國(guó)內(nèi)整個(gè)教育行業(yè)投資火熱應(yīng)該是在2015年前后硅卢，開(kāi)始有一些線上化的項(xiàng)目崛起。特別是2017年藏杖，在當(dāng)時(shí)民促法修法的整個(gè)預(yù)期對(duì)整個(gè)行業(yè)起到一個(gè)非常大的推動(dòng)作用将塑。從那個(gè)時(shí)間點(diǎn)開(kāi)始，一定數(shù)量的教育項(xiàng)目通過(guò)美股港股市場(chǎng)證券化拉動(dòng)整個(gè)行業(yè)快速的發(fā)展蝌麸，一方面是線下教育点寥，在港股市場(chǎng)上市的學(xué)歷制的學(xué)校和在美國(guó)上市的非學(xué)歷制的K12，類(lèi)似學(xué)而思来吩、新東方敢辩，都是K12領(lǐng)域比較出眾的項(xiàng)目。線上教育快速出現(xiàn)代表未來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)弟疆，很多教育機(jī)構(gòu)特別是中早期的項(xiàng)目的投資都是集中在線上化的教育體系戚长。

但是從去年下半年開(kāi)始，整個(gè)行業(yè)迅速?gòu)母唿c(diǎn)開(kāi)始下落怠苔，因?yàn)閲?guó)家政策的快速收緊同廉，不管是線上線下學(xué)歷非學(xué)歷項(xiàng)目，都進(jìn)行了一個(gè)非常嚴(yán)格的控制嘀略，使得資本市場(chǎng)受到冷遇恤溶，特別是在港股市場(chǎng)，有些項(xiàng)目難以被推出帜羊。線上教育的投資也進(jìn)入理性階段咒程，在經(jīng)歷了前幾年的燒錢(qián)大戰(zhàn)后并沒(méi)有出來(lái)一個(gè)相對(duì)滿意的效果，資本也面臨著寒冬的情況∷嫌現(xiàn)在教育項(xiàng)目的融資處在一個(gè)相對(duì)困難的階段帐姻。

經(jīng)過(guò)一個(gè)相對(duì)完整從起步稠集、快速增長(zhǎng)到滑落低谷的過(guò)程，我們對(duì)于整個(gè)教育行業(yè)饥瓷，也經(jīng)常做一些內(nèi)部研討剥纷。針對(duì)整個(gè)教育行業(yè)的項(xiàng)目，現(xiàn)在也處于相對(duì)比較的客觀公正的時(shí)間點(diǎn)去判斷呢铆，去尋找新的投資機(jī)會(huì)晦鞋。首先，整個(gè)教育行業(yè)熱度的回落棺克，我覺(jué)得最核心的要素是對(duì)政策的收緊和政策的規(guī)范悠垛。我們整個(gè)教育行業(yè)投資的核心在對(duì)于一些相關(guān)政策的梳理，要把握政策對(duì)于行業(yè)方向發(fā)展的把控娜谊，這對(duì)于我們的投資還是項(xiàng)目的反戰(zhàn)都會(huì)有非常重要的指導(dǎo)作用确买。近期整個(gè)教育行業(yè)政策的發(fā)布非常密集，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)纱皆，7月15日早上就發(fā)布了一個(gè)重磅的教育行業(yè)政策湾趾，關(guān)于線上化教育平臺(tái)規(guī)范的指導(dǎo)性的干預(yù)和指引。對(duì)于整個(gè)線上K12教育的發(fā)展方向給到了明確的指導(dǎo)派草，這是非常明顯的政策指導(dǎo)意向的建議搀缠。

再說(shuō)回來(lái)近期教育行業(yè)政策的方向，我給大家做一個(gè)梳理澳眷。首先的話是去年對(duì)于整個(gè)義務(wù)教育階段跟學(xué)前教育階段胡嘿，對(duì)于資本化市場(chǎng)的規(guī)范性要求。從學(xué)歷制的教育來(lái)說(shuō)钳踊，就義務(wù)教育階段的項(xiàng)目基本上是沒(méi)有上市的可能性的衷敌，學(xué)前教育的上市可能性也是極小的。所以這方向的項(xiàng)目拓瞪，未來(lái)想要進(jìn)入資本市場(chǎng)或者拿到投資缴罗，這是非常難的。我們現(xiàn)在投資基本上會(huì)規(guī)避義務(wù)教育階段的項(xiàng)目以及學(xué)前教育項(xiàng)目祭埂。國(guó)家的政策很明顯面氓，義務(wù)階段教育和學(xué)前教育是為了促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的教育公平和教育資源的分配，促進(jìn)人民對(duì)于基本教育所有權(quán)的公平發(fā)展蛆橡。這一方面過(guò)渡的資本化和證券化其實(shí)不會(huì)發(fā)展特別好舌界，有失教育公平性的原則。

