一瘪阁、同型分析：結(jié)構(gòu)分析

Case：把利潤表所有項目÷銷售收入（Operating income）占收入的比重

固定資產(chǎn)占 60% 很有可能是制造業(yè)

應(yīng)收款也很大（行業(yè)競爭很大宪哩，東西不好賣）

比率分析/現(xiàn)金流分析

比率分析：比率分析就是我們認(rèn)為原始的報表的數(shù)據(jù)，可能不能夠充分的描述這個企業(yè)的狀況折联，所以我們還需要把財務(wù)數(shù)據(jù)之間做一些加減乘除颓屑，得到一些新的數(shù)據(jù)斤寂，那么這些新的數(shù)據(jù)我們就叫它比率

趨勢分析：Trend analysis（time-series analysis）同一公司各年度財務(wù)數(shù)據(jù)的對比分析

比較分析：Comparing analysis（Cross-sectional analysis）不同公司財務(wù)數(shù)據(jù)的對比分析

二、盈利能力分析

1. 比率分析：（報表本身數(shù)據(jù)告訴不到我們想要的）

常用比率：毛利潤率揪惦、凈利潤率

毛利潤率=毛利潤/收入

凈利潤率=凈利潤/收入（若為12%扬蕊，賣出 100 塊東西，收入 12 元丹擎；賣出100億尾抑，收入12億）→不同規(guī)模的公司就可以比較了

利潤率反應(yīng)企業(yè)經(jīng)濟效益的高低（利潤表的漏斗是長方形直的還是斜的）（效益的概念）

2. 總資產(chǎn)報酬率

投入這么多資源可以賺多少錢？→投資回報的概念

* 收入/總資產(chǎn)叫做總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（效率的概念）

（投入公司是一筆錢蒂培，變成各種資產(chǎn)再愈，最后又賺到錢，周而復(fù)始）

三护戳、營運能力分析

1. 我們把周轉(zhuǎn)率的指標(biāo)叫做營運能力 Operational capacity

2. 每一種資產(chǎn)都可以計算周轉(zhuǎn)率

某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率=收入/某項資產(chǎn)

The turnover ratio of an asset=income/a specific asset

3. 存貨是例外翎冲！

成本/存貨=存貨周轉(zhuǎn)率

*產(chǎn)品生產(chǎn)出來就變成存貨，賣掉就變成營業(yè)成本

4. 營運能力的計算的分子都是利潤表的數(shù)字媳荒，分母是資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)字

利潤表是時段數(shù)據(jù)抗悍，資產(chǎn)負(fù)債表是時點數(shù)據(jù)

*資產(chǎn)用當(dāng)年平均水平=（期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)）/2

* 我們簡化就用期末資產(chǎn)去計算

5. 周轉(zhuǎn)率單位為：一年周轉(zhuǎn)多少次

可以推導(dǎo)出周轉(zhuǎn)周期（周轉(zhuǎn)一次多久）

6. 凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/股東權(quán)益

（為什么不用總資產(chǎn)報酬率？因為總資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益钳枕，股東只care自己的）

* 股東權(quán)益也叫凈資產(chǎn)

四缴渊、短期償債能力

1. 償債能力 Solvency 負(fù)債分兩部分（流動 1 年內(nèi)與非流動 1 年外負(fù)債）

① 短期償債能力（Short-term solvency）→加入需要付給供應(yīng)商的應(yīng)付款，首先想到可以得到現(xiàn)金的地方：賣出存貨+收回應(yīng)收款→都是流動資產(chǎn)

*流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債=流動比率

（越高償還流動負(fù)債能力越強鱼炒，假設(shè)所有流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)眼能變成流動現(xiàn)金）

