一個(gè)人從自己的錯(cuò)誤中吸取教益需要很長(zhǎng)時(shí)間讨韭。人們說事物都有兩個(gè)方面。但對(duì)股市而言癣蟋，只有一方面透硝，既非牛市的一面也非熊市的一面，而是正確的方面疯搅。熟悉了大部分的股票投機(jī)技巧后濒生，這條普遍原則才深深印入我的腦海。

我聽說過一些人吹噓自己在股市進(jìn)行模擬操作幔欧，并以模擬的美元數(shù)字證明其水平高超罪治。有時(shí)候，這類幽靈似的賭徒會(huì)賺大錢礁蔗。只成為這樣的投機(jī)客非常容易觉义。這有點(diǎn)兒像一個(gè)第二天就要決斗的人的古老故事。

他的副手問他浴井， “ 你是個(gè)好射手嗎晒骇？ ”

“ 嗯， ” 決斗者說磺浙， “ 我可以在 20 步開外擊中酒杯腳洪囤， ” 他略顯謙虛。

“ 這很好撕氧。 ” 無動(dòng)于衷的副手繼續(xù)問瘤缩， “ 如果酒杯上有一只子彈上膛的手槍正指著你的心臟，你還能擊中酒杯腳嗎伦泥？ ”

對(duì)我而言剥啤，我必須用賺的錢來證明自己的觀點(diǎn)。我的損失教會(huì)我：直到自己確信不會(huì)后退不脯，我才能前進(jìn)府怯。如果不能前進(jìn)，我就得按兵不動(dòng)跨新。我并不是指一個(gè)人出錯(cuò)時(shí)不該限制損失富腊。

他理應(yīng)如此。但這不應(yīng)養(yǎng)成優(yōu)柔寡斷的處事習(xí)慣域帐。在我的一生里赘被，一直都犯錯(cuò)誤是整，然而在錯(cuò)誤中我獲得了經(jīng)驗(yàn)，積累了許多頗有價(jià)值的 “ 幾不做 ” 原則民假。我有幾次賠得很慘浮入，但總算沒有一文不名。否則羊异，我此刻也就不在這兒了事秀。我相信自己會(huì)有下一次機(jī)會(huì)，而且不重復(fù)同樣的錯(cuò)誤野舶。我相信自己易迹。

要是有人想在這游戲里生存，他必須相信自己平道，相信自己的判斷這也是我不相信種種所謂內(nèi)幕消息的原因睹欲。假設(shè)按史密斯的內(nèi)幕消息買進(jìn)證券，那么也必須照他的內(nèi)幕消息賣出這些證券一屋。我就在依靠他了窘疮。如果史密斯度假去了，而恰好賣出的時(shí)機(jī)來了冀墨，那會(huì)怎么樣闸衫？不 , 先生，沒有人能依靠別人告訴他該如何做而發(fā)財(cái)诽嘉。我從我的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識(shí)到：沒有誰向我提供消息讓我賺的錢比我根據(jù)自己的判斷賺到的錢更多蔚出，我花了五年的時(shí)間才學(xué)會(huì)在判斷正確的時(shí)候盡量抓住機(jī)會(huì)多賺錢。

我沒有多少你所想像的有趣經(jīng)歷含懊。我是說身冬，學(xué)習(xí)如何投機(jī)的過程似乎并不富于戲劇性。我失敗過好幾次岔乔，這當(dāng)然令人不快，但我輸?shù)姆绞胶湍切┰谌A爾街的人是一樣的滚躯。投機(jī)是一門艱苦的冒險(xiǎn)行當(dāng)雏门，投資者必須始終關(guān)注自己的工作，否則他很快便會(huì)失業(yè)掸掏。

我的任務(wù)茁影，本該在富勒頓受挫后就明確的，非常簡(jiǎn)單：從另外一個(gè)角度觀察投機(jī)丧凤。然而我沒有意識(shí)到更多的游戲內(nèi)容是在對(duì)賭行所學(xué)不到的募闲。我自以為在交易中游刃有余，實(shí)際只是在對(duì)賭行略有勝績(jī)而已愿待。同時(shí)浩螺，對(duì)賭行的經(jīng)歷增強(qiáng)了我的行情分析能力靴患，對(duì)記憶力的訓(xùn)練猶為可貴。這兩件事對(duì)我變得容易了要出。作為一個(gè)交易商鸳君，我把自己早期的成功歸于這兩點(diǎn)，而不是頭腦靈活或知識(shí)廣泛患蹂，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我的思維未受訓(xùn)練或颊，并且相當(dāng)無知。但游戲本身教會(huì)了我如何游戲传于。教法總是無情而有效囱挑，讓我吃一塹，長(zhǎng)一智沼溜。