對(duì)于義務(wù)教育泰演，上周?chē)?guó)務(wù)院還印發(fā)了關(guān)于深化教育教學(xué)改革全面提高義務(wù)教育質(zhì)量的指導(dǎo)意見(jiàn)呻拌。我們來(lái)看主要是回到三個(gè)詞“數(shù)字、公平睦焕、質(zhì)量”對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行規(guī)范藐握。我們認(rèn)為未來(lái)義務(wù)教育階段其實(shí)相對(duì)比較難去做資本化靴拱，所以資本不會(huì)對(duì)學(xué)科內(nèi)的義務(wù)教育像一些中小學(xué)或者幼兒園等項(xiàng)目進(jìn)行投資。在深化教育改革的規(guī)范發(fā)展中又重點(diǎn)提出了一個(gè)針對(duì)素質(zhì)教育的指導(dǎo)性意見(jiàn)猾普，要求全國(guó)各地中小學(xué)開(kāi)始完善素質(zhì)教育的支持袜炕，讓素質(zhì)教育真正走進(jìn)校園，真正走進(jìn)學(xué)生初家，能夠得到更全面的發(fā)展偎窘。從這里我們可以得出結(jié)論，素質(zhì)教育溜在，特別是K12的素質(zhì)教育是未來(lái)非常重要的國(guó)家支持方向评架，我們也會(huì)加大力度進(jìn)行投資。

素質(zhì)教育從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看炕泳，首先是編程方向，線上化編程的項(xiàng)目已經(jīng)有一些頭部項(xiàng)目出現(xiàn)上祈，雖然目前項(xiàng)目數(shù)據(jù)并不是特別好培遵，但是因?yàn)榇媪渴袌?chǎng)以及未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期，已經(jīng)有拿到投資登刺。第二個(gè)素質(zhì)教育的方向我們重點(diǎn)關(guān)注的是藝術(shù)類(lèi)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)籽腕。最近也有比較多類(lèi)似項(xiàng)目拿到投資，從鋼琴陪練到線上繪畫(huà)指導(dǎo)纸俭，藝術(shù)類(lèi)培訓(xùn)項(xiàng)目也是國(guó)家政策鼓勵(lì)的方向皇耗，就機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，也是重點(diǎn)關(guān)注類(lèi)似的素質(zhì)教育的方向揍很。

我們也有關(guān)注到最近密集出臺(tái)政策是關(guān)于托育早教行業(yè)郎楼。二月份出臺(tái)了一個(gè)加大力度推動(dòng)社會(huì)領(lǐng)域公共服務(wù)補(bǔ)短板，強(qiáng)弱提質(zhì)量促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行動(dòng)方案窒悔。里面重點(diǎn)提出要進(jìn)一步完善普惠以及早脫機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)呜袁。五月份國(guó)務(wù)院又出臺(tái)了一個(gè)關(guān)于促進(jìn)三歲以下嬰幼兒照護(hù)服務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，提出大力發(fā)展多種形式的托育機(jī)構(gòu)简珠，民辦托幼機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)備案制阶界，不必要申請(qǐng)行政許可，降低準(zhǔn)入門(mén)檻聋庵，同時(shí)允許民辦托育機(jī)構(gòu)進(jìn)行營(yíng)利性注冊(cè)膘融。五月份國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議給出了一個(gè)非常大力度的政策，托育機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行免征契稅祭玉，房產(chǎn)稅氧映，增值稅等和所得稅的優(yōu)惠，基本上把托育行業(yè)進(jìn)行了強(qiáng)烈的推動(dòng)攘宙。