所以保守一些的選擇：排除! 存貨! （賣出后變成應(yīng)收款后變成現(xiàn)金）

* 保守估計：（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負(fù)債=速動比率

2. 流動比率等于多少合適衔沼？

是不是等于1合適？兩大問題：

* 急著把貨賣掉很可能要打折+應(yīng)收賬款很可能有壞賬

* 即便所有的都能變現(xiàn)，但手頭沒有現(xiàn)金了指蚁，沒有存貨了菩佑，沒有原材料，你沒法經(jīng)營了

3. 所以流動資產(chǎn)扮演兩個角色：

* 償還流動負(fù)債

* 日常經(jīng)營的營運資金

（等于1是償債有風(fēng)險凝化，營運也是不足的）

* 是否流動比率=2 就可以了呢稍坯？

該圖說明：

* 健康公司平均水平在 3-4（于美國是正確的）

* 中國的同學(xué)就不對了，中國平均水平是 1-2→中國銀行不傾向給企業(yè)長期貸款搓劫，很多短期貸款都其實是長期貸款的替代方式（企業(yè)償還流動負(fù)債最重要的一個項目：短期借款→其實是借新的短期借款劣光，借新債還舊債，并不是流動資產(chǎn)糟把，只要不出現(xiàn)嚴(yán)重問題绢涡，行業(yè)大背景沒有問題，經(jīng)濟沒有蕭條之類的）

* 所以在中國把短期借款這個負(fù)債扣除遣疯，流動比率就會大大提升

五雄可、長期償債能力分析

② 長期償債能力（Long-term solvency）

長期負(fù)債怎么償還？

長期資產(chǎn)：長期投資/固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)

是不是賣掉長期資產(chǎn)缠犀？SB!當(dāng)然不是

長期負(fù)債兩個核心問題：

1. 償還利息

* 企業(yè)用什么償還利息数苫？

用賺的錢去償還→凈利潤（已經(jīng)扣除了貸款利息了）

利潤表中扣除了一個財務(wù)費用（包括貸款利息）

所以要用償還利息前的錢去計算即：息稅前收益（支付利息和所得稅之前的利潤）

* 息稅前收益=凈利潤 +income tax+利息 interest

* 息稅前收益÷利息費用=利息收入倍數(shù)

利息收入倍數(shù)→我賺的錢夠我還多少次利息

2. 償還本金

* 需要一個長期積累

最常用的/也是最粗糙的方法：

總負(fù)債÷總資產(chǎn)=資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=財務(wù)杠桿

杠桿起到放大作用，財務(wù)杠桿放大企業(yè)的資金

股東用負(fù)債放大手上的資金辨液，自己一分錢不出虐急，全部都是債權(quán)人最好（股東與債權(quán)人博弈的結(jié)果）

考察中國所有上市公司水平：平均 45%

* 資產(chǎn)負(fù)債率比較高：

重資產(chǎn)的行業(yè)，企業(yè)需要大量的資金還有企業(yè)有大量的資產(chǎn)可以用來抵押

航空公司 80%負(fù)債

* 資產(chǎn)負(fù)債率比較低：

流通性企業(yè)滔迈、輕資產(chǎn)的新興企業(yè)

附錄：名詞解釋

1.趨勢分析（Trend analysis）是指將實際達(dá)到的結(jié)果止吁，與不同時期財務(wù)報表中同類指標(biāo)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，從而確定財務(wù)狀況燎悍，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的變化趨勢和變化規(guī)律的一種分析方法敬惦。

2.比較分析法（Comparing analysis）是指通過兩個或兩個以上相關(guān)經(jīng)濟指標(biāo)的對比，確定指標(biāo)間的差異谈山，并進(jìn)行差異分析或趨勢分析的一種分析方法俄删。

3.毛利率（Gross margin）是毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其中毛利是營業(yè)收入和與收入相對應(yīng)的營業(yè)成本之間的差額奏路。

4.凈利潤率（Net profit margin）又稱銷售凈利率畴椰，是反映公司盈利能力的一項重要指標(biāo)，是扣除所有成本鸽粉、費用和企業(yè)所得稅后的利潤率斜脂。

5.營運能力(Operating Capability)是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力潜叛。企業(yè)營運能力的財務(wù)分析比率為各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率秽褒，如存貨周轉(zhuǎn)率壶硅、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率威兜、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等销斟，以及相對應(yīng)的周轉(zhuǎn)周期。

6.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Total Assets Turnover）是指企業(yè)在一定時期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率椒舵÷煊唬總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大笔宿，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快犁钟，反映出銷售能力越強。