我至今還記得剛到紐約的那一天看铆。我說過對(duì)賭行拒絕我的生意，因此盛末，我不得不去找一家有名望的證券經(jīng)紀(jì)商弹惦。在我過去工作地方的一位同事為哈丁兄弟公司 (— 紐約證券交易所會(huì)員 ) 工作。早晨悄但，我到達(dá)這座城市棠隐，中午一點(diǎn)之前我就在哈丁公司開了賬戶 , 準(zhǔn)備做交易。

對(duì)我而言檐嚣，像在對(duì)賭行那樣做交易是再自然不過了助泽，也就是看準(zhǔn)股價(jià)的波動(dòng)趨勢(shì)，抓住微小但肯定會(huì)有的差價(jià)來贏利嚎京。初到紐約嗡贺，我仍然依此行事。沒有人告訴我和過去的區(qū)別鞍帝。要是有人說我的辦法行不通诫睬，那我實(shí)際操作一番以檢驗(yàn)之。因?yàn)橹挥幸患履苷f明我錯(cuò)了帕涌，那就是 “ 賠錢 ” 摄凡。而我唯一正確的時(shí)候就是 “ 賺錢 ” 。投機(jī)本來就如此蚓曼。

那些日子亲澡，股民心情輕松，股市相當(dāng)活躍纫版，令人鼓舞床绪。我頓時(shí)找到了感覺。陳舊而熟悉的股市行情布告牌就在眼前，牌上的語言我十五歲之前就已經(jīng)學(xué)過癞己。一個(gè)小伙子做著我剛工作時(shí)同樣的活計(jì)膀斋。股民們目不轉(zhuǎn)睛地盯著布告牌，高喊著價(jià)錢末秃，談?wù)撝墒懈乓场Ｋ麄兪褂玫脑O(shè)備也是我所熟悉的。那里的空氣练慕，與我在伯靈頓掙第一筆錢（ 3.12 美元）時(shí)呼吸到的一摸一樣惰匙。同樣的行情，同樣的股民铃将，做著同樣的游戲项鬼。別忘了，當(dāng)時(shí)我才二十二歲劲阎。我想自己已經(jīng)充分了解游戲了绘盟。為什么不試試呢？

我密切注意著布告牌悯仙，瞅準(zhǔn)一種喜歡的股票龄毡，它走勢(shì)良好。我以 84 美無買進(jìn) 100 股 , 不到半小時(shí)又以 85 美元拋出锡垄。然后沦零，我又發(fā)現(xiàn)了另一種喜歡的股票，于是如法炮制货岭；很短時(shí)間內(nèi)各賺 3/4 點(diǎn)路操。我開了個(gè)好頭，對(duì)吧千贯？

現(xiàn)在請(qǐng)記住這些：作為一家知名的證券商的客戶屯仗，第一天，僅僅兩小時(shí)搔谴，我就交易了 1100 股魁袜，買進(jìn)賣去。然而那天的炒做最終使我損失了 1100 美元己沛。也就是說慌核，我在紐約證卷交易所初試鋒芒時(shí)，一半的資本都付之東流申尼。請(qǐng)注意，其中一部分交易是獲利的垫桂。但那天我總共賠了 1100 美元师幕。

這并沒有令我不安，因?yàn)槲铱床怀鲎约鹤鲥e(cuò)了什么。我操作的步驟也相當(dāng)穩(wěn)妥霹粥，如果我在以前的大都會(huì)對(duì)賭行里做灭将，一定會(huì)成功。損失的 1100 美元明白地告訴我：這個(gè)機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)不太正常后控。但只要管者狀態(tài)良好庙曙，就沒必要擔(dān)心。二十二的年輕人的無知并非舉足輕重的缺點(diǎn)浩淘。

