作者：謝宇衡

“水手們總是不知道大海的前方是什么疫铜，正是因?yàn)槿绱耍蠛２艜?huì)充滿神秘的美双谆。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)壳咕，如果想要讓人們?cè)齑挥冒才潘麄內(nèi)ゲ少?gòu)木頭顽馋，也不用安排任何任務(wù)谓厘，關(guān)鍵是要激發(fā)他們對(duì)大海的向往∪け埽”
——帕格尼尼·楊

財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)于初學(xué)者來(lái)說(shuō)非常難庞呕，為什么呢？因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表里的數(shù)據(jù)種類繁多，光是弄懂這些數(shù)據(jù)的名稱以及背后的含義就要花很大功夫住练，要正確地解讀它更是難上加難地啰。

我在剛剛學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候也是這樣，看到里面的數(shù)據(jù)就暈了讲逛，不知道財(cái)務(wù)報(bào)表里面的數(shù)據(jù)含義是什么亏吝，跟自己有多大關(guān)系。這種感覺(jué)就像在大海中迷失方向的帆船盏混，非常糟糕蔚鸥。但是如果有一個(gè)指南針可以指引航向，這個(gè)問(wèn)題就變得簡(jiǎn)單了许赃。

那么止喷，什么可以作為指南針呢？

目標(biāo)和意義

人是目標(biāo)性動(dòng)物混聊，沒(méi)有目標(biāo)會(huì)讓人感到沮喪弹谁，一個(gè)人最迷茫的時(shí)候往往是目標(biāo)缺失的時(shí)候。一旦確立行動(dòng)的目標(biāo)句喜，人會(huì)變得截然不同预愤，他會(huì)發(fā)揮自己最大的創(chuàng)造性，并樹(shù)立自己戰(zhàn)勝任何困難的決心咳胃。

既然目標(biāo)如此重要植康，那么，什么可以作為看財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)呢展懈？

有很長(zhǎng)一段時(shí)間销睁，我都在不斷探索這個(gè)問(wèn)題，并渴望得到答案标沪，直到現(xiàn)在榄攀，我也不能說(shuō)完全找到了嗜傅。因?yàn)椤澳繕?biāo)和意義”是非常主觀的東西金句，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案可言；行動(dòng)目的不一樣吕嘀，想得到的東西不一樣违寞，看待世界的視角也會(huì)不一樣。對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)說(shuō)也是如此偶房，不同的人趁曼、不同的職業(yè)賦予它的目標(biāo)和意義都是不一樣的。

如果是銀行客戶經(jīng)理棕洋，最關(guān)心的內(nèi)容可能是放出去的貸款是否足夠安全挡闰，那么閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)和意義可能是判斷公司是否值得信任，將來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)資不抵債的情況。

如果是公司管理層摄悯，最關(guān)心的內(nèi)容可能是公司持續(xù)健康的發(fā)展赞季，那么閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)和意義可能是公司資源是否得到了優(yōu)化配置，是否把最重要的資源都放在了效益最好的資產(chǎn)上奢驯。

如果是審計(jì)師申钩，最關(guān)心的內(nèi)容可能是財(cái)務(wù)報(bào)表所公布的內(nèi)容是否值得信任，那么閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)和意義可能是公司所公布的內(nèi)容是否真實(shí)瘪阁，有沒(méi)有財(cái)務(wù)造假的行為撒遣。

。管跺。义黎。。豁跑。

那么作為一個(gè)投資者轩缤，最關(guān)心的內(nèi)容是什么呢？

收益和風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資來(lái)說(shuō)贩绕，人們最關(guān)心的是“收益”和“風(fēng)險(xiǎn)”火的，如何通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表研究這兩個(gè)方面就非常有意思了。

在討論這個(gè)話題前淑倾，先聊個(gè)題外話馏鹤。

筆者非常喜歡證偽大師波普爾的一句話：“我們所認(rèn)知的知識(shí)有兩種：一種是已經(jīng)被證明是錯(cuò)誤的，另一種是還未被證明是錯(cuò)誤的娇哆∨壤郏”

