------------知恒說-----------------------------------------------------------------------
本文要點：
1二跋、介紹了費雪15大原則中的前三大原則，這些原則關(guān)乎公司策略、管理層渊抄、策略的執(zhí)行榆苞、外部信息的運用合敦。大家可以比比自己的持倉股看看牲迫；此外我也指出了和年報中的呼應(yīng)之處股缸。
2衡楞、講解了如何評判公司的研發(fā)是否有價值。
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費雪說過敦姻，投資者應(yīng)該關(guān)注十五點原則瘾境，如果一家公司能夠滿足其中大部分原則，那么對它的投資就能得到很好的回報镰惦。如果不能滿足大部分原則寄雀，他認(rèn)為這家公司不符合他對“值得投資”的定義。
原則一：至少在幾年內(nèi)陨献，公司是否具有足夠市場潛能的產(chǎn)品或者服務(wù)盒犹，使得銷售額有可能實現(xiàn)相當(dāng)大的增長。（該點其實是對公司現(xiàn)有產(chǎn)品的潛在銷售額增長程度進行評價）
以下是該點原則的一些運用要點：
1眨业、即使是最優(yōu)秀的成長型公司也不能指望每年的銷售額比上一年有所增長急膀，難以預(yù)測的商業(yè)周期變化也對每年的營收有影響。因此最好把好幾年合起來看龄捡。
2卓嫂、那些數(shù)十年一直保持驚人增長速度的公司可以分成兩組，一組是“由于幸運而有能力”聘殖，代表性的就是美國鋁業(yè)晨雳，是因為其所處的行業(yè)是后來的熱門行業(yè)；而另一組是“由于有能力而幸運”奸腺，典型有杜邦公司餐禁、陶氏化學(xué)等，杜邦公司自不用說突照，有名的杜邦分析出處帮非，憑借其優(yōu)秀的管理，獲得了幸運的增長。
3末盔、對投資者來說筑舅，判斷是長期增長還是短期爆發(fā)式增長是十分重要的，例如電視需求的短期大爆發(fā)陨舱，但是現(xiàn)在電視的需求已經(jīng)很低了翠拣，還有當(dāng)年的摩托車。
原則二：對于當(dāng)前引人注目的生產(chǎn)線來說游盲，如果其中大部分潛在的增長已經(jīng)開發(fā)完畢心剥，管理層是否有決心發(fā)展能夠進一步增加總銷售額的產(chǎn)品或者生產(chǎn)方法。（該原則是與管理層有關(guān)的背桐，指的是公司是否認(rèn)識到，現(xiàn)有市場的潛能已經(jīng)開發(fā)完畢蝉揍；從年報中的募投項目可以看出一些端倪）
以下是該點原則的一些運用要點：
1链峭、如果公司的新產(chǎn)品和公司現(xiàn)有產(chǎn)品存在一些商業(yè)上的關(guān)系，而現(xiàn)在又大力開發(fā)新產(chǎn)品又沾，那么這樣的公司可能為投資者帶來好結(jié)果弊仪。這是因為，就像一棵樹杖刷，樹根已經(jīng)壯大励饵，開始長出枝椏。
原則三：公司在研究和發(fā)展上付出的努力是否有效（這個主要是關(guān)乎公司的研發(fā)工作滑燃，對應(yīng)財報中的研發(fā)投入及產(chǎn)品研發(fā)情況）
以下是該點原則的一些運用要點：
1役听、我們可以通過公司的研究成果了解公司在競爭方面的成就，也可以通過企業(yè)每年的研發(fā)投入以及同業(yè)對比得出其好勝心強度表窘。
2典予、管理層需要把不同的技術(shù)人員協(xié)調(diào)成一個緊密結(jié)合的團隊，同時激勵團隊中的每一個專家發(fā)揮自身最大的生產(chǎn)力乐严，同時要協(xié)調(diào)銷售人員瘤袖。否則，最終開發(fā)的新產(chǎn)品要么不能盡可能低成本的生產(chǎn)昂验，要么在設(shè)計完成以后無法實現(xiàn)最大銷售捂敌。（這個可以從年報中的股權(quán)激勵以及銷售、管理費用看出）
3既琴、成功的商業(yè)研究精髓在于占婉，只選擇那些在花費研究成本后有希望多次獲得回報的任務(wù)。然而甫恩，一旦開始一個項目锐涯，就要使項目之外的預(yù)算和無關(guān)因素的影響降低，或者一定程度上加速增加和可獲得利潤有關(guān)的總成本填物。
4纹腌、一定要注意公司“限期完成的研究計劃”霎终，而且抽調(diào)各部門研究人員，這可能就是失敗的開始升薯。
5莱褒、關(guān)于國防項目的研發(fā)價值，可以參考以下三個范例:
????第一個項目是研制非軍事用途的新興武器涎劈，使用這種武器的權(quán)利全部歸政府所有广凸，并且一旦發(fā)明出來，制造過程將非常簡單蛛枚，和競爭對手相比谅海，完成這項研究的公司在競買合約方面沒有任何優(yōu)勢。這樣的研究結(jié)果對投資者幾乎毫無價值蹦浦。
????另一個項目可能生產(chǎn)同樣的武器扭吁，但是制造技術(shù)極為復(fù)雜。一家無法參與到最初開發(fā)工作的公司將很難生產(chǎn)盲镶。對投資者來說侥袜，這樣的研究項目具有中等價值，因為能從政府那里獲得持續(xù)業(yè)務(wù)溉贿，盡管利潤可能不會太高枫吧。
????最后一個例子是，另外一家公司也設(shè)計制造這種武器宇色，并可能從中學(xué)到原理和新技術(shù)九杂，可以直接應(yīng)用在一些利潤率很高的固定的商業(yè)生產(chǎn)線上。這樣的研究項目或許對投資者很有價值宣蠕。它們利用政府的花費掌握了技術(shù)尼酿，并將其合法地轉(zhuǎn)化到利潤較高，并與現(xiàn)有技術(shù)有關(guān)的商業(yè)活動中植影。
6裳擎、如何評判研發(fā)是否有價值呢？
??我們可以從年報中得到每年的研發(fā)費用和擁有多少研究人員等定量數(shù)據(jù)思币，只會得出一個粗略的指導(dǎo)鹿响，也無法了解公司是否擁有一個優(yōu)秀的研究機構(gòu)，那么謹(jǐn)慎的投資者如何獲得這方面的信息呢谷饿？這時就會用到我們第二期中說到的“閑聊”法（可以參見我的文章http://www.reibang.com/p/5c0917ffe205）惶我，通過向不同人員就公司的研究活動提出一些聰明的問題，就會與一幅完整的畫面展現(xiàn)在自己面前博投。這些研究人員可以是來自公司內(nèi)部绸贡，還有一些從事著相關(guān)領(lǐng)域的工作，可能來自于競爭對手、大學(xué)和政府听怕。一個更簡單捧挺，通常有價值的方法是近距離地研究過去一段時間內(nèi)，比如說十年之內(nèi)尿瞭，研究機構(gòu)的成果對銷售額或者凈利潤有多大的作用