幾天之后捌朴，我對(duì)自己說， “ 我不能這樣做下去张抄，這兒的紙帶機(jī)沒有發(fā)揮出應(yīng)有的參考作用砂蔽！ ” 但也僅僅如此，我沒有研究下去署惯。我繼續(xù)交易左驾，時(shí)好時(shí)壞，直到賠光了所有的錢极谊。我又去見老富勒頓诡右，請(qǐng)他給我 500 美元。帶著再次從對(duì)賭行賺來的錢（在那兒我總能贏）轻猖，我從圣路易斯回到紐約帆吻。

我開始更謹(jǐn)慎地交易，有一段時(shí)間做得很出色蜕依。境況一好轉(zhuǎn)桅锄，我便盡量生活得更舒適些。我交了些新朋友样眠，過得很開心友瘤。別忘了，我還不到二十三歲檐束，便獨(dú)自一人在紐約闖蕩辫秧，兜里揣著賺來的錢，心里懷著要在紐約股市站住腳的信念被丧。

我正從事著真正的股票交易盟戏，更為謹(jǐn)慎。但我依然固執(zhí)地堅(jiān)信紙帶信息 — 仍舊不理會(huì)普遍原則甥桂；只要我不改變交易方式柿究，就看不出游戲有什么異常的。

1900年黄选，我們跨入了一個(gè)經(jīng)濟(jì)大增長(zhǎng)的時(shí)代蝇摸，一個(gè)年輕小伙子婶肩，掙了一大筆錢。你記得那些日子嗎貌夕？國(guó)家空前繁榮律歼。人們不僅迎來了勢(shì)不可擋的工業(yè)兼并和資本組合浪潮，而且瘋狂地涌入股市啡专。我曾聽說過险毁，華爾街常常夸耀自己日成交量 25 萬股们童，面值 2500 萬美元易手的記錄畔况。

然而 1901 年，人們創(chuàng)下日成交量 300 萬股的新紀(jì)錄病附。人人都在賺錢问窃。鋼鐵巨頭來到了城市，這是一群揮金如土的百萬富翁完沪。唯一令他們滿足的游戲便是買賣股票域庇。我們?cè)?jīng)目睹過這樣的巨頭：約翰 · 蓋茨 , 享有 “ 賭你一百萬 ” 的盛名，以及他的朋友覆积，如約翰 - A- 德里克听皿，洛依爾 - 史密斯等里德 - 利茲 - 摩爾集團(tuán)，他們賣出鋼鐵公司股份宽档，隨后又在開放股市里買了羅德島系統(tǒng)股份的大多數(shù)尉姨；還有施瓦布、弗里克吗冤、菲甫斯以及瓶堡集團(tuán)又厉；更不必說那些在機(jī)構(gòu)重組中失業(yè)但換個(gè)行當(dāng)即可稱之為冒險(xiǎn)家的人了。一個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人幾分鐘就可以拋售十萬股椎瘟。多么精彩的時(shí)代覆致！多么精彩的贏家！更何況人們無須為賣出股票而納稅肺蔚。一片太平盛世煌妈。

不久，我聽到一些股市要暴跌的傳言宣羊。那些老手們說除他們以外璧诵，人們都瘋了。但事實(shí)是除了他們仇冯，人人都在賺錢之宿。我當(dāng)然曉得，漲勢(shì)總有盡頭的苛坚，什么都買的瘋狂勁也會(huì)停止的 — 我有了對(duì)付熊市的心理準(zhǔn)備澈缺。然而每次我拋出還是虧了一些坪创，若非我及時(shí)炕婶，一定會(huì)損失更多姐赡。我期待著暴跌，但我十分謹(jǐn)慎柠掂，當(dāng)我買進(jìn)的賺錢但做空的又賠掉了项滑，所以我并沒賺大錢，盡管你們認(rèn)為我應(yīng)當(dāng)賺了很多錢涯贞，因?yàn)槲彝ǔ６即笫仲I賣枪狂。

有一種股票我一直留在手上，那就是北太平洋股票宋渔。我閱讀紙帶十分方便快捷州疾，分析之后，認(rèn)為大多數(shù)股票都穩(wěn)定了皇拣，而北太平洋表現(xiàn)良好严蓖，似乎還在上漲。現(xiàn)在大家知道當(dāng)時(shí)無論普通股還是優(yōu)先股都在被庫恩－盧拍－哈里曼集團(tuán)收購氧急。我手頭有 1000 股北 太平洋普通股颗胡，不顧辦公室其它人的好意相勸，我牢牢地捂住它吩坝。當(dāng)它漲到 110 時(shí)毒姨，我已賺了 30 點(diǎn)。我抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)钉寝，賺了近 5 萬美元的利潤(rùn)弧呐，掙到了那時(shí)自己最大的一筆收入。對(duì)幾個(gè)月前還在同一地點(diǎn)賠得精光的小伙子來講嵌纲，這算不錯(cuò)了俘枫。