以下內(nèi)容是筆者的經(jīng)驗(yàn)之談，可以作為參考碍讨，但千萬(wàn)不要盲目相信治力。

因?yàn)槲业挠^點(diǎn)100%都是錯(cuò)誤的。

（偷笑）我想一些明智的人看到這里就已經(jīng)關(guān)掉文章了勃黍。

還繼續(xù)閱讀文章的人宵统，老夫感激涕零，這都是真愛(ài)案不瘛（笑著哭）马澈。

收益：如何通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表判斷一家公司有沒(méi)賺錢？

凈利潤(rùn)

公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容那么多弄息，如何通過(guò)這些繁雜的內(nèi)容判斷一家公司是否賺錢呢痊班？

這個(gè)時(shí)候很多人會(huì)非常自然地打開(kāi)公司的利潤(rùn)表，看一看當(dāng)初投入了多少摹量，到年底得到的是多少涤伐，那么中間多出來(lái)的這個(gè)部分就是公司為我賺來(lái)的馒胆。比如說(shuō)，年初投入了100元凝果，年底資產(chǎn)變成了200元国章，那么多出來(lái)的這100元就是公司賺來(lái)的，這是公司經(jīng)營(yíng)所賺得的凈利潤(rùn)豆村。

這樣看肯定沒(méi)有錯(cuò)誤液兽，但卻是不全面的，如果公司年初投入了1億元掌动，到年底四啰，公司只賺了100萬(wàn)。你還覺(jué)得這是一個(gè)好的投資嗎粗恢？我想一個(gè)心智健全柑晒、頭腦正常的人都不會(huì)這樣看吧。

公司確實(shí)賺錢了眷射，但是年收益率僅1%匙赞，還不如國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率高。所以妖碉，光看凈利潤(rùn)涌庭，以凈利潤(rùn)的多寡來(lái)判斷公司是否賺錢，是不全面的欧宜。因?yàn)樽埽丝此欠褓嶅X，還得看它賺錢的效益冗茸。

那么席镀，如何衡量一家公司賺錢的效益呢？這里需要引出第二個(gè)概念夏漱。

凈資產(chǎn)收益率

如果你現(xiàn)在有兩個(gè)選擇豪诲，一個(gè)是高科技公司，他們的業(yè)務(wù)非常全面：智能電視挂绰、電影影視屎篱、體育娛樂(lè)、手機(jī)扮授、電動(dòng)汽車芳室。。刹勃。另一個(gè)是非常傳統(tǒng)的企業(yè)，如果不去超市閑逛嚎尤，你可能都不會(huì)注意到它荔仁，這是一家賣面條的公司，而且?guī)资耆缫蝗眨麄冎毁u面條乏梁。

高科技公司雖然經(jīng)營(yíng)的種類繁多次洼，甚至還要搞一個(gè)大生態(tài)，但是每年的回報(bào)率有15%（假設(shè)）遇骑，而這個(gè)默默無(wú)聞的面條公司每年的回報(bào)率卻高達(dá)25%（假設(shè)）卖毁，你會(huì)選擇哪家公司呢？我想一個(gè)心智健全落萎、頭腦正常的人應(yīng)該會(huì)選擇面條公司吧亥啦。

因?yàn)槊鏃l公司的投資回報(bào)率更高，而用來(lái)衡量公司賺錢效益的指標(biāo)便是凈資產(chǎn)收益率练链，這個(gè)指標(biāo)越高翔脱，表示公司賺錢的效益越好。

看到這兒你應(yīng)該很激動(dòng)了吧媒鼓？是不是通過(guò)凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)購(gòu)買公司就可以了届吁？客官別急，這兩個(gè)指標(biāo)高并不意味著公司真的賺錢了绿鸣。

這是為什么呢疚沐？得從一個(gè)故事講起，在很久很久以前潮模，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中濒旦，只需公布兩項(xiàng)就可以了，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表再登《耍可是后來(lái)又要求公布現(xiàn)金流表，為什么呢锉矢？