7.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（Accounts Receivable Turnover）是指在一定時期內(nèi)(通常為一年)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)泼橘。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是銷售收入除以平均應(yīng)收賬款的比值涝动，也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動的速度炬灭。用時間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)醋粟，也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項重归、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間米愿，等于 365 除以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

8.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Current Assets Turnover）是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率鼻吮，它反映的是全部流動資產(chǎn)的利用效率育苟。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的一個綜合指標(biāo)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快椎木，可以節(jié)約資金违柏，提高資金的利用效率。

9.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Fixed Assets Turnover）是指企業(yè)年產(chǎn)品銷售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率香椎。它是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況勇垛，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項指標(biāo)。 該比率越高士鸥，表明固定資產(chǎn)利用效率高闲孤，利用固定資產(chǎn)效果好。

10.存貨周轉(zhuǎn)率（Inventory Turnover）是企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額的比率烤礁。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度讼积，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時脚仔，提高資金的使用效率勤众，增強企業(yè)的短期償債能力。

11.投資回報率（Return On Investment/ROI）是指通過投資而應(yīng)返回的價值鲤脏，企業(yè)從一項投資性商業(yè)活動的投資中得到的經(jīng)濟回報们颜。

12.凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity/ROE）又稱凈資產(chǎn)利潤率吕朵，是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高窥突，說明給股東（所有者）帶來的收益越高努溃；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)股東（所有者）的獲利能力越弱阻问。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力梧税。

13.總資產(chǎn)報酬率（Return on Assets/ ROA）又稱總資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)回報率称近、資產(chǎn)總額利潤率第队。用以評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力。

14.償債能力（Solvency）是指企業(yè)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力刨秆。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度凳谦，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。

15.流動比率（Current Ratio）是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率衡未。反映企業(yè)短期償債能力尸执。

16.速動比率（Quick Ratio / acid-test ratio）是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力眠屎。速動資產(chǎn)中一般不包括流動資產(chǎn)中的存貨剔交、1 年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)。

17.息稅前收益（Earnings before interest and tax改衩，即 EBIT）是扣除利息岖常、所得稅之前的利潤。

18.利息收入倍數(shù)（Times interest earned/Interest Protection Multiples）也稱利息保障倍數(shù)葫督，是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用之比竭鞍，又稱已獲利息倍數(shù)，用以衡量償付借款利息的能力橄镜，它是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)偎快。

18.資產(chǎn)負(fù)債率（Liability /Asset ratio），又稱財務(wù)杠桿（Financial leverage）洽胶，是企業(yè)負(fù)債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比晒夹。這個指標(biāo)反映了在企業(yè)的全部資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的資產(chǎn)所占比重的大小, 反映了債權(quán)人向企業(yè)提供信貸資金的風(fēng)險程度, 也反映了企業(yè)舉債經(jīng)營的能力。

附錄：財務(wù)分析方法匯總

一姊氓、 同型分析

資產(chǎn)負(fù)債表的同型分析為資產(chǎn)負(fù)債表的每個項目除以總資產(chǎn)丐怯，利潤表的同型分析為利潤表的每個項目除以營業(yè)收入。

二翔横、 比率分析

1读跷、盈利能力

毛利率=毛利/營業(yè)收入=（主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入

凈利率=凈利潤/營業(yè)收入

2、營運能力（本課程中均采用期末資產(chǎn)數(shù)額計算周轉(zhuǎn)率）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）÷2]

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/[（期初存貨+期末存貨）÷2]

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/[（期初流動資產(chǎn)+期末流動資產(chǎn)）÷2]

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/[（期初固定資產(chǎn)+期末固定資產(chǎn)）÷2]

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/[（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）÷2]

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3禾唁、償債能力

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債

利息收入倍數(shù)=息稅前收益/利息費用=（凈利潤+所得稅+利息費用）/利息費用

（通常用財務(wù)費用代替利息費用）

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

4效览、投資回報（本課程中都采用期末總資產(chǎn)或期末股東權(quán)益計算）

總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/[（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）÷2]

（另一種計算總資產(chǎn)報酬率的方法是息稅前收益/[（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）÷2]）

凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/[（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）÷2]