如果你記得，當(dāng)時(shí)哈里曼集團(tuán)通知了摩根和希爾財(cái)團(tuán)說明他們欲取代摩根財(cái)團(tuán)在北太平洋公司的地位疹瘦，于是摩根財(cái)團(tuán)先通知尼恩買 5 萬股北太平洋股以確保其在該公司的控股權(quán)崩哩。

我聽說尼恩告訴羅伯特 · 培根做好吃進(jìn) 15 萬股的匯票，銀行家羅伯特執(zhí)行了言沐。不管怎樣邓嘹，尼恩派了一個(gè)他的經(jīng)紀(jì)人，埃迪 · 諾頓 险胰，去北太平洋公買入十萬股汹押。我想，他們接著又買了 5 萬股起便，一場(chǎng)著名的收購戰(zhàn)隨之而來棚贾。 1901 年 5 月 8 日 閉市后窖维，全世界都知道兩個(gè)金融寡頭間的較量正在進(jìn)行。在這個(gè)國(guó)家妙痹，從來還沒有如此規(guī)模的資本集團(tuán)爭(zhēng)斗過铸史。哈里曼對(duì)摩根，真是旗鼓相當(dāng)怯伊。

5 月 9 日 早晨琳轿，我有了近 5 萬美元現(xiàn)金，沒剩一張股票耿芹，我提到過崭篡，對(duì)熊市我已有所準(zhǔn)備，現(xiàn)在機(jī)會(huì)終于來了吧秕。我明白將會(huì)發(fā)生什么：先是暴跌琉闪，然后是驚人的廉價(jià)股票，很快又會(huì)反彈砸彬，接著便是低價(jià)吃進(jìn)的股民賺大錢颠毙。這用不著請(qǐng)福爾摩斯推理，我們自己將抓住稍縱即逝的機(jī)遇拿霉，因?yàn)椴粌H獲利巨大吟秩，而且可以十拿九穩(wěn)。

每件事都如我所料绽淘。我對(duì)極了 — 但卻賠了個(gè)精光涵防！我被一些意外擊敗了。如果沒有出人意料之外沪铭，那么人與人就沒有區(qū)別了壮池，生活也就失去了樂趣。炒股游戲則變成枯躁的加加減減杀怠，它會(huì)讓我們變成思維僵化的簿記員椰憋。正是猜測(cè)拓展了人們大腦思維能力。索興把你要做的事當(dāng)作猜謎吧赔退。

股市如我期望的一樣橙依，又火爆起來。成交量巨大硕旗，股價(jià)劇烈波動(dòng)窗骑。我遞進(jìn)了一大堆賣單。我看到中意的開盤價(jià)時(shí)漆枚，形勢(shì)并不樂觀创译。我的經(jīng)紀(jì)人忙碌地操作著。他們和其他經(jīng)紀(jì)人一樣能干盡職墙基，可當(dāng)他們執(zhí)行我的賣單時(shí)软族，股市已跌了 20 多點(diǎn)刷喜。因?yàn)槌山涣烤薮螅垘в涗浐拖嚓P(guān)報(bào)告?zhèn)鱽淼男畔笥诠墒械募磿r(shí)運(yùn)行立砸。等我發(fā)覺自己按紙帶提出的賣價(jià)譬如 (100 美元）被他們以 80 美元出手時(shí)掖疮，實(shí)際賣價(jià)已經(jīng)比頭天晚上的收盤價(jià)跌了 30 或者 40 點(diǎn)，就好像我花了錢使它們降到我想吃進(jìn)的低價(jià)仰禽。但股市總不會(huì)沒完沒了地跌下去 , 因此我立即決定平掉空頭轉(zhuǎn)做多頭氮墨。