這是因?yàn)橛幸患屹u糖水的公司（不要亂想梯嗽，不是可口可樂(lè)），為了讓自己的報(bào)表更好看沽损，他們?cè)诮?jīng)營(yíng)的過(guò)程中進(jìn)行非常不慎重的賒銷行為灯节，凡是到店里購(gòu)買糖水的顧客都可以進(jìn)行賒銷，門(mén)店只登記一個(gè)名字就行了绵估，連什么時(shí)候還錢也沒(méi)說(shuō)明炎疆。他們這樣做的目的只有一個(gè)，擴(kuò)大銷售国裳。這樣利潤(rùn)表就非常好看了形入，凈資產(chǎn)投資回報(bào)率也非常高。

但是缝左，稍微有點(diǎn)常識(shí)的人都會(huì)知道亿遂，公司這種行為浓若，雖然讓財(cái)務(wù)報(bào)表非常好看，但是蛇数，這能說(shuō)公司真正賺到錢了么挪钓？而且從長(zhǎng)期來(lái)看，公司的這種經(jīng)營(yíng)方式無(wú)疑于自殺行為耳舅。

所以看一家公司有沒(méi)賺錢碌上，還需要第三個(gè)指標(biāo)。

現(xiàn)金流表

一家公司的凈利潤(rùn)浦徊、凈資產(chǎn)回報(bào)率高馏予，不能完全說(shuō)明公司賺錢了，因?yàn)檫@兩個(gè)指標(biāo)都是可以包裝的辑畦。所以吗蚌，衡量一家公司是否賺錢還有一個(gè)重要的指標(biāo)就是現(xiàn)金流表。

如何通過(guò)現(xiàn)金流表衡量一家公司是否賺錢呢纯出？

• 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)該是公司經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)的1.2倍—1.5倍（經(jīng)驗(yàn)之談蚯妇，非標(biāo)準(zhǔn)答案）。如果公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流小于公司當(dāng)年所得的凈利潤(rùn)暂筝，那么你完全可以懷疑公司的盈利是否真實(shí)箩言。
• 從長(zhǎng)期來(lái)看，公司的現(xiàn)金流應(yīng)該是不斷增多的焕襟，如果公司賺的錢一年比一年多陨收，但是口袋中真正有的錢卻越來(lái)越少，那么這家公司一定是有問(wèn)題的鸵赖。

關(guān)于收益以及收益質(zhì)量的話題就討論這么多务漩，現(xiàn)在，咱們來(lái)聊聊風(fēng)險(xiǎn)它褪。

風(fēng)險(xiǎn)：如何通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表衡量一家公司的風(fēng)險(xiǎn)饵骨？

人：最大的風(fēng)險(xiǎn)因素

人是萬(wàn)物的尺度∶４颍——普羅泰戈拉

筆者非常喜歡普羅泰戈拉這句話居触，一切的風(fēng)險(xiǎn)和收益都是人來(lái)帶的，人是衡量萬(wàn)物的尺度老赤。任何風(fēng)險(xiǎn)都和人脫離不了關(guān)系轮洋，人是決定風(fēng)險(xiǎn)最核心的因素。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)最大的風(fēng)險(xiǎn)有哪些呢抬旺？

筆者大致分了四類：

• 管理層風(fēng)險(xiǎn)
• 信用風(fēng)險(xiǎn)
• 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
• 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

管理層風(fēng)險(xiǎn)包括公司高管私吞公司財(cái)物弊予，另外管理層變更也會(huì)為公司帶來(lái)很多不確定風(fēng)險(xiǎn)；

信用風(fēng)險(xiǎn)是指財(cái)務(wù)造假嚷狞，公司管理層不誠(chéng)實(shí)块促；

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)包括盲目擴(kuò)張荣堰、非理性投資床未、經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化竭翠、慣性依賴等等；

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)薇搁，資不抵債斋扰。

這里的每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)都和人脫離不了關(guān)系。雖然財(cái)務(wù)報(bào)表里面有對(duì)各種資產(chǎn)和負(fù)債的詳細(xì)記錄啃洋，但是關(guān)于人的卻只有費(fèi)用一項(xiàng)传货。人這個(gè)最核心的風(fēng)險(xiǎn)因素很難通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表看出來(lái)，很多時(shí)候宏娄，財(cái)務(wù)報(bào)表只是展示出人這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素所帶來(lái)的后果问裕。