我們從去年開(kāi)始關(guān)注托育行業(yè)屯耸，主要是二胎政策拐迁。隨著生活水平的提高，對(duì)于托育行業(yè)來(lái)說(shuō)疗绣，有一個(gè)非常大的需求线召。特別是在一線城市，像深圳多矮、上海每個(gè)月都需要到6000-8000塊的收費(fèi)水平缓淹，其實(shí)是一個(gè)客單價(jià)非常高的領(lǐng)域。政策出臺(tái)之后塔逃，對(duì)行業(yè)的影響還是非常大的讯壶，基本上的話對(duì)一個(gè)托育機(jī)構(gòu)本身的稅賦要求下降大概三到五個(gè)點(diǎn)，大大降低了他們的成本湾盗，對(duì)托育機(jī)構(gòu)的盈虧平衡周期有一個(gè)很大的縮短伏蚊，所以會(huì)促進(jìn)更多資本進(jìn)入托育行業(yè)。這個(gè)行業(yè)慢慢形成一些全國(guó)區(qū)域性的品牌格粪。我們重點(diǎn)關(guān)注上海北京廣州等一線城市躏吊，像上海的袋鼠媽媽等，這些品牌形成了一定的品牌效應(yīng)帐萎，規(guī)模大概二十個(gè)連鎖的規(guī)模比伏。整個(gè)服務(wù)水平的話，主要都是線下疆导，我們要去跟他整個(gè)管理有一個(gè)深入的了解和判斷赁项，對(duì)于項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展空間預(yù)期有非常大的影響。我們對(duì)托育行業(yè)的判斷澈段，基本上機(jī)會(huì)應(yīng)該在一二線城市悠菜，畢竟跟整個(gè)社會(huì)生活方式息息相關(guān)。能夠形成品牌化連鎖化運(yùn)營(yíng)的托育機(jī)構(gòu)败富，機(jī)會(huì)還是比較大的李剖，如果有相關(guān)資源的創(chuàng)業(yè)者也可以重點(diǎn)關(guān)注一下。

接下來(lái)我們來(lái)講一下職業(yè)教育行業(yè)囤耳，這個(gè)方向也是我們最近在重點(diǎn)關(guān)注并且之前有過(guò)布局的細(xì)分行業(yè)篙顺。從16年12月開(kāi)始到今年6月份出臺(tái)的很多政策對(duì)于整個(gè)職業(yè)教育行業(yè)進(jìn)行支持。不僅從整個(gè)行業(yè)的規(guī)模就招生數(shù)量上進(jìn)行提升充择，而且對(duì)于職業(yè)教育整體質(zhì)量的推動(dòng)有一個(gè)非常大的政策支持做用德玫。18年8月民辦教育促進(jìn)實(shí)施條例里面對(duì)于民辦教育的辦學(xué)許可和相關(guān)的注冊(cè)資本進(jìn)行了一個(gè)嚴(yán)格的規(guī)定，也對(duì)國(guó)家的相關(guān)財(cái)務(wù)支持進(jìn)行了明確的要求椎麦。營(yíng)利性和非營(yíng)利性的民辦學(xué)歷機(jī)構(gòu)未來(lái)的一個(gè)分類(lèi)管理也慢慢落到實(shí)處宰僧，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的話，全國(guó)應(yīng)該有20個(gè)省市地區(qū)開(kāi)始進(jìn)行分類(lèi)登記改革观挎，對(duì)于民辦學(xué)歷教育未來(lái)發(fā)展起到非常大的推動(dòng)作用琴儿。國(guó)家就直接教育改革實(shí)施方案段化，就未來(lái)三到五年要新增100個(gè)高等職業(yè)教育招生名額，這對(duì)整個(gè)行業(yè)規(guī)模推動(dòng)非常大的政策造成。在規(guī)模的基礎(chǔ)上显熏，這個(gè)改革實(shí)施方案里面還對(duì)于未來(lái)職業(yè)高等職業(yè)教育數(shù)字的提升給到了明確的要求。眾所周知晒屎，以前國(guó)家的高等職業(yè)教育就尨。科相關(guān)教育水平其實(shí)是參差不齊的，甚至是達(dá)不到要求的鼓鲁。在這個(gè)改革里面蕴轨，國(guó)家明確提出要建設(shè)高水平專業(yè)化的相關(guān)高等級(jí)院校的規(guī)劃和方案，然后國(guó)家也會(huì)提供相應(yīng)的政策支持骇吭，還明確規(guī)定了可以引進(jìn)社會(huì)相關(guān)資源來(lái)協(xié)助民辦高校橙弱，去提升他本身的辦學(xué)質(zhì)量，這其中又產(chǎn)生了很大的的市場(chǎng)空間跟機(jī)會(huì)燥狰。

