閑時(shí)統(tǒng)計(jì)了一下2019年熱銷的主動(dòng)偏股型基金的產(chǎn)品募集規(guī)模，即所謂的「爆款基金」偎箫，有一些有意思的發(fā)現(xiàn)木柬。

首先取2019年成立的全部偏股型基金，剔除掉指數(shù)與指數(shù)增強(qiáng)型基金淹办、科技創(chuàng)新與科創(chuàng)主題基金眉枕，接下來按10億、20億兩檔分組：

第一梯隊(duì)里面發(fā)行總份額最大的三只分別是匯添富紅利增長(zhǎng)（70.82億）娇唯、前海開源優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)（65.14億）齐遵、景順長(zhǎng)城創(chuàng)新成長(zhǎng)（62.62億）。因?yàn)檫@里統(tǒng)計(jì)的是有效募集規(guī)模塔插，也就是產(chǎn)品成立的規(guī)模梗摇，所以2019年3月份募了700億的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值也只是按照58.75億的實(shí)際募集規(guī)模來計(jì)算。限于篇幅想许，這里只展示第一梯隊(duì)的27只產(chǎn)品：

然后我們簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)下三組基金里面的基金經(jīng)理特征伶授。一個(gè)直觀的結(jié)論是，產(chǎn)品的募集金額流纹，與基金經(jīng)理的從業(yè)年限糜烹、管理規(guī)模、管理能力都呈現(xiàn)正相關(guān)漱凝。

這里附個(gè)說明疮蹦，平均超額收益率的計(jì)算并沒有嚴(yán)格按照規(guī)模加權(quán)，只是作為管理能力的參考指標(biāo)茸炒，做個(gè)簡(jiǎn)單的比對(duì)愕乎。從上表可以看到阵苇，第一梯隊(duì)和第二梯隊(duì)的樣本數(shù)量差異不大，但是幾個(gè)指標(biāo)上的數(shù)字相差卻非常明顯感论。

這能否說明绅项，基金投資者越來越傾向于選擇頭部基金經(jīng)理呢？

顯然比肄，無論什么時(shí)候投資者都是偏好績(jī)優(yōu)基金的快耿，想說明隨時(shí)間變化的趨勢(shì)，只用2019年的數(shù)據(jù)沒有太大說服力芳绩。按同樣的方法對(duì)比一下往年的爆款掀亥，可以發(fā)現(xiàn)，2019年熱銷基金掌舵人的從業(yè)年限和存量產(chǎn)品管理規(guī)模遠(yuǎn)勝于往年妥色。

這背后的重要原因在于铺浇，基金公司越來越傾向于以研究總監(jiān)或投資總監(jiān)來掛帥重點(diǎn)首發(fā)產(chǎn)品，而這些人的從業(yè)年限通常會(huì)比較長(zhǎng)垛膝。根據(jù)天風(fēng)證券研究所的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，到2019年底丁稀，管理主動(dòng)偏股型基金的基金經(jīng)理人數(shù)差不多一共700人吼拥，任職期限在6年以上的只有100多人，對(duì)照上面的熱銷基金經(jīng)理畫像可以了解线衫，投資經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)品的號(hào)召力凿可，的確有一個(gè)厚積薄發(fā)的過程。

通過與歷年熱銷產(chǎn)品的比較授账，還可以發(fā)現(xiàn)這樣的現(xiàn)象：

1枯跑、越來越多的公募基金開始控制首發(fā)產(chǎn)品規(guī)模。2019年白热，從700億的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值到500億的興全合泰敛助，爆款不少見，但是比例配售屋确、控制規(guī)模的情況越來越多見纳击。這里既有監(jiān)管的干預(yù)，也有基金公司自身對(duì)于管理能力的考量攻臀。此外焕数，控制規(guī)模其實(shí)是一種產(chǎn)品線規(guī)劃的策略，保證基金公司在不同的市場(chǎng)條件下可以持續(xù)新發(fā)產(chǎn)品刨啸。

2堡赔、在10億規(guī)模以上的產(chǎn)品中，封閉運(yùn)作的產(chǎn)品比重越來越高（設(shè)置一段封閉期或者定期開放）设联。開放式基金采取封閉運(yùn)作的方式從2015年以后開始推廣起來善已，到2019年數(shù)量已經(jīng)不少灼捂，在TIER1和TIER2中間數(shù)量占比接近1/4。

3雕拼、越來越多浮動(dòng)管理費(fèi)基金開始出現(xiàn)在熱銷基金中纵东。盡管浮動(dòng)費(fèi)率基金的投資價(jià)值有待商榷，但投資者似乎更傾向于認(rèn)為它會(huì)幫助理順基金經(jīng)理跟基民之間的利益關(guān)系啥寇。當(dāng)然偎球，這類產(chǎn)品熱銷的核心還是在于基金經(jīng)理的號(hào)召力。

讀完數(shù)據(jù)和現(xiàn)象以后辑甜，按慣例衰絮，這里有一些思考：

首先，基金募集顯現(xiàn)頭部化的特征磷醋，國(guó)內(nèi)投資者的行為模式正在切換猫牡。

所謂頭部化指的就是基民的資金開始向資歷豐厚、有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)驗(yàn)證的基金經(jīng)理聚集邓线。Vanguard曾經(jīng)在一份報(bào)告中間講述過海外投資者投資行為的變遷淌友，大體上是主動(dòng)交易→績(jī)優(yōu)基金→委托賬戶這樣一個(gè)路徑。在當(dāng)下骇陈，國(guó)內(nèi)似乎走到了「績(jī)優(yōu)基金」這個(gè)階段震庭。基于此你雌，未來我們或許有幸看到器联，權(quán)益類基金的規(guī)模可以重回增長(zhǎng)軌道婿崭，打破多年來持續(xù)縮水的困境（2019年的數(shù)據(jù)已經(jīng)初步驗(yàn)證了這一點(diǎn)拨拓，不過也顯然不能忽略行情的因素）。

還有另一種情形氓栈，即資管新規(guī)以后渣磷，因?yàn)楦呤找娈a(chǎn)品稀缺，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好被動(dòng)向上提升的投資者授瘦，他們更多來自銀行或者信托渠道幸海。無論如何，未來一定會(huì)持續(xù)見證績(jī)優(yōu)權(quán)益基金管理人成為市場(chǎng)上最稀缺的資源奥务。

其次物独，公募基金本身的運(yùn)作特征發(fā)生變化，向私募靠攏氯葬。

公募基金這幾年在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)作上有不少創(chuàng)新挡篓，包括上面提到的控制發(fā)行規(guī)模、封閉運(yùn)作、浮動(dòng)管理費(fèi)等等官研，這些變化看似新鮮秽澳，卻都是私募基金的特點(diǎn)。私募基金具有天然客戶立場(chǎng)戏羽、較高門檻担神、封閉運(yùn)作、基金經(jīng)理激勵(lì)的特征始花，因而成就了資管行業(yè)最理想的商業(yè)模式妄讯，否則也不會(huì)有無數(shù)人才前赴后繼投奔這個(gè)領(lǐng)域。