對(duì)于這個(gè)話題筆者不想作過(guò)多的討論，如果公司管理層非常具有經(jīng)商經(jīng)驗(yàn)（專業(yè)能力）孵坚，并且人品也非常好粮宛，具有誠(chéng)實(shí)、正直卖宠、守信的特征巍杈。那么你可以把一萬(wàn)顆不安的心放進(jìn)肚子里。與之相反扛伍，如果公司的管理層專業(yè)能力不強(qiáng)筷畦，并且有以公謀私的嫌疑，那么不管他短期承諾了多少好處刺洒，將來(lái)總會(huì)在某個(gè)地方坑死你鳖宾。

那么一個(gè)品質(zhì)好、專業(yè)能力強(qiáng)的人就一定會(huì)帶來(lái)好的結(jié)果嗎逆航？未必鼎文。

現(xiàn)實(shí)就是這么殘酷。公司還要面對(duì)一個(gè)非常大的風(fēng)險(xiǎn)——產(chǎn)品被替代的風(fēng)險(xiǎn)纸泡。一部分是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)漂问，如果一家公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位弱，那么競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)迅速推出更好的產(chǎn)品女揭，攤薄公司的利潤(rùn)蚤假，甚至取代公司。

那么公司已經(jīng)變成行業(yè)老大吧兔，在市場(chǎng)中具有壟斷地位磷仰，就可以一勞永逸了嗎？未必境蔼。因?yàn)槿祟愒诓粩噙M(jìn)步和發(fā)展灶平，現(xiàn)在需要的東西伺通，將來(lái)很有可能就不需要了》晗恚柯達(dá)公司就是最好的例子罐监。

這方面的風(fēng)險(xiǎn)如何衡量呢？這個(gè)就說(shuō)來(lái)話長(zhǎng)了瞒爬，筆者有一些思考弓柱，但將這些思考作為標(biāo)準(zhǔn)答案是不行的，將來(lái)有機(jī)會(huì)筆者再單獨(dú)寫(xiě)一篇文章探討這個(gè)話題侧但。

如果你對(duì)這個(gè)問(wèn)題有更好的思考矢空，歡迎通過(guò)郵件goldsmile@163.com和我聯(lián)系。

好奇心

因?yàn)槊考夜镜呢?cái)務(wù)報(bào)表不一樣禀横，每一年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也不同屁药，很難通過(guò)一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)判斷公司的情況。

那么這個(gè)時(shí)候柏锄，好奇心就非常重要了酿箭。

比如說(shuō)：

• 一家公司的凈利潤(rùn)在不斷增長(zhǎng)、但是錢卻越來(lái)越少了绢彤，這是為什么呢七问？
• 一家公司投資活動(dòng)非常多，它把這些投資都拿去干了什么茫舶？這些投資產(chǎn)生的效益如何呢械巡？
• 一家公司經(jīng)營(yíng)了10多年，所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)饶氏，這些凈資產(chǎn)是通過(guò)什么帶來(lái)的呢讥耗？
• 一家公司的無(wú)形資產(chǎn)盡然比凈資產(chǎn)還多，這些無(wú)形資產(chǎn)都包括了什么疹启，是如何產(chǎn)生的呢古程？

上面的問(wèn)題都是我在閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)程中遇到的實(shí)際問(wèn)題，很多時(shí)候喊崖，對(duì)于問(wèn)題的探索遠(yuǎn)遠(yuǎn)比答案更重要挣磨，好的答案讓你止步于此，好的問(wèn)題會(huì)讓你在發(fā)現(xiàn)的路上走的更遠(yuǎn)荤懂。

附錄：筆者對(duì)一些關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的考量

以下內(nèi)容僅供參考茁裙。

• 凈資產(chǎn)收益率ROE不低于15%；
• 上市超過(guò)5年节仿，公司沒(méi)有造假歷史晤锥；
• 管理層沒(méi)有不誠(chéng)實(shí)的經(jīng)歷；
• 毛利潤(rùn)不低于35%；
• 三費(fèi)30%以內(nèi)矾瘾；
• 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流是凈利潤(rùn)的1.2倍女轿；
• 現(xiàn)金與金融資產(chǎn)之和大于有息負(fù)債。