本文摘錄自公眾號：OKBS福铅，來源于公眾號藍狐筆記(lanhubiji)

“前言：比特幣同時具有實物現金和銀行存款這兩種貨幣類型的一些功能，讓人們有了另外的選擇项阴。比特幣有實物現金的某些特性滑黔，例如不用擔心銀行的倒閉，轉賬無須系統(tǒng)許可环揽，有更高的匿名性等略荡；也有銀行存款的電子化功能，可以通過互聯網轉賬歉胶，不用計算變更余額等汛兜。這些獨特的貨幣屬性導致比特幣如果未來能夠成功，會給金融體系帶來新的變化通今。

在傳統(tǒng)以信貸為基礎的金融體系中粥谬，銀行（部分準備金）信貸擴張帶來通貨膨脹或緊縮，引發(fā)商業(yè)周期的變化衡创。而比特幣的貨幣特性跟銀行存款的貨幣特性有本質不同帝嗡，如果現有金融體系以比特幣為基礎，它會帶來什么樣的結果璃氢？在一個無法增發(fā)或無法進行類似于部分準備金一樣的信貸擴張的經濟環(huán)境下哟玷，會有什么結果？它的經濟驅動力在哪里一也？它會變得更好嗎巢寡？能更好地推動生產力提高嗎？能夠真正對所有人都有利嗎椰苟？會有新的經濟模型誕生嗎抑月？能真正解決世界經濟的債務危機嗎？目前還不清楚舆蝴，這是一個值得研究的話題谦絮，也歡迎留下你的洞見〗嗾蹋”

信貸擴張的動態(tài)

傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)和現代經濟的核心特征层皱，就是大型存款機構（銀行）具備擴張經濟中的信貸（債務）水平的能力，而不需要用準備金為這種擴張?zhí)峁嶓w資金赠潦。

在金融業(yè)中叫胖，一個常被誤解的觀點是認為銀行需要通過準備金或“現金”，來產生新的貸款她奥。畢竟瓮增，銀行貸出的錢從哪里來呢怎棱？的確，一些規(guī)模較小的銀行和金融機構需要尋找融資渠道來實現新的貸款绷跑。但一般來說拳恋，這不是主要存款機構在經濟體中的運作模式。

如果一個主要存款機構給他們的一個客戶放一筆新貸款你踩，在某種程度上诅岩，這自動地創(chuàng)造了一筆新存款，它不需要額外的融資带膜。這是因為這個客戶吩谦，或者某位把東西買給該貸款客戶的人，都會把這筆錢存回銀行膝藕。因此銀行根本不用任何融資式廷。事實上，人們也做不了什么事情芭挽，存款被“困在”銀行系統(tǒng)內部滑废，除非它們以實物票據和硬幣的形式被提走，但在今天很少發(fā)生這種現象袜爪。

請思考以下簡化的案例：

1.一家大銀行蠕趁，如JP摩根，向購買第一套住房的客戶提供抵押貸款50萬美元

2.JP摩根向貸款客戶開出50萬美元的支票

3.貸款客戶將支票存入其在JP摩根的存款賬戶

4.貸款客戶向房產賣方開出50萬美元的新支票

5.賣方也是JP摩根的銀行客戶辛馆，收到支票后俺陋，TA將支票存入TA在JP摩根的銀行賬戶中

住房抵押新貸款與主要銀行在經濟中流通的說明圖：

正如你看到一樣，上述流程對銀行的流動性或準備金沒有任何影響昙篙。在上述例子中腊状，銀行沒有花費任何“現金”。當然苔可，房產的賣方不一定擁有提供貸款銀行的賬戶缴挖。然而，大型存款機構焚辅，如摩根大通映屋、匯豐或美國銀行，它們的存款業(yè)務在其本地占有很大的市場份額同蜻。因此秧荆，一般來說，這些大銀行預計新貸款的份額能夠最終變成他們銀行的存款埃仪。實際上，平均來說陕赃，市場中的新貸款都能為這些大銀行增加其流動性卵蛉。

對于銀行而言颁股，這種抵押貸款的會計處理，如下：

借出：貸款（資產）50萬美元

貸入：存款（負債）50萬美元

銀行增加了其資產和負債傻丝，導致資產負債表擴張甘有。盡管從賣房者的角度來看，TA擁有50萬美元現金葡缰。但上述交易增加了經濟中的貸款和存款金額亏掀。從客戶的角度來看，這些存款就是“現金”泛释。從某種意義上滤愕，新貨幣從“無”中創(chuàng)造了出來。

在上述情況下怜校，M0或基礎貨幣间影，即經濟中實物紙幣和硬幣的總價值、以及中央銀行的存款的總價值茄茁，保持不變魂贬。M1，包括M0和銀行賬戶中的存款裙顽，增加50萬美元付燥。盡管每個地區(qū)對M1的精確定義有所不同。

從銀行的角度來看，現金儲備是實物紙幣和硬幣奥邮，以及存放在中央銀行的貨幣剩盒。銀行存款水平與其準備金之間的比率，被稱為“準備金要求”萝嘁。這種“準備金要求”形式的監(jiān)管，導致“部分準備金銀行”的存在扬卷，即銀行欠存款客戶的錢多于他們的準備金牙言。

