，只有自己能負責掌实，是吧~
以上說的，就是鼎鼎大名的杜邦公式的初級版邦马，如果有興趣贱鼻，可以自行研究哈。
如果你不熟悉盈利能力和營運能力滋将，或許下面的文章可以幫到你邻悬。
參考書籍：唐朝《手把手教你讀財報》
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