我們剛才說(shuō)到的改革本身的教育質(zhì)量膘螟，另外還要求他的實(shí)踐性教學(xué)學(xué)時(shí)，原則上為總學(xué)時(shí)的50%以上碾局，這對(duì)于推廣學(xué)徒制招生招工一體化和探索三加二的模式和外部社會(huì)機(jī)構(gòu)合作有非常大的推動(dòng)作用，完全依靠原有體系很難去達(dá)到這樣的效果奴艾。就我們機(jī)構(gòu)的話净当，在關(guān)注行業(yè)就有兩個(gè)的指導(dǎo)意見(jiàn)，第一個(gè)的話就本身現(xiàn)有的存量規(guī)模還會(huì)繼續(xù)增大蕴潦，在原有規(guī)模的基礎(chǔ)上像啼，我們還樂(lè)意于去關(guān)注一些相對(duì)規(guī)模比較大的民辦高等教育機(jī)構(gòu)。第二個(gè)是從質(zhì)量改革上面來(lái)說(shuō)潭苞，給了社會(huì)辦學(xué)和社會(huì)服務(wù)更高效的合作機(jī)會(huì)忽冻，類(lèi)似于合作辦學(xué)這種模式的機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了非常大的機(jī)會(huì)，如果有自己的核心學(xué)科優(yōu)勢(shì)或者技術(shù)優(yōu)勢(shì)然后更高效的合作去進(jìn)行合作辦學(xué)此疹，這也是一個(gè)很好的方向僧诚，而且國(guó)內(nèi)目前很多機(jī)構(gòu)開(kāi)始在落地。

總的來(lái)說(shuō)蝗碎，下面幾個(gè)方向應(yīng)該是我們總結(jié)下來(lái)不會(huì)去關(guān)注的：義務(wù)教育階段以及學(xué)前教學(xué)階段的辦學(xué)機(jī)構(gòu)湖笨，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注托育機(jī)構(gòu)和素質(zhì)教育，這些項(xiàng)目都是我們?cè)诮酉聛?lái)階段內(nèi)會(huì)去重點(diǎn)布局的行業(yè)方向蹦骑。講完整個(gè)行業(yè)發(fā)展歷程慈省，到這一階段，在政策的推動(dòng)下整個(gè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展我們重點(diǎn)關(guān)注的一些方方向眠菇。特別事這兩年互聯(lián)網(wǎng)教育边败，確實(shí)是有泡沫但是確實(shí)有高額的收入袱衷，這里我重點(diǎn)跟大家分享一些我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)教育的思考。這里說(shuō)到互聯(lián)網(wǎng)教育的泡沫笑窜，我覺(jué)得該如何調(diào)整這個(gè)問(wèn)題以及我們?nèi)タ催@些項(xiàng)目有哪些核心能力致燥，這兩個(gè)問(wèn)題其實(shí)還是蠻類(lèi)似的。因?yàn)楸旧砘ヂ?lián)網(wǎng)教育是在存量的基礎(chǔ)上通過(guò)線上化形式怖侦，線上化有一個(gè)很大的特點(diǎn)就是贏得通吃篡悟、頭部項(xiàng)目。所以大家都愿意花很多錢(qián)去做匾寝，類(lèi)似VIPKID和編程貓等搬葬。雖然數(shù)據(jù)不是特別好，但是品牌效應(yīng)已經(jīng)有了成效艳悔。但是在接下來(lái)這一階段急凰，其他項(xiàng)目想要復(fù)制這樣的發(fā)展歷程，通過(guò)資金再去燒出一個(gè)行業(yè)的頭部公司猜年，這條路會(huì)越來(lái)越難抡锈，機(jī)構(gòu)也會(huì)越來(lái)越謹(jǐn)慎去考慮這類(lèi)項(xiàng)目。