然而，與傳統(tǒng)觀點相反怪得，在大多數重要的西方經濟體中咱枉，沒有任何法規(guī)直接限制銀行根據其現金儲備來發(fā)放貸款的能力。存款準備金率通常要么不存在徒恋，要么太低蚕断，沒有重大影響。然而入挣，有一種監(jiān)管制度確實限制了擴張過程亿乳，被稱為“資本比率”。

資本比率是銀行股本與總資產（或更準確地說是風險加權資產）之間的比率。銀行有多少的股本葛假，它才能創(chuàng)造多少的新貸款（新資產）障陶，以及新存款（負債）。股權是指對銀行的資本投資以及累計留存收益的總和聊训。例如抱究，如果一家銀行擁有10美元的股權，它可能只允許擁有100美元的資產带斑，資本比率為10%鼓寺。

信貸周期

某種程度上，上述的動態(tài)流程允許銀行幾乎是隨意地創(chuàng)造新貸款勋磕，以及擴張經濟中的信貸水平妈候，導致通貨膨脹。信貸周期通常被認為是現代經濟的核心驅動力朋凉，以及金融監(jiān)管的關鍵原因州丹。盡管經濟學家們對信貸周期對商業(yè)周期的影響程度爭論不休。這些動態(tài)常常導致擴張性信貸泡沫和經濟崩潰杂彭。就像中本聰描述的：

“我們信任銀行來持有我們的資金墓毒，銀行卻通過電子系統(tǒng)進行資產轉移，從而在沒多少儲備金的情況下貸出資金亲怠，形成了信貸泡沫的浪潮所计。”

橋水基金創(chuàng)始人瑞·達里奧（Ray Dalio）也認為信貸周期是經濟增長波動中主要的驅動力团秽，至少在短期內是如此主胧。

由銀行部分準備金制度引起的信貸周期是現代經濟的主要驅動力，包括繁榮和蕭條周期习勤，這種觀點在比特幣社區(qū)中廣受歡迎踪栋。這種理論有時被稱為奧地利學派商業(yè)周期理論，盡管許多奧地利學派以外的經濟學家也認識到信貸周期的重要性图毕。

信貸擴張動態(tài)的根本原因

許多人并不了解上述所說的信貸擴張和銀行部分準備金制度的動態(tài)過程夷都。然而，隨著互聯網的出現予颤，極左囤官、極右、或陰謀論者蛤虐，或許是以一種不完整的方式党饮，逐漸意識到這一動態(tài)過程〔低ィ“銀行憑空創(chuàng)造貨幣”或“銀行部分準備金制度”刑顺，這些論述獲得一些注意。

由此產生的問題是，為什么金融體系是這樣運作的捏检？在我們看來荞驴，造成這種情況的根本原因還不清楚。一些有地緣政治和經濟觀點的人贯城，可能會認為這是一個由強大的精英銀行家們組成的大陰謀，以確保他們對經濟的控制霹娄。例如能犯，也許是羅斯柴爾德家族、摩根大通犬耻、高盛踩晶、比爾德堡集團、美聯儲或其他一些強大的秘密組織枕磁，故意以這種方式構建金融體系渡蜻，從而獲得一些不公平優(yōu)勢或影響力？事實并非如此计济。

接受存款的機構在不需要準備金的情況下擴張信貸的能力茸苇，是由貨幣的固有特性和基本性質所導致的。這是因為人們和企業(yè)從心理上沦寂，出于非常合乎邏輯的實際原因所導致的学密，將銀行存款視為“現金”，同時也可以被視為是對銀行的貸款传藏。這使得銀行可以放心地擴大存款金額腻暮，因為客戶永遠不會提取存款，他們已經將存款視為現金毯侦。

出于這些合乎邏輯且合理的原因哭靖，銀行存款就以這種方式被處理，實際上相比于實物現金侈离，銀行存款還有一些重要的優(yōu)勢试幽。銀行存款要比實物現金好很多。是銀行存款天然的優(yōu)勢導致了銀行部分準備金制度的產生霍狰，而不是像一些人認為的陰謀論抡草。?

?（相比實物紙幣和硬幣，銀行存款的優(yōu)勢）

不同類型貨幣的主要特征

盡管之前提到的銀行存款具有很強的優(yōu)勢蔗坯，即電子化康震，但實物紙幣和硬幣確實比電子貨幣有一些明顯的優(yōu)勢。下表總結了不同類型貨幣宾濒，如銀行存款腿短、實物現金和電子現金（比特幣）的主要特征。

（電子銀行存款、實物票據及硬幣橘忱、電子現金的特征）備注：*實物現金在購買力方面仍存在潛在問題赴魁，這與發(fā)行貨幣的中央銀行政策有關。

如同上表中提到的優(yōu)勢钝诚，實物現金將始終有其特定的利基使用場景颖御。但是，對于大多數用戶來說凝颇，銀行存款比實物現金要好潘拱。尤其是在數字時代，銀行存款電子化特別讓人無法抗拒拧略。正如我們在這篇文章的第一部分中所解釋的那樣芦岂，正是這種電子化使用貨幣的能力確保了對銀行存款的高需求，從而也使銀行能夠自由地擴張信貸水平垫蛆。