我的經(jīng)紀(jì)人以證券交易所接到買單時(shí)的價(jià)格吃進(jìn)股票，而不是以能令我獲得轉(zhuǎn)機(jī)的股價(jià)買入吐葵。他們付出比預(yù)計(jì)平均高十五點(diǎn)的價(jià)錢。沒人受得了一天之內(nèi)損失 35 點(diǎn)桥氏。

由于紙帶機(jī)傳來的信息難以及時(shí)反映實(shí)時(shí)股市變化温峭，我被擊敗了。我已經(jīng)習(xí)慣于根據(jù)紙帶信息作出判斷字支，但這一次凤藏，我的好幫手 - 紙帶愚弄了我。打印價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的差異搞砸了我堕伪。

以前就曾導(dǎo)至失敗的同樣?xùn)|西再次打擊了我∫咀現(xiàn)在看來很明顯，不理會(huì)經(jīng)紀(jì)人如何成交欠雌，光靠閱讀紙帶是不夠的蹄梢。我驚訝于當(dāng)時(shí)自已為什么沒有認(rèn)清這一點(diǎn)并找到解決辦法。

我因此做得愈加糟糕富俄。但我繼續(xù)交易禁炒，買進(jìn)賣出，不考慮經(jīng)紀(jì)人的操作霍比。你瞧幕袱，我從不用限價(jià)單交易。我必須在股市里把握機(jī)會(huì)悠瞬，我要打敗的是股市们豌，不是某個(gè)價(jià)位。如果我認(rèn)為該拋出浅妆，我就拋出望迎；如果覺得股市會(huì)上漲，我就吃進(jìn)狂打。最終擂煞，對(duì)普遍投機(jī)原則的篤信拯救了我。在對(duì)賭行使用的方法 — 簡(jiǎn)單地以有限價(jià)格交易 — 適用于大型證券機(jī)構(gòu)趴乡。如果不是栽跟頭对省，我甚至可能學(xué)不到真正的證券投機(jī)蝗拿，只能根據(jù)淺陋的經(jīng)驗(yàn)繼續(xù)冒險(xiǎn)。

為了盡量減少紙帶機(jī)滯后股市的不利影響蒿涎，每次我都試圖限制買賣價(jià)格哀托，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)股市變化總是更快，我不得不放棄這種念頭劳秋。我簡(jiǎn)直難以說清仓手，自己有了這樣的轉(zhuǎn)變；花了許多年玻淑，我認(rèn)識(shí)到不能醉心于對(duì)眼前股市下注押寶嗽冒，而是應(yīng)抓住較大的波幅。

自從 5 月 9 日 失敗后补履，我便改進(jìn)操作方法添坊，然而仍舊有欠缺。往往我不掙的時(shí)候箫锤，就是更快掌握股市規(guī)律的時(shí)候贬蛙。可我賺的錢足夠我過舒適的生活谚攒。我喜歡結(jié)交朋友阳准，享樂開心。同所有華爾街的交易商一樣馏臭，那夏天野蝇，我住進(jìn)澤西海濱，盡管我當(dāng)時(shí)掙的錢還不夠從容地平衡虧損和生活開銷位喂。

我不再固執(zhí)地堅(jiān)持以往的交易方法浪耘。我對(duì)自己都說不清癥結(jié)所在，當(dāng)然更談不上解決問題了塑崖。我反反復(fù)復(fù)嘮叨這一點(diǎn)七冲，是因?yàn)槲蚁胝f明在真正賺大錢之前，我得經(jīng)歷許多挫折规婆。與高性能的來福槍相比澜躺，我感到自己的老獵槍在大獵場(chǎng)中已顯得劣勢(shì)明顯。

那年秋天抒蚜，我不僅又輸光了所有的錢掘鄙，而且厭倦了不再勝券穩(wěn)操的股市游戲，決定離開紐約嗡髓，到別的地方換個(gè)行當(dāng)做做操漠。從 14 歲起，我就買賣股票。 15 歲時(shí)浊伙，賺了第 1 個(gè) 1000 美元滔驾； 21 歲前隙袁，賺了第 1 個(gè) 1 萬美元，可是兩天后又賠得無影無蹤速种。幾年后臣咖，我又回到當(dāng)初的起點(diǎn)吠昭。不饶套，糟糕的是鞋喇，我養(yǎng)成了花錢大手大腳的習(xí)慣，雖然它不如賠錢那樣令我心煩意亂卧蜓。