比特幣的獨特屬性

與電子銀行存款相比禽最，比特幣擁有許多跟實物現金一樣的優(yōu)勢。正如上表所示袱饭，雖然比特幣并不具備全部優(yōu)勢川无。但是，比特幣的關鍵獨特之處在于宁赤，它既具有實物現金的一些優(yōu)勢舀透，又具有電子化使用的能力。

比特幣的目標是决左，以電子化形式復制一些實物現金的屬性愕够，即“電子現金系統(tǒng)”。在比特幣出現之前佛猛，人們必須在現金和銀行存款之間做出選擇惑芭。雖然從技術上講，實物現金是一種銀行存款继找，是中央銀行的存款遂跟，但實物現金仍然具有獨特的不記名性質，無法以電子形式復制婴渡。2009年幻锁，比特幣首次展示了以電子化方式使用不記名資產的能力。下表簡單說明了比特幣和基于區(qū)塊鏈的代幣的這一關鍵獨特功能边臼。

（傳統(tǒng)金融中的二元選擇&比特幣提供的新選項）

因此哄尔，比特幣可以被認為是一種新型的混合貨幣形式，既具有實物現金的一些優(yōu)勢柠并，又具有銀行存款的一些優(yōu)勢岭接。

比特幣的局限性

比特幣同時繼承了傳統(tǒng)電子貨幣系統(tǒng)和實物現金的一些優(yōu)勢富拗。雖然比特幣不具備電子貨幣或實物現金的所有優(yōu)勢，但它具有獨特的定位鸣戴，能夠擁有其他兩種貨幣類型的部分功能啃沪。這提供了一種新的中間地帶選項。

例如窄锅，比特幣可能永遠無法擁有傳統(tǒng)電子支付系統(tǒng)的吞吐量创千，也無法像實物現金一樣，可以在沒有電的情況下使用入偷。但隨著技術的進步签餐，比特幣可能會慢慢發(fā)展出更多的優(yōu)勢，并逐漸提高其能力以縮小差距盯串。?

這些特征對信貸擴張的影響

了解這些特征的動態(tài)變化，對于評估比特幣在生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展過程中的潛在經濟意義非常有用戒良。比特幣至少有六個傳統(tǒng)貨幣所沒有的特點体捏，在一定程度上抵御信貸擴張。這是因為與其他貨幣形式相比糯崎，銀行存款的好處在比特幣上體現得并不總是那么明顯几缭。比特幣肯定會受傳統(tǒng)系統(tǒng)中相同的信貸擴張力量的影響，但事實上沃呢，人們可以像使用物理現金一樣將比特幣存放在金融機構年栓。比特幣可能對相同的信貸擴張力量有更強彈性。

我們推理的核心是薄霜，觀察銀行存款相對于實物現金的優(yōu)勢某抓，這是使大型銀行能夠自由擴大信貸的特征，以及評估其在比特幣中應用的程度惰瓜。如下表所示否副，在比特幣世界中，銀行存款的優(yōu)勢并不那么明顯崎坊，因此我們認為比特幣確實具有抵御信貸擴張力量的獨特彈性备禀。

?（實物現金vs銀行存款跟比特幣vs比特幣存款的比較）

信貸擴張減少的經濟后果

這一分析表明，較低水平的信貸擴張所帶來的后果奈揍，并沒有真正說明這種潛在的新經濟模式是否會對社會更有利曲尸，也沒有說明比特幣是否會成功。在我們看來男翰，前者是經濟學家們幾十年來一直在激烈爭論的話題另患，而后者是一個獨立的話題。

盡管經過幾十年的辯論奏篙，比特幣可能與之前的貨幣形式完全不同柴淘，因此需要再次進行辯論迫淹，并提供新的不同的信息。例如为严，由信貸擴張周期引起的通貨膨脹或通貨緊縮敛熬，在以比特幣為基礎的金融體系中，可能會產生與以銀行存款和債務為基礎的金融體系截然不同的后果第股。在以債務為基礎的貨幣體系中应民，通貨緊縮的一個關鍵問題是它增加了債務的實際價值，導致經濟螺旋式下行夕吻。對于像比特幣這樣的非債務貨幣系統(tǒng)來說诲锹，通貨緊縮的影響不太清楚。

雖然比特幣可能不一定會產生一個更加優(yōu)越的經濟模型涉馅，但我們認為归园，與之前可能出現的模型相比，這種分析表明比特幣可能具有一些獨特或有趣的經濟模型稚矿。因此庸诱，它看起來確實是一個值得研究的領域。

對許多人來說晤揣，比特幣的最終目標是成為主要貨幣桥爽，從而使信貸擴張力量顯著減少，調節(jié)信貸周期和商業(yè)周期昧识。盡管這應該被視為一個極有雄心的目標钠四，但我們認為這個目標實現的概率很小。即使在比特幣發(fā)展到這種規(guī)模的情況下跪楞，也可能出現其他無法預見的經濟問題需要我們解決缀去。